FTX の再開は単なる気まぐれではないのでしょうか?

4月12日の早朝、破産した取引所FTXの物語は劇的な展開を迎えた。

水曜日、FTXの法律事務所サリバン・クロムウェルの弁護士アンディ・ディートデリヒ氏はデラウェア州の法廷で、FTXが現金20億ドル、クラスAの仮想通貨43億ドル、有価証券3億ドル、売掛金投資6億ドルなどを含む資産73億ドルを回収したと述べた。

さらに、 FTX は将来のある時点で取引所の業務を再開することを検討しています。考えられる選択肢の 1 つは、FTX の債権者がその債権を再開された取引所の株式に転換することです。

このニュースに刺激されて、FTTは急上昇し、一時3USDTを突破しました。現在は2.5 USDT程度まで下落していますが、増加率は依然として90%を超えています。

再始動が言及されたのは今回が初めてではない

事件は突然起こったが、FTX関係者がプラットフォームの再起動を検討したのは今回が初めてではない。この潜在的な選択肢が法廷で提起されたのは今回が初めてだ。

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、今年1月には、 FTXの新CEOジョン・J・レイ3世氏が初の公開インタビューで取引所事業の再開に前向きな姿勢を示したという。ジョン・J・レイ3世は当時、FTXを再起動する方法を検討するために特別なワーキンググループを設立したと述べていました。取引所の前経営陣は犯罪行為で告発されていたが、一部の顧客は依然としてFTXの技術を非常に高く評価しており、取引所を再開することは価値があると考える傾向があった。

それ以来、FTXの無担保債権者公式委員会を代表する法律事務所は、「取引所の再開」をテーマにした数回の討論会を開催し、一部の債権者は取引所の事業再開に対して非常に前向きな姿勢を示しました。

The Blockによると、FTXに7桁の資産を閉じ込めている債権者のスニル・カヴリ氏はかつてこう語った。「適切に運営されれば、基盤となる事業は利益を生み出すことができる。だから私にとっては、利益を上げている事業を解散することは経済的に意味がなく、再開することで収益が生まれ、ユーザーに補償されるだろう。」

別の匿名債権者 @AFTXcreditor も次のように考えている。「FTX は収益性の高い取引所ですが、まったく収益性のないヘッジファンド (アラメダのこと) に買収されました。この収益性の高い事業を再融資して活動を再開し、債権者への補償として利益と株式価値を生み出すのは、私にとっては完全に理にかなっています。」

最も重要なのは、FTXの破産と清算の動向を積極的に追跡していた一部の債権者が、FTXが裁判所に提出した財務詳細を分析した結果、同取引所が法務チームと再開に関するいくつかのトピックについても話し合っていたことを発見したことだ。議論された具体的なトピックは次のとおりです。

• ユーザーエクスペリエンスをテストするためのモックアップを作成します。

• 取引所のセキュリティ分析を再開します。

• 取引所の税務分析を再開します。

ここにちょっとした逸話があります。これらの協議が財務詳細に見られるのは、FTXが法務チームとの協議にかかる時間の長さに応じてコンサルティング料を支払う必要があり、サリバン・クロムウェルが2月にFTXから最大1,350万ドルの手数料収入を受け取ったためである。

再起動、今のところは想像上の話

多くの関係者は、FTXの再開は確かに債権者がより高い賠償金を回収するのに役立つ機会になるかもしれないと考えていますが、現在の状況に基づくと、これは今のところ仮説にすぎません。

まず強調しておきたいのは、現段階で再開の議論が持ち上がっているのは、FTXがより多くの資産を「回復」するにつれて財務状況が改善しているからだ、ということだ。しかし、いわゆる「回復」は実際には主に暗号通貨市場全体の上昇によるものであり（ほとんどの資産はクラスAの暗号資産に属します）、73億ドルの価値は依然として大きく変動する可能性があります。つまり、財務状況も不安定だということです。

第二に、ディートデリヒ氏はこの提案をしただけであり、この計画が実施されるべきかどうか、またどのように実施されるべきかについては未解決の疑問がまだ多く残っています。最も重要な問題の一つは、取引所の事業再開には必然的に巨額の資金が必要になることだ。これらの資金は、FTX の既存の資産から直接使用するか、第三者からの資本調達を通じて調達するべきでしょうか?これは、FTX 内で「再起動」に関して最も大きな論点でもあります。

Dietderich 氏自身が述べたように、FTX の再起動は将来の可能性の 1 つに過ぎず、現在の選択肢はいずれも最終的な結果からは程遠いものです。