30.6億元で「ビットコイン」を絡めたルイトンの高額買収は疑問

規制当局がA株上場企業の合併や買収の審査を厳格化する中、人気のコンセプトを伴う高額買収案件が市場の注目を集めている。

9日、陸益通（ 300423 ）は、株式発行と現金払いの組み合わせにより、杭州カナンクリエイティブ情報技術株式会社（以下、「カナンクリエイティブ」という）の張南耕と他の14者が保有する株式の100％を買収する予定であるとの発表を行った。取引価格は30.6億元。買収が完了すると、対象会社は上場会社の完全子会社となります。

投資家を驚かせたのは、今年4月30日現在、カナンクリエイティブの固定資産の帳簿価額がわずか441万4000元、純資産が397万8700元、所有者資本（監査なし）が2億500万元だったことだ。しかし、呂一通の評価額は30億7700万元と高く、推定値上昇率は1398.74％と高かった。保険料は驚くほど高かった。

この点について、中城コンサルティングの電子情報産業アナリスト、姚清華氏はエコノミック・ヘラルドの記者に対し、カナン・クリエイティブが関与するブロックチェーンは「ビットコイン」の核心技術であると語った。インターネットに次ぐ第5の破壊的革命の波を引き起こす可能性が最も高い中核技術とみなされています。幅広い応用の見込みがあります。さらに、市場ファンドはすでに「ブロックチェーン」という概念に関する一連の投機を開始しており、関連概念のターゲットに対する期待が継続的に高まり、評価額が上昇しています。

しかし、インタビューを受けた業界関係者によると、中国は現在、ブロックチェーン技術の研究において諸外国に大きく遅れをとっており、関連分野での技術の実装と推進には依然として一定の障害があるため、収益の見通しは疑問視されているという。また、カナンクリエイティブ単体では、今年最初の4か月間の純利益の急増と顧客集中度の高さにより、今後の業績の不確実性も高まっており、投資家の注目を集めることになるだろう。

なんと14回

呂一通の発表によると、同社は現金10億6100万元を支払い、株式を発行して19億9900万元を支払うことで、カナンクリエイティブの全株式を買収する予定で、取引総額は30億6000万元となる。

同時に、同社は価格設定発行方式を採用して非公開で株式を発行し、マッチング資金を調達し、今回の取引の現金対価を支払い、ブロックチェーンASICチップ産業化プロジェクト、人工知能A-SICチップ研究開発センターなどのプロジェクト投資を構築し、仲介機関のサービス料を支払う予定です。調達する支援資金の総額は16億7千万人民元を超えず、今回買収する資産の取引価格の100％を超えないものとする。

情報によると、Canaan Creativeのチップ製品と設備は主に反復コンピューティングの分野で使用されている。現在、これらは主にデジタルブロックチェーンシステムやビットコインブロックチェーンシステムの基本的なコンピューティング機器として使用され、ビットコイン取引の基盤となるコンピューティングパワーサポートを提供し、ブロックチェーンシステム全体のセキュリティを維持しています。

呂一通は、今回の取引完了後、同社は電気設備一式の研究開発、設計、生産、販売を専門とする電気設備製造企業から、電気設備の研究開発と製造、チップの設計と販売を並行して行うデュアルコア企業に転換し、従来の設備製造業から上流の集積回路産業へと拡大し、運営リスクを分散し、上場企業により信頼性の高い業績保証を提供すると述べた。

ある個人投資家はガイド・デイリーの記者に対し、ルイトンの「ビットコイン」構想への関与は確かに注目を集めたと語った。なぜなら、 2013年にはすでに「ビットコイン」は1年で100倍に値上がりしたため、中国の資本を引き付けていたからだ。その後は静かであったものの、ビットコインの価格は今年も上昇を続けています。 5月最後の4営業日の増加率は一時30％を超え、再び投資家の注目を集めている。 「カナンクリエイティブはビットコインを生産する『マイニングマシン』を主に提供しています。ビットコイン市場が改善するにつれて、『マイニングマシン』の需要も大幅に増加するでしょう。」

姚清華氏は、一部の投資家が懸念している「ビットコイン」概念と比べて、鹿一通がカナンクリエイティブの買収を通じて参入した「ブロックチェーン」技術が最近、資本の注目の話題になっていると述べた。 「この技術は、支払いや決済、政府サービス、医療、証券取引などの分野に適用でき、インターネット取引の整合性の欠如の問題を解決できます。市場への応用の見通しは非常に広いです。」

ガイド記者は、 6月だけで、工業証券（ 601377 、ストックバー） 、華創証券、招商証券（ 600999 、ストックバー）を含む7つの証券会社が「ブロックチェーン」の見通しに関する10件以上のレポートを発行し、そのすべてがこの技術の発展の見通しについて楽観的であったことに気づいた。 5月中旬以降、飛天成鑫（ 300386 、ストックバー）（300386）など人気の「ブロックチェーン」コンセプトの株の成長率は50％を超えています。

しかし、業界アナリストによると、今年4月30日現在、カナンクリエイティブの固定資産の帳簿価額は441万4000元、純資産は397万8700元に過ぎず、所有者資本（監査なし）は2億500万元だった。しかし、Luyitongによる評価額は30億7700万元と高く、推定値上昇率は1398.74％と高い。コンセプトは人気があるものの、プレミアムは驚くほど高いです。

ターゲットの見通しは疑問である

注目すべきは、 9日の発表で、呂一通が取引対象の高評価の問題についてもまた説明したことだ。同社は、集積回路業界全体とASICチップ市場の継続的な発展により、今後数年間でカナンクリエイティブの収益性がさらに増加すると予想していると述べた。したがって、収益評価法に基づくと、同社の全体的な価値推定値は比較的高くなります。また、取引当事者は、カナンクリエイティブの2016～2018年の純利益がそれぞれ1億8000万元、 2億6000万元、3億5000万元以上、合計7億9000万元以上になることも約束した。

ガイド記者は、カナンクリエイティブが2013年4月に設立されたにもかかわらず、設立当初は実際の事業を行っていなかったことに気づきました。同社がAvalonMinerデジタル ブロックチェーン コンピューティング デバイスを開発し、その製品が正式に市場に投入され販売が開始されたのは、 2015 年後半になってからでした。手術時間は比較的短かった。対象会社の財務報告によると、同社の2015年の純利益はわずか245万5300元だったが、 2016年には経営状況が爆発的に成長し、最初の4か月で純利益が4449万8100元に達した。

こうしたパフォーマンスは業界関係者の間でも疑念を呼んでいる。匿名を希望した機関投資家はヘラルド紙の記者に対し、買収前に対象企業の業績が大幅に向上し、それが評価額を膨らませた可能性があると語った。同社の上位5社の顧客は、 2015年と2016年1～4月の売上高のそれぞれ81.29%と57.49%を占めており、これも同社の将来の業績の不確実性を高めている。

同機関の関係者はまた、現在の国内の「ブロックチェーン」技術の研究開発能力や実績は諸外国に比べて劣っていると述べた。一方で、この技術の応用探索は金融や取引などセキュリティ感度が極めて高い分野に集中しているため、成熟度が低い技術は市場での認知度を得ることが難しく、技術の推進には多くの障害があります。しかし、技術研究開発費やメンテナンス費用の増加により企業のコスト負担が増加するため、M&Aの見通しは市場の期待よりも低くなる可能性があります。

童陸毅氏は発表の中で、カナン・クリエイティブは2016年4月末時点で経営状態は良好で収益性も高く、取引当事者も業績約束や補償の取り決めを交わしていたものの、同社は設立からまだ日が浅いため、今後の事業展開や持続可能な収益性には依然として大きな不確実性があると指摘した。投資家の皆様には、カナンクリエイティブおよび上場企業の将来の事業発展レベルや持続可能な収益性を判断する際に、関連するリスクと不確実性に特に注意していただくようお願いいたします。

姚清華氏らは、上場企業の合併・買収ではA株の高額買収事例は珍しくないと述べた。 「ケーキの絵付け」や「物語の語り」の問題は規制当局の注目を集めており、関連企業は経営陣から頻繁に質問状を受け取っている。中国証券監督管理委員会の関係当局者は最近のスポンサー研修会議で、一方では合併・買収や再編における履行義務に関する情報開示の監督を強化する必要があると繰り返し強調し、他方では誤解を招きやすく新しい概念を追求する国境を越えた合併・買収や再編を厳しく審査する必要があると強調した。こうした状況下では、関連する上場会社の合併や買収、再編はより厳格な審査の対象となるだろう。投資家は関連するリスクに注意し、コンセプトの投機に盲目的に参加すべきではありません。