SOLは今年4倍に急騰しました。なぜエコシステムは SOL の価格ほど優れていないのでしょうか?

Solana（SOL）はここ数週間で急騰し、多くの投資家を深刻なFOMO状態に陥らせています。 これがローカルトップを示すものでなければ、何が示すのか私には分かりません（そして最近の価格動向から判断すると、それは確かにそうです）。

いずれにせよ、SOL の今年のこれまでのパフォーマンスは素晴らしいものでした。本稿執筆時点では、価格は 10 ドルから 40 ドルに上昇し、短期間で 47 ドルまで高値で取引されました。

さて、SOL の価格が高騰すれば、そのエコシステムは繁栄するだろうと思われますか?

SolanaのTVLと価格。出典: DefiLlama

Solana の歴史のほとんどにおいて、あなたの言う通りです。 SOL の価格は、Solana でロックされている合計価値 (TVL) とほぼ 1:1 です。

しかし、前回の実行では、Solana の TVL は 2 倍になっただけでしたが、トークンは 4 倍に増加しました。以下はグラフの拡大版です。エコシステムの成長が SOL 価格の成長にどれだけ遅れをとっているかがわかります。

FTX クラッシュ以降の Solana TVL と価格の拡大表示。出典: DefiLlama

これらすべての原因は何でしょうか? Solana のエコシステムはなぜ 2023 年までにアクティブにならないのでしょうか?

答えは実はとても簡単です。ウェブにとってすべてが悲観的というわけではありません。一連の新しいプロジェクトがすでにエコシステムに新たな流動性を注入しており、Solana の進歩を妨げている問題を解決する可能性があります。

ソラナの新たな成果

Solana は今年大きな成長を遂げていませんが、成長の大部分が既存のプロトコルではなく新しいプロトコルによって推進されているのは喜ばしいことです。過去 1 か月間で TVL 成長率が最も高かった上位 10 社のうち、7 社は昨年設立された企業です。

前月比で TVL のプラス変化が最も大きかった 10 の Solana プロジェクト。出典: DefiLlama

上記のカテゴリに基づくと、すべてのプロジェクトが同じことをしようとしているのではなく、これらのプロジェクトが Solana 上で多様なエコシステムを構築するのに役立っていることは明らかです。

TVL による最も成功しているのが Jito です。これは、ステーキング利回りに加えて最大抽出可能価値 (MEV) 報酬を提供する流動性ステーキング プロバイダーです (MEV と Jito がこれらの報酬を獲得する方法の詳細な説明については、ここにある Jito のドキュメントを参照してください)。

Marginfi は、jitoSOL (Jito の LST) をベースにした別の流動性ステーキング トークン (LST) と、リスク管理に重点を置いた貸付サービスを提供しています。

最も急速に成長しているプロトコルのトップ 10 以外にも目を向けると、2 つの分散型取引所である Phoenix や Jupiter など、それぞれの分野で優れた品質のプロジェクトが数多く見つかります。

Phoenix（Ellipsis Labs のプロジェクト）は、Serum が残したギャップを埋め、Solana エコシステム全体の流動性ハブとして機能することを目指した、完全にオンチェーンの指値注文帳です。 Jupiter はスイッチングおよびブリッジング アグリゲータであり、その上に永続的なプロトコルを立ち上げたばかりです。

他にも様々なタイプのプロジェクトがあります。 Tensor は、NFT トレーダー向けのマーケットプレイスである Blur に対する Solana の回答です。最後に、Squads はほとんどの Solana プロジェクトで使用されているマルチ署名プロトコルであり、5 億ドルを超える資金を受け取っています。

これらの合意に共通するものは何だかご存知ですか?

誰もトークンを持っていません。少なくともまだだ。

これが、トークン価格が急上昇しているにもかかわらず、Solana の TVL が遅れている理由です。以前は、Solana にロックされていたトークンのほとんどは、SOL かそれに関連するアルトコインでした。これらのプロトコルは今年成功を収めたにもかかわらず、独自のトークンの発行に消極的であるため、エコシステムの成長は制限されています。

なぜこのようなことが起こるのでしょうか?

過去を振り返ってみましょう。

Solana はなぜトークンを避けているのでしょうか?

2021年、SBFは間違いのない天才であり続け、FTXは暗号通貨のスーパーアプリになる道を歩んでいます。

SBFが選んだブロックチェーンは他でもないSolanaであり、彼はそこに多額の（不正流用された）資金を投入した。

SBFが興味を持つ前、Solanaはかなり不毛でしたが、FTX/Alamedaは特に初期の頃、エコシステム内の多くのプロジェクトをサポートしていました。

しかし、彼らのサポートには代償が伴います。彼らは、自分自身や他の関係者にかなり高いトークン供給を提供するだけでなく、各プロジェクトのトークン経済も決定します。それらはすべて同じ設計図を持っています。

この青写真とその略奪的な性質については詳細に議論されており、ここで見ることができます。

つまり、これらのプロジェクトは、初期の流通供給量が少ない状態で開始されます（取引可能なトークンの数が少ないとも呼ばれます）。流通量が非常に少なく、これらのトークンは主に FTX で取引されているため、アラメダがそれらを操作して価格を高く維持するのは簡単です...

…すべてのトークンがロック解除されれば、価格は非常に高くなるはずですが、実際はそうではありません。これらのプロジェクトのトークン供給のほとんどは何年もロックされています。

たとえば、流通供給量（現在取引可能なトークン）を、最も初期の「サムコイン」の 1 つである Bonfida (FIDA) の総供給量と比較します。トークンが発売されてから3年が経過しましたが、総供給量のわずか10%しかロック解除されていません。

出典: CoinMarketCap

もちろん、これによって FTX/Alameda がすべてのトークンがロック解除されたかのようにこれらのプロジェクトを評価することを止めることはできません。

FTX/Alameda は、自らが管理するトークン (驚くべきことに、そのほとんどは常に内部関係者に渡されます) を担保として使用します。彼らは、何も知らない貸し手に、実質的に価値のない高額のトークンを詰め込み、代わりに米ドルを受け取っていた。

FTXが破産した後、すべての状況は終わりました。これらのトークンは現在、以前の価値のほんの一部で取引されています。

2021年5月と10月、Serumは完全希薄化後価値（FDV）で1200億ドルで取引されており、プロジェクトのトークンがすべて流通していた場合、プロジェクトの価値は1200億ドルになります。現在、株価は4000万ドルで取引されており、99.97%の下落となっている。

Serum (SRM)、Bonfida (FIDA)、Maps.me (MAPS)、および Oxygen (OXY) の完全希薄化後評価額 (FDV)。データソース: CoinGecko

しかし、被害を受けたのは SAM コインだけではありませんでした。 FTX/Alameda が破産したとき、Solana エコシステム全体が大きな打撃を受け、ほとんどのトークンの価格はほとんど回復しませんでした。

Star Atlas (ATLAS)、Raydium (RAY)、Orca (ORCA)、Marinade (MNDE) の完全希薄化後評価額 (FDV)。データソース: CoinGecko

このすべてが Solana 開発者に嫌悪感を与え、彼らは現在このトークンから完全に遠ざかっています。

しかし、重要なのは、トークンが悪者ではないということです。

トークンを再び偉大なものに

トークンは、正しく使用すれば非常に役立ちます。創業者、投資家、ユーザーの懐を豊かにします。エコシステム全体の発展を推進することもできます。

トークン経済全体を開始し、イーサリアム エコシステムの開発に資金を提供したイーサリアムと ETH を見てみましょう。

インセンティブは明らかです。上で述べた Solana プロジェクトのほとんどはトークンをローンチします。これはSolana全体にとって良いことです。

実は、私は以前にも嘘をついたことがあるんです。それらのプロジェクトの 1 つである Jupiter は、先週アムステルダムで開催された Solana Breakpoint カンファレンスでトークンを発表しました。別のプロジェクトである Pyth (Solana のメインオラクル) も最近、トークンをローンチすると発表しました。

何だと思う？彼らは皆、エアドロップを実施し、過去のユーザーに大量のトークンを配布しています。

はい、これらのプロトコルを使い続けると、ある日、たくさんのトークンが待っているかもしれません。そうでない場合は、古い Solana ウォレットを取り出して、これらのプロトコルを試してみる時期かもしれません。もちろんオーガニックで、お財布ひとつで購入できます。

しかし、過去の教訓を忘れないようにしましょう。プロトコルの目標は、単なるトークンではなく、持続可能なトークンを起動することです。

持続可能なトークン設計には、公正な配布、合理的な供給、明確な使用例が含まれます。これは単にトークンを作成するだけではありません。エコシステムに価値を付加するトークンを作成することです。

適切なトークン設計の青写真はまだ開発されていませんが、私たちはいくつかのことを知っています。まず、FTX の高 FDV、低フロート詐欺の青写真を忘れてください。

証券と見なされることに対する（合理的な）懸念のためにトークン保有者と収益を共有することに消極的である場合は、プロトコルの経済においてトークンが役立つ他の方法を見つけるようにしてください。しかし、将来的にトークン保有者に収益を還元できるように扉を開いたままにしておくと、風が吹けば遅かれ早かれ規制の明確化が得られる可能性が高いでしょう。

Solana プロトコルの皆さん、トークンを再び素晴らしいものにしましょう。現金への迅速なアクセスだけでなく、エコシステムの成長と持続可能性に貢献するトークンを作成しましょう。