連邦準備制度理事会は何と言ったのですか?さらに2回の50ベーシスポイントの利上げは今年後半に終了する可能性がある。

東部時間水曜日に公開された議事録によると、今月初めの連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策会合で、FRBの政策担当者らは、市場の予想を上回る可能性があるインフレを抑制するために、金利を速やかに引き上げる必要があると強調した。理事会メンバーは、今年6月と7月の直近2回の会合で金利を50ベーシスポイント引き上げる必要があると確信していた。最近の重要なインフレ指標に対する期待を高めるFRBの動きにより、今回の利上げラウンドは今年中か下半期に終了する可能性があるとの憶測も生まれている。

議事録には、米経済の見通しを議論するにあたり、会合に出席した連邦準備制度理事会の当局者は、金融政策は支援的でも抑制的でもない中立的な水準を超える必要があるかもしれないと考えていたと記されていた。議事録には次のように記されていた。

「参加者は、経済見通しに関する不確実性が高く、決定はデータに基づいて、労働市場の堅調な状況を維持しながらインフレ率を（連邦準備制度理事会の金融政策）委員会の目標である2％に戻すことに焦点を当てるべきだという点で一致した。この時点で、参加者は、より中立的な金融政策スタンスに迅速に移行することが極めて重要であると判断した。また、経済見通しの変化と見通しに対するリスクを考慮すると、引き締め的な政策スタンスが適切になる可能性があると指摘した。」

金融政策決定に関しては、議事録では

参加者は、FRBは金利を引き上げバランスシートを縮小することで「金融政策の姿勢を速やかに中立に向ける」べきだという点で一致した。参加者の大半は、今後数回の会合で毎回50ベーシスポイントずつ金利を引き上げるのがおそらく適切だろうと判断した。

複数の参加者は、FRBの「これまでのコミュニケーションは、政策見通しに関する市場の期待をFRBの評価とより一致させるのに役立ち、金融環境の引き締めに貢献した」と確信している。

一部の評論家は、この議事録は、連邦準備制度理事会の高官らが今月と同様に6月と7月の両方で金利を50ベーシスポイント引き上げる必要があると考えていることを裏付けるものだと考えている。他のコメントでは、議事録はFRBが積極的な利上げを再検討する可能性があることを示唆していると述べられた。シティグループ・グローバル・マーケッツのマネージング・ディレクター、エリック・メリス氏は、議事録から、FRBは軽率に単一の道を進むつもりはなく、状況が変化する可能性があることを認めていることがわかる、とコメントした。

チャールズ・シュワブのトレーディングおよびデリバティブ部門のマネージング・ディレクター、ランディ・フレデリック氏は、議事録はほぼ1か月前のものであり、その間に市場が変化する時間は十分にあったため、将来の状況に実際に影響することはないと考えている。

スタッフはPCEインフレ期待を引き上げました。このサイクルは、さらに 50 ベーシスポイントの利上げを 3 回実施して終了する可能性があります。

議事録によると、今月初めの会合で連邦準備制度理事会のスタッフが個人消費支出（PCE）のインフレ予想を更新した。今年前半の供給面の制約が緩やかに緩和していることを受けて、今年後半と来年のPCE価格インフレ予想を若干引き上げた。この供給側の状況により、輸入価格の上昇が予想されます。彼らはまた、賃金の上昇がこれまで予想されていた以上にサービス価格に上昇圧力をかけるだろうと考えている。調整結果は次のとおりです。

今年のPCE価格全体のインフレ率は4.3%になると予想されています。累積需要の減速と供給制約の緩和により経済の需給不均衡が緩和されるため、PCE価格インフレ率は来年と2023年に2.5％に、2024年には2.1％に低下すると予想されます。

評論家たちは、上記の期待調整は大きな意義を持つと考えています。ブルームバーグのストラテジスト、ヴィンセント・シグナレッラ氏は、ほとんどのFRB当局者が今後50ベーシスポイントの利上げが数回あると考えているものの、積極的な政策を継続することでFRBは必要に応じて政策金利を変更できる柔軟性を持つが、引き締め政策は長く続かない可能性があると考えている。

シグナレル氏は、上記のPCE予想が正確であれば、さらに3回50ベーシスポイントの利上げが行われれば、FRBは現在の金融引き締めサイクルを終了し、今年後半の大幅なリスク回復への道を開くことになると推定している。

議事録の発表に先立ち、ウォール・ストリート・ジャーナル紙が水曜日に発表した記事では、金利市場ではＦＲＢが利上げを行うとの期待が薄れ、一方でＦＲＢが利上げ後に利下げを行うとの期待が高まっていると報じられていた。今月初めのFRBの会合以来、9月の利上げに対する市場の期待は80％から40％未満に急落した。 JPモルガンのストラテジストは、9月はFRBが方針転換する重要な時期になる可能性があると考えている。なぜなら、それまでにさらに3つのCPIレポートが発表され、パウエル連邦準備制度理事会議長が考えるようにインフレが実際に減速しているかどうかを証明するのに必要だからだ。

将来的には政府機関MBSを売却することが適切かもしれないと考える人は多い。バランスシートの縮小は金融市場環境に影響を及ぼす可能性があります。

今月初めの連邦準備制度理事会の会合では、22年ぶりに金利を50ベーシスポイント引き上げることを決定した。会合後、FRBは6月1日から開始されるバランスシート縮小のロードマップも明らかにした。当初は月間最大削減額は米国債300億ドルと政府機関住宅ローン担保証券（MBS）175億ドルを含む総額475億ドルとなる。 3か月後には月々の削減上限が2倍になります。

バランスシート縮小計画は、連邦準備制度理事会がバランスシートを縮小するために積極的に資金を売却することを選択せず​​、代わりにシステム公開市場口座（SOMA）に保有されている証券の満期元本の再投資規模を調整したことを示しています。

この会議の議事録によると、FRBの参加者全員がバランスシート縮小計画を支持していた。複数の参加者は、バランスシートの縮小が完全に軌道に乗った後、SOMAのポートフォリオが長期的に主に米国債で構成されるよう、FRBが政府機関MBSの売却を検討するのが適切だろうと述べた。政府機関MBSを売却する計画がある場合は事前に発表されます。

バランスシートの縮小に伴うリスクについては、複数の参加者から、金融市場環境に予想外の影響が出る可能性が指摘された。

金融引き締めは金融の安定性に影響を及ぼし、商品関連リスクが増大する可能性がある

議事録によれば、金融の安定性の問題に関しては、

複数の参加者は、FRBの金融政策引き締めが米国債市場の流動性や民間部門の金融仲介能力に関連する多くの脆弱性に影響を及ぼす可能性があると指摘した。

数名の参加者は、ロシア・ウクライナ紛争の勃発後、商品関連の金融市場リスクが高まったと指摘した。この紛争により、さまざまなエネルギー、農産物、金属の価格が上昇し、全体的に不安定になっている。彼らは、一部の主要な商品市場参加者の取引およびリスク管理行動が規制当局に十分に可視化されていないと主張し、中央清算機関（CCP）はボラティリティの上昇と証拠金要件の引き上げに直面してリスク管理能力を維持する必要があると指摘している。

ロシアとウクライナの紛争は経済リスクを増大させる。緩和策の迅速な撤回はFRBにとって有益だ。

連邦準備制度理事会は今月初めの会合声明で、ロシアのウクライナに対する行動が「甚大な」経済的困難を引き起こし、「米国経済への影響は極めて不確実」であると改めて強調し、「侵攻と関連した出来事はインフレに新たな上昇圧力を生み出しており、経済活動にも圧力をかける可能性がある」と述べた。声明では、中国での流行が「サプライチェーンの混乱を激化させる可能性がある」とも初めて言及した。

議事録によると、会議参加者はロシアとウクライナの紛争と中国での流行が米国と世界経済へのリスクを増大させたと指摘した。

多くの参加者は、金融政策は堅調な労働市場を維持しながら物価安定を回復するという課題に直面していると信じていた。参加者は、経済見通しに関連する高い不確実性を考慮して、政策の姿勢においてリスク管理を考慮することが重要であると判断した。複数の参加者は、金融緩和を早急に解除すれば、FRBは今年後半に政策の影響と経済変化がどの程度政策調整を正当化するかを評価する上で有利な立場に立てるだろうと結論付けた。