ギャラクシー：2025年の暗号通貨に関する23の予測 BTCとETHはどこまで上昇するか

序文

2024年はビットコインとデジタル資産にとって大きな変化が見られた年です。 2024年は、新製品、記録的な流入、劇的な政策転換、採用の拡大、そしてビットコインの機関資産としての地位の強化の年となるでしょう。

今年は、米国でのスポットベースのビットコインETPの立ち上げと、ドナルド・トランプ氏の2期目の大統領選当選という2つの大きな出来事がありました。これらの出来事の間、市場は237日間にわたって不安定で決定力のない横ばい傾向で取引されました。これらのイベントは 2024 年の市場の触媒と背景の両方として機能しますが、2025 年には市場の幅と物語が拡大するでしょう。では、早速、Galaxy Research による 2025 年の予測をいくつかご紹介します。

ビットコイン

1. ビットコインは今年前半に15万ドルを突破し、2025年第4四半期には最高値の18万5000ドルを試すか、それに達するでしょう。機関投資家、企業、国家による採用の組み合わせにより、ビットコインは2025年までに新たな高みへと押し上げられるでしょう。ビットコインは登場以来、他のすべての資産クラス、特にS&P 500と金よりも急速に値上がりしており、この傾向は2025年も続くでしょう。ビットコインは金の時価総額の20%にも達するでしょう。

2. 2025年までに、米国のスポットビットコインETPの総資産規模は2,500億米ドルを超えるでしょう。 2024年、ビットコインETPは総額360億ドル以上の純流入を集め、史上最大のETPとなった。 13F提出書類によると、ミレニアム、チューダー、DEショーなど、世界の大手ヘッジファンドの多くがビットコイン上場投資信託を購入しており、ウィスコンシン州投資委員会（SWIB）もビットコイン上場投資信託を購入している。わずか1年後、ビットコイン上場投資信託（ETF）の資産は、米国のすべての現物金上場投資信託の資産からわずか19%（240億ドル）しか離れていない。

3. 2025年までに、ビットコインはリスク調整後、再び世界で最もパフォーマンスの高い資産の1つになるでしょう。上記の AUM 比較は、2024 年の記録的な流入とビットコイン価格の上昇によるものです。実際、ビットコインはリスク調整後ベースで3番目にパフォーマンスの良い資産です。注目すべきは、最高のシャープ比率を誇るのは、自らを「ビットコイン金融会社」と称する MicroStrategy 社だということです。

4. 少なくとも 1 つのトップ資産管理プラットフォームが、2% 以上のビットコインの推奨割り当てを発表します。成熟度、社内教育、コンプライアンス要件など、さまざまな理由により、大手の資産管理会社や資産運用会社は、投資アドバイスモデルポートフォリオにビットコインの割り当て推奨を正式に追加していません。これは 2025 年までに変わり、米ドルのフローと AUM がさらに増加するでしょう。

5. ナスダック100企業5社と5カ国が、バランスシートまたは政府系ファンドにビットコインを追加したことを発表する。戦略的な理由、ポートフォリオの多様化、あるいは取引決済の理由を問わず、ビットコインは大手企業や政府系資産配分者のバランスシートに位置付けられ始めるだろう。国家間の競争、特に非同盟国、大規模な政府系ファンドを持つ国、さらには米国に敵対する国の間での競争により、ビットコインを採掘したり獲得したりする戦略の採用が促進されるだろう。

6. ビットコイン開発者は、2025 年に次のプロトコル アップグレードについて合意に達する予定です。2020年以来、ビットコイン コア開発者は、どの操作がトランザクションのプログラミング可能性を安全に強化できるかについて議論してきました。 2024 年 12 月現在、トランザクション プログラマビリティで最もサポートされている 2 つの保留中の操作には、OP_CTV (BIP 119) と OP_CAT (BIP 347) が含まれます。ソフトフォークで合意に達することは、ビットコインの誕生以来、時間がかかり、稀な偉業でした。次のソフトフォーク アップグレードでは、OP_CTV、OP_CSFS、および/または OP_CAT が含まれます - Gabe Parker。

7. 時価総額上位 20 社の上場ビットコインマイナーのうち半数以上が、ハイパースケーラー、AI、または高性能コンピューティング企業への変革または提携を発表します。 AI コンピューティングの需要が高まるにつれて、ビットコインマイナーは HPC インフラストラクチャをビットコインマイニングファームと変換、構築、または共存させる傾向が強まるでしょう。これによりハッシュレートの前年比成長が制限され、2025 年末までに 1.1 ゼタハッシュに達することになります。

8. ビットコイン DeFi (DeFi スマート コントラクトにロックされ、ステーキング プロトコルに預けられた BTC の合計量と見なされる) は、2025 年までにほぼ 2 倍になります。2024 年 12 月現在、110 億ドル以上のラップされた BTC が DeFi スマート コントラクトにロックされています。注目すべきは、ロックされた BTC の 70% 以上が貸付プロトコルの担保として使用されていることです。最大のビットコインステーキングプロトコルであるBabylonを通じて、約42億ドルの追加預金があります。ビットコインDeFi市場は現在154億ドルと評価されており、イーサリアムL1/L2上の既存のDeFiプロトコル、ビットコインL2上の新しいDeFiプロトコル、バビロンなどのステーキングレイヤーを含む複数のセクターにわたって2025年までに大幅に拡大すると予想されています。現在の市場規模の倍増は、いくつかの主要な成長要因によって推進されていると考えられます。cbBTC の供給量は前年比 150% 増加し、WBTC の供給量は 30% 増加し、Babylon の TVL は 80 億ドルに達し、新しい Bitcoin L2 は DeFi TVL 40 億ドルを達成しました。

イーサリアム

9. 2025年までに、イーサリアムは5,500ドル以上で取引されるでしょう。 DeFiとステーキングに対する規制上の抵抗が緩和されれば、イーサリアムは2025年に史上最高値を更新するだろう。おそらく新たな規制サンドボックス環境下でのDeFiとTradFiの新たな提携により、伝統的な資本市場がパブリックブロックチェーンを本格的に実験できるようになり、イーサリアムとそのエコシステムがその利用の大部分を占めることになるだろう。企業は、主に Ethereum テクノロジーに基づいた独自のレイヤー 2 ネットワークをますます実験す​​るようになるでしょう。パブリックブロックチェーンを活用したゲームの中には、製品と市場の適合性を見出すものもあり、NFT の取引量は劇的に回復するでしょう。

10. イーサリアムのステーキング率が50%を超える。トランプ政権は暗号通貨業界に対してより明確な規制と指針を提供する可能性がある。ステーキングの需要は来年も増加し続け、2025年末までにイーサリアムの流通供給量の半分を超える可能性があり、イーサリアム開発者はネットワークの金融政策の変更をより真剣に検討するよう促される。さらに重要なのは、ステーキングの増加により、Lido や Coinbase などの Ethereum ステーキング プールや、EigenLayer や Symbiotic などの再ステーキング プロトコルを通じて、より大きな需要と価値が生まれることです。

11. ETH/BTC比率は、すべての暗号通貨の中で最も注目されているペアの1つであり、2022年9月のイーサリアムのプルーフオブステークへの「マージ」アップグレード以来、危険な下降傾向にあります。ただし、予想される規制の変更により、イーサリアムとそのアプリケーションレイヤー、特にDeFiは、価値で世界第2位のブロックチェーンネットワークに対する投資家の関心を再燃させるでしょう。

12. 2025年までに、L2全体がAlt L1よりも多くの経済活動を生み出すでしょう。 Alt L1 手数料に対する L2 手数料の割合 (現在は 1 桁台半ば) は、年末までに Alt L1 手数料全体の 25% を超えることになります。 L2 は今年初めにスケーリング制限に近づき、取引手数料が頻繁に急上昇するため、ガス制限と BLOB 市場パラメータの変更が必要になります。ただし、他の技術的ソリューション (Reth クライアントや Arbitrum Stylus のような altVM など) を使用すると、ロールアップの効率が向上し、トランザクション コストを使用可能なレベルに維持できます。

分散型金融（DeFi）

13. オンチェーンアプリケーションが資金と収益分配を通じて少なくとも10億ドルをユーザーとトークン保有者に分配するため、DeFiは「配当時代」に突入します。 DeFi規制が明確になるにつれて、オンチェーンアプリケーションの価値共有が拡大します。 Ethena や Aave などのアプリケーションでは、ユーザーに価値を分配するインフラストラクチャである料金スイッチを実装するための議論がすでに開始されているか、提案が承認されています。 UniswapやLidoなど、これまでこのようなメカニズムを拒否してきた他のプロトコルも、規制の明確さと競争のダイナミクスにより、その立場を再考する可能性があります。規制環境の緩和とオンチェーン活動の増加の組み合わせにより、プロトコルはこれまでよりも高い割合で自社株買いや直接的な収益分配を行う可能性があることが示唆されています。

14. オンチェーンガバナンスが復活し、アプリケーションは将来のガバナンスモデルを実験するでしょう。有効投票者の総数は少なくとも 20% 増加します。オンチェーンガバナンスは歴史的に、1) 参加不足、2) 投票の多様性不足、という 2 つの問題を抱えており、ほとんどの提案が圧倒的な差で可決されています。しかし、規制の緊張緩和はオンチェーン投票の制限要因となっており、ポリマーケットの最近の成功は、これら両方が2025年までに改善されることを示唆しています。2025年までに、アプリケーションは従来のガバナンスモデルから将来のガバナンスモデルに移行し始め、投票の多様性が向上し、規制の追い風がガバナンスへの参加を促進します。

銀行とステーブルコイン

15. 米国通貨監督庁（OCC）は、さまざまな国の銀行がデジタル資産を保管するためのチャネルを作成し、世界最大の4つの保管銀行であるニューヨーク銀行、ステートストリート銀行、JPモルガンチェース銀行、シティグループ銀行にデジタル資産サービスを提供するよう指導します。

16. TradFi パートナーは少なくとも 10 種類のステーブルコインの立ち上げをサポートします。 2021年から2024年にかけて、ステーブルコインは急速な成長を遂げており、プロジェクト数は現在202に達しており、その中には伝統的金融（TradFi）と密接に関連するプロジェクトもいくつか含まれています。発行されたステーブルコインの数に加えて、その取引量の増加も、ACH（約1％）やVisa（約7％）などの主要な決済ネットワークを上回りました。 2024年には、ステーブルコインはますます世界の金融システムに統合されるようになるでしょう。たとえば、米国の認可を受けたFV銀行は現在、ステーブルコインの直接入金をサポートしており、日本の3大銀行はProject Paxを通じてSWIFTと連携し、より迅速でコスト効率の高い国境を越えた資金の流れを実現しています。決済プラットフォームもステーブルコインのインフラを構築しています。たとえば、PayPal は Solana ブロックチェーン上で独自のステーブルコイン PYUSD を立ち上げ、Stripe はステーブルコインをネイティブにサポートするために Bridge を買収しました。さらに、VanEckやBlackRockなどの資産運用会社は、ステーブルコインプロジェクトと協力して、この分野での足場を確立しようとしています。今後、規制の明確化が進むにつれて、TradFi のプレーヤーはトレンドを先取りするためにステーブルコインを業務に取り入れることが期待され、一方で先駆者は将来の事業開発のためのインフラを構築することで優位に立つ態勢が整っています。

17. 2025年までに、ステーブルコインの総供給量は倍増して4,000億ドルを超えるでしょう。ステーブルコインは、支払い、送金、決済のための商品市場でますますニッチな地位を確立しつつあります。既存のステーブルコイン発行者と従来の銀行、信託、預金機関に対する規制がますます明確になることで、2025年までにステーブルコインの供給が爆発的に増加するでしょう。

18. テザーの長期的な市場支配力は 50% を下回り、ブラックロックの BUIDL、エセナの USDe、さらにはコインベース/サークル ペイメントの USDC リワードなどの利回り代替手段に挑戦されるでしょう。 Tether が USDT 準備金からの利回り収入を内部化してポートフォリオ投資に資金を提供するにつれて、ステーブルコイン発行者/プロトコルが収益を渡すために費やすマーケティング費用によって、既存のユーザーは Tether から離れ、新しいユーザーは利回りソリューションに目を向けるようになるだろう。ユーザーの Coinbase 取引所とウォレット残高に対する USDC 報酬は、DeFi 空間全体の発展を推進する強力なペッグとなり、フィンテック企業によって統合されて新しいビジネス モデルが実現される可能性があります。これに応じて、テザーは担保保有からの収入をUSDT保有者に渡し始め、デルタ中立型ステーブルコインなど、新たな競争力のある利回り商品を提供する可能性もあります。

投資と政策

19. 暗号通貨ベンチャーキャピタルへの総投資額は1,500億ドルを超え、前年比50%以上増加します。ベンチャーキャピタル活動の急増は、金利の低下と暗号通貨に関する規制の明確化により、リスクの高い活動に対する投資意欲が高まったことが要因となるだろう。暗号通貨の VC 資金調達は歴史的に暗号通貨市場全体のトレンドに遅れをとっており、今後 4 四半期である程度「追い上げ」を経験することになるでしょう。

20. ステーブルコイン法案は2025年に議会の両院で可決され、トランプ大統領によって署名されるが、市場構造法案はそうではない。米国のステーブルコイン発行者に対する登録および監視体制を正式化し確立する法案は、超党派の支持を得て可決され、年末までに法律として署名される予定であり、銀行、信託、預金機関に対する規制の緩和が予想されることと相まって、ステーブルコインの採用が大幅に増加することになるだろう。市場構造（トークン発行者と取引所に対する登録、開示、監視の要件の作成、またはそれらを組み込むために既存の SEC および CFTC 規則を適応させること）はより複雑であり、2025 年までに完了、可決、署名されて法律となることはないでしょう。

21. 米国政府は2025年にビットコインを購入しませんが、すでに保有しているビットコインを使用して在庫を作成し、拡大されたビットコイン準備金政策を見直すために省庁や機関内でいくつかの措置が講じられます。

22. 米国証券取引委員会は、最初のいわゆる「特別目的ブローカー・ディーラー」であるプロメセウムに対する調査を開始する。 SEC の全体的な見解と偶然一致する、これまで知られていなかったブローカー・ディーラーが現れました。ゲンスラー会長のデジタル資産証券の現状に関する見解は、特にこの無名の企業が新しいカテゴリーで初のブローカーディーラーライセンスを取得した際に、2023年に注目を集めた。 FINRAの記録によると、同CEOは下院金融サービス委員会の共和党議員らから議会で叱責を受けた。共和党議員らは司法省と米証券取引委員会に対し、プロメテウムの「中国とのつながり」を調査するよう求めたが、一方で同社の資金調達や報告における不正を指摘する議員もいた。プロメテウムが調査されるかどうかに関わらず、特別目的ブローカーディーラーのライセンスは2025年に廃止される可能性が高い。

23. ドージコインは最終的に 1 ドルに達し、世界最大かつ最古のミームコインの市場価値は 1,000 億ドルに達するでしょう。しかし、ドージコインの時価総額は、政府効率化局によって影を潜めることとなるだろう。同局は、ドージコインの2025年の最高時価総額を超える米国財政予算の削減を特定し、それを成功裏に実施することになるだろう。