Ethereum 2.0 の時代にマイナーはどこへ向かうのでしょうか?

今後の Ethereum PoS の合併により、Ethereum マイナーはどこに行くのかという高価な疑問が生じます。

この問題は、数百億ドル相当の機械および鉱業収益に関係している。 PoSの合併は現在来月15日と16日に予定されています。マイナーたちは、ETH の計算能力が PoS ビーコン チェーンの前で無価値になる日が来るのを待っています。

図1: イーサリアムとビットコインのマイニングマシンの合計価値の比較

現在、PoS 統合後のイーサリアムマイナーは 2 つの陣営に分けられます。

最初のタイプ: イーサリアムフォークを通じてPoWメカニズムを維持したいマイナー（主に中国のマイナー）

2番目のタイプ: ETCチェーンに切り替えるマイナー

最初のものは明らかに物議を醸しており、マイナーの間では PoS 支持者からも異端視されています。さらに、ここで発表された危険信号は、トランザクション手数料^{1 が}管理のためにマルチ署名ウォレット アドレスに送信されるなど、イーサリアムのマイナーの意欲を削ぐ可能性があります。

しかし、2 番目のタイプを見ると、ETC のようなトークンによってもたらされる価値は、すべての Ethereum マイナーをサポートするのに十分ではありません。結局のところ、これはビットコイン以外では最大のマイニンググループです。

非常に安全なフォールバックがないため、多くの Ethereum マイニング プールは依然として様子見の状態にあります。彼らのほとんどは、PoS 統合が明確に確認されない限り、ETH2.0 時代の開発計画をまだ発表していません。なぜなら、彼らはすでにその度重なる遅延に慣れているからです。

Luxor Technologies は、Ethereum Foundation に PoW メカニズムを維持するよう説得するためのコンサルティング^{チーム 2}を結成しました。 f2pool (stakefish ³ ) や Ethermine ⁴などの他の企業は、ETH2.0 向けのサービスの提供に注力するでしょう。

現在、ETH2.0をめぐる状況は複雑かつ微妙であり、数百億ドルが絡む卑怯者のゲームとなっています。イーサリアムが繰り返しテストされた PoW メカニズムを維持できることを私たちは強く望んでいますが、方向性を選択することの実現可能性や起こり得る結果を含め、ETH2.0 時代のマイナーの将来のマイニングの方向性を探ることは依然として価値があります。

以上のことを踏まえて、さらに詳しく見ていきましょう。

相違点を残しつつ共通点を模索する: PoW フォーク (ETHW/ETHPoW)

まず、PoW フォーク (ETHW または ETHPoW) から始めます。これは、現在存在する最も複雑で、物議を醸し、重要な提案だからです。

不思議なことに、物語はETCから始まります。もっと正確に言えば、ETC フォーク チェーンのメイン エンジニアである Guo Hongcai 氏から始まりました。

前回のETCフォーク作戦の最前線にいた郭宏才氏は、7月27日に次のようにツイートした。「私はイーサリアムを一度フォークしたが、二度目にフォークするつもりだ。」

フォークの計画はすでにイーサリアムマイナーのWeChatグループやTelegramチャットに広まっており、今では公式Twitter^{アカウント}まであります5。 8月10日、ETHPoW主催者はTwitterのチャットルームでフォークの原則を発表しました（プロジェクト^{マニフェスト6}にすでに記載されています）。

1. このフォークは追加の報酬や保証のない公正なローンチです。

2. フォークされたチェーン上の唯一のメカニズムは PoW メカニズムになります。

3. 既存の ETH の EIP-1559 を廃止し、ガス料金のバーン メカニズムを廃止します。

4. 分散化の概念を守り続ける

5. このフォークの背後にあるチームを3年以内に解散する

上記の原則が守られるかどうかは、時が経てばわかるだろう。

このプロジェクトには独自の Linktree ⁷と Web サイト^{8 が}あります。また、GitHub ⁹には Go-Ehereum からコピーしたコード データがあります。

プロジェクトのコード¹⁰によると、フォークは 9 月 18 日頃に発生する予定です。最近のメディアプラットフォーム¹¹で、ETHPoWチームは、基礎となるコードが準備できており、テストネットが完成間近であると述べました。同時に、イーサリアム難易度爆弾^12が解体され、再突入防止機能が追加され、ETHPoWビーコンチェーンアドレスが更新されたことが発表されました。

ETHPoW プロジェクト チームは最近、ハードフォークの初期バージョン^{13 を}リリースしました。最も注目に値する、そして議論を呼ぶ点として、チームは、以前のバーニングメカニズム（EIP-1559でバーニングされた）とは異なり、新しいフォークチェーンの基本料金は、マイナーとコミュニティによって管理されるマルチ署名ウォレットに転送されることを指摘しました。また、リリース当日にはETHPoWの開始マイニング難易度も引き下げられる予定です。

マルチ署名金庫は、控えめに言っても厚かましく、マイナーにとっては取引を破棄する要因となる。せいぜい、信頼の問題が生じるだけです。最悪の場合、マルチシグウォレットの下にあるフォークされたチェーンは完全な詐欺のようなものです。

暗号通貨取引所がETHPoWを採用

「あらゆる危機を無駄にするな」という有名な格言は誰もが知っていると思います。しかし、暗号通貨取引所の場合、「すべてのフォークを無駄にしない」というほうが適切です。

最も影響力のある取引所のいくつかはすでに ETHPoW をサポートすることを約束しています (または将来的にサポートすることを検討しています)。 ETHPoW の 100% サポートを直ちに約束する取引所にとって、これは、トークンの先物市場を作成し、フォークが成功したらスポット トークンとして販売できることを意味します。

Poloniex ^{14 は}サポートを表明した最初の取引所です。ドミノ効果のように、残りはゲーム理論に委ねられています。Poloniex が声明を発表した後、BitMEX ¹⁵ 、Gate.io ¹⁶ 、MEXC ¹⁷が相次いで支持声明を発表しました。さらに、Binance ¹⁸ 、Huobi ¹⁹ 、OKEcは、ETHPoWトークンが評価に合格した場合、取引リストに含めると述べています。

図2: BitMEXのETHPoW取引インターフェースのスクリーンショット

上記の取引所（またはそれ以上）のサポート（潜在的なサポート）により、PoW チェーンはついに PoS チェーンと競合する分野に参入しました。

しかし、ETHPoW が競争力を持つためには、「競技場」だけでなく、多くの観客も必要です。

過去もまた序章である：ETCとBCHの経験

ETHPoW のようなハードフォークがその価値を一定のレベルまで上昇させたい場合、たとえそれがパブリックチェーンの小さな部分であっても、経済的なサポートが必要です。

つまり、誰かが買ってくれる場合にのみ価値があるのです。

これは明白かつ重要なことです。なぜなら、以前のイーサリアム チェーンでマイナーが稼いだ数百万ドルの収益が、このフォークによって置き換えられるからです。したがって、ETHPoW でこれまでの利益のほんの一部でも得たい場合は、その背後にある経済的サポートを無視することはできません。

この財政支援は（当初は）突然のフォークによって引き起こされた混乱から利益を得たいと考えているトレーダーから提供される可能性があります（詳細は後述）。ただし、フォークされたチェーン上で長期的なマイニング活動を実行する場合は、長期的なトランザクションのサポートが必要になります。実際に賛同を得るには、市場参加者と開発者もフォークされたチェーンに 100% の信頼を置く必要があります。

この観点から見ると、BCH ハードフォークと ETHC ハードフォークはどちらも良い例です。 2017年にビットコインがBCHに分岐して以来、その価格は急騰しています。ピーク時には、1BCH は 0.28BTC に相当しました。同様に、ETC の価格もフォーク後に急騰し、ピーク時には 1ETC が 0.33ETH に相当しました。

パブリックチェーンと比較すると、フォーク後に両方の価格が史上最高値に達したが、どちらもその後は横ばい状態以外何のアクションも起こさなかった。したがって、計算能力の面でパブリックチェーンに追いつけないのは当然です。 BCH の場合、計算能力は低下しています。一方、2020年/2021年の強気相場でETHのマイニング収益が非常に高かったとき、ETCの計算能力は低下し続けましたが、ETH2.0の統合前の準備段階では6倍近く増加しました。

図3: BCH作成以降のハッシュレートの推移

図4: ETCの計算能力の傾向

ETHPoW マイナーが同じ過ちを繰り返さないようにするには、Ethereum コミュニティと開発者のサポートが不可欠です。

開発者はどこにいますか?

実際、近年イーサリアムのマイニング収益が非常に増加している理由は、まさにそのチェーン上での DeFi アプリケーションの開発が急成長しているからです。

DeFi のこれらのスマート コントラクトがなければ、マイナーは取引手数料や MEV ²⁰からこのような利益を得ることができません。これらのアプリケーションが開発されると、顧客もそれに追随するでしょう。

しかし問題は、今のところプロジェクトの所有者と開発者がこのフォークをサポートしている兆候がないことです。

それどころか、イーサリアムの最も人気のあるオラクルであり、DeFiパズルの不可欠なピースであるChainlink ^21は、PoSメカニズムへのサポートを明示的に表明しています。

同様に、市場最大のステーブルコインであるUSDC ^22CとUSDT ²³も、PoSチェーンへの支持を表明しています。ステーブルコインは現在、他のトークンと比較して悪い状況にあります。 Chinalink の LINK や Uniswap のガバナンス トークン UNI などのコインはチェーン上でコピーすることができ、対応する契約は異なるチェーンでも有効です。

しかし、ステーブルコインのトレーダーは USDC と USDT 間の 1:1 の変換率を保証する必要があるため、これはステーブルコインでは実現可能ではありません。そのため、2つの中から選択する必要があり、PoSを選択しました。

ステーブルコインは DeFi にとって非常に重要であり、ETHPoW の成功には不可欠です。 Justin Sun (Poloniex 所有者) が ETHPoW24 で^{ステーブルコイン}を開発しているというニュースがあります。

ステーブルコインの開発が成功し、ETHPoWも開発されたと仮定すると、その経済的実現可能性を実現するために、DeFiスマートコントラクトとユーザーには十分な取引流動性も必要になります。関連する技術を持つ人なら誰でも、UniswapやCompound Financeと同様に、技術的にはETHPoWフォークチェーンを維持できますが、この点に関する投資はまだ見られません。メンテナンスが実施されている場合でも、ETHPoW 上でスマート コントラクトが正常に実行されるためには、コントラクト上の流動性プールの動作を維持するために、ユーザーとトランザクションの流動性が依然として必要です。

あるいは、さらに一歩進んで、MetaMask のようなホットウォレットはこのフォークをサポートしません (得られるメリットがない)。つまり、これらのウォレットをコピーするのは非常に簡単だということです。さらに、ビーコン チェーンにロックされた ETH はアクセスできなくなり (その他のテクニカル サポートを除く)、いわゆる「流動性ステーキング トークン」は無価値になります。

パーフェクトカオス理論

ETHPoW が ETH ほどの人気を得られないとしても、短期的には利益が出るでしょう。

ETHPoW によって引き起こされる市場の混乱が、それを選択したマイナーやトレーダーに莫大な利益をもたらすことは間違いありません。

このフォークは ETH を完全にコピーします。つまり、現在 ETH 上に存在するすべてのスマート コントラクトと資産が ETHPoW にも表示されます。これは、UniswapやCompound Financeなどの分散型取引所や自動マーケットメーカーの流動性プールも完全にコピーされ、このフォークされたチェーンに適用されることを意味します。

トレーダーとマイナーは、フォーク直後に流動性プールを奪取しようと急ぐ可能性が高いでしょう。その理由は、ステーブルコインやWBTCなど、ETHPoWユーザーの複製不可能な資産が多数あり、交換できないため、フォークされたチェーン上で価値が失われることにあります。その後、ユーザーは ETHPoW と引き換えに販売し、最終的にはマイナーはユーザーの取引を通じてかなりの MEV 収益を得ることになります。

（ここで指摘しておくべき重要な点は、独自のノードを実行できるほど技術的に熟練したユーザーのみがこれらのトランザクションを実行できるということです。DeFi 契約の場合、手動で構築しない限り、ETHPoW にはフロントエンド プロセッサがないため、これらのトランザクションはすべてバックエンドで発生する可能性があります）

トレーダーはフォーク後にできるだけ多くの ETHPoW を取得しようとするため、大きな売り圧力がかかることになります。 Ethereum PoS 支持者は、ETHPoW 価格がまだ魅力的なうちに、現金利益を得るためにすぐに売却しようとするでしょう。 PoS 支持者は誰でも、敵対的だとみなしたチェーンに対して意図的に売り圧力をかけます。

ここまで述べたところで、ETHPoW に代わる既存のブロックチェーンについて話題を移しましょう。 ETCとその他のPoWコイン

新しいフォークチェーンに切り替えるよりも、一部のマイナーは古いチェーン、つまり ETC に留まることを好みます。

理由は簡単です。オリジナルのイーサリアム チェーン (2016 年に DAO が攻撃された後にフォーク) は、ETH2.0 時代以降、マイナーが最初に思い浮かべる場所かもしれません。わずかに修正された Ethash アルゴリズムを実行するため、PoS 統合後にマイナーが計算能力を移行するのは非常に簡単です。

Antpool（Bitmainマイニングプール）も例を示しています。チームは、近年イーサリアムの人気を博した金融商品を再現するDeFiアプリケーションを開発し、これらのアプリケーションによって生み出される収益も再現するために、ETCエコシステムに^1,000万ドル25を投資することを約束しました。

ETHPoW と同様に、マイナーはこれらのスマート コントラクト、投資家、ユーザーを必要とするため、ETH と ETC のマイニング収益のギャップを埋めることができます。

その差は、イーサリアムマイナーが昨年稼いだ額が184億ドルであるのに対し、イーサリアムクラシックマイナーは3億1870万ドルであり、その差は60倍近くもある。

図5: ETHとETCの計算能力価格の比較

計算能力の差はさらに大きくなります。本稿執筆時点では、ETH の計算能力は 900TH/s です。一方、ETC の計算能力はわずか 30TH/s であり、その差は 30 倍です。

ETH と ETC の収益と計算能力の差を見ると、ETC が ETH の計算能力を完全に受け入れることができないのは明らかです。そして利益は全く不十分です。

実際、イーサリアムの既存のマイナーの計算能力をサポートするには、ETC の価格を 50 倍に上げる必要があります。

図6: 過去1年間のETHと他のPoWチェーンの収益の比較

要約すると、マイナーはマイニングの利益（DOGE、RVN、LTC など）を得るために他のブロックチェーンに切り替えると予想されます。しかし、上の図からわかるように、この2番目に大きい暗号通貨マイニンググループに直面して、これらのトークンが配置されているブロックチェーンもそれに対処できないようです。したがって、最善の解決策は、これらのトークンが配置されているブロックチェーンに計算能力を均等に分散することです（理想的な状態）。

逃げ道なし

残念ながら、イーサリアムの計算能力が価値を失うと、それは風に吹かれたろうそくとなり、家を失うことになるでしょう。

ETHPoW フォーク自体には、集中化、オープン性、透明性の問題は言うまでもなく、変数が多すぎます。短期的には利益が出るかもしれませんが、長期的には安定した収入源にはなりそうにありません。既存の PoW ブロックチェーンから判断すると、それらは Ethereum マイナー グループ全体の利益要求を満たすのに十分ではありません。

マイナーにとって最善の解決策は、計算能力をさまざまなトークン間で均等に分配することです。そして、最高の採掘収益を追求するという原則に基づくと、この状況は最終的に到来するでしょう。しかし、たとえ計算能力が均等に分配されたとしても、マイナーの収入は以前に比べて大幅に減少するだろう。

Ethereum 2.0 の登場はまさに時代の終わりとなるでしょう。これは、ほとんどのトークンの採掘産業に終焉の鐘を鳴らし、トークン採掘の歴史を書き換えることになるだろう。