沈黙を破り、スリーアローズの創設者が初めて破綻の詳細を明らかに

ジョアンナ・オシンガー、ムヤオ・シェン、ユエキ・ヤン、ブルームバーグ

編集者: モニ、Odaily

5週間の潜伏期間を経て、スリー・アローズ・キャピタルの創設者であるスー・チュー氏とカイル・デイビス氏は、非公開の場所でブルームバーグの取材に応じた。

彼らはインサイダー情報について多くを語り、暗号通貨の旅について後悔を表明した。彼らは、スリー・アローズ・キャピタルがリスク管理において体系的な失敗を犯し、誤った賭けにより信用流動性が大きく影響を受けたことを認めた。 2人は居場所を明かさなかったが、電話に出た弁護士は彼らの最終目的地はアラブ首長国連邦だと述べた。

カイル・デイヴィス（左）とスー・チュー（右）、2021年5月

35歳のスー・チューさんとカイル・デイヴィスさんは高校時代からの友人だ。彼らは協力して、Three Arrows Capitalを暗号通貨取引の巨大企業に育て上げました。しかし、不適切な投機とレバレッジ取引により、Three Arrows Capitalは最終的にドミノ倒しのような爆発を引き起こしました。Three Arrows Capitalの崩壊により、債権者が破産し、暗号通貨市場が売り込まれ、ビットコインやその他のトークンの保有者に莫大な損失をもたらすという一連の連鎖反応が発生しました。

2人はドバイへ向かう途中、この出来事を「残念な大失敗」と表現した。

過剰なレバレッジと暗号通貨の冬が出会うとき

最近、英領バージン諸島の裁判所は、28億ドル以上の無担保債権があるとして、暗号通貨ヘッジファンドのスリー・アローズ・キャピタルの清算を命じた。裁判所の文書によれば、その数は大幅に増加すると予想される。これまでのところ、破産手続きを監督する清算人は少なくとも4000万ドル相当の資産を管理している。

Su Zhu氏とKyle Davies氏は長年、最も有名な仮想通貨強気派だったが、レバレッジに駆り立てられ、徐々にThree Arrows Capitalを爆発の中心へと押し上げた。暗号通貨の暴落により、Three Arrows Capitalは苦境に立たされている。蘇珠氏は「我々は最終的に崩壊しない市場に身を置いていた」と語り、カイル・デイビス氏は「我々は仮想通貨市場は常に好調であると頑固に信じており、ほぼすべての資産をスリー・アローズ・キャピタルに投資していた。そして、好況時には最高の成績を収めたが、不況時には最大の損失を被った」と付け加えた。

同時に、Su Zhu 氏と Kyle Davies 氏は、市場で問題を抱えているのは自分たちだけではないと考えています。悪い市場状況、相互に関連した一方的な賭け、緩い融資戦略により、Celsius Network、Voyager Digital、BlockFiなどの企業が破産した。

「我々だけの問題ではなく、セルシウスのような企業が問題を抱えているのは驚くことではない」とチュー氏は語った。 「当社は独自の資本と独自のバランスシートを持っていますが、これらの貸し手から預金も受け入れ、貸し手のために収益を生み出しています。つまり、預金を受け入れて収益を生み出すビジネスをしているのであれば、ご存じのとおり、同様の取引を行うことになります。」

明らかに、Su Zhu氏とKyle Davies氏は、以前は暗号資産の強力な支持者であったことを考えると、責任を回避している。

今週、スリー・アローズ・キャピタルが破綻する前にスー・チューが5000万ドルのヨットの頭金を支払っていたというニュースが報じられたが、このニュースはスー・チューの不満を招き、彼はそれを名誉毀損と呼んだ。 「この船は1年以上前に購入され、就役してヨーロッパで使用されており、ヨットの資金源は完璧です」と蘇珠さんは説明した。蘇珠氏は、贅沢な生活を楽しんでいるという噂を否定し、毎日自転車で通勤しており、家族は「シンガポールに家が2軒あるだけ」だと指摘した。

スリーアローズキャピタルのシンガポールオフィス

「私たちはどのクラブでも大金を使ったことはありません。私がフェラーリやランボルギーニを運転しているのを見たことはありません。私たちに対するこの中傷キャンペーンは、古典的な筋書きに過ぎないと思います。このようなことが起きて衝撃的なニュースが飛び込んできたとき、人々はこうした見出しを見たいのです。」

ルナが引き起こした悲劇

Su Zhu氏とKyle Davies氏は、Lunaと現在は廃止されたアルゴリズムステーブルコインUSTの取引で大きな損失を被ったことを認め、LUNAの崩壊のスピードに率直に驚いたと語った。 Su Zhu氏は次のように説明した。

「私たちが気づいていなかったのは、ルナが数日のうちにほぼゼロになる可能性があり、それが業界全体の信用収縮を引き起こし、私たちのすべての非流動性ポジションに多大な圧力をかけていただろうということです。振り返ってみると、スリーアローズはテラの創設者であるド・クォンと近すぎたのかもしれません。」

「ド・クォンがシンガポールに移住したとき、私たちは彼を直接知るようになりました。そして、このプロジェクトは非常に大きな成果を生み、うまくいったと感じました。」蘇朱はLUNAを誤解していたことを認めた。 「LUNA の当初のパフォーマンスは、ご存知のとおり、あまりにも優れていました。規模が大きすぎ、成長が速すぎました。私たちにとっては、まさに長期的な資本管理の機会でした。他社もこの種の取引を行っており、私たちは皆、それが良いことだと考えていました。LUNA の成長は速すぎました。」

取引の1つには、ステークされたETHの流動性を解放し、DeFiで広く使用できるように設計された、stETHと呼ばれるイーサリアムにリンクされたトークンが含まれています。待望のイーサリアムブロックチェーンのアップグレードが実施されると、stETH 1 枚につき 1 ETH と引き換えることができますが、Terra の崩壊による混乱により市場価値がそのレベルを下回り、他の投資家がリスク回避のために売却する結果となりました。

蘇珠氏はさらにこう語った。「ルナが起こったばかりなので、まるで伝染病のようで、人々はこう言うでしょう。「市場が下落したときにETHを清算するのではなく、長期ステークしたETHを使う人はいるのだろうか？ 業界全体が事実上、こうしたポジションを探しているのですが、ご存じのとおり、結局、こうした人々は追い詰められるのです。」

それでも、スリー・アローズは、市場危機が最初に発生したとき、大手デジタル資産貸し手や裕福な投資家から借り入れを続けることができたが、結局は破綻した。

ルナの破綻後、蘇珠氏は、貸し手はスリーアローズの財務状況に「満足」しており、「何も問題がなかったかのように」取引の継続を許可していたと述べた。現在、裁判所の文書で明らかになっているように、これらの融資の多くは非常に少額の担保しか必要としなかった。

「だから、あの期間中、私たちは通常通りビジネスを続けていたと思います。でも、あの日以降、ビットコインが3万ドルから2万ドルに下がったとき、それは私たちにとって非常に痛手でしたし、それが私たちにとって最後の釘となりました。私たちがもっとこのゲームに関わっていたら、信用市場自体が、必要なときに追加の信用を得ることができないかもしれないというサイクルになっていることに気づいていたでしょう。」

GBTCの「Locked」

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) は、ビットコインを直接保有できない、または保有したくない人が、自分に投資するファンドの株式を購入できるクローズドエンド型ファンドです。しばらくの間、GBTC は米国で規制されている数少ない暗号通貨商品の 1 つであったため、独自の市場を持ち、投資として非常に人気があったため、その株式は二次市場で保有するビットコインの価値を上回るプレミアム価格で一貫して取引されていました。

一方、グレイスケールは、スリーアローズキャピタルのような大口投資家がビットコインを渡すことで株式を直接購入できるようにしており、これらのGBTC保有者は保有株を流通市場で売却できる。このプレミアムは、いかなる売却でも大口投資家にかなりの利益をもたらす可能性があることを意味します。 2020年末の規制当局への最新の提出書類によると、スリー・アローズ・キャピタルがGBTCの最大保有者であり、その当時の保有額は10億ドルだった。

しかし、この戦略には難点がある。グレイスケールから直接購入した株式には、6か月のロックアップ期間が付随するのだ。この制限は2021年初頭から問題となり、GBTCの価格がプレミアムからディスカウントに下落し、1株の価値がそれを裏付けるビットコインよりも低くなり、この製品は競合製品とのより厳しい競争に直面する必要に迫られた。数か月が経過するにつれ、GBTCの割引率は上昇し、いわゆるGBTCキャリートレードは機能しなくなり、特にレバレッジを利用して収益を増やそうとする投資家に打撃を与え、スリー・アローズ・キャピタルも影響を受けた。

GBTCは割引価格で取引されている

スー・チュー氏とカイル・デイビス氏の話によると、GBTC に投資した理由の一部は群集心理だったという。「当時は利益が非常に大きく、適切な時期に投資することができました。しかし、他の皆と同じように損失が出始め、マイナスに転じました。私たちの信頼は損なわれ、その損失は誰もが想像していたよりもはるかに大きかったのです。」

リスクフリーのリターン？存在しません!

リスクのない投資は存在しません。

スリー・アローズ・キャピタルで何が悪かったのかという質問に答えて、スー・チュー氏は、何年にもわたる強気相場によって市場に対する自信過剰になり、それが彼とカイル・デイビス氏の思考力を注入しただけでなく、暗号通貨業界のほぼすべての信用インフラサービスプロバイダーにもその思考力を注入したと述べた。

「投資を選択する際には、リスクがあるかどうかなど、自分が何に取り組んでいるかを常に意識する必要がある」とチュー氏は語った。 「当社のウェブサイトにアクセスすると、暗号通貨のリスクに関する免責事項が常にたくさん記載されています。当社はリスクフリーであると宣伝することは決してありません。」

5月に仮想通貨市場が初めて下落し始めたとき、彼は「我々はマージンコールをすべて満たしたので、人々はリスクがあることを理解すべきだと感じました。我々がうまくいけば、貸し手は大きな利益を得ます。なぜなら、我々がうまくいけば、彼らは『スリーアローズで年間2億ドルの貸付金を稼いでいる、10倍の利益だ』と言うことができるからです。しかし、今は正反対です」と語った。

現在、スー・チューとカイル・デイヴィスはドバイに向かっており、スー・チューは段階的に進めて個人資産を清算したいと考えている。 Su Zhu氏は、暗号通貨業界の一部の人から殺害予告を受けたこともあったと明かし、現在は身の安全を確保し、目立たないようにしたいと望んでいると述べ、「それは誰にとっても良いことだ」と語った。

蘇朱氏は次のように結論付けた。「事業をドバイに移転する計画を踏まえ、当初の計画通り会社をドバイに移転できるかどうか、あるいは将来的に他の案がある​​かどうかを評価するため、できるだけ早く現地に赴かなければならない。しかし、現状は非常に不安定であり、債権者の返済を支援することが主な焦点である。」