プロセス全体の要約: 米国の規制当局が突然 BUSD を締め付けたり、過去のものにしたりした理由は何でしょうか?

北京時間2月13日早朝、ウォール・ストリート・ジャーナルは、米国証券取引委員会（SEC）がステーブルコイン企業パクソスに対し、投資家保護法違反で同社を訴える予定であると通知したと報じた。通知には、Paxos が発行および上場しているデジタル資産である Binance USD は未登録の証券であると記載されています。ウェルズからの通知を受け取った企業は書面で返答し、訴訟を進めるべきでない理由をSECに伝えることができる。ウェルズ通知は、SEC が強制措置を講じるという最終的な兆候ではない。執行上の和解や訴訟を承認するには、同局の5人の委員の投票が必要となる。 SECはこれまで、主要なステーブルコイン発行者に対して執行措置を講じたことはない。

https://www.wsj.com/articles/crypto-firm-paxos-faces-sec-lawsuit-over-binance-usd-token-8031e7a7?mod=business_minor_pos4

北京時間2月13日の午後、ブルームバーグはニュースを発表し、バイナンスからの声明を発表しました。ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）は、パクソスに新しいBUSDの発行を停止するよう指示しました。 BUSD は Paxos が 100% 所有および管理するステーブルコインであり、BUSD の市場価値は時間の経過とともに低下する一方です。 Paxos は引き続き製品のサービス提供と償還の管理を行います。 Paxos はまた、資金が安全であり、銀行の準備金によって完全にカバーされていることを保証します。

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-02-13/binance-says-stablecoin-partner-been-told-to-stop-minting-busd?srnd=cryptocurrencies-v2

パクソスは、NYDFSの指示に従い、同局と緊密に協力しながら、2月21日から新しいBUSDトークンの発行を停止すると発表した。 BUSD は引き続き Paxos によって完全に裏付けられ、少なくとも 2024 年 2 月までは償還可能です。新規および既存の Paxos 顧客は、BUSD トークンを USD に交換したり、Pax Dollar (USDP) に変換したりできるようになります。

https://www.prnewswire.com/news-releases/paxos-will-halt-minting-new-busd-tokens-301744964.html

CZは13日午後、SECとPaxosの訴訟について、公開されたニュース記事以外に関連情報を持っていないと述べ、詳細な説明を投稿した。この訴訟は米国SECとPaxosの間で起こされている。しかし、個人的には、彼はマイルの論理に同意します（ただし、あまり同意しません）。技術的には、証券と見なされるためにハウイーテストに合格する必要がないことはわかっています。 SEC は、基本的に、希望に応じて投資可能な資産を証券として定義する自由を持っています。しかし、それは確かにひどい前例となる。 SECはBUSDを「未登録証券」とみなし、発行者であるPaxosを訴えた。しかし、STABLECOIN が Howey テストの基準を明らかに満たしていないのに、いったいどのようにして証券とみなすことができるのでしょうか。 BUSD を購入する際に「利益の期待」を持つ人は誰もいません。 CZの古くからのライバルであるミンシン・シュー氏も、BUSDには確かに利益の期待はなく、証券であるべきではないため、SECが訴訟に勝つ可能性は低いと考えていると述べた。しかし、NYDFS は BUSD の停止または Paxos のライセンスの停止を要求する可能性があります。

https://twitter.com/cz_binance/status/1625067484368740353

CZ氏は、裁判所がBUSDを証券と判断すれば、そのように判断された管轄区域で仮想通貨業界がどのように発展するか（あるいは発展しないか）に大きな影響を与えるだろうと述べた。 Binance は今後も BUSD のサポートを継続します。時間の経過とともにユーザーが他のステーブルコインに移行すると予想しています。それに応じて製品の調整を行います。たとえば、BUSD は取引の主な通貨ペアとしては使用されなくなりました。特定の市場では規制の不確実性が続いているため、これらの管轄区域での追加プロジェクトは、ユーザーが不当な損害から保護されるように検討されます。

その理由についてはさまざまな憶測が飛び交っている。一つの見方としては、クラーケンのステーキング利子付商品が以前SECから罰金を科せられたことを考慮すると、パクソス独自のステーブルコインUSDPはSECの警告の範囲外だったというものだ。米国SECによるBUSDの取り締まりは、同社のコイン預金利息付商品に関連しているのではないかと推測されている。 Circleにも似たような商品があるので、同様にヒットする可能性もあります。

別の見方では、「証券」は 1933 年証券法で定義されているより広いカテゴリであり、債券、債務証書、利子証書、抵当信託証書、預金証書などを含み、必ずしも Howey テストを厳密に満たす必要はないとされています。ステーブルコインの発行者は裏付けとなる国債を保有しており、マネーマーケットファンドとよく似ており、保有者は利益を得なくても証券へのエクスポージャーを得ることができます。

TheBlockの編集長フランク氏は、米証券取引委員会がUSDCを審査しているとしても驚かないと述べた。数日前、ある取引所の上級幹部が彼に、SECが暗号通貨に対して「長いナイフの夜」に乗り出していると伝えた。 VanEckの戦略顧問@gaborgurbacsは、CoinbaseはUSDCユーザーに「報酬」プログラムを提供し、USDCで支払い、「APY」や「利回り」などの用語を使用していると述べた。パクソスとゲンスラーのステーキングとリターンに関する発言の最新の展開を考えると、SECがそのような問題を調査しているのではないかと推測される。先物収益の支払いは、ある種の基金のように規制される可能性があります。 Tether CTO もこのツイートに「いいね！」しました。

https://twitter.com/gaborgurbacs/status/1625139444326998016

ロイター通信は2022年末、米司法省によるバイナンスに対する調査が2018年に始まり、バイナンスが米国のマネーロンダリング防止法や制裁に違反したかどうかに焦点が当てられていると報じた。少なくとも6人の連邦検察官が関与している。一部の検察官は、バイナンスに対して積極的な措置を講じるのに十分な証拠が収集されたと考えているが、他の検察官はさらなる証拠を検討するにはまだ時間が必要だと考えている。バイナンスはここ数カ月、ワシントンで司法省の関係者と会談している。両者は、有罪答弁や罰金を含む可能性のある法廷外和解について話し合った。

しかし、CZ氏が、この事件はSECとPaxosの間の訴訟であり、Binanceとの訴訟ではないと強調したことは注目に値する。結果から判断すると、すでに償還手続きは始まっており、時価総額が数百億のBUSDは完全に諦めたとみられ、今後の決済の可能性は大きくない。 Binance が DAI に似た独自の分散型ステーブルコインを作成すべきだという提案に対して、CZ は、現時点では、より分散化するために他の誰かがそれを実行する方が望ましいと回答しました。すべてを行うことはできません。この発言には、言い表せない意味合いがあるようだ。

NYDFSとブルームバーグからのその後の報道では、さらなる理由が示された。 NYDFSがBUSDの停止を要請した理由は、ステーブルコインの証券識別や担保とは何の関係もないようです。本当の理由は、Binance-Peg BUSD、Circle の苦情、および Paxos の対応の悪さによるものと思われます。

NYDFSの声明では、Paxosが発行するBUSDに関してBinanceとの関係の監督に関していくつかの未解決の問題を抱えていたため、PaxosにPaxos発行のBUSDの鋳造を停止するよう命じたと指摘されている。 NYDFSは、Paxosがイーサリアムブロックチェーン上でBUSDを発行することを承認したと強調したが、同省はまだどのブロックチェーン上でもBinanceペッグBUSDを承認していない。

https://www.dfs.ny.gov/consumers/alerts/Paxos_and_Binance

ブルームバーグによると、サークルは昨年秋、バイナンスが自社トークンの準備金を不適切に管理し、トークンを裏付けるのに十分な暗号資産準備金をバイナンスが保有していなかったとNYDFSに苦情を申し立てた。 NYDFSは、「広範囲にわたる規制当局の関与、最近の調査、およびPaxosが発行したBUSDに関連する重大な問題をPaxosが速やかに改善できなかったことに基づき」、PaxosがBUSDを安全かつ健全な方法で運用できないと判断した。 「パクソスが重大な欠陥に対処できなかったため、当局はパクソスに対し、パクソス発行のBUSDの発行を停止するよう命じるさらなる措置を講じる必要がある。当局はパクソスを注意深く監視し、同社が秩序ある方法で、強化されたリスクベースのコンプライアンスプロトコルに準拠して償還を促進できるかどうかを検証している。」

https://news.bloomberglaw.com/securities-law/stablecoin-issuer-circle-warned-ny-watchdog-about-binance-token

弁護士コリンズ・ベルトン氏は、NYDFSの本当の動機は、バイナンスがBUSDが完全な準備金に裏付けられていないと信じてBUSDをペッグしたことにあるようだと解釈した。 Peg BUSD と Paxos の関係が最も明確に明らかになったのは昨年末になってからでした。 SEC もおそらく同じ観点からこの問題に取り組むだろう。したがって、より良い結果は、他の暗号通貨ステーブルコイン（連鎖反応の影響を受けない可能性がある）への影響を軽減することになるでしょう。