ビットコインとナスダックの相関が過去最高を記録

• 価格変動: Yuga Labs の仮想土地の売却により、Ethereum ブロックチェーンが機能不全に陥り、ApeCoin の価格が急騰し、その後急落しました。

• 市場流動性: インフレの急上昇により、トルコリラの暗号資産取引量が年間最高に急増。

• デリバティブ：先週木曜日のスポット売りにより資金調達金利が上昇した。

• マクロトレンド:ビットコインは、イーサリアムと同様にナスダックテクノロジー指数とほぼ相関しています。

今週のホットトピック

TerraUSD は米ドルから切り離されており、アルゴリズムステーブルコインのリスクが顕著です。

図: UST-USDとUST-USDTの価格

データソース: Kaiko 15分移動平均資産価格

強い売り圧力により数百万のトークンが売却された後、TerraUSTステーブルコインは週末に米ドルから切り離されたと報じられている。 USTの売却の大部分は、ステーブルコインを中心とした分散型取引所と集中型取引所の両方で行われました。上の図は、UST の USD および USDT に対する価格を示しており、すべての集中型取引プラットフォームと分散型資金調達プラットフォームにおけるすべての UST 通貨ペアの価格をまとめたものです。

5月7日午後11時頃、USTは1ドルあたり0.988ドルまで下落した。 UST-USDTの1日の取引量も急増し、10億ドルを超える史上最高額に達し、取引プラットフォームはUST取引を一時的に停止せざるを得なくなったと報じられている。先月、USTは約180億ドルの価値を持ち、バイナンスのBUSDを上回り、世界第3位のステーブルコインとなった。しかし、取引量の大幅な増加は主に、ユーザーに魅力的な2桁の利回りを提供するTerraエコシステムの貸付プロトコルであるAnchorによって推進されており、このモデルの持続可能性にも疑問が投げかけられています。

価格変動

ビットコインは10ヶ月ぶりの安値で取引

月曜日朝の時点で、ビットコインは10か月ぶりの安値で取引されており、これは「マクロ経済の逆風」と連邦準備制度理事会のタカ派政策が短期的にリスク資産に引き続き重くのしかかる可能性があることを示す最新の兆候である。株式市場もあまり状況は良くなく、ナスダック総合指数は2020年最大の1日下落を記録し、ビットコインとの相関性は過去最高に達した。全体的に弱気な感情にもかかわらず、Binance は素晴らしい 1 週間を過ごしました。この取引プラットフォームはフランスでの運営の規制当局の承認を受け、イーロン・マスク氏のツイッター買収提案に5億ドルを拠出し、競合のコインベースにBUSDステーブルコインを上場した。

エイプコインが急落、イーサリアムが混雑

図: ApeCoinの価格と資金調達率

データソース: カイコデリバティブデータ

NFT シリーズ「Bored Ape Yacht Club」の開発元である Yuga Labs は先週、待望の「Otherside」メタバース プラットフォーム向け仮想土地の販売でメタバース業界に参入した。わずか24時間で、記録的な5億6100万ドル相当の仮想「区画」が売れた。これらの「小包」は、関連するトークン ApeCoin (APE) を使用して支払われ、「ポンプ アンド ダンプ」現象 (トークンの価格急騰とその後の崩壊を指す) が発生し、トークン ファクトリーが作成される前に APE の価値が史上最高値に急騰し、その後 50% 以上下落しました。資金調達率も急激に低下しており、トレーダーが需要の高い売却を終えた後、積極的にトークンを空売りしていることを示している。

NFT がリリースされた後、イーロン・マスク氏はすぐに Twitter のプロフィール写真を Bored Apes に変更し、APE の価格が 20% 急騰した後、「よく分からない...少し代替可能のようだ」とツイートした。その後、価格は以前の水準に戻りました。

図: イーサリアムガス料金（イーサリアムネットワーク取引に必要な料金）

データソース: Etherscan (Ethereum ネットワーク ブロックチェーン ブラウザ)

APE コイン保有者は、コインの鋳造狂乱で損失を被っただけでなく、イーサリアム ネットワーク全体を麻痺させました。ガス料金はDeFiの夏以来見られなかったレベルまで急騰し、トークンファクトリーに関連する取引では1億8000万ドル以上のガス料金が消費されました。 Yuga Labsはトークンファームに混乱を招いたとして厳しく批判されており、失敗した取引の手数料を返金することを約束した。

市場流動性

インフレ上昇でトルコの暗号通貨需要が増加

図: トルコにおけるビットコインの価格と取引量

データソース: BTC-USD市場とBTC-フラット市場のスプレッドはKaikoの参照リターンに基づいて計算されています

最近のビットコイン現物価格の下落と地政学的混乱により、インフレ意識の高い新興国における暗号資産の利用が促進されている。例えばトルコでは4月に取引量が年間最高を記録した。トルコのインフレ率は4月に驚異的な70%に達したため、トルコ市場におけるビットコインのプレミアムも5月初旬に1.7%に上昇しました。ウクライナ戦争開始以来、BTC-TRYおよびUSDT-TRYの取引量が着実に増加していることも、地政学的緊張が現地の暗号資産の需要増加に果たした役割を反映している。

急成長を遂げているトルコ市場は、バイナンスやコインベースなど大手仮想通貨取引所の注目を集めており、トルコが最近仮想通貨業界を規制しようとしているにもかかわらず、これらの取引所はトルコでの事業拡大を目指している。

ユーロステーブルコインはまだ比較的低いが、取引量は急増している

図: ユーロステーブルコインの取引量

データソース: Kaiko 資産価格と取引量 (eurs-btc、eurs-eth、eurs-usd、eurt-eur、eurt-usd、eurt-usdt)

ユーロの取引量は2022年に過去最高に急増しましたが、米ドルの取引量よりも低いままです。市場にはユーロに裏付けられたステーブルコインはわずかしかありません。上記のチャートは、最も取引されている2つのユーロステーブルコイン、Tether EurosとStasisに基づいています。どちらのトークンも民間の中央集権型企業によって運営されています。 Tether Euros は、USD Tether (USDT) を運営する会社である Tether によって裏付けられ、ユーロに固定されたステーブルコインです。

明らかに、EURT は中央集権型取引所で最大の取引量を誇り、今年に入ってから取引量が急増しています。ベースの観点から見ると、ステーブルコイン市場全体よりもはるかに低いものの、ユーロの取引量がより大きくなると予想するのは合理的であり、ヨーロッパのトレーダーは取引で外国為替リスクにさらされることを望んでいません。これまでの米ドルの取引量を考えると、ユーロのステーブルコイン取引が米ドルと同様のレベルの収益を獲得しないのはなぜかと疑問に思わざるを得ません。

その答えは主に2つの点にあります。ヨーロッパにおけるステーブルコインとその担保に対するより厳しい規制です。そしてECBの既存のマイナス利回り制度。 ECBのベンチマーク預金の利回りは10年以上マイナスであり、ユーロとその担保（つまりステーブルコイン）を保有している人は事実上損失を被っていることになる。注目すべき点の1つは、ECBがプラスのリターンを採用することを決定した場合に取引量とユーロに何が起こるかであり、これは先週に反映された可能性がある。過去数か月間の取引量の急増は、ECBがFRBと同様の利上げパターンに従うとの期待によるものと思われるが、これまでのところこれは実現していない。

売り圧力の前に市場の厚みが減少

図: ビットコイン市場の深さ

マーケットメーカーのビッド価格とアスク価格の平均量は、仲値の2％以内である。

データソース: Coinbase、Bitstamp、Bitfinex、Bittrex、ltbit、Gemini、Kraken 取引プラットフォームの市場深度

ビットコインの価格が8%急落する前日、BTC-USD市場の厚みは3,400～4,400 BTCの間で変動し、中間価格の2%以内であった。流動性状況は今週初めよりも低いままであるが、マーケットメーカーがポジションを再開する前に非常に慎重になるであろうことから、暴落自体は市場の厚みに目立った影響を与えておらず、売り圧力は続くだろう。最初の下落の後、ビットコインの価格は週末にかけて下落を続けました。しかし、5月7日にはビットコインの流動性状況が改善し、徐々に暴落前の水準に戻りました。

デリバティブ

売り圧力が強まると資金調達率は上昇する傾向にある

図: ビットコイン永久契約の資金調達率とスポット価格

データソース: Binance、Deribit、Bybit、FTX、OKEX 取引プラットフォームの資金調達率、24HMA

今年これまでのところ、ビットコインのボラティリティが横ばいでありデリバティブ取引量が低いにもかかわらず、BTCの投資収益はほぼ安定している。昨年の強気相場では、トレーダーらが先物価格を高騰させ、スポット価格よりも高くなり、資金調達率が大幅に上昇した。しかし、最近この傾向に変化が見られ、先週の売り急ぎがその例であり、弱気な市場環境にもかかわらず資金調達率は引き続き上昇しました。考えられる説明としては、スポット市場が先物市場よりも早く売り込まれ、資金調達率が上昇し続けたため、弱気相場がスポット市場によって引き起こされたということが示唆される。

先週、スポット市場のボラティリティにより3億ドル以上のロング清算が促進されたにもかかわらず、ビットコイン無期限契約の未決済残高は堅調に推移した。

図: ビットコイン無期限契約の未決済残高

データソース: Kaiko デリバティブ 24 時間移動平均データ

上記のグラフは、Binance、Deribit、FTX、Bybit の 4 つの取引プラットフォームの累積未決済建玉を示しています。 5月4日から8日の間に、未決済建玉はわずか8%減少して77億ドルとなったのに対し、スポット価格は同期間内に13%下落したことがわかりました。全体的に見ると、前回の売り出し時と比べて、今回の未決済建玉の減少は緩やかになっている。

マクロトレンド

ビットコインとナスダックの相関が過去最高を記録

図: ビットコインとナスダック指数の相関関係

データソース: カイコ相関指数

連邦準備制度理事会（FRB）が主要政策金利を50ベーシスポイント引き上げ、約20年ぶりの大幅な利上げとなったことを受け、リスク資産は先週も連動して動き続けた。ビットコインとハイテク株中心のナスダック100指数との相関係数は最近、史上最高の0.8を記録した。これは、ビットコインとイーサリアム間の伝統的に強い相関関係に近いもので、こちらも上昇しており、現在は約 0.9 となっています。

しかし、ナスダック100と密接な相関関係にあるにもかかわらず、ビットコインは年初からわずかに好調なパフォーマンスを見せています。インフレ期待が高まるとビットコインはハイテク株を上回る傾向があることに注意しており、これはインフレヘッジとしてのBTCの役割の信頼性を高める可能性がある。

図: ビットコインとナスダック指数の比率とインフレ期待

データソース: Kaiko Refinitiv Fred資産価格

今後 5 年間のインフレ率を予測し、変化の傾向を観察するために、ビットコインとナスダック指数の比率を 5 年間のインフレ期待 (市場ベースの指標) とともにプロットしました。しかし、これはビットコインがよりリスクの高い資産とみなされていることを意味する可能性もあり、インフレ対策におけるFRBの信頼性が高まると、ビットコインはより大きな影響を受けることになる。

図: ビットコインとビットコインプロバイダーの30日間の変動率

データソース: Refinitiv 資産価格

ブルームバーグは先週、「ビットコインマイナーは伝統的な金融に背を向け、保有するビットコインを使ってビットコインのコールオプションを売って利益を得るという利回り創出戦略を生み出している」と報じた。この戦略では、BTC のコール オプションを販売します。コール オプションは期限が切れると価値が下がりますが、サプライヤーには利益が生まれます。 BTC の価格が急激に上昇すると、サプライヤーの利益は制限されます。したがって、他の条件が同じであれば、プロバイダーのボラティリティは BTC 自体のボラティリティよりも低くなると予想されます。しかし、上のグラフに示されているように、すべての銘柄のボラティリティは上昇しており、特に中国企業のカナンは大きなボラティリティを示しています。