Filecoinの価値はいくらですか? （下）

『Filecoinの価値はいくら？（前編）』 Filecoinの分析にはいくつかのモデルを使用しました。この記事では、前回の内容に基づいて評価モデルを拡張します。

以下では、主に割引キャッシュフロー評価法、ロックポジション評価法、フィッシャー方程式、Fat プロトコルに関する計算を行います。市場は常に変化しているため、この記事は研究参考のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。

2016年8月、有名なアメリカのファンドUSVのジョエル・モネグロ氏は「fat-protocols」と題する記事を発表しました。これは中国語圏では「fat protocol」と呼ばれています。

インターネット時代において、HTTP、FTP、SMTP などの基本プロトコルの価値は評価されていませんが、それらは確かにインターネット時代全体を構築してきました。

それどころか、Google、Facebook、Twitter などのアプリケーション層の価値は、数兆ドルの市場価値にまで拡大しています。これは「シン プロトコル ファット アプリケーション」と呼ばれます。

ブロックチェーン時代では、すべてのアプリケーションの使用価値はプロトコル層のトークンによって捕捉でき、アプリケーションのコンセンサス機能はプロトコル層の発展に依存し、ブロックチェーンはデジタル世界のすべてのものを資産化できるため、各アプリケーションの取引価値はプロトコル層に反映されます。

このため、Ethereum や Polkadot などの基盤となるプロトコルの時価総額は、それらのアプリケーションの時価総額よりもはるかに大きくなります。これを「ファット プロトコルとシン アプリケーション」と呼びます。

同様に、分散ストレージの基本プロトコルとして、Filecoin の評価は将来的にアプリケーション層によって徐々に高められるでしょう。 Filecoin には大規模なアプリケーションがないため、次の記事では、割引キャッシュフロー評価法を使用して、分散型スーパー企業としての Filecoin を分析します。

1. 割引キャッシュフロー評価額: 110億ドル

著者はFilecoinを企業として分析します。この資金調達は、企業価値の規模を拡大する、企業にとっての早期資金調達とみなされます。テストネットワークから現在までの規模の成長は拡張コストとみなされ、つまり、同社は投資を増やし続けています。運営費とエコロジカル財団が投資した支出は、流通中のFIL（株式インセンティブとして理解される）の鋳造とみなすことができ、マイニング報酬、SAFTなどによって放出されたFILとともに、流通トークンに直接含められ、評価を反映することができます。

判明していること：資金調達額は2億5,700万米ドル、ほとんどのマイナーの予定FILコストは1コインあたり100米ドル（実際のコストは異なる場合があります）、投資コストの規模＝ネットワーク全体の規模×ハードウェアコスト（推定2,000元/TiB）+（ロックされた住宅ローン+ガ​​ス消費量）×1コインあたり100米ドル、流通するFILは約1億2,000万、FILトークンの合計は20億。

計算に代入すると、Filecoinの市場流通評価額は約110億米ドルとなり、市場に反映されている時価総額に近いものとなります。

変動係数:

投資コストは徐々に増加し、それに応じて評価額も増加します。 FIL の現在の単価は比較的高いため、将来の投資により全体の平均投資支出が増加する可能性があります。

P/Eレバレッジ。従来の業界評価計算では、一定期間にわたる価値を反映できる株価収益率を通じて、特定の業界の価値を拡大します。ブロックチェーン業界は現時点では十分に成熟していないため、著者はここでレバレッジを追加しませんでした。

将来の予想評価にはさらなる計算が必要です。上記はあくまでも現在の市場状況です。 Filecoin の 3 年または 5 年後の評価額を見積もる場合は、予測される 3 年または 5 年規模の投資コストを計算に含める必要があります。

割引キャッシュフロー評価法の計算方法自体は「効率的市場仮説」に近いものです。しかし、「効率的市場仮説」の核となる考え方は、市場に参加するすべての投資家が十分に合理的であり、あらゆる市場情報に迅速に合理的に反応できるというものです。つまり、市場が大きく変動したとしても、最終的には合理的な投資家の価値に戻ることになります。

「効率的市場仮説」は20世紀には比較的主流でしたが、21世紀以降は「効率的市場仮説」は無効であると考える人が多くなっています。バフェット氏はこう言っています。「株式に関する公開情報はすべて株価に完全に反映されるため、株式分析は無意味です。簡単に言えば、市場は常に全知なのです。」

しかし、著者にとって、「効率的市場仮説」自体は、完全な信条としてではなく、ブロックチェーンの評価の参考や尺度として使用できます。

2. ロックイン評価方式：187億ドル

ロックイン評価法は、国のマクロ統制において初めて使用されました。銀行の預金準備政策を調整することで、価格に基づく規制のための安定した金融環境が提供され、それが間接的に法定通貨の価格に反映されます。

DeFi ロックアップ状況、出典: defipulse、2021-5-2

DeFi プロジェクトは、プロジェクトの評価の尺度としてロックイン評価方法を使用し、市場価値を測定するための基準として TVL (ロックされた合計価値) を使用します。ただし、プロトコルの「ロックされた値」によって生成される利点、効果、機能が異なるため、TVL は比較的成熟しており、信頼性の高い指標です。

Filecoin は DeFi プロジェクトに多少似ており、どちらも担保がロックされています。現在、68,010,137 FIL がロックされており、現在の価格に基づく市場価値は約 187 億米ドルです。

3. フィッシャー方程式: 262億ドル

フィッシャー方程式は上で説明しました：M*V=P*Q。 M は、ある期間に流通する通貨の平均量を表します。 Vは、一定期間における通貨単位の平均取引高、つまり通貨流通速度（通貨取引回数）を表します。 P は商品とサービスの価格の加重平均を表します。 Q は商品やサービスの取引数（ネットワーク全体の計算能力の成長規模）を表します。

フィッシャー方程式に影響を与える要因

上記の式によると、Filecoin 市場流通評価額 = 流通量 * P となり、262 億米ドルになります。

友人は、「Filecoin市場流通評価額/流通FIL」とFilecoin全体の評価額を「Filecoin市場流通評価額/流通FIL*トークン総数」で割ることで、適正な単価を得ることができます。

ブロックチェーンは現在開発の初期段階にあるため、その将来の価値を予測する包括的な評価モデルは存在しません。そのため、計算過程における一部のデータは不合理であり、将来の規模の発展を予測することは困難です。したがって、上記のデータは参考値です。

同時に、著者は、thin プロトコルを評価計算に適用できるかどうかについても考えています。以前の文書では、プロトコル層の評価をネットワーク価値（ネットワークが使用するガス料金）+ロックされた価値（上記と同様）+投機的価値（セカンダリー市場の取引価値）として予測を行っていました。

Lean Protocol の評価、出典: Force Zone、2021 年 5 月 2 日

ネットワーク値はアプリケーションの使用状況を適切に反映できるため、ロックされた値は、ネットワークの規模と金融デリバティブの将来の発展を反映することができます。投機価値は流通市場への資金流入を反映する可能性があります。

将来この評価モデルが成熟したら、皆さんと共有できると思います。

追記：上記のデータと分析は最新の分析であり、研究参考のみを目的としており、投資アドバイスではありません。