デジタル人民元は、スマートコントラクトの役割は何なのかという3つの問題を解決しようとしています。

呉碩 著者 |タン・シュウ

この号の編集者 |コリン・ウー

7月16日、中央銀行はデジタル人民元e-CNY(1)の開発に関する白書を発表し、すでに試験段階にあるe-CNYについて非常に詳細に紹介した。昨年バハマが導入した[サンドドル](2)など、世界各国でも中央銀行発行のデジタル通貨が導入されているが、中国のe-CNYは経済力と国家の影響力の面で世界をリードしている。現時点では、中国人民銀行が立ち上げたデジタル通貨は、以下の問題を解決できると思われる。

1. 資金の安全性の問題

6月28日、連邦準備制度理事会のランドール・クオールズ副議長はユタ州銀行協会の会合で、連邦準備制度理事会がCBDCを発行する必要はなく、市場にある既存のステーブルコインはすでに要件を十分に満たすことができると述べた。

クオールズ氏は、米国の既存の決済システムはすでに非常にうまく機能していると述べた。たとえば、連邦準備制度理事会の大口決済サービスである Fedwire Funds Service は毎日 4 兆件の決済を処理していますが、民間機関の「The Clearing House」は毎日 2 兆件の決済を処理しています。

しかし、日常の支払いの分野では、米国の支払いシステムはまだ十分に発達していません。中国ではすでに当たり前となっている銀行間の即時送金サービスは、米国には存在しない。現在、米国のユーザーが利用できる最速の銀行間送金サービスは、決済機関が開発した ACH (Automated Clearing House) であり、即日送金が可能です。連邦準備制度の即時送金システム[FedNow](3)は2023年か2024年まで準備が整わないだろう。

対照的に、日常の送金の分野では、中国人民銀行のシステムは連邦準備制度のシステムよりはるかに進んでいる。このような状況下で、FRBのトップはCBDCの開発について依然として保守的な姿勢を保っている。中国の電子人民元は非常に野心的であると言える。もちろん、現在、米ドルは世界の準備通貨および決済通貨としての役割を担っています。推進の観点からは考慮すべき課題が多く、連邦準備制度理事会の保守的な姿勢は理解できる。

中国の日常的な支払い体験はすでに非常に便利ですが、依然として一定のリスクが存在します。結局のところ、商業銀行であろうと、Alipayのような第三者決済機関であろうと、人々の口座残高は必ずしも同じ金額の人民元を表すわけではありません。たとえば、銀行が破綻した場合、連邦準備制度は預金者に最大 25 万ドルの保険を提供し、中国人民銀行は預金者に最大 50 万人民元の保険を提供します。ほとんどの預金者の預金額が上記の数字を超えないことを考慮すると、日常生活では、銀行の残高を1：1の法定通貨として安全に扱うことができます。

中央銀行が発行する CBDC は、ユーザーが第三者のリスクを排除するのに役立ちます。 e-CNYは現金と同等であるため、ユーザーが大量のe-CNYを保有する場合、銀行に預けるよりも安全です。

2. 人民元の国際化

人民元の国際化に関して、白書では、技術的にはe-CNYは国境を越えて使用できるものの、現段階ではe-CNYは主に国内での使用を目的として設計されていると述べられている。今後、中央銀行はG20やその他の国際機関を通じて、e-CNYの国境を越えた利用の可能性を模索していく。

白書では人民元の国際化についてはあまり触れられていない。しかし、中国経済の発展といくつかの国際的な多国間貿易の開始により、e-CNYは人民元の国際化において大きな可能性を秘めていると言えるでしょう。

現在、世界中の銀行は国際銀行間金融通信協会（SWIFT）を利用して取引を行っており、このシステムは米国が主導している。理論上、米国はこの影響力を利用して、他国の世界金融システムへのアクセスを弱めることができる。ロシアのラブロフ外相は今年3月、今週の中国訪問開始にあたり、ロシアと中国に対し、米ドルと西側諸国の決済システムへの依存を減らすよう求めた。

この目的のため、中国はSWIFTに代わる国際銀行間決済システム（CIPS）を開発しました。しかし、人民元は国際的に普及していないため、中国の国境を越えた取引のほとんどは依然としてSWIFTシステムを通じて米ドルで決済されています。 e-CNY は明らかに世界中で人民元の普及を促進する上で大きな役割を果たし、国際決済や国際準備金としても利用されるでしょう。

3 金融政策の効果的な実施

世界中の中央銀行は長い間、金融政策がうまく実行されていないかもしれないという問題に直面してきた。 COVID-19パンデミックの発生以来、世界中の中央銀行は紙幣を印刷して経済を刺激してきましたが、紙幣印刷の効果を制御することは困難です。消費を刺激するという観点から、中央銀行は一般的に、人々が自らが発行した余分なお金を使うことを期待しています。補助金を受け取った人々がそのお金を使って株を買ったり、不動産に投機したり、暗号通貨に投機したりするとしたら、それはまさに中央銀行が望んでいないことだ。

近年、国務院は「洪水」ではなく「精密点滴灌漑」によって経済を刺激することを提案している。しかし、効果的なツールが不足している場合、「精密点滴灌漑」では期待した効果が得られない可能性があります。企業融資を例に挙げると、昨年以来、新型コロナウイルス肺炎の流行による経済への影響を緩和するため、政府は中小零細企業や民間企業への融資支援を強化してきた。大手銀行は低金利の運転資金融資を開始し、運転資金融資の金利を直接補助するところまで出てきた。防疫期間中の特別政策により、営業融資のサイクルはますます長くなり、最長20年になることもある。運転資金貸付事業の本来の趣旨は良かったのですが、その機会を利用して運転資金で住宅を購入し、低金利と長期返済を享受する人もいました。

e-CNYのスマートコントラクト機能を活用すれば、金融政策の効果はさらに高まります。 e-CNYでは、支出の期限や行き先を制限でき、資金の流れも正確に追跡できるため、通貨が「現実から乖離し、仮想化に向かう​​」という問題をある程度解決できます。

e-CNY は多くの問題を解決できますが、特定の課題にも直面しています。例えば、クオールズ氏はかつて、CBDC 開発の大きな難しさは、サイバー攻撃者にさらなる攻撃の機会を与えてしまうことだと発言したことがある。インターネットでは攻撃の境界がなくなるため、より多くの攻撃に遭遇する可能性があります。これが彼がCBDCに反対する理由の一つです。 e-CNY には技術的なセキュリティ レベルからの脅威も当然存在しており、システムのセキュリティと安定性を確保するには十分な時間のテストが必要です。したがって、e-CNY は大規模に適用する前に長いテストプロセスを経る必要があります。

[1]: http://www.pbc.gov.cn/en/3688110/3688172/4157443/4293696/2021071614584691871.pdf

[2]:https://www.sanddollar.bs

[3]:https://www.frbservices.org/financial-services/fednow