米国のステーブルコインへの道

「Crypto Mom」のヘスター・ピアースについては飛ばしましょう。暗号通貨コミュニティは今や、米国の新たな規制当局に夢中になっている。

連邦準備制度理事会（FRB）の監督担当副議長、ランダル・クオールズ氏が今週行った演説は、米国政府が暗号通貨のイノベーションの力を活用して国際的利益に貢献し、世界経済においてドルのより広範な「ソフトパワー」の役割を確立する方法を示すマニフェストとして、著名な暗号通貨学者から歓迎された。

彼らの注目を集めたもの：クオールズ氏は、ステーブルコインは国境を越えた支払いをより迅速かつ安価にすることでドルの国際的な使用を促進し、中央銀行デジタル通貨（CBDC）よりも迅速かつより少ない欠点で導入できる可能性があると考えている。

多くの人にとって、これは朗報です。ステーブルコイン支持者は、イーサリアムのようなオープンソースプラットフォーム上に構築されることが多いドル連動型トークンの民間発行者に対する米国の規制姿勢が緩やかなことで、デジタルドルのさらなる革新が可能になると主張している。キャッスル・アイランド・ベンチャーズのパートナー、ニック・カーター氏は、クオールズ氏のスピーチは画期的なものとして記憶されるだろうと語った。サークル社の最高戦略責任者ダンテ・ディスパルテ氏も基本的に同じことを語った。

わずか3日前、ボストン連邦準備銀行のエリック・ローゼングレン総裁は、ステーブルコインが金融の安定にリスクをもたらすという警告を発した。同氏はステーブルコインを信用市場における「新たな破壊者」と評した。ボストン連邦準備銀行は、MITデジタル通貨イニシアチブと協力してCBDCの実験を行っている。

それでも、この点に関してはクォールズのような人々の考えは重要です。米国が同氏の助言に従えば、通貨や地政学の動向を研究する一部の学者が予測するように、ドルは世界の準備通貨としての地位を失うのではなく、むしろ影響力を拡大する可能性がある。

このシナリオでは、ドルは世界貿易の計算単位や資本市場における重要な準備資産としての現在の役割を超え、米国外での日常的な取引で一般的なものとなるだろう。

もしそうなら、それは良いことだろう。金融イノベーションを促進し、金融包摂を改善するには、国際取引に対する強引な規制とウォール街のゲートキーピングを減らすことが必要である。

許可のないイノベーション

オープンブロックチェーンプラットフォームは、イノベーションの温床としてはほとんど知られていない中央銀行が開発したクローズドドアのCBDCよりも創造的だろう。 DeFi がこのような驚くべき革新性を備えている理由は、それが許可のない環境であることです。開発者は、特定のプラットフォーム上で開発を行うために、会社の取締役会の承認を必要としません。ユーザーは銀行などの仲介者を介さずに DeFi エコシステム内で資産を自由に移動できるため、価値と投資の流れがこのイノベーションを奨励し、推進するのに役立ちます。

問題は、米国政府がこの種の自由なイノベーションを促進するためにどこまで努力するつもりなのか、ということだ。

むしろ、米国の規制の傾向は、規制の緩和ではなく強化に向かっている。米国の支援を受けて、金融活動作業部会は昨年、「トラベルルール」をカストディ型仮想通貨取引所にまで拡大し、顧客確認（KYC）やマネーロンダリング防止プロトコル（AML）を適用するだけでなく、顧客と取引する非カストディ型ウォレット保有者の身元を追跡することを義務付けた。 DeFiプラットフォームの非管理型の性質により、今のところこの分野はある程度の規制下に置かれていますが、多くの弁護士は、DeFiに対するより厳しい規制が近づいていると考えています。

より具体的には、昨年12月に米国下院に提出された法案では、ステーブルコインの発行者に銀行免許の申請を義務付けることになる。

これらすべてが進歩を妨げることになるでしょう。規制が金融の安定を守るのに役立つのであれば、その代償は払う価値があるかもしれない。しかし、規制が厳しすぎると、一般の人々が世界中でドル決済を迅速かつ容易に行えるようにするという約束を果たすことができなくなります。

ステーブルコインの利便性は、無記名式手段としての性質に由来します。これらは現金のデジタル版であり、その価値は独立しており、ピアツーピアで自動的に転送できます。これらの取引に KYC および AML 要件が適用されると、本質的には取引を規制する組織 (銀行など) が必要となり、取引は個人対個人の性質を失います。一方、ステーブルコインは、基本的に現在の銀行システムと同じ制約の多くに直面することになる。現在の銀行システムでは、特に発展途上国において、何十億もの排除された人々にとって、国境を越えた支払いは依然として高価で面倒なままである。

道が分岐したとき、あなたはどのような選択をすべきでしょうか?

アメリカには今、二つの選択肢がある。

まず、クオールズ氏のアドバイスに従い、世界中のより多くの人々がドルを好みの通貨として使えるようにする、オープンで安定したビットコインベースのシステムを育成することができる。

これは、現在の準備通貨モデルとはまったく異なるものとなるでしょう。それは米国政府に通貨発行益をもたらし、米国の生産者に競争上の優位性を与えるだろう。これをアメリカの「ソフトパワー」の進歩と見ることができるが、他の国の権威主義的な政府は競争できず、必然的にデジタル法定通貨の中央管理モデルを追求することになるだろう。

しかし、このモデルには代償が伴う。ワシントンは、世界の資金の流れをコントロールし、資産を押収し、敵に圧力をかける能力など、現在保有している「ハードパワー」の一部を放棄する必要があるのだ。

2 番目の選択肢は、既存のシステムをデジタル形式で強化することです。

CBDCには、ユーザーに一定のプライバシーを提供するものも含め、さまざまなモデルがありますが、国際取引には、既存のシステムと同様の銀行ベースのゲートキーピング権限がほぼ確実に必要になります。

この場合、他国との競争は、2国のCBDC同士が直接競合する、正面衝突のようなものになるでしょう。そのような世界では、デジタルドルがデジタル人民元を上回るという保証はない。

最終的にどのような選択がなされるのでしょうか？

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