コイン価格高騰の裏話：投機家の悲しみとコインファンの楽園

著者注

この記事は推測理論に基づいており、誤りや不正確な点が含まれている可能性があります。現段階では、暗号通貨は依然として非常に不安定な性質を持ち、その将来の発展は比較的不透明です。どのような暗号通貨に投資する場合でも、お金を失う可能性があることを覚悟しておいてください。

この記事では、ビットコインのみを分析します。この暗号通貨は、歴史、流動性、人気の点で比類のないものです。しかし、この記事で説明されている概念はビットコインだけでなく、暗号通貨コミュニティ全体に当てはまります。この記事はビットコインの普及、もしくは第2層技術プロトコル（ライトニングネットワーク、サイドチェーンなど）の完成を前提としています。上記の合意が可決されるかどうかはまだ議論の余地がありますが、それはこの記事の範囲を超えています。

理論

簡単に言えば:

ビットコインの開発と採用、そして最終的にはその価格は、反復的で指数関数的に成長するガートナーのハイプサイクルであるS字型の技術受容曲線に沿ってきました。

この理論はビットコインの長期的な全体的な発展傾向を表しており、取引所の攻撃、政府の規制措置、経済政策の変更、プロトコルのその他の技術的改善など、他の要因の影響を受ける可能性があります。これらの要因は、誇大宣伝サイクルにおけるフェーズ遷移を引き起こす可能性があります。

S字型の技術導入曲線

前述したように、この記事の分析はビットコインが完全に普及するという前提に基づいています。では、テクノロジーはどのようにしてゼロから広く普及するのでしょうか?
マーケティングにはベル曲線と呼ばれるよく知られた概念があります。

この放物線は、技術が中程度の飽和状態に達する前の普及率を表しており、指数関数的に増加します。潜在的人口全体がこの技術を採用し始めるまで、対数的な減少は減少しないでしょう。現在、ビットコインはまだイノベーション段階（イノベーター）にあり、せいぜい初期段階（アーリーアダプター）にあります。

このベル曲線から各期間にビットコインを使用している人の具体的な人数を確認したい場合は、下の図の黄色の曲線を参照してください。

このグラフは、その形状が文字「S」に似ているため、S カーブと呼ばれます。このタイプの曲線の典型的な特徴は、「垂直上昇」状態（つまり、大多数の人々がビットコインを採用する状態）に達する前は成長率が遅いことです。前世紀のテクノロジー市場の発展から判断すると、ほとんどすべてのベストセラーテクノロジーは、人気が出る前にこの S 字型の移行方法に従っています。詳細については、次の図を参照してください。

さらに、技術がより完璧に発展するほど、S カーブはより平坦になり、人気の垂直的な成長がますます顕著になります。

では、ビットコインの発展もこの S カーブに沿っているのなら、なぜそれほど不安定なのでしょうか?長期的な視点（10 年以上）で見ると、技術受容の S カーブは比較的安定しています。ただし、短期的には、受け入れ（特に新規顧客にアプローチする場合）は非常に不安定です。ビットコインの発展が標準的なS字カーブであれば、最終的に暗号通貨が広く普及し、指数関数的に成長すれば、現在のボラティリティは正常に見えるようになるでしょう。このため、通貨価格の長期予測にはこれらのチャートに頼る必要があります。

確かに、S カーブは一定期間にわたって変動しますが、長期的には依然として指数関数的な成長を示します。

ビットコインバブルとガートナーのハイプサイクル

ビットコインをどれだけ長く研究し続けても、ビットコインバブル現象に遭遇することは避けられません。まず、通貨の価格は長期間にわたって安定的だが比較的緩やかな成長を維持し、その後、通貨の価格は1日あたり5％から10％の割合で急上昇し、価格が一定のピーク（成長のピークは約1000％）に達します。暗号通貨の世界では、この現象は「強気相場」と呼ばれています。

このバブル現象は依然として投機的な性格を脱することができないため、最終的には「非合理的な繁栄の極み」に達することになるだろう。つまり、売り手の数が買い手の数を上回り始めると、バブル現象は終了し、通貨価格は下落し、バブルが発生する前の状態に戻ります。ピーク時と比較すると数倍も下がっています。通常、多くの経済学者や報道機関は、この時点で立ち上がって「ビットコインは死んだ」と叫ぶでしょう。

すると、通貨の価格は比較的低い水準で安定し続けるでしょう。私はこの期間を「退屈な低価格」と呼んでいます。この時期はビットコインを購入するのに最適な時期です。現段階では、通貨の価格を押し上げるような良いニュースはなさそうだ。

最終的に、市場は通貨の価格が安定し、ビットコインは投機的な投資であると結論付け始めました。これにより、コイン価格が次の段階（現在私たちがいる期間）に移行するきっかけとなり、私はこれを「不安定な上昇トレンド期間」と呼んでいます。この期間中、通貨の価格は段階的に上昇し、ほぼ最新の高値に達しました。通貨の価格が最高値の 80% から 90% に達すると、バブルサイクルが再び始まり、強気相場が再び始まります。

次のグラフは、2013 年 11 月から現在までのバブル現象を最もよく証明しています。

バブル現象を研究する際には、テクノロジーに関連したもう 1 つの概念である「ガートナー ハイプ サイクル」を無視することはできません。この概念はアルマの法則を完璧に表しています。

私たちはテクノロジーの短期的な効果を過大評価し、長期的な影響を無視する傾向があります。

ガートナーのハイプカーブは次のとおりです。

本質的には、すべての新しいテクノロジーに対する態度は同じパターンに従います。それは、新しいテクノロジーの潜在的な応用に対する興奮から始まり、それらの応用のほとんどが実現する可能性は低いという認識に続き、本当に効果的な使用事例の調査が始まり、最後にテクノロジーの着実な開発が始まります。

注意深く比較してみると、ガートナーの誇大宣伝曲線における興奮、失望から慎重な探究までの技術開発パターンが、ビットコインのバブル現象と非常に似ていることが分かりました。

典型的な誇大宣伝サイクルとは異なり、ビットコインバブルは最終的に安定状態に落ち着くことはないでしょう。前述のように、ビットコインバブルはSカーブに沿って指数関数的に成長し続けるでしょう。では、なぜビットコインバブルは誇大宣伝サイクルと関係があるのでしょうか?これは、ビットコインへの投資が本質的に投機的なものだからです。憶測は大部分、誇大宣伝によって動かされています。

ビットコインの誇大宣伝と価格の関係を説明するために、ビットコインの価格と Google 検索インデックスの対数スケールを示すグラフを以下に示します。

この表からわかるように、過去には「ビットコイン」や「ビットコインの購入方法」などのキーワードの Google 検索の増加は、通貨の価格の短期的（数週間）な上昇と関連していました。おそらく、学習期間中にビットコインを購入して管理する必要があるためだと思われます。

超強気相場中にコインの価格が急激に上昇したため、投機家たちはこの現象は非合理的で持続不可能であると考え始めました。ほとんどの人は、超強気相場の前、またはその初期段階で大量のコインを購入し始めたため、自身の資本の流動性に影響を及ぼし、最終的に損失を被りました。 「退屈な低価格」と「ボラティリティの増大」の長い期間を経て初めて、投機家は強気相場の価格が妥当であるとみなすようになる。投資家がビットコインを理解するための最低条件が合理性になると、誇大宣伝サイクルが再び超強気相場を引き起こすでしょう。

指数フラクタル

フラクタルは、比較的単純な数式を使用して、さまざまな桁で無限に繰り返される無限に複雑なパターンを生成する、非常に魅力的な数学の分野です。フラクタル アルゴリズムは、外国為替市場や高頻度取引のテクニカル分析によく使用されます。

ビットコインの価格変動を説明するために使用できる典型的なフラクタル式はまだ見たことがありませんが、関連するフラクタル パターンが存在すると信じています。それは、ガートナーのハイプカーブによって引き起こされた指数関数的なビットコインバブルの形で現れます。このテーマから派生できる博士論文のテーマはたくさんあると思います。

以下のチャートは、ビットコインバブルに存在したフラクタルパターンの詳細を示しており、それぞれが以前のものをはるかに超える桁違いの特徴を持っています。

2013 年 11 月のバブルと 2013 年 2 月のバブルの比較:

2013 年 2 月のバブルと 2011 年 6 月のバブルの比較:

2011 年 6 月のバブルと 2011 年 1 月のバブルの比較:

2011 年 1 月のバブルと 2010 年 11 月のバブルの比較:

このパターンは、ビットコインのような急速に進化する資産を扱う際にそれぞれが合理的であるように見せようとしている、独立した投機家の大規模なグループの心理を明確に示していると思います。当初、彼らは貪欲と恐怖という人間の本質的な感情からビットコインを選択しました。誇大宣伝の転換点により超強気相場が始まったとき、人々は貪欲さと取り残されることへの恐怖（FOMO）からビットコインに流れ込み、投機が主な目的となりました。ますます多くの投機家がビットコインに乗り込むにつれて、暗号通貨は急速に成長しています。結局、初期の投機家たちは利益を獲得しましたが、お金を失うことへの恐怖がついには貪欲さに打ち勝ち、ビットコインを売却することを選択しました。したがって、現在の通貨価格の動向は、合理的な段階に達するにはほど遠い。

その後、超強気相場は徐々に終焉を迎え、新たな「危機」が始まりました。勢いでコインを購入した人はすでに損失が出始めているため、さらなる損失を避けるために売却している。これらの人々は通常、ビットコイン技術に興味がなく、ビットコインを法定通貨を獲得するための足がかりとしてしか見ていない、単なる短期投機家です。彼らは通常、困難に遭遇するたびにためらうことなくフォールド（コインを売る）することを選択するため、「小さな手」しか持っていません。彼らは通常、取引分野では敗者になります。ここで言及されている「危機」は通常、この「純粋な投機家」のグループの排除を指します。 「危機」が終わった後もビットコインを保有し続ける人は、長期にわたる忠実な保有者だ。次の強気相場の後には、そのような人々の数（と質）が増加するでしょう。

この嵐の後、「ビットコインは死んだ」や「ビットコインは変動が激しすぎて価値保存の手段としては適していない」といった否定的な意見が消えるには時間がかかるだろう。退屈な低価格段階では、投機がないため通貨価格は安定したレベルに留まります。コインの価格は上昇しておらず、コインを持っている人はそれを安値で売ろうとしないので、この期間中に新たな投機家は現れないでしょう。投機家が通貨価格の安定性を認識するまで、この現象は変わらないでしょう。

しばらくすると、通貨の価格は安定したままとなり、投機家たちはその潜在的な価値を見出すことができなくなった。数人の新しい大口投資家がビットコイン技術を研究し、大量のコインを購入し始めると、最終的には小さなバブル現象が発生し、コインの価格はゆっくりと上昇し始めます。この段階を私は「不安定な成長段階」と呼んでいます。通貨価格は、超強気相場に入る前に段階的に上昇しています（現在の範囲は約 100 米ドルです）。その後、通貨の価格は上下し始め、80%のピークが現れるまで全体的に上昇傾向を示し、超強気相場が正式に始まりました。これまで想像もできなかった価格が実際に現れ、非常に安定していました。そして新たな誇大宣伝サイクルが始まり、強気相場では再び貪欲と取り残されることへの恐怖が蔓延する。

これが誇大宣伝のサイクルのすべてです。私の知る限り、ビットコインの誇大宣伝サイクルは 5 回繰り返されています。人間の本質は変わる可能性は低いので、このサイクルは少なくともあと2、3回は繰り返されると思います。

前回の超強気相場の開始時期は、S カーブが指数関数的な成長を示した期間です。その時までに、ほとんどの人がビットコインをすぐに受け入れ、S カーブは垂直成長を示すでしょうが、この状況になるまでにはまだまだ何年もかかるでしょう。ビットコインが実際に市場を席巻すると、この移行はすべて瞬時に完了するでしょう。

要約する

ビットコインは現在、人類史上、投機性を利用して普及させた最良の例であると言えるでしょう。その普及パターンは技術開発曲線に完全に従っています。 S カーブは、フラクタル パターンで繰り返される誇大宣伝サイクルで構成されています。フラクタルの各繰り返しは、前の繰り返しよりも桁違いに優れたものを表します。ビットコインが徐々に米ドルの発展モデルに近づくにつれて、各バブル現象によって引き起こされる価格変動は以前のものよりも低くなります。ビットコインが主流になるまでには、まだ 2 ～ 3 回の誇大宣伝サイクルが残っています。

現在、すべてのテクニカル分析は、新たな誇大宣伝サイクルと超強気相場まであと数か月であることを示唆しています。私は、超強気相場が始まる前のボラティリティ上昇期間中、ビットコインの価格は 900 ドル前後で推移する可能性があると予測しています。

超強気相場の具体的な時期とピークを予測することは困難ですが、大まかな期間を推測することはできます。私がこのパターンを初めて分析したのは 2013 年で、そのときの価格が 70 ドルで、最高価格は 258 ドルでした。既知の知識を使用して、私は2013年11月に超強気相場が発生し、コインの最高価格が1,177ドルに達すると予測しました。その後、私は分析モデルから、ビットコインの価格は超強気相場のピーク時に 2,500 ドルになる可能性があるという結論に達しました。そして、テクノロジーが急成長しているときに価格設定を急ぐのは愚かなことだと気づきました。一般的に言えば、コインの価格がピークに達しそうになったら売り始め、危機が来るまでゆっくりと買い戻すのを待つことができます。最終的にはコインを長期保有することを目標としています。

もう一度言いますが、上記は完全に個人的な推測です。不必要な損失を避けるために、この記事を合理的に読んでください。