Coinbase は「ラットトレーディング」の嵐に巻き込まれている。財務報告書から手がかりを見つけた

「暗号通貨取引所の第一号」として知られるコインベースは、業界内で誠実で自制心のある企業というイメージを失っているようだ。

インサイダー取引とは、株式取引の用語で、銀行家が自分の個人資金（トレーダー本人とその親族や友人）を使って株を安く買い、ポジションを構築してから公的資金を使って株価をつり上げ、株価が上昇した後に自分のポジションを先に売却して利益を得る行為を指します。この行為は証券法では「未公開情報を利用した取引」と呼ばれ、刑法では「取引犯罪」に該当するとされています。しかし、暗号通貨業界では、「取引犯罪」というものは明らかに存在しません。

最近、Coinbaseのコイン上場発表前に、暗号資産の価格が時期尚早に上昇するケースが多く発生しています。これにより、Coinbase の一部のメンバーが密かに「ラット ウェアハウス」を構築し、Coinbase のコイン上場プロセスに大きな抜け穴があることを暴露しているのではないかとの疑惑が浮上しました。

Coinbaseの「インサイダー取引」問題を受けて、DaxingはCoinbaseに上場されている一部の通貨の価格変動に関する詳細な情報をまとめた。

Coinbase の発表時（初回開示時）を起点として、それぞれ 1 日、3 日、7 日間の累積増加を遡ってみます。表から、REQ/NKNなどの暗号資産は発表前日に50%以上増加しているのに対し、TRU/ACH/PLAなどの暗号資産は発表3日前に約3倍と異常なほど増加していることがわかります。市場環境全体に大きな変化がない中で、この増加は少し急激に思えます。

Coinbaseの発表前の関連トークンの最近の価格変動

データソース: Binance & Coinmakecap、Blockchain Big Star が編集

周知のとおり、ある暗号通貨が Coinbase に上場されるというニュースが最初に発表されると、短期的には間違いなく市場でその暗号通貨が求められることになります。したがって、こうしたインサイダー情報を事前に知っている人は、事前に「ネズミ倉庫」を手配しておくことで、確実に勝てる取引ができることになる。

興味深いことに、Coinbase が Nasdaq に上場する前 (つまり 4 月以前) は、このような状況はほとんど発生しませんでした。例えば、今年3月10日、CoinbaseはAnkr、CRV、Storjの上場に関する発表を行いました。発表前は、これらの資産は異常な大きな変動を経験していませんでした。発表後に初めて、彼らは通常の増加を経験した。さらに言えば、2020年にローンチされたSNX、REN、MANAでは、現状のような状況は経験していない。

では、Coinbase は上場後になぜ変化したのでしょうか?

財務報告からいくつかの手がかりが分かります。 8月10日、Coinbaseが発表した第2四半期の財務報告書の中で、Coinbaseはプラットフォームの関連データを発表しました。そのうち、第2四半期の月間アクティブ取引ユーザー数は880万人で、前月比44％増加したが、プラットフォームユーザー資産総額は前四半期の2,230億ドルから1,800億ドルに減少し、約20％減少した。この上昇と下降は、単一の Coinbase ユーザーの価値の低下を示しています。

2つ目は、従業員数の増加によって経営上の困難が生じることです。現在、Coinbaseの従業員数は2017年末の199人から、2021年6月30日時点で2,176人に増加しています。今年の第2四半期だけで、人件費は6,110万ドル増加しました。世界中に多数の従業員を抱える Coinbase が、管理と制度規範の同時進歩を図らなければ、上場プロセスにおける小さなミスが漏洩や違法な運営につながる可能性があります。したがって、ある意味では、「インサイダー取引」事件は、Coinbase の内部管理上の事故でもあるのです。

第三に、前述のCoinbaseの単一ユーザーの価値の低下に加え、Coinbaseプラットフォームの各種データは第3四半期に入ってから大幅に低下し始めました。 7月には月間アクティブ取引ユーザー数が630万人に減少し、取引量は570億ドルにまで落ち込んだ。これと比較すると、第2四半期の月間平均取引量は1,540億米ドルであり、7月の取引量は約60％減少したことを意味しており、これは主に取引手数料に依存しているプラ​​ットフォームにとっては致命的です。 8月17日現在、Coinbaseの株価は256ドル、時価総額は541億7000万ドルだった。かつて海外メディアからユニコーン企業100社に相当すると称賛されたこの企業は、上場以来時価総額が40％近く下落した。

したがって、取引量を増やし、その基盤となる市場をいかに安定させるかが、Coinbase にとっての中心的な課題です。資産総額を増やし、ユーザーベースの成長を維持することが最も直接的な方法であり、当然、新しいコインを継続的に上場することが最善の解決策です。したがって、上記のような状況では、DOGEやSHIBI（後に延期）などのMEME型資産の立ち上げによって多くの疑念を招くにもかかわらず、Coinbaseがコインの上場ペースを加速させている理由を理解するのは難しくありません。

「当社はプラットフォーム資産の幅を引き続き拡大していきます」これはCoinbaseが第2四半期の財務報告書で述べたことでもある。

Coinbaseにおける仮想通貨取引量によると、ビットコインとイーサリアムはそれぞれ24%と26%を占め、その他の「ロングテール」仮想通貨資産は取引量の半分（約2,310億件）を占めた。 1年前、これらの「ロングテール」暗号資産はわずか28%を占めていました。第2四半期には、これらの「ロングテール」暗号資産だけでCoinbaseに9億2600万ドルの取引収益をもたらし、それがコイン上場の急速な拡大に向けたCoinbaseの決意をある程度後押しした。

Coinbase 暗号化資産取引量関連情報データソース: Coinbase 第 2 四半期財務レポート

6月末、コインベースの創設者ブライアン・アームストロング氏は「我々は自由市場を信じており、消費者は仮想通貨経済において選択肢を持つべきだと考えているため、資産にとらわれない」と公に述べ、合法かつ実行可能な仮想通貨資産はすべて上場されると述べた。したがって、Coinbase は今後もしばらくの間、コインの上場ペースを急速に維持し続けると予想されます。経営に明らかな改善がなされない限り、「インサイダー取引」の問題を避けることは難しいだろう。そのため、「Coinbase はますます Huobi のようになってきている」と冗談を言う人もいます。

言うまでもなく、Huobi は初期の頃から大きな存在でした。 8月12日、Huobiプラットフォームは初めてCLVをリリースすると発表し、2日前にCLVはすでに45％上昇していました。 5月5日、HuobiはCTSIをプラットフォーム上で開始すると発表し、前日には37％上昇した。しかし、インサイダー取引と比べると、誰もがHuobiのネットワークケーブルについてより懸念しているようです。

「インサイダー取引」問題は、少なくとも Coinbase の自己管理の失敗であり、最大限には業界全体の規範と監督の欠如です。

今月初め、米国インフラ法の改正が暗号通貨コミュニティから大きな注目を集めています。この法案は、暗号通貨業界の発展をさらに規制し、暗号通貨取引に関する新たな報告規則に取引所やその他の潜在的な事業が「ブローカー」のカテゴリーに含まれるかどうかという、外部からの長年の懸念に対処することを目的としている。

しかし、この法案の暗号通貨条項は、暗号通貨に約280億ドルの税金を徴収する可能性があり、多くの機関から反対を受けている。米国ブロックチェーン協会、コインセンター、コインベースは政策チームを結成し、内部関係を利用して法案の文言を変更しようとした。

コインベースの共同創設者ブライアン・アームストロング氏もこの法案について何度も意見を表明している。同氏は「この条項は米国の仮想通貨に深刻な悪影響を及ぼすだろう。米国が暗号化分野のイノベーションを受け入れなければ、金融イノベーションは停滞し、経済成長を促進する絶好の機会を逃すことになるだろう」とツイートした。

中立的な視点から見ると、監督と資本の間のこのゲームこそが、この業界が成熟し、標準化される唯一の方法なのです。しかし、監督は遅れていることが多く、業界の自主検査だけに頼るだけでは不十分です。そのため、この分野では多くのグレーゾーンも生まれています。

現在の発展にもかかわらず、暗号資産はまだ混沌とした初期の段階にあります。このまったく新しい金融テクノロジー業界にとって、「インサイダー取引」によって明らかになったのは、業界の発展上の問題の氷山の一角にすぎません。監督が過度に不足すると、ピラミッドの頂点に利益が集まり続け、リスクコストはピラミッドの底辺に継続的に負担されるという状況につながることがよくあります。自由とオタク精神が特徴のブロックチェーン業界では、できることとできないことの境界があり、それを監督によって定義する必要があります。