CICC: 米国選挙監視・取引ガイド

選挙情勢：トランプ氏は依然としてリードしているが、その差は縮まっている

トランプ氏は激戦州で依然としてリードを維持している。 11月1日現在、トランプ氏は依然として全国世論調査で支持率48.4%でトップに立っており、ハリス氏を約0.3ポイント上回っている。比較すると、2016年と2020年の選挙の同時期には、トランプ氏はヒラリー氏とバイデン氏にそれぞれ7.8パーセントポイントと1.5パーセントポイント遅れをとっていた。激戦州を見ると、トランプ氏はリードを維持しているが、1週間前と比べると若干縮まっている。同時に、ハリスはミシガン州とウィスコンシン州で彼を追い抜いた。現在の世論調査を参考にすると、各州の選挙人票が現在の世論調査どおりに割り当てられると仮定すると、トランプ氏とハリス氏はそれぞれ287票と251票を獲得することになる（270票が勝利の基準）。

チャート：トランプ氏はリードを維持しているが、1週間前と比べるとわずかに縮まり、ハリス氏はミシガン州とウィスコンシン州を追い抜いた

変化の速い賭け市場から判断すると、トランプ氏の賭けオッズの優位性は最近大幅に狭まっている。 RCPがさまざまなプラットフォームから収集した総合データによると、2024年11月2日時点でトランプ氏とハリス氏の賭けのオッズは54.7%対44.1%で、10月末の63.9%よりも大幅に縮まっています。

チャート: トランプ氏とハリス氏の賭けオッズは54.7%対44.1%で、10月末の63.9%より大幅に縮小

期日前投票：民主党の得票率は高いが、政党所属のみでリードを判断するのは信頼できない

今年も期日前投票と郵便投票の割合は65％と高止まりすると予想されている。米国には約1億7000万人の有権者が登録しており、2020年の選挙の投票率は約66％（合法的な有権者数に対する投票数の割合）と、1世紀以上で最高の水準となった。 2024 年の有権者数が 2 億 4,500 万人、2020 年の投票率が 66% という当社の推定に基づくと、2024 年の総投票数は 1 億 6,000 万票に達する可能性があります。 11月1日時点で、期日前投票（対面投票と郵送投票を含む）は7,000万件に達し、総投票数の43％を占めた。まだ返送されていない郵送投票を含めると（ただし、これらの投票は完全に返送されない可能性がある）、期日前投票の数は1億に達し、推定総投票数の65％を占める可能性があります。 2020年と2016年の総選挙の期日前投票率はそれぞれ64％と36.6％であり、今年も依然として高い水準にある。

図表：2024年の投票総数は1億6000万票と推定される

グラフ: 現在の期日前投票の推定割合は高い水準にある

期日前投票者のうち民主党登録党員の割合は共和党登録党員の割合より高いが、最終結果としては参考価値が限られている。 UF選挙研究所のデータによると、現在の7000万の期日前投票のうち、民主党と共和党に登録されている党員の割合はそれぞれ38.2%と36.1%であり、それほど差はない。 CNBCの統計によると、どちらも40%で、比較的近い数字です。期日前投票では、民主党支持者が郵便投票する傾向が高く（民主党支持者42.6%、共和党支持者33.5%）、共和党支持者の方が直接投票する割合が高かった（共和党支持者39.7%、民主党支持者31.7%）。しかし、今回の特集の焦点であるペンシルベニア州など、いくつかの激戦州では、UF選挙研究所の推計によると、期日前投票者の56％が民主党員で、共和党員の33％を大幅に上回っており、ハリス氏が有利のようだ。しかし、期日前投票は早期に開票されることを意味するものではなく、登録政党員がアメリカの有権者の大多数を占めるわけではない。重要な激戦州であるペンシルベニア州の期日前投票率は高くない（24％）ため、期日前投票と期日前投票における政党所属のみに基づいてリードを判断するのは信頼性に欠ける。

図：激戦州ですでに受け取った期日前投票者の政党登録によると、ハリス氏はより大きなリードを持っているが、選挙結果はまだ非常に不確実である

図: 各州の政党別期日前投票

観察者のガイド：主要な投票所は北京時間6日正午に閉鎖されます。結果は夕方に発表される可能性があります。ペンシルバニアは「マッチポイント」

11月5日の投票日が近づくにつれ、リアルタイムの選挙状況をどう追跡するか、またいつ結果が発表されるかは誰もが非常に関心を寄せている問題です。

1. 投票にはどのくらい時間がかかりますか?時間帯に応じて東から西に営業しており、基本的に北京時間6日の正午に閉店します。

時間帯の違いにより、11 月 5 日には米国全土の投票所の開閉時間が異なり、通常は東から西の順に閉まります。例えば、最初に閉鎖された投票所にはインディアナ州とケンタッキー州の一部が含まれ、閉鎖時間は午後6時でした。 11月5日東部標準時（11月6日北京時間午前6時に相当）。最後に閉鎖される州はアラスカで、正午から午後 1 時までです。北京時間6日。

重要な激戦州 7 州の投票締め切りは(以下の時間はすべて北京時間)、ジョージア州は 6 日午前 7 時。ノースカロライナ州は6日午前7時30分、ペンシルバニア州は6日午前8時、ミシガン州は6日午前8時から9時、アリゾナ州は6日午前9時、ウィスコンシン州は6日午前9時、ネバダ州は6日午前10時。

図表：最後の激戦州であるネバダ州の投票所は6日北京時間午前10時に閉鎖された

2. 結果はいつ出ますか?あるいは北京時間6日の夕方

カウントのルールと時間は州によって異なります。たとえば、一部の州では選挙日に投票が行われている間に投票を数えますが、一部の州では選挙日前に期日前投票を数えることを認めています。各州の投票所が閉まった直後には、かなりの数の票が集計されており、選挙が非常に接戦でない限り、残りの票が全体の結果に影響を与えることは通常ありません。したがって、通常であれば、最終結果は投票日の深夜、つまり北京時間6日の正午以降に発表されることはありません。しかし、郵送投票が大量に届いたり、再集計が行われたりすると、結果が遅れる可能性がある。今回は郵送投票の割合が比較的大きいことや、激戦州の一部が早期集計を認めていないことなどを考慮すると、最終結果は若干遅れる可能性もあるが、基本的には北京時間6日午後か夕方には判明するだろう。いくつかの重要な激戦州で結果が非常に僅差で再集計が必要になった場合、結果の発表は遅れることになる。特に最も重要な7つの激戦州については、具体的な集計時間と詳細は次のとおりです（すべて北京時間）。

► ジョージア州: 結果を発表する最初の激戦州となる可能性がある。ジョージア州では期日前投票率が高く（80％）、郵送投票は投票所が閉まる前に送付しなければならないと定め、10月21日から郵送投票の処理を開始した。北京時間6日午前10時半までに開票の90％が終了すると予想されている。ジョージア州には自動再集計の仕組みはないが、最終的な得票差が総投票数の0.5％以下の場合、候補者は再集計を要請できる。

► ノースカロライナ州: 結果は6日の正午に判明する可能性があります。ノースカロライナ州では期日前投票率も高く（75％）、今年の新しい規則では郵送投票は選挙日前に受け取る必要があると定められている。期日前投票および選挙当日の投票結果は、午前7時30分～9時30分と午後8時30分～13時の間に発表されます。それぞれ北京時間6日。ノースカロライナ州にも自動再集計の仕組みはないが、最終的な得票差が総投票数の0.5％以下、もしくは1万票以下の場合、候補者は再集計を要請できる。

► ミシガン州: 結果は6日正午に発表される可能性があります。ミシガン州のほとんどの地区では10月28日から郵送投票の処理が始まり、郵送投票は選挙日に投票所が閉まる前に受領されなければならない。ほとんどの地域では6日の朝までに集計が完了するが、完全な結果は夕方まで得られない。州全体の勝利の差が2,000票未満の場合、自動的に再集計が開始されます。

► ペンシルバニア州: 6 日の午後または夕方に発表される可能性があります。郵送投票は選挙日前に受け取る必要があり、処理は選挙日の午前 7 時に開始されます。早めのカウントは許可されていないため、カウントに時間がかかる場合があります。州全体の得票差が0.5％以下の場合、自動的に再集計が行われる。

► ウィスコンシン州: 6 日の午後または夕方に発表される可能性があります。郵送投票は選挙日前に受け取る必要があり、ペンシルベニア州と同様に早期集計は認められていないが、今回は投票用紙の配布を早めるために選挙スタッフが夜通し投票用紙を集計する必要がある。歴史的に、投票集計は通常午後1時までに完了しています。ウィスコンシン州には自動再集計の仕組みはないが、最終的な得票差が1％以下の場合、候補者は再集計を要請できる。

► アリゾナ州: 暫定結果は午前中に発表される可能性がありますが、完全な結果は午後 5 時までに発表される予定です。ほとんどの有権者は郵便投票を行い、早期集計も認められているが、選挙日に投じられた票は投票所が閉まるまで集計されない。暫定結果は通常午前10時頃に発表されるが、全体の発表時間は2つの理由から延長される。1) 選挙日に投じられた投票数を公式集計の前に計算して発表する必要がある。2) 州最大の郡であるマリコパ郡は、選挙日に投票所で投じられた投票の完全な集計が午後5時まで発表されない可能性があると見積もっている。自動再集計のトリガーしきい値は 0.5% です。

► ネバダ州: 郵送投票の集計には数日かかる可能性があります。対面投票の結果は公式投票時間の数時間後に発表されるが、郵送投票の集計には数日かかる。投票用紙は選挙日前に消印が押されていなければならず、郵送投票は受領次第集計されるが、ネバダ州では11月9日まで投票用紙の受領が許可されているため、集計時間は長くなる。

3.試合を観るにはどうすればいいですか？ペンシルベニアは「勝負のポイント」、ハリスは「ペンシルベニアで勝たなければならない」、トランプの勝利への道はもっと

米国の選挙人投票の仕組みが独特で、両党の「支持基盤」が安定しているため、ほとんどの州は選挙において「形式的な手続き」を行う役割を果たしている。たとえば、270towin の総合的な世論調査とさまざまなモデルによる予測によると、ハリスは基本的に 226 票を獲得し、トランプは 219 票を獲得しました (選挙に勝つには 270 票の選挙人が必要です)。

逆に、立場がはっきりせず選挙情勢が膠着しているいわゆる「激戦州」が選挙の決め手となることもある。今回の選挙では激戦州が7つある。ブルーウォール州（ブルーウォールとは、過去8回の大統領選挙で常に民主党を支持してきたが、2016年の選挙で逆転した州を指す）には、ミシガン州（15、-0.8%、前者は選挙人の数、後者はトランプ氏が世論調査でハリス氏をどの程度リードしているかを示す、以下同様）、ペンシルベニア州（19、0.4%）、ウィスコンシン州（10、-0.3%）が含まれ、合計44票を獲得した。 「サンベルト」の南部激戦州には、ジョージア州（16、2.6％）、ノースカロライナ州（16、1.5％）、アリゾナ州（11、2.3％）、ネバダ州（6、1.5％）が含まれ、合計49票を獲得した。その中で、ペンシルベニア州は選挙人19票を有しており、今回の選挙の「勝負どころ」となっている。

現在の勝利の可能性と道筋から判断すると、ハリスは「必ず」ペンシルベニア州で勝利するだろう。そうでなければ選挙に勝つことはほぼ不可能だろう。ペンシルベニアもトランプ氏にとって同様に重要だが、少なくともブルーウォール州（必ずしもペンシルベニアではない）の1つを勝ち取るなど、他の道もある。具体的なパスは次のとおりです。

► トランプ氏の勝利への道: 「サンベルト」の激戦州で勝利するだけでは、トランプ氏が270票に到達するには不十分だ。彼は少なくとも一つのブルーウォール州で勝利する必要がある。 1) トランプ氏がペンシルベニアで勝利した場合、勝利に必要なのは、サンベルト地帯のジョージア州とアリゾナ州（どちらも共和党の世論調査で2％以上リードしている）、そしてノースカロライナ州かネバダ州（どちらも共和党の世論調査で1.5％リードしている）で勝利することだけだ。 2) トランプ氏がペンシルベニアで敗北した場合、もう1つのより可能性の高い道は、サンベルトの4州すべてと、民主党がさらに小さなリード（0.3％）を持つウィスコンシン州またはミシガン州のいずれかで勝利することです。

► ハリス氏の勝利への道: 1) ハリス氏がブルーウォール州、特にペンシルバニア州で勝利した場合、ほぼ確定している伝統的なブルーステートの票はちょうど 270 票となり、これは彼女の選挙運動が現在より注力している道でもあります。これら3つのブルーウォール州のうち、ミシガン州とウィスコンシン州の世論調査では民主党がわずかにリードしており、不確実性が大きいためペンシルベニア州が特に重要となっている。 2) ハリス氏がペンシルバニア州で勝利しても、ミシガン州やウィスコンシン州で敗北した場合、ノースカロライナ州が状況を逆転できるかどうかが重要になる（共和党のリードは他の州よりも低い）。 3) ハリス氏がペンシルバニア州で敗北するか、ミシガン州とウィスコンシン州の両方で敗北した場合、勝利するにはサンベルト地域の少なくとも2つの激戦州で勝利する必要があるが、これは非常に難しい。

図：ペンシルバニアが鍵です。ハリス氏がペンシルベニアで負ければ、彼女の挑戦は大幅に増し、トランプ氏には勝利の道が広がる

4. 事故の可能性はありますか?引き分けか結果なし

この選挙では同票となった場合、3つの結果が考えられます。[1]この場合、大統領と副大統領を選出するには、下院と上院が共同で投票する必要があります。結果は共和党にとって有利になるかもしれないが、時間は長引くことになるだろう。 3つの可能性は次の通り。1) ハリス氏がジョージア州、アリゾナ州、ウィスコンシン州、ネバダ州で勝利する。 2) ハリスはジョージア州、ノースカロライナ州、アリゾナ州で勝利。 3) ハリスはノースカロライナ州、アリゾナ州、ウィスコンシン州、ネバダ州で勝利する。投票結果が同数の場合は、臨時選挙が実施される。下院が大統領を選出する。各州の代表者が代表団を構成し、共同で一票を投じます。全50州で26票以上を獲得した人が勝者となります。副大統領は上院が選出します。上院議員1人あたり1票を投じ、51票以上を獲得した候補者が当選します。下院と上院の選挙は相互に干渉せず、大統領と副大統領が異なる政党に所属することも可能だ。その時、今回の選挙における議会両院の結果が重要な役割を果たすことになるだろう。

2つ目の驚きは、敗北した政党が選挙結果を受け入れることを拒否したことだ。通常、選挙結果が発表された後、敗北した政党は敗北を認め、選挙結果を受け入れる声明を発表します。しかし、万が一、敗北した政党が選挙結果を認めなかった場合、より大きな混乱を引き起こす可能性があります。例えば、2020年にトランプ大統領は選挙結果に疑問を呈したことがあり、それが2021年初頭の連邦議会での事件の引き金となった。

トレーディングガイド：全体的には、「流れに逆らう」方が成功の確率は高くなりますが、「共和党の勝利」には時間がかかります

選挙結果がさまざまな資産クラスに与える影響を考える際には、政策自体の影響に加え、期待や政策のリズムといった要素も考慮する必要がある。一方では、市場はトランプ大統領の取引（米国債、米ドル、金、伝統的なエネルギー株や金融株、ビットコイン、メキシコとベトナムの為替レートなど）にすでに事前に反応しているが、含まれる資産はそれぞれ程度が異なる。現在、米国株、米国債券、米ドル、金、ビットコイン、人民元為替レートはトランプ大統領の取引に対して比較的期待が高いが、銅、原油、中国の輸出チェーンに対する期待は低い。一方、政策の実際の実施にも時間がかかり、政策ごとに順序や難易度も異なります。

チャート: 資産はトランプ取引にシフトしたが、最近は元に戻っている

チャート：米国株、米国債券、米ドル、金、ビットコイン、人民元為替レートではトランプ勝利の取引が比較的多いが、銅、原油、中国輸出チェーン株では比較的少ない。

これを踏まえて、私たちが推奨する全体的な取引戦略は、 1) 結果が予想よりも強い場合、つまり「共和党の勝利」（トランプ大統領＋共和党が上下両院を掌握）の場合、現在の「トランプ・ディール」は、一定期間、大幅な上昇が続くものの、2016年の選挙後の上昇や2017年1月以降の段階的な上昇停止と同様に、政策の実際の実施を待つ上昇停止期間に入ることです。 2) 結果が予想よりも低かった場合、つまり「共和党の勝利」以外の状況、特にハリスが選挙に勝利した場合、すべての取引が直接逆転することになります。具体的には、

図表：2016年の経験：「トランプ合意」→政策は阻止され、その後停止→税制改革後に再開

► 「共和党の再統一勝利」はトランプ大統領の政策の推進に対する期待を強め、これまで躊躇していた投資家の一部は急遽高値を追い求めることになるだろう。これは、全体としてトランプ氏の取引にはまだいくらかの余地があり、これまで期待をあまり考慮していなかった資産がより反応することを意味する。 1) 米国株、米国債、米ドル、ビットコインは、2016年のトランプ合意と同様に、短期的には急騰する可能性があるが、その反発は前回よりも低くなるだろう。一定期間が経過すると、取引が一時停止または取り消される場合があります。 2) 逆に、銅、原油、中国の輸出チェーンは期待を下回るリスクがある。銅や石油などの循環的かつ資源ベースのリスク資産は、再インフレ期待の中で反発する可能性があります。不確実性に基づくリスク回避に基づく金は反転する可能性がある。中国の輸出チェーンは限界的な圧力を受けている可能性があり、米国への輸出の割合が低く、中国からの輸入の割合が高い産業は比較的回復力があるかもしれない。

► 「共和党の勝利」以外の組み合わせでは、トランプ合意が覆される可能性が高い。例えば、ハリス氏の勝利は、米ドルや米国債利回りなどトランプ氏のトレードの反転に直接つながり、金は下落し、米国株は一定の圧力に直面する可能性がある一方で、トランプ氏の政策によって損害を受けた他の資産は圧力から解放されるだろう。トランプ氏が勝利しても民主党が下院を支配した場合、彼の段階的な景気刺激策の実施が妨げられる可能性があり、これも米国債利回りと米ドルの反転を引き起こすだろう。米国株も圧迫されるだろうが、輸出チェーンは依然として圧迫されており、金は関税と地政学的不確実性によって引き続き取引されるだろう。

要約すると、全体的に「反対のことをする」取引戦略の方が成功する可能性が高いが、「共和党の勝利」のシナリオでは、より多くの時間を待ち、銃弾が飛び交うのをもう少し長く待つ必要がある。米国債は急騰後に取引機会を提供。金は短期的な当座貸越リスクに焦点を当てており、価格が急騰すれば部分的な利益を得ることができる。米国株と米ドルは長期的にはプラスだが、短期的な混乱に注意し、より良い機会を待つ必要がある。輸出チェーンはリスクを防止します。銅と原油は中立から強気で、触媒を待っている。

図: さまざまなシナリオにおける資産への影響: シナリオ 1: 需要とインフレが同時に上昇します。シナリオ 2 および 3: 現状維持。シナリオ4: スタグフレーション

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