バイナンスはビットコインの半減期と2024年の暗号通貨強気相場をどう見ているか

全文は、要点、序論、10 の主要な物語、結論の 4 つの部分に分かれています。上位 10 のストーリーは、ステーブルコインの供給の回復、NFT 取引量の増加、プロジェクト手数料収入の増加、DeFi、ビットコイン、その他の L1、SocialFi、RWA、ZK、および世界の中央銀行の金利の回復です。

1. 要点

• 暗号通貨の市場価値は今年初めから110%以上増加し、8,700億ドル以上増加しました。第4四半期に入ってから、市場は55%（約5,960億ドル）増加している。

  
  

• ステーブルコインの供給が回復し、上位5つのステーブルコインの四半期純供給が2022年第1四半期以来初めてプラスに転じました。

  
  

• NFT 取引量は 8 か月続いた下降傾向を打破し、11 月には前月比で約 200% 増加しました。ビットコインは最も人気のあるチェーンとなり、ビットコイン上のNFT取引量は3億7,500万ドルを超え、イーサリアムNFT（3億4,800万ドル）を上回っています。

  
  

• 上位20の暗号プロジェクトの手数料は11月に上昇し、10月より約84％、9月より100％以上増加しました。 DeFi TVLも増加し、DeFiの時価総額シェアは前月比18%増加しました。

  
  

• ビットコインは、オーディナルズやBRC-20の出現など、激動の一年を過ごしましたが、11月に新たな関心が寄せられています。スポットビットコインETFのニュースは興奮を誘い、市場では1月に承認されると予想されている。さらに、4月のビットコインの半減期も注目すべき重要なポイントです。

  
  

• 最近、他のいくつかの L1 ブロックチェーンが Ethereum を上回っており、Solana と Toncoin が目立っています。 SocialFi分野ではfriend.techなどの新しいプロトコルも登場しており、Farcaster、Lens、Binance Squareなどのプラットフォームもアップデートされています。

  
  

• RWA は重要性を増しており、現在 MakerDAO のバランスシート資産の 49% 以上を占めています。 Chainlink はまた、新しい CCIP ソリューションを通じて TradFi、RWA、暗号通貨をより緊密に結び付けたいと考えています。

  
  

• ZK テクノロジーはまだ初期段階にあり、最近さまざまな ZK ロールアップがリリースされ、ZK コプロセッサに関する研究と議論が増加しています。

  
  

• 米国の金利は22年ぶりの高水準にあり、市場では来年の利下げが予想されている。中国はすでに金利引き下げを開始しており、欧州ではインフレ率の低下を受けて投資家は欧州中央銀行による金利引き下げを予想し始めている。

  
  

II.導入

2021年は好調なスタートを切りましたが、過去数年間、暗号通貨市場は主に建設中心の市場となってきました。有名人が推奨する NFT、69,000 ドルのビットコイン、SNL でのドージコイン、その他の物語に対する熱狂が薄れるにつれ、業界を去る人がいる一方で、ビジョンを倍増させる人もいます。ここ数週間、市場の興奮が高まり、弱気相場構築の結果が暗号通貨の活動と資産価格に現れ始めています。

強気相場に戻ったと宣言するのは時期尚早だが、状況は確かに以前より良くなっている。そのため、私たちはこのレポートを作成し、今後数か月間に注目すべき重要なストーリーと指標を読者に提供しました。

図 1: 暗号通貨の時価総額は年初来で約 110% 増加し、8,700 億ドル以上増加しました。第4四半期の市場規模は55%増加（約5,960億ドル）

3. 注目すべき10の重要な物語

1. ステーブルコインの供給が回復

ステーブルコインの供給量は、特定の時点で暗号資産に投資できる金額の尺度です。最近のデータによると、時価総額上位5位のステーブルコインの四半期ごとの純供給量の変化は、2022年第1四半期以来初めてプラスに転じた。

図2：上位5つのステーブルコインの四半期純供給量の変化は、2022年第1四半期以来初めてプラスに転じた。

ステーブルコインの供給量の増加は暗号通貨の流入の尺度であり、潜在的な買い圧力の指標であることを考えると、最近の動きは前向きな兆候と見ることができる。

今後数か月間、この指標がどのように変化するか、またそれが一時的な変化なのか、それともより持続的な上昇傾向を示すものなのかを注視する価値があるだろう。

2. NFT取引量の増加

NFT は暗号通貨業界ではリスクの高いカテゴリーと考えられるため、NFT の取引量は市場感情の先行指標として考えることができます。たとえば、ビットコインをベンチマーク資産と見なすと、イーサリアムなどのアルトコインは一般的にボラティリティが高く、つまり BTC よりもベータ値が高くなります。リスクスペクトルをさらに下っていくと、最終的には BTC よりもはるかに高いベータ値を持つ NFT に到達します。

NFT 取引量が下降傾向を打破し、前月比で大幅に増加したという事実は、市場センチメントがポジティブであり、NFT 投機が回復していることを示しており、ここ数か月の低迷の後、NFT 価格が回復し始めていることを示唆しています。

図3：NFT取引量は今年、下降傾向を脱し、11月には前月比で大幅な増加を示しました。

また、ビットコイン NFT の大幅な成長にも注目すべきです (「ビットコイン」のセクションで詳しく説明します)。図 3 に示すように、これらの通貨は 2022 年後半に「発明」され、2023 年 3 月まで普及しなかったことを考慮すると、その成長は驚異的です。

ビットコインNFTの取引量は1月にほぼゼロだったが、11月には3億7500万ドル以上の取引量に達し、イーサリアムNFT（3億4800万ドル）を上回った。これは、長い間アプリケーションや NFT には不向きだと考えられてきたチェーンにとって大きな成果であり、今後数か月で事態がどのように進展していくのかを注視していきます。

3. プロジェクト手数料収入の増加

業界が成熟し続け、プロトコルが営利事業へと移行するにつれて、上位 20 の暗号プロジェクトによって生み出される手数料収入は注目すべき重要な指標となります。手数料収入は過去1年間で着実に増加しており、1月のゼロから11月には前月比88%以上の増加となった。

図4：上位20の暗号資産プロジェクト（全トラック）の収益は11月に増加し、10月より約84％、9月より100％以上増加しました。

• 累積手数料に関して言えば、イーサリアムは2023年現在までに20億ドル以上の総収益を生み出しており、これは他のどの単一プロトコルの2倍以上です。 2位はTronで、収益は約8億8000万ドルでした。イーサリアムは基本的にブロックスペースを販売することで収益を生み出します。これらの手数料を支払うユーザーは、Uniswap を使用して memecoin を取引する小売トレーダーから、Ethereum で取引を決済するために手数料を支払う Arbitrum などの L2 プロトコルまで、誰でもかまいません。

  
  

• DeFi はイーサリアムに次いで 2 番目に大きな手数料生成元であり、Lido と Uniswap がトップを占めています。 Convex、GMX、PancakeSwap、MakerDAOも今年これまでに1億ドル以上の手数料を生み出しており、Aaveもそれに続いています。

  
  

• NFT 側では、OpenSea がしっかりとリードしており、手数料は Manifold のほぼ 2 倍、Blur の 2 倍以上です。過去 1 年間、NFT の主要 2 社がトップの座をめぐって激しい戦いを繰り広げてきたことを考えると、OpenSea が Blur に対してリードしていることは注目に値します。 Blur は Ethereum NFT 市場のシェアを約 40% から約 80% に増やすことに成功し、OpenSea は約 43% から約 20% に減少しましたが、手数料に関しては OpenSea が依然としてリードしています。

図5: 手数料上位10位はL1とDeFiプロジェクトが占めている

• 注目すべきは、夏に立ち上げられたばかりのfriend.techが、今年の取引額トップ20にランクインしたことだ（手数料は5000万ドルを超える）。これは、特に成長中で比較的新しい SocialFi サブセクターにおいて、牽引力と誇大宣伝を生み出すことができる製品にチャンスがあることを示唆しています。

• また、上位 20 位のリストの中で、手数料が 5,000 万ドルを超える唯一の L2 が Arbitrum であることも注目に値します。これは、L2 に関する継続的な議論と、ますます重要になっている L2 サブセクターの物語を考えると注目に値します。それにもかかわらず、リストには Arbitrum のみが表示されます。最近導入されたり市場に登場した新しい L2 をすべて考慮すると、これは検討する価値のある興味深い指標になる可能性があります。

  
  

全体として、手数料収入は真に持続可能なビジネスの特徴です。暗号通貨市場の一部が意味のある手数料を生み出す能力を持っていることは明らかであり、2023 年にこれらの数字が増加するのを見るのは心強いことです。どのプロトコルとサブセクターが最高の手数料増加を示すかに注目することは、次の市場サイクルに入る際に市場にとって間違いなく重要な側面となるでしょう。

4. DeFiの復活

数か月間、比較的限られた DeFi 活動が続きましたが、この分野ではいくらかの活動が戻り始めています。 DeFiの総ロック価値（TVL）は年初から約25％増加し、11月には前月比14％の増加を記録した。昨年 12 月以来、TVL は 450 億ドルから 500 億ドルの間で制限されているため、この最新の傾向が継続し、今後数週間から数か月で 500 億ドルの水準を簡単に超えるかどうかを監視することが重要です。

図6: DeFi TVL回帰

パブリックチェーンに関しては、イーサリアムが依然として最も支配的なプレーヤーであり、総TVLの56%以上を占めています。 Tron は約 16% を占め、BNB Chain は 6% 強を占めています。 Arbitrum (~4.5%) と Polygon (~1.8%) がトップ 5 を占めています。 DeFi TVL の上位 10 のパブリック チェーンのうち、4 つが Ethereum L2 であることは注目に値します (前述のものに加えて、OP メインネットとベースもあります)。

カテゴリー別では、流動性ステーキング（270億ドル）が今年最大の勝者の1つであり、Lidoが200億ドルを超えるTVLで主要プレーヤーとなった。ユーザーがステークしたETHを引き出すことを可能にした上海アップグレードはLidoにとって非常に役立ち、TVLは120億ドルから現在では200億ドル以上に増加しました。レンディング（190億ドル）、DEX（130億ドル）、クロスチェーンブリッジ（130億ドル）が次に人気のカテゴリーです。

注目に値するもう一つのチャートは、DeFi 時価総額シェアです。これは、上位 10 個の DeFi トークンを調べ、それらの合計時価総額を暗号通貨の総時価総額のパーセンテージとして計算することによって測定されます。 4月以降3.8%～4.1%の範囲で推移していたが、11月中に18%上昇し、月末には4.44%まで急上昇した。この動きを推進する主な要因としては、Thorchain、PancakeSwap、Uniswap、Synthetix などが挙げられます。

図7: DeFiのシェアが増加

注目すべき重要な進展は次のとおりです。

• MakerDAOは「エンドゲーム」計画を推進し続け、フェーズ1は2024年初頭に開始される予定です。

• PancakeSwap は最近、ゲーム マーケットプレイスを立ち上げ、新しい「ve」（投票ロック）トークンである $veCAKE の導入によりガバナンス システムを刷新しました。

• Synthetix の新製品 Infinex がまもなく発売されます。 Infinex は、近々登場する分散型永久契約取引所です。

• Instadapp チームによる、資本効率の高い多層 DeFi プロトコルである Fluid のリリース。

5. ビットコイン、ビットコイン、ビットコイン

2023年はビットコインにとって波乱に満ちた年であり、暗号ネイティブオーディナル（ビットコインNFT）のコレクターからビットコインETFにアプローチし始めたより伝統的な機関投資家まで、投資家コミュニティのあらゆる側面で新たな展開がありました。これは、2023年現在までにビットコインの時価総額が162%増加したことに相当し、市場の他の主要な暗号資産のほとんどを上回っています。

図8: ビットコインの年初来のパフォーマンスは非常に好調である

ビットコインに関する最も重要な物語のいくつか:

A. スポットビットコインETFの承認はこれまで以上に可能性が高い

米国規制のスポットビットコインETFの可能性は以前からあったが、2023年には注目すべき前向きな展開が見られた。特に、グレイスケール・ビットコイン・トラスト（「GBTC」）をスポット・ビットコインETFに転換することに関する米国証券取引委員会（SEC）とグレイスケール間の紛争は、基本的にグレイスケールに有利な形で終結した。このため、ブラックロック、フィデリティ、インベスコを含む他の多くのプレーヤーも、ここ数カ月でスポットビットコインETFの申請を提出している。

全体として、現在 SEC によって審査中のスポット ビットコイン ETF 申請は 13 件あり、最終期限は最短で 2024 年 1 月、最遅で 2024 年 8 月です。市場では、特に SEC のグレイスケールに対する訴訟の結果や、承認の可能性を最大化するために各申請者が ETF 申請を継続的に再提出および修正していることを考えると、これらの ETF は今後数週間または数か月以内に承認されると予想されています。

図9：SECがスポットビットコインETFに関する決定を下す期限のほとんどは、2024年第1四半期、1月から始まる。

承認されれば、スポット ビットコイン ETF は、利便性/アクセス性、および主流の受け入れという、ビットコイン採用の主な 2 つの要因に対応することになります。スポット ETF の立ち上げにより、多くの機関投資家は、ポートフォリオにビットコインのエクスポージャーを追加し、分配を改善するためのシンプルで準拠した、広く受け入れられている方法を手に入れることになります。ブラックロック、フィデリティ、インベスコなどの世界的な資産運用大手からの支援は、ビットコインの正当な資産クラスとしての認知度を高め、新規投資家の規制やコンプライアンスに関する懸念を和らげるのに役立つだろう。これにより、これまでビットコインから排除されていた機関投資家と、これまで慎重だった新しい個人投資家の両方から、ビットコインへの資本とユーザーの流入が大幅に増加すると予想されます。

ギャラクシーの最近の調査では、スポットビットコインETFへの流入額は初年度末時点で140億ドルと、かなり控えめに見積もられている。さらに、スポット金ETFのケーススタディを検討することもできます。具体的には、米国で上場された最初のスポット金ETFは2004年に開始されましたが、それ以前は金への投資は非常に困難でした。 ETFの発売後、金価格は7年連続で上昇した。これは、適切な投資手段が不足しているために金が著しく過小評価されていることを示唆しています。ビットコインと直接比較することはできませんが、スポット ETF が近い将来に実際に承認された場合、ビットコインで同様の動きが見られるかどうかを検討する価値はあります。

実際、暗号通貨上場投資信託（ETP）に関する最近のデータは、流入が引き続き増加していることを示しています。このデータの多くは個人投資家によるものですが、CoinShares チームは機関投資家の関心も高まっていることも確認しています。さらに、暗号通貨 ETP（ProShares の Bitcoin Futures ETF、Bitwise 10 Crypto Index などの商品を含む）への流入の増加は、投資家が（集中型または分散型の暗号通貨ネイティブ取引所を使用するのではなく）より伝統的な保管方法で暗号通貨へのエクスポージャーを獲得したいと考えていることも示唆しています。 CoinShares ETP データを詳しく調べると、ビットコイン ETP には今年 16 億ドルを超える流入があり、圧倒的に最も人気のある資産となっていることがわかります。運用総資産（AUM）は年初から100％以上増加し、2022年5月以来の高水準となる462億ドルとなった。

図10：世界の暗号通貨ETPの流入は10月と11月に大幅に増加し、ビットコインが圧倒的に高いシェアを持つ資産となった。

B. ビットコインの半減期

ビットコインのマイナーは、ブロック報酬と取引手数料という 2 つのメカニズムを通じて報酬を得ます。ブロック報酬は伝統的にマイナーの収益の大部分を占めてきましたが、取引手数料は最近になって取引量の増加とともに傾向が見られるようになりました（Ordinals のリリース後）。これらのブロック報酬は、新しいブロックがマイニングされるたびに平均 10 分ごとに支払われ、約 4 年ごとに半減します。ビットコイン ブロックチェーンが 2009 年に初めてリリースされたとき、各ブロックのブロック報酬は 50 BTC でした。 2012年、2016年、2020年の半減期後、現在の各ブロックのブロック報酬は6.25 BTCです。この数値は2024年4月に3.125 BTC/ブロックに半減します。

図11: ビットコインのマイニング報酬は約4年ごとに半減します。次の半減期は2024年4月に起こると予想されています。

ビットコインは発行上限（2100万）が固定された資産であるため、半減期により新しいビットコインの生成率が50％減少し、基本的な経済学では価格上昇が自然な次のステップとなると予測されます。半減期は本質的にビットコインの希少性を生み出し、ビットコインがデジタルゴールドであるという説をさらに強化する。半減期イベント自体は歴史的に市場のボラティリティの上昇と関連付けられてきましたが、暗号通貨市場全体は半減期後の数年間は概ね好調に推移しています。

C. 序数と碑文は増え続ける

2023 年のビットコインにおける最も注目すべき進展の 1 つは、序数と刻印の出現でした。 Casey Rodarmor の「Ordinal Theory」では、個々の Satoshi (ビットコインの最小単位) を追跡し、各 Satoshi に固有の識別子を割り当てることができます。これらの個々のサトシには、テキスト、画像、ビデオなどの任意のコンテンツを「刻印」することができます。これにより、「刻印」、つまりまもなくビットコイン NFT と呼ばれるものが作成されます。

図12：11月のビットコインの鋳造数の回復により、ビットコインの総刻印数は5000万に近づいている。

刻印により BRC-20 トークンが作成され、ビットコイン上で代替可能なトークンを展開、鋳造、転送することが初めて可能になりました。

Ordinals と BRC-20 が初めて導入されたとき、市場は当初大いに盛り上がりましたが、その後、市場は少し落ち着きました。しかし、11月にはこれらの市場の活動が明らかに回復しました。登録総数は10月の最低値から362％増加し、830万件を超え、単月としては史上最高記録を樹立した。マイナーの収益も減少するであろう今後のビットコインの半減期に加えて、Inscription はマイナーに 1 億 4,000 万ドル以上の手数料を生み出しており、これは伝統的に取引手数料が低いビットコインにとって歓迎すべき追加収益である。

おそらく最も重要なのは、Ordinals が Bitcoin エコシステムの内外で生み出す潜在的な興奮と革新です。多くの新しいビルダーがビットコインに集まっており、多くの既存のプロジェクトがより速いペースで更新されており、さまざまな新しいアイデアが現在ビットコイン コミュニティ内で広まっています。

最近の例としては、有名なビットコインウィザードのミームをテーマにしたオーディナルズプロジェクトである Taproot Wizards の 750 万ドルの資金調達ラウンドが挙げられます。 Ordinals と BRC-20 がビットコイン ネットワークの取引手数料の増加と混雑に及ぼした影響は、ビットコイン レイヤー 2 (L2) に関する議論の再燃にもつながっています。特に、ビットコイン プロジェクト Stacks と、分散型で非管理型のビットコイン L2 を作成するための今後の sBTC ソリューションは、注目すべき興味深い開発です。全体的に見て、スポット ビットコイン ETF、ビットコインの半減期、そして Ordinals によってもたらされたイノベーションを考えると、ビットコインがその歴史の中でエキサイティングな時期を迎えており、注目に値する時期であることは明らかです。

6. その他のL1開発

イーサリアムはほとんどの典型的な指標で依然として優位性を維持していますが、代替の L1 も過去 1 年間で有望性を示しています。

図13: 過去1年間で他のL1がETHを上回るパフォーマンスを示した

Solana は特に最近最も注目されており、SOL の時価総額は 11 月に約 56% 増加しました。

➢ Solanaは2022年のFTX暴落により大きな影響を受けましたが、事件全体を乗り越え、新製品や改良のリリースを続け、プロジェクトは楽観的な見通しを取り戻しました。さらに、Solana は 2022 年に数回のネットワーク停止を経験しましたが、今年に入ってからこれまでに発生したそのようなインシデントは 1 件のみです (2 月)。来年には新しいスタンドアロンバリデータクライアントである Firedancer がリリースされる予定で、こうしたインシデントはさらに減少すると予想されます。

➢ Solana DeFiは11月に好調なパフォーマンスを示し、TVLは4億1,800万ドルから6億5,000万ドル以上に57%増加し、他のどの主要なパブリックチェーンよりも増加しました。これは、オラクル プロジェクト Pyth Network、DEX アグリゲーター Jupiter Exchange、および MEV 関連の流動性ステーキング プロバイダー Jito Network からの最近のエアドロップ活動や注目と一致しています。さらに、MarginFiやKamino Financeなど、他のいくつかの主要なDeFiプロジェクトでは、すでにポイントシステムを実装（または示唆）しています。ユーザーのアクティビティによってポイントが生成され、コミュニティの多くの人々はこれがプロトコルの今後のエアドロップの要因になる可能性があると考えています。

Toncoin も好調な業績を上げており、最近では Telegram との提携発表が大きな注目を集めています。

➢ 9月に発表された提携は、TelegramがWeb3ブロックチェーンインフラストラクチャとしてTONに完全に依存し、Telegramの月間アクティブユーザー8億人全員のために、自己ホスト型Web3ウォレットであるTON Spaceを統合することを意味します。さらに、TON プロジェクトとエコシステム パートナーは、Telegram 内のアプリ内プロモーションと広告プラットフォームでの優先配置の恩恵を受けることができます。

➢ 最近、ゲーム/メタバースVCのAnimoca BrandsがTON Foundationへの投資を発表し、TONチェーン最大のバリデーターとなりました。

他のすべての主要な L1 でも、多数の発表や開発がありました。イーサリアムは上海アップグレード後にステークされたETHの引き出しを正常に可能にし、主にデフレ資産となり、リキッドステーキングやLSDfiなどの巨大なDeFi市場を生み出しました。

BNB チェーンは、BNB グリーンフィールド (次世代データ ストレージ プラットフォーム) や opBNB (OP スタックに基づく BNB チェーン Optimistic L2) などの重要な発表により、エコシステムの成長を維持し続けています。

Avalanche は、特にゲームと RWA の分野でパートナーシップを発表し続けています。 JPモルガンのオニキスおよびアポロ・グローバルとの最近の提携は注目すべき動きだ。

Cardano は、Hydra と、今後登場するデータ保護に重点を置いたサイドチェーン Midnight を開発しながら、拡張に向けて引き続き努力しています。

Tron は、最大の USDT 発行量を誇るパブリック チェーンであり続け、ユーザーと企業間で USDT 支払いを効率的に送信する方法として機能し続けています。

7. SocialFiの登場

ソーシャル メディア アプリは、長い間、ブロックチェーン技術と暗号通貨の潜在的なパートナーとして考えられてきました。 2023年、暗号経済のこのサブセクターは製品主導の成長を遂げ、特にfriend.techが大きな注目を集めました。

SocialFi dAppであるfriend.techは、8月初旬にEthereum L2 Baseで初めてリリースされました。 friend.tech は基本的に、ユーザーが Twitter プロフィールのトークン化されたシェア（「キー」と呼ばれる）を取引できるようにします。キーを保持すると、限定コンテンツにアクセスしたり、プロフィール所有者（「サブジェクト」と呼ばれる）とのプライベート チャット ルームにアクセスしたりできるようになります。ユーザーは取引手数料を支払い、その一部はプロトコルに支払われ、残りはサブジェクトに支払われます。 friend.tech は、立ち上げ以来、総額 2,500 万ドル以上のプロトコル手数料を生み出しています。また、アクティビティベースのポイントシステムも運用しており、これは将来のエアドロップに関係するのではないかと噂されている。

8月と9月に大流行した後、ここ2か月間は日々の活動が鈍化しています。ただし、この製品はまだベータ版であり、まもなく完全にリリースされる予定です。おそらく最も重要なのは、暗号通貨以外のインフルエンサーを含め、friend.tech が集めることができた注目と関心の量は感動的で、Web3 ソーシャル アプリケーションが実現できる可能性を示していることです。

図14: friend.techの1日あたりの取引量（左軸）と1日あたりのプロトコル手数料（右軸）

言及する価値のあるもう 1 つの Web3 ソーシャル アプリケーションは Farcaster です。 Farcaster は、Ethereum L2 OP メインネット上で実行される分散型ソーシャル メディア プロトコルです。 10 月にプロトコルは無制限の登録 (招待制ではなくなりました) に開放され、それ以来毎日の参加者数が大幅に増加しました。 Farcaster は、質の高いディスカッションを目的としたコミュニティ プラットフォームを促進することを目指しています。この目的のため、同社は最近、バラジ氏やヴィタリック・ブテリン氏など、さまざまな著名なゲストを招いて Farcaster AMA シリーズを主催しています。

図15：Farcasterの1日のユニークインタラクション数は、プラットフォームが10月に開始されて以来、着実に増加している。

もう一つの注目すべき Web3 ソーシャル メディア プラットフォームは Lens Protocol です。 Aave チームによって構築され、Polygon に展開されたこのプラットフォームは、NFT に大きな関心を示しており、ある程度はクリエイターやアーティストをターゲットにしています。 2022年初頭に最初にリリースされた後、今年初めにv2が発表されました。新しい機能には、Lens パブリケーションに外部スマート コントラクトを埋め込むのに役立つ「オープン アクション」、価値共有の機会の改善、一連の新しいプロファイル関連の更新 (「プロファイル V2」と呼ばれる) が含まれます。

Binance Square の立ち上げも注目に値します。これは、暗号通貨ユーザーに意見や見解を交換するための新しいプラットフォームと、最新のニュースイベントを知るためのチャンネルを提供します。

8. RWAが暗号化システムに入る

リアルワールドアセット（RWA）は、オフチェーンで物理世界に存在し、オンチェーンでトークン化されて購入される資産を表すために使用される総称です。 RWA の例としては、不動産、債券、商品、株式などが挙げられます。資産をトークン化してオンチェーン化することについて長い間議論されてきましたが、今年は特に注目すべき進展がありました。

A. メーカーDAO

DAIステーブルコインの背後にあるプロトコルであるMakerは、少なくとも2020年からRWAに取り組んでおり、2023年には大幅な成長を遂げました。

要約すると、Maker はユーザーが担保を金庫に預け、同等の金額の DAI 債務を借りることを許可します。かつては担保としてETHのみが受け入れられていましたが、その後、ステーブルコイン、ラップされたBTC、流動性ステーキングデリバティブ（「LSD」）など、他の資産にも拡大されました。

Maker はまた、MakerDAO の審査に合格した借り手に DAI ローンと引き換えに RWA 担保を提供します。借り手には、メーカーに1億ドルのRWA住宅ローン金庫を持つハンティンドン・バレー銀行が含まれる。

図16: MakerDAOのRWA残高は今年300%以上増加し、26億ドルを超えた。

現在、RWA はメーカーのバランスシート資産の 49% 以上を占めており、年初は約 12% であったのに対し、現在は増加しています。これらのRWAの大部分は米国債であり、金利上昇環境により過去18か月ほど高い利回りを享受してきました。これは、RWA が現在、Maker の収益の 60% 以上を占めていることを意味します。Maker の収益自体は、11 月初旬に過去最高の 2 億ドル (年換算) を超えました。

B. チェーンリンクとCCIP

オラクル ネットワークで最もよく知られている Chainlink は、さまざまなソリューションを提供する Web3 インフラストラクチャ企業です。これには、データフロー、機能（スマートコントラクトを API に接続する）、自動化（スマートコントラクトの自動化）などが含まれます。

注目に値する新たな開発は、クロスチェーン相互運用性プロトコル（「CCIP」）です。 CCIP は、分散型クロスチェーン メッセージ/データ転送プロトコルです。 CCIP の目標は、パブリックまたはプライベートの TradFi チェーンに関係なく、すべてのブロックチェーンが相互に接続できる共有のグローバル流動性レイヤーを作成することです。

Chainlink は、CCIP が TradFi と暗号通貨の間に価値の架け橋を築き、2 つの世界間の相互運用性を向上させることに貢献できることを期待しています。 RWA をブロックチェーンにさらに緊密に統合することは、このプロセスの自然な一部です。

CCIP の主な利点は、ユーザーが既存の API とメッセージング サービスを使用して目標を定義し、CCIP に接続し、オンチェーンで取引を行えることです。 CCIP が確立した重要な統合の 1 つは、世界中の 11,000 を超える TradFi 機関が通信に使用しているメッセージング サービスである Swift との統合です。 Swift は CCIP と通信できるため、TradFi がブロックチェーンに接続する際の摩擦を軽減するのに役立ち、RWA のさらなる統合にも役立つことが期待されます。

図17: 世界の銀行業界がCCIPを使用してWeb3にアクセスする方法

CCIP の早期アクセス メインネットが立ち上げられており、今後数週間でさらなる進展が期待されます。また、ANZ 銀行などの機関や、シティバンク、BNY メロンなどの大手銀行や金融機関との提携例も見られます。 CCIP とそれがどのような機関を引き付けることができるかは、今後数か月間の重要な展開となるでしょう。

9. ZK-すべて

ZK テクノロジーの成長は、ここ数年間、暗号通貨分野で大きな話題となってきました。しかし、2023 年には、一連の ZK ロールアップ リリースを含む注目すべき ZK 関連の取り組みがありました。主な進展としては、次のようなものがあります。

簡単にまとめると、L2 ロールアップ ソリューションには、楽観的ロールアップと ZK ロールアップの 2 種類があります。 **現在、楽観的なロールアップが L2 市場シェアの大部分を占めていますが、ZK ロールアップは急速に発展しており、将来のスケーリングのソリューションとして広く考えられています。これは、トランザクションの有効性を証明する非常に効率的な方法であり、暗号空間でさまざまな用途に使用されているゼロ知識証明（「ZKP」）に依存しているためです。

ZK ロールアップが今年まで普及しなかった理由の 1 つは、これまで Ethereum EVM との統合が不十分だったことです。 EVM が市場で主流のスマート コントラクト エンジンであることを考えると、初期の ZK ロールアップはそれをシンプルかつ簡単な方法でサポートすることができず、楽観的ロールアップが有利になりました (EVM と互換性があります)。しかし、zkEVM はこれを変更します。 zkEVM は、スマート コントラクトを EVM に簡単にデプロイできるようにする特別な ZK ロールアップであり、開発者は EVM dApp を zkEVM に簡単に移植できます。

2023 年には、3 月の zkSync Era と Polygon zkEVM に始まり、Linea と Scroll が続き、数多くの zkEVM がリリースされました。 ZK テクノロジーのもう 1 つの先駆者である StarkNet も ZK ロールアップを製品化しており、Kakarot zkEVM は Starknet テクノロジーに EVM 互換性をもたらします。 Taiko は、来年初めに発売が予定されているもう 1 つの zkEVM です。

ロールアップ・アズ・ア・サービス（「RaaS」）プロバイダーもここ数か月で力強い成長を遂げています。多くのプロバイダーは当初は楽観的なロールアップに重点を置いていますが、zkRaaS サブ業界も成長しており、AltLayer、Gelato、Lumoz などの企業が主要なプレーヤーとなっています。これにより、来年はさらに多くの ZK ロールアップが市場に投入される可能性があります。

図18: 主要なZKロールアップのTVL

ロールアップ以外にも、ZK テクノロジーにはさまざまな用途があります。今後の重要な例としては、ZK コプロセッサがあります。 ZK コプロセッサの基本的な考え方は、dApp がデータ集約型でコストのかかる計算をオフチェーンに移動するために使用できるツールであるということです。これにより、dApp はユーザーのガスコストを低く抑えながら、より複雑な機能や計算を実行できるようになり、ユーザー エクスペリエンスが向上します。 ZK テクノロジーの使用により、計算の一部がオフチェーンに移動された場合でも、dApp は Ethereum の完全なセキュリティの恩恵を受けることができます。

類推すると、コンピューターでは、グラフィックス処理装置 (GPU) がコンピューターの基盤となる中央処理装置 (CPU) のコプロセッサとして機能します。

• Web2 では、多くのトップ アプリケーションが高度にデータ駆動型であり、つまり、以前のユーザーの行動をキャプチャし、そのデータを使用してユーザー エクスペリエンスを形成します。たとえば、Web2 モバイル ゲームを考えてみましょう。ユーザーがゲームをプレイするにつれて、ゲームはデータを記録し、集中データベースにログインし、報酬を提供する時期、プッシュ通知をいつ送信するか、購入履歴に基づいてどのような報酬を与えるかなど、将来の決定を通知するために使用できます。

• Web3 Dappsは、この種のサービスを実際に提供することはできません。データを保存して使用するためにクエリを実行することは、両方とも高価なオンチェーンタスクです。これは、完全に鎖で実行された場合に制限されている現在のWeb3 DAPPの数の簡単な例です。これらの高価な計算のいくつかをZKコプロセッサを使用して鎖外で移動できることは、新しい世代のWeb3 DAPPのロックを解除するのに役立ちます。

• ユースケースには、オンチェーンゲーム、債務ロイヤルティプログラム、変動インセンティブプログラム、デジタルアイデンティティ、KYCなどが含まれます。

New ZK Protocolのアルファバージョンの最近のリリースも興味深い開発です。

• 簡潔なのは、開発者がZKテクノロジーを使用してアプリケーションを発見、協力し、構築するプラットフォームを提供します。プラットフォームの一部として、開発者は、ZK開発をより協調的かつシームレスにするように設計されたインフラストラクチャレイヤーである簡潔なプロトコルを使用できます。

• 最近の注目すべきコラボレーションの1つは、データの可用性ソリューションの利用可能です。他の今後のコラボレーションには、LidoとCelestiaが含まれます。

  
  

10。世界の金利は下落しますか？

マクロ経済の観点から見ると、金利は資産評価に影響を与える最も重要な要因の1つです。たとえば、米国では、連邦準備制度（FRB）によって設定されたベンチマーク金利が高いほど、超安全な政府債券に投資することでリスクのないリターン投資家が稼ぐことができます。当然のことながら、これは、政府の債券を通じて資本利益率を獲得できるため、ハイテク株や暗号通貨などのより不安定な投資オプションに対する多くの投資家の食欲を減らしました。

図19：米国の金利は22年で最高レベルにあり、米国は歴史上最速の利上げサイクルの1つを経験しています

流行中の消費者支出を奨励するために、連邦準備制度はベンチマークの金利を0-0.25％に設定し、インフレが急速に上昇し始めました。その後、連邦準備制度は、2022年3月の0-0.25％から2023年7月の5.25〜5.5％に歴史的金利引き上げ計画を開始しました。しかし、FRBは過去2回の会議で金利を変更していません。インフレ率はFRBの2％の目標を超えていますが（10月には3.2％）、2022年に予想される5〜8％のレベルを大幅に下回っています。さらに、最新の連邦準備制度予測では、2024年と2025年の金利が低いことを示しています。

さらに、他の国はすでに金利の削減を開始しています。中国人民銀行は、今年2回銀行の予備要件率を削減し、1年間の貸付率も引き下げました。ヨーロッパのインフレの低下により、投資家は欧州中央銀行（ECB）が予想以前の料金削減を期待し始めました。これは全体的なマクロ経済の絵の一部にすぎませんが、それは重要なものです。世界の金利削減が発効し始めると、投資家は当然、政府の債券以外でリターンを獲得する機会を探す必要があります。テクノロジーや暗号通貨などの高成長産業に対する金利削減の影響は無視することはできません。少なくとも、これは暗号通貨市場にとってプラスの要因になりますが、他のWeb3開発は全面的に進行し続けています。

IV.結論

過去数週間は驚きに満ちていました。これは、過去数か月の建設中心のリズムからの歓迎すべき変化です。騒音が大きくなるにつれて、新規参入者が市場に参加し、物事がさらに狂気になります。適切なメトリックを追跡し、重要な物語に焦点を当てることを確認することが重要です。このレポートは、2024年に目を向けている間、最も関連性の高い議論ポイントと数字のいくつかの入門書としての役割を果たすことを願っています。