分析：上場企業はなぜビットコインを熱狂的に購入しているのに、イーサリアムは購入していないのか？機関投資家はイーサリアムの新たな柱となるでしょうか?

3月以降、Meituはビットコインを上回る価値を持つ31,000イーサリアムを含む約9,000万ドル相当の仮想通貨を純購入している。 Meituの創業者、蔡文生氏は、Meituはイーサリアムを金銭的価値の準備金として利用する世界初の上場企業であると語った。

周知のとおり、現在の強気相場のかつてない成長に貢献した主な要因は 2 つあります。1 つは機関によるビットコインの購入です。もう1つは、イーサリアムDeFiエコシステムの完全な台頭です。では、将来的には機関もイーサリアムを認識し始める可能性はあるのでしょうか?

現在米国で上場している企業のうち、マイクロストラテジ、テスラ、スクエアなどはビットコインのみを購入しており、イーサリアムは購入していない。グレイスケール・ファンドのビットコイン保有量もイーサリアムの7倍である。では、なぜ機関投資家はイーサリアムを購入しないのでしょうか?

1 イーサリアムはビットコインよりも変動が大きい

実際、米国の多くの上場企業の中で、ビットコインを購入しているのはごく少数です。上場企業がビットコインを購入しない理由は、コンプライアンス要件に加えて、ビットコインの価格があまりにも不安定であることです。現金管理の観点から、企業は変動性が高すぎる資産を保有することを望まないことがよくあります。

しかし、イーサリアムの価格はビットコインよりも変動が激しいです。この変動には主に 3 つの理由があります。

1. ビットコインはイーサリアムよりも流動性が高い。 bitinfochartsのデータによると、ビットコインチェーン上で毎日送信される資産の価値は336億ドルであるのに対し、イーサリアムの場合は43億ドルで、ビットコインの約8分の1に過ぎません。流動性が低いとボラティリティが高くなります。

2. ビットコインと比較すると、イーサリアムの配布は十分ではありません。分析会社サンティメント(1)が発表したレポートによると、イーサリアムネットワークでは、10,000ETH以上を保有するウォレットの総資産がイーサリアム全体の68%を占めています。この分布により、イーサリアムの価格はクジラの影響を受けやすくなり、より変動しやすくなります。

3. イーサリアムの金融デリバティブはまだ開発中です。機関投資家は、デジタル通貨を購入した後、デジタル通貨の価格変動によってもたらされるリスクをヘッジするために、規制に準拠した取引所でデリバティブ取引を行う必要がある場合が多くあります。ビットコインに関しては、CME はすでに豊富な先物およびオプション商品を提供しています。イーサリアムに関しては、CME は今年になって先物商品を発売したばかりで、オプション商品はまだ遠い将来です。ヘッジツールの不足もイーサリアム価格の変動性を高めます。

2 イーサリアムの「価値保存」属性はビットコインほど顕著ではない

ビットコインの総量は2100万ですが、イーサリアムの総量には制限がありません。年間インフレ率は現在約4％で、今後も低下し続けると予想されます。イーサリアムの成長率は徐々に低下しますが、ビットコインの総量制限方法ほど普及していません。

もちろん、総額に上限がなくても、イーサリアムが価値を保存する手段として使用されることを妨げるものではありません。しかし、ビットコインと比較すると、イーサリアムのネットワークは十分に「安定」していません。ビットコインは誕生以来、大規模なアップグレードを一度も受けていません。容量拡張の要求を一部放棄したにもかかわらず、ネットワーク全体の安定性は常に確保されています。こうした安定性は間違いなく投資家に自信を与えます。価値を保管する伝統的な方法である金についても同様です。保管や取引には不便があるものの、金は腐食しにくい金属であるため、何千年にもわたって価値を保管するのに最適な方法です。

一方、イーサリアムは2016年に物議を醸したThe DAOハードフォークを経験しました。今日のETHトークンは、実際にはBCHからBTCに似たフォークコインであり、今日のETC（イーサリアムクラシック）はBTCのオリジナルチェーンに似ています。イーサリアムの継続的なアップグレードの性質上、機関投資家は将来同様の事件が起こることを必然的に懸念するだろう。価値の保存の観点から見ると、イーサリアムは明らかにビットコインほど安定していません。

3 将来のアップグレードの影響

Ethereum の場合、最も注目を集めるアップグレードは間違いなく EIP-1559 と ETH2.0 のアップグレードです。出発点から見ると、これらは間違いなくイーサリアムの長期的な発展に役立つものです。しかし、短期的には、潜在的な機関投資家に一定の懸念を引き起こす可能性があります。

EIP-1559 の本来の目的は、Ethereum ネットワークの高額な転送手数料を削減することでした。同時に、取引手数料を廃止することで、イーサリアムの供給量を減らし、長期的にはその価値を高めることもできます。しかし、この提案は、かなりの計算能力を持つ大規模なマイニングプールからの反対を引き起こし、アップグレードに一定の不確実性をもたらし、当然のことながら、投資を希望する機関に潜在的な懸念をもたらしました。

ETH2.0には規制の問題があります。一般的に、POW（Proof of Work）を採用したデジタル通貨は、米国SECによって証券として認められないことが多いです。そのため、イーサリアムはIC0の形で発行されたにもかかわらず、規制当局からは証券として認められませんでした。しかし、イーサリアムがPOS（Proof of Stake）に切り替え、ステーキング（コインを保有することで利息を得る）機能と組み合わせると、SECによって無許可の証券発行とみなされる可能性があります。ただし、これはあくまで可能性であり、無許可の証券発行と判断された場合でも、EOS のように罰金を支払って決済することができます。機関投資家にとって、これらはまだ解決されていないリスクです。状況が明らかになるまでは、価値を保存する方法としてビットコインが明らかにより良い選択です。

4. 将来の機関投資の可能性

長期的な視点で見ると、ビットコインは基本的に大きなアップグレードが行われず、パフォーマンスもこれ以上向上できないため、その将来に対する想像の余地は価値の保存という側面にのみ集中することができます。グローバルな分散型インテリジェントコンピューティングプラットフォームとして、Ethereum にははるかに大きな想像力の空間があります。イーサリアムベースのDeFiはすでに金融業界をある程度変えています。長期的には、さまざまな分野に浸透し、需要を促進し、価格を押し上げる可能性があります。価格が上昇するにつれて、流動性とボラティリティの問題は解決されます。

EIP-1559の有効化とETH2.0への変換により、投資家の疑念が解消され、イーサリアムネットワークのパフォーマンスが大幅に向上し、理論的にはより多くのユーザーに対応できるようになります。この期間中、イーサリアムの金融デリバティブも段階的に開始される予定です。これらの基本条件が満たされた後、今後上場企業がデジタル通貨への投資を検討する際には、ビットコインに加えて、Meituのようにイーサリアムへの投資も検討する可能性が高くなるでしょう。特に、より積極的な機関投資家や上場企業は、より高い投資収益とリスクを持つイーサリアムなどの商品を選択する可能性があります。

[1]:https://twitter.com/santimentfeed/status/1368397797263896582