暗号通貨マーケットメーカーは「舞台裏のディーラー」なのか？

暗号通貨業界では、一部のトークンの価格の劇的な変動は、多くの場合マーケットメーカーによって引き起こされます。彼らは舞台裏に隠れた「マーケットメーカー」として、暗号通貨コミュニティから「市場を操作している」と非難されることが多い。少し前に大人気だったWorldcionがオンラインになったとき、WLDに流動性を提供するために5つのマーケットメーカーにトークンを貸し出す契約をマーケットメーカーと締結したことが明らかになりました。

今日は、謎に包まれた「マーケットメーカー」について簡単に見てみましょう。

マーケットメーカーとは何ですか?

マーケットメーカーを理解するには、まず流動性の概念を理解する必要があります。資産を迅速に、かつ全額で売却できる場合、その資産は流動性が高いと言えます。逆に、資産が割引価格でしか売却できない場合や、売却にかなりの時間がかかる場合は、流動性が低いと言えます。これは、市場の買い手と売り手が、比較的容易に、迅速に、そして費用対効果よく売買できる度合いを表します。

DEX のプールと同様に、異なる dex で同じ金額の資金を購入すると、購入する UNI と CRV の金額が異なり、同じ金額を売却すると、得られる資金の金額が異なります。これが流動性です。プロジェクトの流動性の質がプロジェクトの生死を直接決定する可能性があることを理解する必要があります。流動性がなければ、プロジェクトは失敗します。プロジェクト関係者は、特定の主要プラットフォームへの上場を急いでいます (特定のプラットフォームへの上場は良いニュースを意味します)。これらのプラットフォームへの上場は、流動性の増加と潜在的なユーザーの増加を意味するためです。

今日言及したマーケットメーカーの主な機能の 1 つは、市場に流動性を提供することです。流動性に基づいて行われる市場操作も多くあります。

マーケットメーカーの概念は証券市場に由来していますが、暗号通貨市場にも適用できます。マーケットメーカーは暗号通貨市場において複数の重要な役割を果たしており、市場の開発と運営において重要な役割を果たしています。

暗号通貨マーケットメーカーの主な役割は次のとおりです。

流動性の提供:マーケットメーカーは、買い手と売り手の両方に継続的に見積もりを提供し、迅速な取引を促進し、コストを削減し、参加を増やすことで、市場参加者に高い流動性環境を提供します。
市場の安定性の維持:市場が変動する場合、当社は常に見積戦略と売買実行を調整して需給のバランスを取り、急激な価格変動を防ぎ、市場の安定性を維持し、より信頼性の高い環境を提供します。
市場の発展と成熟の促進：新興プロジェクトに流動性を提供し、市場の魅力と取引可能性を高め、より多くの投資家が市場に参加するように誘致し、市場の発展と成熟を促進します。
コンサルティングの提供:重要な市場参加者として、マーケットメーカーは豊富な市場データと情報を蓄積しており、これらは顧客にとって大きな参考価値があり、より情報に基づいた投資決定を行うのに役立ちます。

マーケットメーカーの顧客は主に以下のカテゴリーに分類されます。

取引プラットフォーム:取引プラットフォームは、より多くの投資家と資金をプラットフォームに引き付けるために、非常に流動性の高い市場環境を提供する必要があります。
投資機関:投資機関は通常、市場で大規模な取引を行う必要があるため、十分な流動性サポートが必要です。マーケットメーカーは、投資機関が取引戦略を効率的に実行し、コストを削減するのを支援します。
高頻度取引会社:マーケットメーカーは、高頻度取引参加者の高速取引のニーズを満たすために、高速取引と低遅延環境を提供します。
個人投資家:個人投資家は市場で少額の売買を行いますが、暗号通貨マーケットメーカーのサービスから利益を得ることもできます。

マーケットメーカー開発

暗号通貨マーケットメーカーの発展は、以下の段階を経てきました。

初期

暗号通貨市場が誕生したばかりの頃は、流動性の欠如が大きな問題でした。プラットフォームの注文帳は非常にまばらで、売買スプレッドが広く、コストが高い傾向があります。この段階で、一部の個人または小規模チームがマーケットメイキングサービスを提供し始め、相場と流動性を提供することで市場状況を改善しました。早期裁定取引もこの範疇に属します。

専門化段階

暗号通貨市場が発展し成熟するにつれて、プロのマーケットメーカーがますます多く出現し始めています。これらのマーケットメーカーは通常、豊富な資金、テクノロジー、市場経験を持つ専門チームまたは企業で構成されています。より高度なアルゴリズムと取引システムを使用しており、より高品質の流動性とより狭い売買スプレッドを提供できます。

機関参加段階

機関投資家の暗号通貨市場への関心が高まるにつれ、ますます多くの伝統的な金融機関や機関投資家が暗号通貨のマーケットメイク事業に参加し始めています。これらの機関は通常、より大きな資金とより洗練されたリスク管理能力を持ち、より大規模な流動性サポートを提供し、より多くの参加者と取引量を市場にもたらすことができます。

イノベーションと競争の激化

暗号通貨市場での競争がますます激しくなるにつれ、マーケットメーカーも絶えず革新と改善を続けています。一部のマーケットメーカーは、効率性と利益を向上させるために、高頻度売買や裁定取引などの新しい取引モデルや戦略を試し始めています。同時に、テクノロジーの継続的な進歩により、マーケットメーカーには機械学習やビッグデータなど、取引の決定やリスク管理を最適化するためのツールや手段も増えています。

流動性インセンティブ

ちなみに、Uniswapの革新的なAMMもマーケットメーカーの一種です。誰でもマーケットメイキングに参加して報酬を得ることができます。その結果、DeFIは急速に発展し、革新を続けることができました。

コンプライアンスと規制強化フェーズ

暗号通貨市場の発展に伴い、規制当局も暗号通貨取引の監督を強化しています。

全体として、暗号通貨マーケットメーカーは、市場の需要を満たし、より効率的な売買環境を提供するために成長と進化を続けており、暗号通貨市場全体で重要な役割を果たしてきました。

マーケットメーカーが儲ける方法

従来のマーケットメーカーと同様に、暗号通貨のマーケットメーカーも、買いと売りのスプレッドを通じて利益を上げます。しかし、暗号通貨市場には規制がないため、悪事を働くコストは非常に低く、情報の流れと主導権は主にこれらの業界のトッププレーヤーの手に握られています。暗号業界におけるマーケットメーカーのイメージは「マーケットメーカー」と簡単に結び付けられ、個人投資家がターゲットになりやすい。

1) マーケットメーカーは主に以下の側面から利益を上げます（表に挙げることができます）。

スプレッド:マーケットメーカーは、市場で同時に買いと売りの見積もりを提供し、ビッド・アスク・スプレッドを利用して利益を上げます。差額から利益を得るために、買値を抑えて売値を高めに設定します。この価格差は通常「スプレッド」と呼ばれ、マーケットメーカーの主な利益源の 1 つです。
取引手数料:流動性を提供しながら、マーケットメーカーはプラットフォームの規制に従って手数料も請求します。これらの手数料は参加者によってプラットフォームに支払われます。マーケットメーカーは流動性を提供する役割として、その一部を利益として得ることができます。
裁定取引:マーケットメーカーは、異なるプラットフォーム間の価格差や市場変動を利用して裁定取引を行い、利益を上げます。このタイプの裁定取引には通常、高速な実行速度と高度に自動化された売買システムが必要です。
流動性報酬:一部のプラットフォームまたはプロトコルは、流動性インセンティブメカニズム (トークン報酬など) を通じて流動性を提供するマーケットメーカーに報酬を提供します。

マーケットメーカーの収入は主に次の 2 つの源から得られることがわかります。

A. プロジェクト関係者へのサービス

B. 取引プラットフォームの提供

2) マーケットメーカーとプロジェクトオーナーの関係

プロジェクト当事者とマーケットメーカーとの関係は、主に流動性サービスを提供することによって確立されます。特に新しいプロジェクトを立ち上げたばかりのときは、価格を管理するマーケットメーカーが必要になります。マーケットメーカーは主に 3 つの役割を果たします。

A. 流動性の提供

B. 価格を安定させ、価格が高すぎたり低すぎたりしてプロジェクトが失敗しないようにする

C. 市場価値管理、プロジェクトの可視性の向上

流動性を提供することに加えて、マーケットメーカーはプロジェクト関係者がトークンの価格設定戦略を策定し、チームが現金化できるように支援します。マーケットメーカーとプロジェクト当事者間の協力条件と契約には、準備金要件、協力期間、利益分配などの問題を含む両当事者の権利と義務が規定されます。一般的に、プロジェクト当事者とマーケットメーカー間の協力方法と条件は、両者の具体的な状況によって異なります。彼らは合意に基づいて協力し、関連する法的枠組みを遵守する必要があります。マーケットメーカーは、ブランドの露出を高めるために協力する有名なプロジェクトを選択し、プロジェクト当事者もプロジェクトの成功率を高めるために有名なマーケットメーカーを選択します。多くのマーケットメーカーはマーケットメーカーであるだけでなく投資機関でもあるため、投資プロジェクトに対するより優れたサポートを提供できることに留意する必要があります。

3) マーケットメーカーと取引プラットフォームの関係

流動性は取引プラットフォームの最も基本的なインフラストラクチャであるため、プラットフォームはマーケットメーカーに手数料割引、レバレッジファンド、入出金制限、API内部チャネル、機関顧客アカウント/会計システムなど、多くのメリットを提供します。これらの特典は、取引プラットフォームに流動性サポートを提供するマーケットメーカーを引き付け、サポートすることを目的としています。

プラットフォームによって、マーケットメーカーに対する要件や協力モデルが異なる場合があることに留意してください。一部のプラットフォームでは、協力する特定のマーケットメーカーを指定する場合があります。新しいプロジェクトが開始された後、プロジェクトが上場される前に、指定されたマーケットメーカーと協力する必要があります。

マーケットメーカーは暗号通貨業界の食物連鎖の頂点にいますが、収益性が保証されているわけではなく、市場リスクや流動性リスクにも直面しています。前回のルナ崩壊によって引き起こされた連鎖反応は、マーケットメーカーの完全な崩壊と市場流動性の枯渇につながりました。しかし、これは業界の監督が不十分であること、業界の透明性が欠如していること、利用者の資金の不正流用や恣意的なレバレッジなどのさまざまな問題にも関係しています。その中でも、アラメダ・リサーチは代表的な存在です。

主流のマーケットメーカー

暗号業界には多くのマーケットメーカーが存在します。しかし、暗号市場と従来の金融の間には依然として大きなギャップがあるため、マーケットメーカーは取引プラットフォームと協力することで簡単に独占を形成することができます。市場の流動性は、いくつかの大手マーケットメーカーによって支配されています。ここでは、よく知られているものをいくつか紹介します (多くのプロジェクトのマーケットメーカーは非公開であるため、一部のみをリストします)。

Jump Trading: 1999 年に設立された高頻度取引の大手。マーケットメイキングプロジェクト: Solana エコシステム、さまざまな dex、LUNA、MASK、LDO など。
WintermuteTrading: 2017 年に設立されたデジタル資産アルゴリズム取引会社。マーケットメイキングプロジェクト: OP、BIUR、ARB など。
DWF Labs:世界的な Web3 ベンチャーキャピタルおよびマーケットメーカーを設立し、23 年で一躍注目を集めました。マーケットメイキングプロジェクト: CFX、MASK、ACH、FET、YGG。最近、YGG、DODOなどのプロジェクトは、大きな変動により市場操作の疑いで告発されています。
Sigma Chain:スイスに登録された暗号資産取引会社。 SEC は、ある An に対する訴訟の中で、CZ が実際の所有者であると述べました。
Galaxy Digital: 2018 年に設立された暗号資産およびブロックチェーン資産管理会社。
B2C2: 2015 年に設立され、世界中で暗号資産の取引と販売を行う暗号金融サービス会社。
GSR: 2013 年に設立され、香港に本社を置く暗号通貨金融サービス会社。
Amber Group: 2017 年に設立された、香港に本社を置く世界的な暗号通貨フィンテック企業。

多くのプロジェクトのマーケットメイキングサービスと具体的な詳細は公表されていません。多くの発言はマーケットメーカーへのインタビューを通じて漏れた断片的な情報に過ぎず、そのほとんどは「沈黙の中で財を成す」状態にある。結局、一般投資家が彼を「カット」した人物を知れば、彼の評判は台無しになるので、隠れたままでいる方が良いのです。以前のWLDマーケットメイキング関連情報や様々な詳細と同様に、Twitterの一部ネットユーザーが様々な詳細からそれらを掘り出しました。