312の1周年が近づく中、仮想通貨の「悪い3月」が再び起こるのだろうか？

呉碩 著者 |劉全凱

この号の編集者 |コリン・ウー

2月の最終週にビットコインは急激な調整を経験し、一時25%以上下落し、それに応じて主流コインとアルトコインも暴落した。当時、市場は強気の雰囲気に包まれていた。調整が起こると、数十万人の先物投資家が清算され、清算額は数百億に達し、昨年の「3億1200万ドル」を超えた。

3月初めにビットコインは反発したが、価格は依然として5万ドルを下回って低迷した。 「312」事件まで残り10日を切った。 BTC は 3 月の悪い市場状況を繰り返すでしょうか?過去のデータによると、3 月の BTC 月次投資収益はほぼマイナスであり、これは 1 年間で最も一貫した BTC の季節パターンです。

この季節パターンが必ずしも普遍的な意味を持つことを示す統計的指標は少なすぎます。時には、特別な理由がない社会的感情のようなものになることもあります。それで、今年は状況が変わるのでしょうか? Wu Blockchainの著者Liu Quankai氏は、大きなサイクル、関連するオンチェーン指標、その他の考えられる要因の観点からこれを解釈します。

ビッグサイクル

過去のデータチャートから、市場環境の他の要因を考慮せずに、ビットコインの強気市場と弱気市場のサイクルの各ラウンドには次の特徴があります。

1. ビットコインの強気相場はビットコインの半減期から始まりました。

2. ビットコインの強気相場は3つのピークを経験し、それぞれのピークは前のピークよりも高くなります。

3. 各ピークの間には大きな修正が起こります。

4. 3 回目のピークの後、下落はこれまでのどの調整よりもはるかに大きく、強気相場の終わりを示しました。

5. 弱気相場では急激な下落や急激な上昇が起こることもあります。

ビットコインの強気相場と弱気相場のサイクルチャートから判断すると、現在は第1ピークの調整後、第2ピークが現れる前のポジションにあるため、2月末の大きな調整は妥当であると判断できます。昨年の「312」と比べてみてみましょう。当時のポジションは、2017年の3回目のピーク後、半減期前でした。対応するサイクルは長期にわたる弱気相場でした。 3月12日と13日には最大50％を超える下落が見られました。現時点での市場サイクルは、昨年の同時期とはまったく異なります。したがって、外部要因を考慮しなければ、3月に大幅な調整があっても破綻することはないだろうと基本的には判断できる。

オンチェーンメトリクス

オンチェーンインジケーターを通じてBTCの現在の位置を理解し、「312」のインジケーターの異常と比較することで、市場シグナルと煙幕弾を区別するのに役立ちます。

1. BTC-SOPR

ビットコイン支出出力利益率 (BTC-SOPR) は、BTC が利益のためにいつ売却されるかを観察することで、投資家が BTC 価格がサイクルのどこにあるかを判断するのに役立ちます。 SOPR>1 の場合、その日に BTC を使用するすべてのユーザーが一般的に利益段階にあることを意味します。そうでなければ、損失状態になります。

qkl123チャートデータによると、昨年10月から1軸を上回って推移しており、2月27日頃にはわずかに1を下回っただけであった。SOPRが1以下になると、売り手の疲弊の兆候と見られ、底値が見えてくる可能性がある。もちろん、1 日だけの悪い兆候だけでは、一定期間を表したり、変化が起こりそうな兆候として機能したりするには不十分です。

「312」事件発生時のSOPRを比較すると、価格とSOPRの一致の最低点は3月13日に達しました。しかし、最低点が現れる前、SOPRは2週間近く1軸を下回っており、SOPRの最低点は継続的に低下していました。この時点で、インジケーターは異常な状況を示しています。 SOPR が 1 軸を下回り、何度も新たな安値を記録する場合、一定期間にわたって利益目的で売却する投資家が増えていることを示しており、差し迫った大きなリスクを示唆している可能性があります。

2 月の最終週にひどい調整を経験したにもかかわらず、SOPR が長期間にわたって 1 軸を下回ったのは 1 回だけであり、これは依然として良好な市場環境にあることを示しています。 SOPRの現在の状況から判断すると、3月は「312」事件を繰り返さないかもしれないが、SOPRが1軸を下回る新たな安値を複数回記録するかどうかには依然として細心の注意を払う必要がある。

2. BTC MVRV Zスコア

MVRV Z スコアは、ブロックチェーン分析を使用して、ビットコインが「公正価値」に比べて極端に過大評価または過小評価されている期間を特定します。これらの期間は、ピンク色のボックスに入る Z スコアによって強調表示され、市場サイクルの頂点を示します。市場価値が実現価値を下回り、Z スコアが緑色のボックスに入ることで強調表示されます。

lookintobitcoinのデータによると、3月以降、Zスコアは緑と赤のゾーンの間を推移しており、これはビットコインの市場価格と実現価格が比較的バランスが取れており、現在の市場価格が妥当であることを示しています。

昨年 3 月 12 日、Z スコアは短期間でほぼ垂直に低下し、緑色の過小評価領域である -0.2 まで下がりました。大きな調整を経験したあとでも、Z スコアは 5.41 であり、依然として健全な範囲内にあり、過小評価されている領域からはかなり離れています。現在の Z スコアは市場環境が良好であることを示していますが、極端な状況では変動が生じる可能性に依然として細心の注意を払う必要があります。

3. BTC：アクティブアドレスセンチメントインジケーター

ビットコインアクティブアドレスセンチメントインジケーターは、ビットコインの28日間の価格とアクティブアドレスの28日間の変化を比較して、短期的な市場センチメントを測定します。オレンジ色の線（28日間の価格変動）が赤い点線の上限に達すると、価格上昇率がアクティブアドレスの成長率を上回り、市場の短期的な強気感情が過熱していることを示します。逆に、緑の点線の下限に達すると、市場センチメントは過度に弱気になります。オレンジ色の線が赤または緑の破線の範囲を突破した場合、それは通常、大規模な市場暴落時または強気相場の終盤に発生します。

lookintobitcoin のデータによると、現在の 28 日間の価格変動率は 48% ですが、妥当な範囲は -7% ～ 15% です。市場心理は過度に強気だ。しかし、最近の2回の反落により、28日間の価格変動率は修復され、徐々に妥当な範囲に向かっています。

昨年3月12日、28日間の価格変動率は-52%で、市場センチメントは過度に弱気だったため、それに応じてBTC価格が上昇しました。同様に、現在の28日間の価格変動率は回復しているものの、依然として適正範囲よりも高く、短期的には相場が反落し続けるリスクがある。

その他の考えられる要因

昨年の「312」事件の際、ビットコイン暴落の原因は仮想通貨市場における高いレバレッジの結果であるという見方がありました。暗号通貨市場では、先物取引で一連のロングまたはショート契約が清算されることで、多くの短期的な価格変動が引き起こされます。大口投資家が市場で売買すると、反対方向にいる多くの投資家がポジションを放棄せざるを得なくなります。

極端な市場状況で高いレバレッジを使用するトレーダーは、損失が実際の資本を超えた場合、トレーダーが損失を返済できるようにするために、取引所によってポジションを強制的にクローズされます。先週の調整でも同様の状況が発生しました。ロング・ショート比率は不合理であり、ロング比率がショート比率を大幅に上回っていました。大量の清算はさらなる価格下落につながるでしょう。したがって、先物の清算によってもたらされる短期的な市場リスクも特別な注意に値し、ボトムピッカーもタイムリーに機会を捉えることができます。