ロンドンでのハードスプリット後、イーサリアム2.0の予測は一見の価値がある

原題：「ロンドンハードフォーク後、注目すべきETH2.0の予測」
執筆者: セールスウォレット
翻訳: ChinaDeFi

イーサリアムのロンドンハードフォークから1週間以上が経過し、それ以来、イーサリアムはますます強力になっています。

今日は、Ethereum についてさらに詳しく見ていきます。この投稿では、ロンドンのアップグレードが価格にどのような影響を与えるか、そしてそれが ETH 2.0 にとって何を意味するかを説明します。

ロンドンアップグレードとは何ですか?

まず、ロンドン アップグレードとは何か、そしてそれがなぜイーサリアム ネットワークにとって非常に重要なのかを説明します。本質的には、これはいくつかの Ethereum Improvement Proposals (EIP) を組み込んだ Ethereum のアップグレードです。

最も重要なものの 1 つは EIP-1559 です。これは、しばらく開発が進められている EIP であり、Ethereum トランザクションの仕組みを根本的に変えることを目的としています。これにより、入札システムを介してユーザーがブロックの組み込みを競う方法が排除されます。ユーザーは取引のガス料金を高値で入札し、この料金はすべてブロック開発を推進するマイナーによって獲得されます。

しかし、これは多くの場合、マイナーがマイナー抽出価値 (MEV) と呼ばれる戦略を通じてこれらの手数料を引き上げる動機となります。

EIP-1559 では、トランザクションに必要な ETH の量を計算する方法と、ETH の行き先が変更されます。いわゆる基本料金があり、これはネットワークの需要によって決定され、動的になります。この手数料は焼却され、つまり ETH 供給から削除されます。

この基本料金に加えて、ユーザーには優先料金も発生します。これはチップとも呼ばれ、ブロック内で注文を優先させるためにマイナーに支払われます。

ただし、この特定の EIP に関しては、最も注目すべき点は基本料金です。依然としてネットワークの需要に応答するため、支払われる手数料の額に重大な影響はありません。しかし、それが燃やされるので、すべての参加者にとって長期的には累積的な利益がもたらされることになります。

鉱山労働者らは、これは不必要に狙われたものだとして、これに不満を示した。しかし、彼らの反対にもかかわらず、アップグレードは実行されました。 8月5日、ブロック12965000でロンドンが稼働を開始しました。アップグレードプロセスは誰もが想像した通りスムーズに進みました。

イーサリアムノードの96%以上が新しいクライアントにアップグレードされ、すべてのマイニングプールが新しいコードを実装しました。実際、フォーク後に古いチェーン上でブロックがマイニングされなかったのは、イーサリアムの歴史上初めてのことです。

さらに、ガス料金の上限は 3,000 万ドルの目標で安定しており、ガス使用量の分布はモデルと比較してかなり正確です。これは私たちにとってはナンセンスに聞こえるかもしれませんが、このアップグレードがどのように調整され、計画されたかを示しているため重要です。これは ETH 2.0 の前身です。しかし、結論を急ぐのはやめましょう。現時点で私たちユーザーにとって最も重要な疑問は、これが ETH トークンの経済性と使いやすさにどのような意味を持つのかということです。

アップグレードの影響

基本料金が支払われ始めると、ETH は破壊され始めます。 ETH のバーン レートを追跡している Web サイトは多数ありますが、破壊された ETH は 28,000 を超えており、これは発行された ETH 全体の 36% に相当します。

これは基本的に、ETH のインフレ率が 4.2% から 3% に低下したことを意味します。しかし、これはデフレではなく、インフレ率の低下であることを理解することが重要です。これは、ユーザーがマイナーに与えるブロック報酬をまだ持っているためです。しかし、この破壊により発行率は低下します。

この写真からそれがどのように見えるかがわかります。もちろん、これは ETH にとって依然として強気です。このように考えてみましょう。アップグレード前に希少性と将来の需要に基づいて ETH に x を支払う意思がある場合、将来のフォーク後には希少性の価格は間違いなくより価値が高くなります。

まさにこれが、多くの人がビットコインの半減期を非常に重視する理由です。供給の伸びが鈍化すると、資産の希少性に影響します。

それだけでなく、市場における売り圧力も減少するはずです。マイナーは、ETH をすぐに売却するのではなく、バランスシート上に保持したいと考える可能性が高くなります。それは、将来的に価値が上がると考えているからです。

鉱山会社からの売り圧力が減れば、価格への影響も減ります。これが、ETH がフォーク後に反発し、多くの人が予想したほど売り切れなかった理由かもしれません。ネットワーク料金に関しては、特に目立った変化はありません。一部のユーザーは失望しましたが、前述したように、それがアップグレードの目的ではありませんでした。

ただし、使いやすさの点ではこれには利点があります。以前は、ユーザーはトランザクションが完了すると予想される金額に対してガス料金を 1 回支払うだけで済みましたが、現在はトランザクション パラメーターが 2 つ増えました。取引の最大手数料と最大優先手数料を設定できます。

最大手数料とは、取引に対して支払ってもよい合計金額のことです。これには基本料金とチップが含まれます。基本手数料が最大手数料より高い場合、取引は処理されません。

ただし、優先手数料の上限をさらに引き上げることで、ユーザーはチップに支払う金額をより具体的に指定できるようになります。したがって、最大取引手数料が基本手数料と最大優先手数料の合計よりも少ない場合、ユーザーは払い戻しを受けます。

これに加えて、新しい取引メカニズムがより使いやすいもう 1 つの理由は、ユーザーが最適化された基本料金を簡単に送信でき、それが正確にいくらであるかを知ることができることです。彼らはそのブロック内のトランザクションに自信があり、将来のブロックのガス料金を推測する必要がありません。

この利点は、DeFi を頻繁に使用するユーザーにとってはさらに明白です。しかし、今後の ETH 2.0 アップグレードに関して最も興味深いのは、EIP-1559 が何を意味するかということです。これは私たち全員にとって大きな意味において良いことです。

イーサリアム2.0

ETH2.0 は、Ethereum を Proof of Work (PoW) から Proof of Stake (PoS) へと変革します。

それだけでなく、シャーディングなどの他のスケーリング技術もネットワークに実装されるようになります。

ETH 2.0 ロードマップは 3 つのフェーズに分かれています。ビーコンチェーンの初期段階は終了しました。ただし、次のフェーズは最初のフェーズであり、Proof of Stake (PoS) の統合です。この段階では、Proof of Stake (PoS) に移行します。

ステーキング証明によりスケーラビリティが向上し、取引手数料が下がり、取引が速くなります。

この ETH 2.0 の合併は来年初めに行われる可能性があります。この移行に関して最も重要なことは、それが ETH の破棄と発行に及ぼす影響です。

上級イーサリアム研究者のジャスティン・ドレイク氏が作成したこのスプレッドシートに注目していただきたいと思います。はい、彼は Ethereum 2.0 の主任開発者の 1 人である Justin Drake です。

このスプレッドシートでは、統合されたイーサリアム ネットワークにおける ETH の供給収益とバーン レートに関する大まかな計算が行われます。これは非常に啓発的です。

ここでは最も重要な数字の一部のみを取り上げます。まず、合併当日のETHの供給量は約1億2000万ETHと推定されました。ステーキングなどの他のすべてのパラメータを想定すると、スプレッドシートでは、270万ETHが破壊され、963K ETHが発行されると推定されます。つまり、これは基本的に、焼却された ETH の量が新しい ETH 供給量を超えることを意味します。これはデフレ資産となるでしょう。

この資産の供給は毎年減少しています。 ETH の開発者はこれを Ultrasonic Currency と呼んでいます。これらの予測に基づくと、ETH の供給量が 1 億 ETH に達するまでには約 11 年かかります。それだけでなく、ジャスティンは公開市場での ETH 売り圧力の減少も計算しました。

合計すると、アップグレードにより約 700 万 ETH がオープン マーケットに出回らなくなります。もちろん、価格は買いと売りのバランスに反応するので、これは価格にとって良いことです。したがって、これらの数字は非常に楽観的であると思われます。

他のシナリオに基づいてこれらの予測を検討することもできます。あまり楽観的ではなく保守的な見積もりでも、130 万 ETH が破壊されることになります。同じ発行率では、ETH は依然としてデフレに陥ることになります。 1日の売り圧力も540万ETHまで低下するでしょう。

問題の核心は、合併後、ETH のデフレ率が 1.4% に達する可能性があることです。ビットコインのインフレ率は1.8%ですが、米ドルの法定通貨の現在のインフレ率は5%を超えています。

これで、ETH が超音波として考えられる理由がわかりました。もちろん、これらはあくまで推定値であることを強調しておくことが重要です。このモデルは、手数料のバーンレートとその時点のステークの増加の入力に基づいています。

いつ合併するかと聞かれれば、私は個人的には保守的になる傾向があります。過去の経験から、特に Ethereum のような大規模なオープンソース プロジェクトでは、開発に予想よりもはるかに長い時間がかかることがわかっています。したがって、技術的な観点から見ると、状況はかなり良好です。しかし、中期的には ETH の価格に大きな影響を与える可能性のある他の基本的な要因も存在します。まずはオンチェーンデータから始めましょう。

オンチェーンデータ

まず最初に見るべきは外貨残高です。これは、取引可能な供給量からどれだけの ETH が取り出される可能性があるかを大まかに把握できるためです。

グラフからわかるように、取引所アドレスが保有するETHの量は年初から減少しています。取引件数は 1,900 万件強から、現在は 1,600 万件未満に減少しました。 90億ドル以上のETHが注文簿から削除されました。

もちろん、これは取引所での ETH 不足だけが原因ではありません。スマートコントラクトで保有される ETH の総量は今年も増加し続けています。これは ETH であり、流動性を提供したり、利息を獲得したり、その他の種類の流動性マイニング戦略を行うために DeFi プロトコルで使用される可能性が最も高いです。

重要なのは、この ETH が特定の目的のために使用され、収益を生み出すことです。したがって、それを管理する人がそれを売却したいとは思わない可能性が高く、ETH はウォレット内で何もせずにそのままになります。

ここに別のグラフがあります。これは、残高が 32 ETH を超えるすべてのウォレットの合計供給量です。これが重要な理由は、これがビーコン チェーンに ETH をステークするために必要な ETH の量だからです。

これは、ビーコン チェーン スマート コントラクトの現在の人気度を調べることでさらに確認できます。この数は現在 660 万 ETH を超えており、まだ増加し続けています。

ETH が 2.0 ステーキング契約にロックされた場合の影響はさらに深刻で、現在、プルーフ・オブ・ステークの統合まで取り消すことはできません。ジャスティン・ドレイク氏がそのレポートで指摘したように、最も正確な推定では、これは早ければ2月にも起こる可能性がある。しかし、前述したように、これは 4 月 1 日という保守的なスケジュールに延期される可能性が高いです。

それまでは、195億ドル相当のETHが公開市場に届くことはなく、その数字は増加し続けます。さて、オンチェーン指標はかなり強気ですが、機関投資家の領域はどうでしょうか?結局のところ、それが過去 1 年間の主要なテーマでした。

ウォール街の採用

ウォール街を代表する企業といえば、もちろんゴールドマン・サックスであり、同社は暗号通貨業界に関するコメントをますます積極的に行っている。

Business Insiderの情報筋によると、数週間前、GSはイーサリアムがいつかビットコインを上回る可能性があると記した社内メモを送ったという。

これは、イーサリアムが「ネイティブデジタル通貨のため、スマートコントラクトアプリケーションのための最も人気のある開発プラットフォーム」として引用されていることに基づいています。

イーサリアムに関する以前の記事で述べたように、ゴールドマン・サックスはビットコイン用の同様のツールを用意する前に、イーサリアムに関連した先物とオプションを提供することを決定しました。

最近発表されたもう一つの非常に重要なレポートは、今年上半期の Coinbase の機関投資家レポートです。

しかし、そこには非常に洞察に富んだ点がいくつかあります。まず、取引量に関して言えば、ETH の取引量は確かに急増しています。昨年の取引量は920億でした。今年は1兆4千億です。この数字はわずか1年で146%の増加を表しています。

コインベースはまた、「ヘッジファンド基金や企業を含む当社の大規模な機関投資家の多くは、この資産が長期的な持続力を持つと信じ、今年上半期にETHへの最初のエクスポージャーを追加または増加した」とコメントした。

Coinbaseも最近第2四半期の収益報告書を発表しました。今年第2四半期には、ETHの取引所での取引量が初めてビットコインを上回りました。

もう一つの非常に興味深い代理店レポート、Genesis もご覧ください。これはニューヨークに拠点を置くOTCデスクであり、長年にわたり機関投資家の定期ブロック注文の代理サービスを提供してきました。

報告書によると、取引量に占める特定資産の割合は、ビットコインの取引量が昨年第2四半期末の80%から今年第2四半期には約47%に減少した。

ETHの取引量を見ると、昨年のETHの取引量はGenesisの取引量の5％未満でしたが、今年は第2四半期の取引量の25％に達しました。

下の別のグラフは、ビットコインと ETH の時価総額を示しています。ご覧のとおり、この数字は年初から大幅に減少しており、「機関投資家のポートフォリオ資産としての ETH の役割が拡大していることを示している」と彼らは述べています。

オプション市場

ETH の需要が非常に高いのに供給が限られているという事実は、十分に強気な兆候です。ただし、市場が ETH がどこに向かうと考えているかを把握するために、他に確認できるデータ ポイントがいくつかあります。

将来の資産の価格を決めるときは、オプション市場で何が起きているかを調べると役立ちます。これは、これらの商品が将来の満期時の潜在的な価格に関する市場の最良の推定を反映しているためです。

まず、Coindesk のこの記事に注目していただきたいと思います。先週ロンドンハードフォークが実施されて以来、イーサリアムの活動は大幅に増加しました。

このボリュームは主にコールオプションであり、オプションの購入を考慮すると強気のシグナルとなります。しかし、この市場の流れで興味深いのは、売られているオプションの種類だけではありません。

これはこれらのオプションの行使価格でもあります。最も人気のあるオプションは、来年の 3 月に満期を迎えるもので、行使価格は 50K と 40K です。これらのほとんどは機関投資家の間で取引されており、ヘッジファンド業界には非常に強気なロングポジションがあることをさらに証明しています。

投資家がコール オプションとプット オプションに支払う意思のある価格も確認できます。明らかに、コール オプションの価格が同等の感度を持つプット オプションの価格よりも高い場合、それはより強気のシグナルとなります。測定方法はオプションSKUを使用します。

このチャートでは、ETH 25d Skew がどのように進化したかを確認できます。有効期限の範囲が異なるオプションの場合、SKU は減少しています。

つまり、さまざまな期間にわたって、コール オプションはプット オプションよりも高価になるということです。全体的な期間構造は強気です。

結論は

ロンドン ハードフォークは、イーサリアム コミュニティがベース プロトコルのアップグレードをいかにスムーズに実行できるかを実証しました。素晴らしい展示でした。プルーフ・オブ・ステーク（PoS）の統合により、ETH は超高速通貨になるでしょう。これらの通貨の供給量は年々、日ごとに、ブロックごとに減少します。暗号通貨コミュニティの大半は、ETH がスタックされ、ステーキングされ、オープン市場から削除されていることに同意しているようです。

これは希少な価値の貯蔵庫であり、1年後にはさらに供給不足になるだろう。超音波検査で金を巻き上げようとしているのは私たちだけではありません。代理店は、蓄積が進み続ける中で苦戦している。これは、すぐには減速しないと思われるテーマです。これらすべてを考慮すると、来年満期を迎えるオプションの行使価格がなぜこれほど高いのかは理解できます。市場の勢いは我々の側にあり、ETH の強気相場は勢いを失っていません。 ETH が 17K であれば、時価総額は Microsoft と同等になります。

ソースリンク: medium.com