中央銀行がデジタル通貨を発行する際に直面する3つの大きな困難

今日、世界の通貨システムは異例の段階に入り、お金の定義は劇的な変化を遂げています。

最盛期には 200 種類の国の通貨がありましたが、現在は 180 種類しかありません。国の通貨が国際通貨になると、他の通貨との為替レートを確立する必要があります。国境を越えて、供給の法則に従わなければなりません。国際市場におけるバングラデシュ通貨の需要は米ドルに比べてはるかに小さい。貨幣需要を測る上で、労働ではなく政治力が主な要素であることがわかります。

この見解は 20 世紀と 21 世紀の最初の 10 年間に広く受け入れられていましたが、ビットコインの出現によりこのルールは破られました。ビットコインには政治的な支援はありません。数学的設計を通じて通貨を発行し、ブロックチェーンと呼ばれる継続的に更新される分散チェーン構造を通じて取引を決済します。

ビットコインはデジタル通貨に必要な二重支払いの問題をうまく解決しました。通貨、支払いチェーン、メッセージング システムなどの複数の機能を組み合わせているため、人々にすぐに受け入れられます。独自の電子署名によりセキュリティを確保しながら、仲介者を必要とせずにユーザーのプライバシーを保護します。

わずか8年足らずで、ビットコインウォレットの総数は1,000万にまで増加し、1日の取引数は20万件にまで増加し、市場価値は60億ドルに達し、今も上昇を続けています。

ビットコイン以外にも、数学的論理に基づいて設計されたビットコインに似た通貨が600種類ほど存在します。そのうち、時価総額が1億ドルを超える銘柄は4銘柄、時価総額が1,000万ドルを超える銘柄は10銘柄、時価総額が100万ドルを超える銘柄は50銘柄以上、時価総額が10万ドルを超える銘柄は150銘柄以上となっている。

時価総額が上昇しているだけでなく、取引量も増加しています。 2020年までに、スマートフォンの販売台数は1日あたり400万台に達し、デジタル通貨の取引は1日あたり10億件に達すると予想されています。

電子メールやソーシャル メッセージングが誰にとっても無料であれば、金銭取引も簡素化されるはずです。このため、お金の背後にある政治的概念は徐々に崩壊しつつあります。

しかし、現金ベースの通貨発行システムから非物理的な支払いシステムへの移行には、大きな政治的飛躍が必要です。これには、各国の「相互運用性」がビットコインや他の暗号通貨のレベルに達することが必要です。これが中央銀行を混乱させ、3つの大きなジレンマを突きつけており、その答えが中央銀行の将来を決定づけることになる。

ジレンマ1: 現金のような信頼性

すべての中央銀行は大量のお金を発行します。例えば、インド準備銀行は1兆5000億ルピー以上のベースマネーを創出した。この現金は現在、総貨幣供給量の 12% を占めています。

人々はお金が最良の保有資産であると考えているため、お金を信頼します。通貨は国境によって制限され、代替可能で、匿名であり、法定通貨の保証によって裏付けられています。

一部の通貨は海外でもご利用いただけます。この場合、これらの大量の通貨の使用を回復し、現金をデジタル通貨ライブラリに置き換える方法が重要な問題になります。これは、通貨の発行と支払いのための同等の信頼できる電子システムを構築することを意味します。これには、すべての国民が携帯電話などの電子機器を所有する必要があるだけでなく、電子機器を効率的に使用できることも必要です。

人口12億人の国では、これは大きな課題です。このため、国は国民に対して高精度の電子身元認証システムを導入する必要がある。それだけでなく、人々が電子決済システムに参加するよう説得する前に、プライバシーの問題にも対処する必要があります。

スイスのような小さな国であっても、デジタル通貨が現金に完全に取って代わるのは2025年までだろう。主流の紙幣を置き換えることは、中央銀行にとって大きな課題だ。インド準備銀行だけでも、2014年から2015年にかけて紙幣の印刷と配布に50億ドルを費やした。

銀行支店の管理コストを含めると、国は伝統的な現金構造を維持するために莫大な財源を投入してきたことになる。キャッシュレス化の意図は良いものですが、ほとんどの国では、人々がこの概念を受け入れるのは、Facebook を受け入れるよりもはるかに難しいでしょう。

問題その2: 機能しない構造

2 番目の根本的な問題は、既存の預金および信用システムです。

現在のシステムは、中央銀行と商業銀行の二重システムです。中央銀行が通貨を発行し、商業銀行が支店やATMを通じて人々に渡します。

普通の銀行は中央銀行とは何の関係もありません。銀行支店は単に消費者と中央銀行を結ぶパイプ役に過ぎません。中央銀行はオペレーティングシステムのようなもので、商業銀行の支店ネットワークはハードウェアのようなものです。

これら 2 つが銀行システムを構成していますが、ハードウェアに大きな問題があります。中央銀行が消費者に直接アプローチできないために、この制度が存在します。したがって、融資や預金は銀行支店を通じて行われます。

しかし、この支店主導のシステムは完璧ではなく、負債の蓄積によって苦しい状況で生き延びています。過去4回の政策調整で、インド準備銀行はレポ金利を125ベーシスポイント引き下げたが、銀行が利用者に与えたのは60ベーシスポイントのみだった。

インドでは、これが長期にわたる経済停滞につながっています。この二元的なシステムでは、中央銀行の有効性は半分しかなく、パートナーである商業銀行を率いなければなりません。

もっと悪い状況になる可能性もあります。インドの公的銀行は、資産の圧迫と無策という状況に直面している。彼らの市場価値は負債よりも低い。多数の悪質な債務不履行者によって状況はさらに悪化するだろう。

これは通貨システムに重大な法的リスクをもたらします。通貨準備制度理事会は、支払いのみを行う銀行を設計することでこの問題を回避したいと考えました。これまでに同庁は11の機関にライセンスを発行しており、その半数以上が通信および決済アプリケーションの所有者である。銀行は預金と支払いの問題を解決したが、信用問題は未解決のままである。

3番目のジレンマ: いつリリースするか

中国人民銀行は独自のデジタル通貨を発行する計画を発表した。しかし、具体的なスケジュールや通貨の設計については発表されなかった。これは、ユーザーのプライバシーに重点を置いたライセンスフリーの通貨でしょうか、それとも社会秩序と安全に重点を置いたライセンス通貨でしょうか?

他の暗号通貨との完全な交換性が保証されていますか、それともこの点に関して制御がありますか?プルーフ・オブ・ワーク、プルーフ・オブ・ステーク、あるいはその 2 つの組み合わせを追求するのでしょうか?トリフィンのジレンマ、つまり短期的な国内目標と長期的な国際計画の対立に直面して、中国は通貨主権のどのような希薄化に耐えるのだろうか？

すべての国民が決済端末を設置して銀行端末を経由しないことが可能になるでしょうか?電子ウォレットのダウンロードを通じて通貨を直接発行できるようになりますか、それとも銀行と連携する必要がありますか?納税者にのみ発行されますか？配給は月単位ですか、それとも週単位ですか?

これらの問題が解決されたとしても、デジタル通貨の発行時期は依然として大きな問題です。誰もがスマートフォンを持つまで待つのでしょうか?国家システムに無料インターネットアクセスを強制するのでしょうか?

これらの問題は中国だけでなく、すべての中央銀行にとっても重要です。政治エリートによる歴史的な飛躍が必要だ。これは言うのは簡単ですが、実行するのは難しいです。数学的に駆動される通貨は完全に新しい物理的なものであり、政治的な力によって制約がもたらされる可能性があります。

現在の実験はエクアドルのデジタル通貨実験であり、2015年1月以降、物理的な現金がデジタル通貨に完全に置き換えられている。しかし、これは新しいタイプのデジタル通貨ではなく、現金のような無記名資産でもない。すべての通貨は中央銀行のデータベースに記録されます。したがって、ビットコインと同様に、購入者に支払いを促す通貨ではありません。電子IDをめぐるプライバシー問題は懸念を引き起こしているが、エクアドル政府はこれまでのところそれを無視している。また、ビットコインなどの暗号通貨の使用も禁止されています。

エクアドルは人口1600万人のうち40％が銀行口座を持たず、特に高齢者や文盲の人々にとってこの大きな飛躍が完全に実施されるまでには長い時間がかかるだろう。これは、M-Pesa（ケニアや他のアフリカ諸国で導入されている）の公式バージョンのようです。しかし、1年経ってもエクアドルのシステムは未だに人気が出ていない。人口のわずか10％がそれを受け入れました。エクアドルは非常に複雑な通貨の歴史を持ち、現在は米ドルを共通通貨として使っています。

デジタル通貨の試みは、経済がドルへの依存度を高めないようにし、現金の印刷にかかる支出を減らすことを目的としている。それは個人の通貨の自主性を阻むだけでなく、課税、インフレ、金利に関して政府に絶対的な権限を与えることになります。この実験を再現したい国は、国民の態度に大きな反発が起きないように、これらすべての要素を考慮に入れなければならないだろう。

次に何が起こるかは誰にも分かりませんが、歴史の進歩を止めることはできません。私たちは、P2P と価値の転送によってより合理的なリソースの割り当てが保証される世界に住んでいます。この技術革命を主導するのは誰か、国か、テクノロジー大手か、それとも目立たない組織か?誰も答えを出すことはできないが、少なくとも変化が始まったことはわかっている。