マルチコインキャピタル: 逆張り投資家になる方法

優れたベンチャーキャピタリストになるための秘訣は、コンセンサスにとらわれず、正しい判断を下すことです。 Multicoin Capital は完璧な例です。 3 部構成のシリーズの第 2 部では、ファンドがどのようにファンダメンタルズに忠実であり、規律を維持しているかを見ていきます。

ほんの数分しか時間がない場合は、投資家、運営者、創設者が Multicoin Capital を発見して投資する方法について知っておくべきことを以下に示します。

• 理論主導。同社は、どのアプローチが最も成功する可能性が高いかを判断するために、関連する市場とトレンドの調査に多大な労力を費やしました。 Multicoin 投資の大部分はこのプロセスを通じて生成されます。

• 投資は「レベル 1 正しい」ものでなければなりません。 Multicoin の創設者である Kyle Samani 氏と Tushar Jain 氏は、第一原理から考えることに誇りを持っています。彼らは、あらゆる投資が根本的に意味のあるものになることを望んでいます。これは論理的に聞こえるかもしれませんが、暗号通貨のような投機的な業界と衝突することがよくあります。

• 議論はアイデアを磨くのに役立ちます。マルチコインの投資委員会の会議は、従業員がさまざまな視点について熱心に議論し、白熱することもある。その目的は、盲点を明らかにし、実力主義が確立されるようにすることです。

• 厳しい姿勢で勝利する。 Multicoin チームは資金調達会議に積極的に参加しました。最も重要なのは、特定の市場がどのように発展する可能性があるかを創業者に理解させるように促すことです。これは、取引において資産配分を確保する必要がある場合に資産として考えることができます。起業家は、自分たちの考え方を改善できる人をテーブルに迎えたいと考えています。

• アメリカと中国を結ぶ架け橋は、独自の価値を提供します。暗号通貨は世界的な現象ですが、業界の投資会社のほとんどは単一の地理的地域に焦点を当てています。 Multicoin は異なるアプローチを採用しています。中国に拠点を確立することで、現地でのサポートと専門知識を通じて、プロジェクトが新しい市場に参入するのを支援できます。

すべてのベンチャーキャピタリストは逆張りになりたいのです。しかし、間違っていたらお金は稼げません。ベンチャーキャピタルの分配は偏っているため、正しいだけでは十分ではなく、他の人が笑ったり無視したりする事柄について正しくなければなりません。こうした機会だけが、十分な価値の転換を生み出し、莫大な利益をもたらすのです。

Multicoin Capital はこれを体現しています。それは正しいだけでなく、大きな反対に直面しても正しいのです。これほど愚かにも、これほど長い間、自らの信念に固執する企業はほとんどないだろう。

Multicoin はこれをどうやって実現するのでしょうか?真に逆張りのファンドを運用するということはどういう意味でしょうか?投資チームが、型破りな勝者を確実に見つけて投資できるのは、どのような要因によるのでしょうか?

本日の記事では、Multicoin の投資プロセスを最初から最後まで詳しく説明します。

• 理論を立てる。一部のファンドは機会主義的に運営し、新しいアイデアを生み出すことができる優れた創業者に投資します。これは Multicoin のスタイルではありません。

• 機会を探しましょう。 Multicoin は、テーマが決まると、同様の世界観を持つプロジェクトを探します。

• 投資を評価する。このパートナーシップは、「レベル 1 が適切」と判断された企業にのみ資金を提供します。このルールに従うと、一部の勝者を逃すことになります。

• 盲点が浮上した。マルチコインは、思考を研ぎ澄まし、根拠のない議論を排除するために、討論のように運営される投資委員会を設立した。

• 賭け金の額を決定します。 Multicoin は企業への投資を決定すると、投資規模をどのように決定するかを検討します。大きな賭けをいとわないという点でも、最も効果的である。

• 価値を追加します。ほとんど例外なく、すべての投資家は投資先の企業を支援しようとします。 Multicoin は特に創設者と関わり、積極的にサポートしています。

• 積極的にダブルダウンします。 Multicoin が行っていることの 1 つは、最良の投資を追跡し、さらに投資を行うことです。他のベンチャーキャピタル企業が後退しているように見えるときでも、同社はそうする。

ステップ1: 理論を構築する

ベンチャーキャピタリストを比較する方法はいろいろありますが、最も説得力があるのは、彼らを「機会主義的」と「理論主導型」の間に位置付けることです。

日和見主義者は、急進的なイノベーションは予測不可能であると信じています。この無知を認識した上で、最善のアプローチは、将来に対してより明確なビジョンを持つ先見の明のある起業家を探し出すことです。あなたの基本的な姿勢は反応的で受容的です。あなたは自分自身の独創性に驚かされ、目の前に現れるものを評価することを楽しみたいと願っています。 Multicoinの共同設立者Tushar Jain氏は、これは「Tinderでスワイプする」のと似ていると説明した。

理論重視の投資家は異なるアプローチをとります。特定の市場やトレンドを研究することで、予測可能であると信じる特定の視点を確立します。一旦体系化されると、理論主導の資本家は自分たちのメンタルモデルに適合する投資を探すようになります。投資家は、見解を形成することで、どこから始めればよいのか、どのような要素を優先すべきかをよりよく理解できるようになることを期待しています。

両極の間には広大なグレーゾーンが存在します。日和見主義的な金融業者は特定のセクターを他のセクターよりも優先する可能性がありますが、最も理論重視の資本家でさえ、ある程度の柔軟性を発揮する必要があります。

Multicoin Capital は極端な例です。ジェイン氏はこう言う。「私たちは理論から始めます。多くの投資家がそう言いますが、私たちはそれを極端に捉えています。」実際、ジェイン氏は、同社の優先事項は投資を見つけることではなく、投資計画を策定することであると強調している。

私はよく、投資チームに、彼らの仕事は良い投資を見つけることではないと冗談を言います。彼らが良い投資を見つけられるかどうかは気にしません。彼らが良い理論を見つけてくれることを願っています。そして私たちは、投資を通じて彼らの理論を収益化できるのです。

ジェイン氏は、この枠組みは根本的に実用的であると主張している。「こうした意見を形成する人々のほうが、投資機会を見つける人々よりも価値がある。何が真実かを知ることのほうが重要だ」

Multicoin の最終的な議論は、「何が現実か?」という質問から始まります。注目すべきは、これはヘッジファンドとベンチャーキャピタルの両方に当てはまるということです。つまり、企業は単一のチームとして運営され、投資手段全体にわたって一貫した戦略を実行しているのです。会話の中で、サマニとジェインは、どのようにして Multicoin にこの新しい視点を構築したのかを説明してくれました。

まず、有望な市場を特定します。これは、たとえば「DAO」のようなものを出発点として選ぶなど、高いレベルから始めて、その後、より狭いトピックへと広げていくことができます。スペースが選択されると、Multicoin はそのスペース内の「寸法」と「設計上の決定」を理解しようとし始めます。さまざまなチームは関連する機会にどのようにアプローチするでしょうか?なぜ他のテクノロジー スタックではなく特定のテクノロジー スタックを使用するのでしょうか?彼らはどのような選択と妥協をする必要があるのでしょうか? Jain 氏によると、トレードオフを把握することが極めて重要だそうです。

これは、可能性の限界で作業しているときには正しい答えがない場合が多いため便利です。それはトレードオフです。 「ああ、X の方法で設計するつもりですが、Y が失われることになります。」と言います。

計画が立てられると、Multicoin は設計空間の最もエキサイティングな要素に焦点を当て、「大きな意味のある賭け」を探します。これは些細な追加のように聞こえるかもしれませんが、Multicoin の戦略を理解する上で非常に重要です。同社は、特定の市場やビジネスモデルに重点を置くことを明確に望んでいません。 「『遊んで稼ぐのは楽しいから、インド、フィリピン、アルゼンチンで遊んで稼ぐ会社に投資しよう』とは言いたくない」と共同創業者のカイル・サマニ氏は言う。 「競争の激しい市場に参入するのであれば、私たちが投資するチームがなぜ独自のアプローチを取り、構造的な防壁を築き、最終的に大規模な利益を生み出しているのかについて、非常に明確にしておきたいのです。」

ここで、精度へのこだわりは、Multicin と Tiger のようなファンドとの間の重要な戦略的違いの 1 つです。どちらも理論に基づいていますが、Tiger はマクロトレンドに重点を置いています。効果的であると思われるアプローチが見つかったら、さまざまな市場に繰り返し投資します。マルチコインは外科手術に似ています。

Multicoin のテキストを研究することで、これがどのように起こるかを学ぶことができます。例えば、2020年末には「分散型FTX空間におけるトレードオフ」を公開しました。 Tushar Jain氏とSpencer Applebaum氏によって書かれたこの記事では、「分散型FTX」が出現する機会について概説し、さまざまなアプローチの長所と短所について議論しています。ジェイン氏とアップルバウム氏は、流動性をブートストラップする能力や「適度に高い」レバレッジの実装など、分散型デリバティブ取引所に必要な10の機能を強調した。

Multicoin がこの記事を公開してから 4 か月後、同社は、同社が特定した課題の 1 つである Perpetual Protocol への投資を発表しました。予想通り、「Perp.fi」はチームが概説した目標の多くを実現し、高い流動性と高いレバレッジを提供しています。

この点では、Multicoin は、自社のブログをビジョンボードとして活用し、見たいスタートアップ企業を募るという、一種の「ベンチャー プレゼンテーション」を完成させたようです。内容をスクロールしていくと、最初の説明と最終的な投資の間に明確な直接的なつながりがあることがわかります。分散型ストレージに関する議論は Arweave への投資へと発展し、速度とスケーラビリティに関する考えは Solana へとつながりました。

このパターンは、Multicoin が自らを理論主導型と表現していることが単なる話ではなく、確立されたポートフォリオによって裏付けられていることを示唆しています。

このファンドは、まず研究し、後で展開するというアプローチで運営することを好んでいますが、タイミングには柔軟性があることも認めています。サマニ氏によれば:

私たちは、市場がどのように発展し、なぜ特定のチームが勝つのかという理論に基づいて投資することを強く好みます。また、一部の市場では、確信を持ってそのような決定を下すことは不可能であると結論付けました。

サマニ氏は、マルチコインの投資の約10％が後者のカテゴリーに該当すると見積もっている。デジタル証明書プロバイダーの Project Galaxy はその一例です。市場がどこに向かっているのか明確な見通しはないものの、マルチコインはこの起業家を信頼しており、ギャラクシーチームが実行可能な戦略を追求していると考えている。

ステップ2: 機会を見つける

マルチコインは理論を思いついた後、企業を探しました。他の投資機関と同様に、同社は対内投資と対外投資の両方の利益に依存しています。

設立以来、マルチコインの取り組みのほとんどは、国内の関心を高めることに重点を置いてきました。最初から、Jain 氏と Samani 氏は、オーディエンスを構築することの力を理解しており、それがこの分野で最も優れた暗号通貨のアイデア集の 1 つを作成するのに役立ちました。 Multicoin はすでにこの戦略を採用しており、地理的範囲も拡大しています。 2020年、マーブル・ジャン氏は同社の中国語ポッドキャストを開始し、同番組は中国でナンバーワンの暗号通貨番組になったと指摘した。江氏によれば、英語版はベトナム、タイ、シンガポールで観客を獲得したという。プロジェクト・ギャラクシーのCEO、ハリー・チャン氏は、メディアの仕事を通じてこのファンドを発見したと述べ、「マルチコインの人々が発表した研究論文を読みましたが、本当に素晴らしいものでした。」同氏は、マルチコインは「明らかに」中国市場における一流企業だと付け加えた。

Multicoin は、視聴者の創出を従来のメディアに限定していません。実際、サマニ氏の存在感の多くはTwitter上で築かれており、サマニ氏はTwitterで特に活発に活動している。先週の記事で述べたように、マルチチン氏の誇張した口調は一部の人々を不快にさせるかもしれないが、少なくとも部分的には計算された戦略であるように思われる。同基金が公表した2018年の年次書簡には、サマニ氏とジェイン氏が「カニンガムの法則を頻繁に利用している」と記されている。 「オンラインで正しい答えを得るための最善の方法は、質問することではなく、間違った答えを投稿することです。」という格言があります。見た目に反して、マルチコインのより辛辣なツイートは、読者を怒らせるためではなく、投稿者に情報を伝えるためのものなのかもしれない。サマニ氏は2018年の年次書簡でもこの解釈を繰り返し、「私のツイートの大部分は荒らし行為だ。非常に効果的だった」と述べた。サマニ氏とマルチコイン氏も過去2年間でこのアプローチを控えてきたようで、この分野の他の投資家もこの変化に気づいている。

同社とSolanaの密接な関係のおかげで、比較的新しい潜在的なインバウンド投資家の源が出現した。優れたマーケティング戦略として、高速レイヤー 1 は世界中に「ハッカー ハウス」を創設しています。次世代の Solana 開発者が構築するにつれて、多くの人が自然に Multicoin に引き寄せられるでしょう。

ご想像のとおり、かなりの数のチャンスは外部からの努力によって得られます。これは受動的であり能動的でもあります。まず、Multicoin の全員が雑食的なコンテンツ消費者であり、特に Samani はコンテンツをたくさん消費しています。彼は毎朝6時から4時間読書をし、会社のSlackチャンネルに関連コラムを投稿しているという。彼は驚くほど多くのニュースレターを購読しており、1日に30通も読んでいます。これらの短いメッセージは通常、彼が話をした企業やフォローしたい企業、また他の投資家や思想家による作品からのものです。サマニ氏は、Twitterに「1日1時間以上」費やしていると述べ、アルゴリズムが自分の好みに合わせて効果的に調整されているため、時間の無駄ではないと考えている。同社のアナリストや同僚は、チャンスを求めて Discord や Reddit にはまっているかもしれない。

Multicoin のチームは、他の投資家や開発者と話し合うことで視点を磨きました。ジェイン氏は、他のベンチャーファンドの中でも、バリアントとリベルタスは「独自のアイデアを持つ少数の仮想通貨投資家」として挙げられていると語った。マルチコインのGPは、ガントレットのCEOであるタルン・チトラ氏を特に知的な会話家として言及した。

こうした取り組みに加えて、マルチコインは株式公開という昔ながらの方法で事業を活性化させている。特にファンドの初期の頃は、両パートナーはネットワークを拡大し、業界の新進気鋭の建設業者と会うために、広範囲に渡航しました。サマニ氏は、2018年と2019年には、会議やハッカソンに出席するために、東海岸から西海岸、大陸から大陸へと旅し、年間120日を旅に費やしたと述べた。 「みんなと知り合うことができた。それは本当に重要だった」とサマニさんは語った。

ステップ3: 評価

投資家が評価する機会が得られたら、本当の仕事が始まります。 Multichin は理論主導のルーツを持つため、取引を評価するための特別なレンズを備えています。

私たちの議論の中で、サマニはマーク・アンドリーセンの名著『重要なことはただ一つ』について言及しました。 a16z の創設者は記事の中で、チーム、製品、市場の間で、投資家は市場に重点を置くべきだと考えています。 Multicoin もこれに同意しますが、ちょっとした工夫があります。市場は重要ですが、市場がどのように発展するかを理解することはさらに重要です。

この評価を行うために、Multicoin はプロジェクトが自社の市場観とどの程度一致しているかを検討します。 Multicoin が最も重要と考える有利な機能はありますか?スペースが発展するにつれて、どのように機能するのでしょうか?サマニ氏は、これらの質問に答えることの重要性について次のように語りました。

私たちは市場がどのように発展していくかについて多くの時間をかけて議論しました。私たちは何を信じているのでしょうか、そしてその確率はどれくらいでしょうか?

目標は、Multicoin が投資の成熟度と、初期の成功または失敗から生じる可能性のある二次的および三次的影響を完全に考慮できるようにすることです。この評価はファンドの評価の中心となるようで、後ほど説明するように、投資委員会の会議で取り上げられます。

サマニ氏は、マルチコインは市場の評価に比べて「チームと製品に費やした時間が驚くほど短い」と述べた。その理由のひとつは、偉大な起業家は自分の仕事の斬新さを説明するのに苦労することが多いからです。 「ほとんどの場合、創業者は自分の主張を明確に表現できないことが分かりました」とサマニ氏は言う。先週の記事で述べたように、Solana の創設者 Anatoly Yakovenko 氏がその一例です。

これらの要素に加えて、チームは企業が持つ可能性のあるシステムの利点も評価しました。サマニ氏とジェインは、ネットワーク効果と心理的裁定取引を評価に関する興味深い視点として取り上げています。

「ほとんどの人がネットワーク効果を誤解していると思う」とサマニ氏は語った。 「人々がそれらについて言及する場合、ほとんどの場合、それらは誇張されています。そして、人々がそれらを大幅に過小評価している場合もいくつかあります。」ポートフォリオ企業である Helium は、ネットワーク効果がまだ過小評価されている可能性のある企業の一例です。ノードが追加されるにつれて、分散型ワイヤレス ネットワークのパフォーマンスが向上します。

サマニ氏は、マルチコインへの投資ではないものの、心理的裁定取引の例としてプールトゥギャザーを指摘した。このプロトコルはゲーム化された貯蓄商品を提供しており、ユーザーはお金を貯めることでより大きな報酬を獲得する機会を得られます。この報酬はDeFiステーキングを通じて生成されるため、勝てなかった人でもお金が返還され、参加に対してネイティブトークンPOOLを受け取ります。 PoolTogether にお金を預ける期間が長くなればなるほど、獲得できる POOL が増えます。これは貯蓄を奨励する仕組みです。

潜在的な投資に重大な過失があった場合、それは「第一級過失」とみなされます。これはどういう意味ですか？つまり、チームは、問題の製品は無意味であり、何らかの点で根本的な欠陥があると考えています。マルチチン氏はこの評価を真剣に受け止め、ジェインは自身とサマニ氏を「第一原理にこだわるスノッブ」と評した。

Multicoin はこの決定を厳格に実施し、Uniswap や Yearn Finance など、パフォーマンスの高い投資の一部を逃す結果となりました。どちらのプロジェクトも、比較的無名の状態から、時価総額でトップ 100 プロジェクトに入るまでに成長しました。 Uniswap は、完全希薄化後時価総額が 106 億ドルのトップ 25 エコシステムです。

ブレイクアウトの勝者を逃すと少し痛いかもしれませんが、Multicoin はそれほど気にしません。 Samani 氏と Jain 氏にとって、どちらのプロジェクトもレベル 1 の間違いのままです。 Uniswapの場合、Multicoinは、このプロトコルは価格発見の方法としては非効率的であり、システムの基本的な仕組み上、取引手数料を上げることは決してできないと主張している。 「他の条件が同じであれば、ユニスワップが手数料を値上げすれば、システムは機能しなくなるだろう」とサマニ氏は語った。 「そうなれば、トークン保有者は文字通りマーケットメーカーとテイカーに寄生することになるだろう。」 Jain 氏はすぐにこう付け加えた。「オープンソース システムに寄生虫は存在してはいけません。寄生虫はフォークされてしまいます。」

Multicoin の Yearn に対する懐疑論も同様の論理に従っているが、少しひねりがある。 Yearn は手数料を請求すると明言しているが、Jain 氏はその収益の持続性については確信が持てない。 「今日、人々はYFIの手数料を支払う用意がある」と彼はヤーンのトークンに言及して語った。 「明らかにそれは起きています。しかしそれは非合理的です。市場の長い弧は常に合理性に向かって曲がります。」

このような評価は、慎重な考慮と熟慮なしに行われるものではありません。 Yearn の場合、Multicoin は数か月にわたって少なくとも 4 回投資を検討しました。 「これは間違いだ。最初から分かっていたことだ」とジェイン氏は語った。 「我々はそれを手に入れることができたかもしれないし、大金を稼ぐこともできたかもしれない。しかし、それを逃しても構わないし、我々が正しいと今でも思っている。」

規律ある投資を行う上で当然の帰結として、自分の見解と矛盾するチャンスを逃すこともいとわない姿勢が求められます。 Multicoin は、そのコントロールを維持することに優れています。ジェイン氏が指摘するように、「他の人も取引で金を儲けることができる」。これを内面化できない人は、ジェイン氏が「全員捕まえなきゃ病」と呼ぶ病気にかかっています。ジェイン氏は症状を次のように説明しています。

人々の間には、「これは儲かるから、参加しなくちゃ」と考える誤りがあります。単なるインデックス作成です。 「これも持っている、あれも持っている、このチャンスを逃したらコレクションが不完全になる」と考え始めるよりも、思い切って挑戦する方がはるかに重要です。

Multicoin は、失敗したトランザクションを受け入れることができます。最も重要なのは、支援する企業やプロジェクトが意味のあるものであることを確認したいということです。

ステップ4: 議論

投資が有望であると判断された場合、最終的にはマルチコインの投資委員会に送られます。多くの VC が同様の会議を開催していますが、この会議は Multicoin のアプローチにとって不可欠です。綿密な調査に基づいた揺るぎない投資を追求するため、サマニ氏とジェインは、リスクと盲点を明らかにするために設計されたテストに新たなポジションを試しました。

それは書くことから始まり、それが「マルチコインで最も重要なこと」だとMable Jiang氏は言う。まず、チームメンバーは、特に市場とその発展に焦点を当てて、自分たちの見解を概説した文書を作成します。投資家であるかどうかに関わらず、誰でも取引を行うことができます。 「当社は非常にフラットな階層構造をとっています」とパートナーのマット・シャピロ氏は指摘する。

ドキュメントが完成したら、チームの他のメンバーがそれを読んでコメントし、ギャップを特定し、異なる視点を提供するように促されます。同期会議に持ち込まれた非同期の議論は、しばしば白熱します。同社のパートナー兼コミュニケーション責任者であるジョン・ロバーツ・リード氏は次のように述べた。

意思決定のプロセスには摩擦が伴います。時には激しい議論もありました。時には、人々は立ち去ったり、コミュニケーションの方法を変えたり（口頭から文書へ、そして再び口頭へ）する必要がある。しかし、あらゆる試練を乗り越えて、最も堅固で実戦で試されたアイデアが生まれます。

ジェイン氏にとって、生産的な会話をするための鍵は、「頻繁に意見を異にし、うまく異を唱えること」です。どのようにすればうまく反対意見を言うことができるのか疑問に思うかもしれません。 Multicoin の場合、これは主に 2 つの要因に帰着します。まず、「相手に対して根本的な敬意を持つ」こと、そして相手が共有すべき価値ある視点を持っていると信じることが大切です。 2番目は、「好奇心を持つことです。」ジェイン氏は具体的にこう指摘した。「問題の根本にたどり着くまで、自分自身に『何が足りないのか』と問い続ける覚悟が必要です。とにかく、層を剥がしていき続ける必要があります。」

すべての議論が解決できるわけではありません。このような場合、Multicoin はコンセンサスではなく信念に基づく解決を求めます。ジェイン氏は、最終的には、チームがポジションの期待値がプラスで重要であると考えるかどうかに帰着することが多いと述べた。それは、疑いを許容しつつも信じることも許容するシンプルなフレームワークです。

もちろん、すべての決定を慎重に検討する必要はありません。 Multicoin が創設者のサム・バンクマン・フリード氏と築いてきた関係と、取引市場に対する深い理解を考えると、FTX US の最新の投資ラウンドに Multicoin が投資することを決めるのにそれほど時間はかかりませんでした。 「私たちはこの件について8秒以上議論しなかった」とサマニ氏は語った。

ステップ5: 勝つ

現時点で暗号通貨ほど緊張しているベンチャーキャピタル市場はないと言えるでしょう。 Paradigm、Electric Capital、a16zなどの業界特化型ファンドはすべて規模を拡大しています。 Haun Venturesのような新規参入者は潤沢な資金を携えてこの競争に参入した。そして、ベッセマーやベインのような伝統的なプレーヤーもこの競争に参入することを決定しました。

マルチコインは、より大きなチームとより多くの資本を投入したファンドとの割り当てでどのように勝利したのでしょうか?同社は、難解な銘柄を選び、他のファンドが見送った有望なプロジェクトを特定することで、この目的を達成している。この三部作の最初の部分で述べたように、Solana、Helium、The Graph はいずれも大ヒットするまでに困難な資金調達プロセスを経験しました。

マルチコインは、サマニ氏が言うところの「レッドオーシャン」という競争空間で競争しており、いくつかの武器に頼っている。 1 つ目は、特にプロジェクトが運営される市場に対する真の関心と専門知識です。ペル・サマン氏はこう語った。

私たちについてよく聞かれることの一つは、投資するかどうかに関わらず、私たちは通常、市場がどのように発展していくかについて、最も難しく微妙な質問をするということです。この点に関しては我々は彼らに圧力をかけました。そして、これが取引を勝ち取るための最も効果的なツールであるかもしれません。創業者たちは、これらの疑問によって、これまで考えたこともなかったような方法で市場について考えざるを得なくなったことに気づきました。

Multicoin は、ベンチャー キャピタルがサービス ビジネスであることも認識しています。 「起業家は投資家が自分たちのスピードで動くことを望んでいる」とジェイン氏は語った。このスピードに対応するために、チームはあらゆる投資に幅広く関与し、アウトリーチに可能な限り迅速に対応します。 「企業が午後10時に電子メールに返信するのは珍しい」とサマニ氏は語った。 「創業者は迅速な対応が可能になります。」

マルチコインが取引を勝ち取るために利用したくない手段が1つある。それは評価だ。潜在能力を最大限に引き出すために、Multicoin は価格設定の規律を維持したいと考えています。もちろん、すべてのルールには例外があります。サマニ氏は議論の中で、「チームも私も、評価に対する鈍感さが存在することは明らかだ」と付け加えた。こうした出来事はめったに起こらない（彼の推定では年に 1 回程度）が、それが起こると、チームはルールブックを破棄する。一例として、Sam Bankman-Fried 氏が Solana を使用して構築した分散型取引所 Serum が挙げられます。バンクマン・フリード氏の評判を考えると、セラムは十分に評価されており、マルチコインは投資する価値のあるプロジェクトだと考えている。「サムがこれを作ったのはわかっていたし、アナトリーのビジョンはソラナに注文書を置くことだった」とサマニ氏は語った。 「見逃すには惜しいくらい良かった」

ステップ6: スケール

サマニ氏は、セラムの高評価額を補うために、ファンドが積極的にポジションを調整したと指摘した。これにより、Multicoin プロセスのもう 1 つの重要なステップである、特定の取引にどれだけ投資するかを決定することになります。

Multicoin のパフォーマンスをベンチャー キャピタルのベンチマークと比較すると、まったく劣っていることがわかります。 Multicoin がこれほど成功した理由の 1 つは、投資をプールする能力です。ジェイン氏によると、こうした立場を取る自信は、ステップ 1 の調査にまで遡ることができるそうです。「設計空間とそれに伴うトレードオフを理解することで、さらに先へ進むという確信が生まれました。」当然のことながら、マルチコインは、その経営パートナーが強気なときに最も多く投資する傾向があります。 「私たちは大きな勝利者全員を愛しています」とジェインは彼とサマニについて語った。 「だからこそ、私たちは積極的に評価することに強くこだわっています。評価していない大きな勝利はないと思います。」

資金自体は、投資の種類に応じて、マルチコインのヘッジファンドまたはベンチャーファンドから提供される可能性があります。前述のように、両方の領域で同じチームが作業しており、基本的な考え方は同じです。 「違いは流動性だけだ」とジェイン氏は語った。

もう一つ奇妙なのは、ヘッジファンドがマルチコインに空売りポジションを取ることを許可していたことだが、ファンドが空売りポジションを取る頻度はますます減ってきている。暗号通貨業界における誇大宣伝された詐欺の数を考えると、その理由を疑問に思うかもしれません。実際、サマニ氏は、特に持続不可能な経済モデルに依存している怪しいプロジェクトを暴露する上での空売りの価値について言及した。 「空売りはポンジスキームを解体する非常に興味深い方法だ」と彼は述べ、最近のプロジェクトであるオリンパスを例に挙げた。マルチコインの空売り活動は、潜在的なポンジスキームに限定されません。過去には、Zcash、Monero、Ripple のショートに成功しています。

では、なぜこのアプローチを放棄するのでしょうか? 「空売りで利益を上げるのは難しい」とジェイン氏は語った。 「これは上昇に対して非対称ではなく、下降に対して非対称です。」さらに、評判リスクも伴いますが、Multicoin はベンチャー ファンドを運営しているため、これは重要です。 「空売りは市場の効率化につながるが、ヘッジファンドが儲かり、他が損をするのは良くない」とジェイン氏は語った。

結局のところ、Multicoin はロングオンリーモードに向かっているようです。同社がベンチャーキャピタル事業全体にわたって非常に長期的かつ積極的な投資を行う傾向があることを考えると、これは一貫しているように思われます。

ステップ7: アクティブサポート

Multicoin は、介入しない投資家ではありません。同社は、ポートフォリオ企業がより良く考え、実行できるよう支援する方法を継続的に積極的に模索しています。この取り組みは多岐にわたりますが、まずはポートフォリオ企業を念頭に置くことから始まります。サマニ氏によれば:

私たちはいつも彼らとアイデアやニュースを共有しています。 「ああ、ここに競争相手がいて、あなたを殺そうとしている」と思うのではなく、それは、誰かにメッセージを送って、「この投稿を見て、あなたが何をしていたかを思い出しました。あなたが考えてみるといいことがあります。」と言うことです。

起業家たちは全員一致でこの声明を支持した。 「彼らは、頼まなくてもどうすれば助けられるかを常に考えています」と、プロジェクト・ギャラクシーのCEO、ハリー・チャン氏は語った。サマニ氏は、自分が送るメッセージの約80パーセントが何の役にも立たないとしても、それは問題ではないと付け加えた。 「私は彼らのことを考えていることを知ってほしいのです。そして、20% の確率で、それが役に立つことになります。」サマニ氏は、ポートフォリオの創設者に1日に約20件のメッセージを送信していると見積もっており、これはかなり高いヒット率です。

Multicoin はアドバイスを提供する際にパーセンテージを扱いますが、より具体的なサポートも提供します。特に注目すべきは、このファンドがリードを通じて強力なマーケティングと広報の支援を提供していることです。アダム・マストレル副社長は、リード氏が2018年に入社したことを「画期的」と呼び、新たな価値をもたらしたと語った。 Multicoin の創設者はこの見解を確認しました。ザ・グラフのテガン・クライン氏はリード氏を「多才な学者」と呼び、ソラナの共同設立者ラジ・ゴカル氏はリード氏がプロジェクトに「PR、マーケティング、製品発売、コミュニティ管理について私たちが知っていることすべて」を教えてくれたと語った。しばしば混乱を招く暗号通貨の世界では、テクノロジーを理解し、説得力のあるメッセージを作成できる人がいることは極めて貴重です。

Multicoin がサポートを提供しているもう 1 つの方法は、プロジェクトの中国への進出を支援することです。同社は2019年にMable Jiang氏を採用して以来、中国のエコシステムにおいて影響力のある存在を確立してきた。たとえば、ソラナの2020年のアジアツアーの一環として、江氏はWeChatと国内のソーシャルメディアプラットフォームを活用した「ハイパーローカル」エンゲージメント戦略の開発に貢献しました。彼女はビジネス開発の紹介にも優れており、ソラナが中国人の優秀な人材を採用するのを支援しています。 18か月の努力を経て、「中国におけるソラナの知名度は大幅に向上しました。」これは決して孤立した例ではなく、Jiang 氏は Helium と The Graph にも同様の価値を提供し、両プロジェクトの地域スタッフの採用を支援しました。

大陸をまたいだサポートを提供できる Multicoin の能力は、稀有な利点です。中国にこのような拠点を持つ米国の暗号通貨ファンドは他にはない。一方、HashKeyやFenbushiなど中国の有名企業は、引き続きアジアに注力している。サマニ氏はマルチコインのアプローチについて次のように語った。

暗号通貨の資本市場は本質的にグローバルです。私たちは早い段階でこれを認識し、主要な文化に関する知識をチーム内に統合することで、すべてのポートフォリオ企業を支援しようと努めています。

マルチコインは、PRと中国市場に関する専門知識に加えて、状況に応じて他の方法で付加価値をつけることにも熱心であるようだ。パート 1 で述べたように、このチームは Helium がトークン構造を定義する上で重要な役割を果たしました。モン氏にとって、この事件はマルチコインが提供しようとしている柔軟性を象徴するものであり、「彼らがポートフォリオ全体でテンプレート化されたアプローチを使用していないことは明らかです。」

最後に、Multicoin は進歩的な暗号通貨規制を提唱することで会社を前進させています。昨年、チャップマン・アンド・カトラー社の元パートナーであるグレッグ・ゼタリス氏がマルチコイン社に入社し、社内法務部門を監督し、ワシントンでのマルチコイン社の業務を指揮している。 Xethalisは以前、最初のビットコインETF提案の1つに関与しており、9年以上にわたってこの分野でいくつかの著名な暗号オペレーターを代表しています。私たちの会話の中で、彼はマルチコインが「ワシントンで起こっていることに関与したい」と述べました。彼は特に「常識」法の2つの優先事項を指名しました。まず、ビットコインと他のデジタル資産を税の観点からどのように扱うべきかを決定します。 2つ目は、ネットワークとdefiの発売のためのフレームワークを作成し、「特定のガードレール」ではありますが、陸上でのスペースを開発できるようにすることです。 Xethalisは、単一の法律が業界の問題を解決することはできないが、彼と会社は米国の寛容な環境を擁護することに熱心であると認めた。 Multicoinの規制上の関心は、同僚を支援するためにイニシアチブを取っている企業のもう1つの例です。

ステップ8：積極的にフォローアップします

あなたが難しい方法で学ぶいくつかの決定。 2019年、MulticoinはBinanceのネイティブトークンBNBを購入するために早期アクションを行いました。 BNBが今後3年間で6,300％以上上昇したことを考えると、これはかなりの問題でした。しかし、Multicoinはいくつかのアップサイドの機会を逃しました。 「私たちはポジションをあまりにも速く調整し、集会を続けました」とジャインはため息をついて思い出しました。 「私たちはまだいくつかありますが、もっと多くを持っていたかもしれませんし、それはただ巨大な市場に合わせただけです。あなたの勝者を自由に走らせる必要があることを学びました。」

幸いなことに、これは単なる孤立した判断の失効であるように見えます。全体として、Multicoinは勝者をカットするのではなく、勝者を支持しています。前述のように、Multicoinは、多くの人々がプロジェクトに対する信仰を失ったプロジェクトの初期に、他の投資家からSolanaの共有を獲得しました。 SamaniとJainは、Helium、グラフ、その他いくつかのプロジェクトに後続投資を行っています。チームは、FTXのトークンを購入した後、FTX USの最近の投資ラウンドに参加した後、Sam Bankman-Friedの作業を密接に追跡し、Sam Bankman-Friedの作成を支援しました。 Multicoinが勝者になると考えると、たとえ他の投資家が同意しない場合でも、2倍または3倍になります。

Multicoin Capitalは、ベンチャーキャピタルで最も希少な栄誉を獲得しました：逆の投資。それは、非合意投資を選択し、正しいことが証明されていることで豊富な経験を持っています。この目標を達成するには、Twitterの爆発、おしゃれなマーケティング、または挑発的な会議以上のものが必要です。これは、会社の最も基本的な原則である独立した思考の結果です。

この記事は「老雅痞laoyapicom」によって翻訳されました

出典：Mario Gabrieleによってわずかに変更されたReadThegeneralist.com