ビットコインスポット ETF はマイナーの終焉となるか?

ビットコインのスポット ETF が出現したり消えたりする中、SEC は市場感情をうまくコントロールしてきました。人々の注目はブラックロックと強気派と弱気派の戦いに集まっているが、鉱山労働者の悲しみは無視されている。

碑文は人気、鉱山労働者は大金を稼ぐ

2023年、ビットコインの半減期を背景に、マイナーはマイニング以外の手数料収入を増やすために、登録をサポートすることを選択します。しかし、スポット ETF の登場は、コイン価格の面でマイナーの利益を損なうことはなく、むしろ彼らの受動的収入の増加に役立つ可能性があります。

1. スポット ETF の承認により、より伝統的な投資家や個人の小売投資家が合法的にビットコインを購入できるようになり、ビットコインの市場価格が支えられます。

2. ライトニング ネットワークなどの第 2 層プロトコルが合法化され、小規模で高頻度のオンチェーン アクティビティによってメインネット料金が増加し続け、エコシステムが安定します。

イーサリアムが PoS に切り替えたときとは異なり、マイナーは抵抗する力がなかったため、ETHW などのプロジェクトは最終的に失敗に終わりました。ビットコインマイニングマシンメーカー＋マイナー＋マイニングプールの三位一体の力は弱いものではありません。これまでのブロック拡張戦争や最近の登録戦争では、ビットコインに対するマイナーのコントロールは、ビットコイン製造業者やコア開発チームのコントロールに劣るものではありませんでした。

しかし、ブラックロックのような資産運用大手の前では、暗号資産市場全体の兆単位の規模は十分ではありません。ビットコインマイナーは表面的には言わないが、コイン保有データの傾向から判断すると、過去2か月間、保有分を継続的に売却している。 ETFの承認が遅れ、プラス要因が尽きるのではないかとの懸念もあるが、長期的にはマイナーらも問題を認識している。

価格決定力は、オンチェーン + マイナーの組み合わせからオフチェーン + ウォール街へと移行します。

移行の価格決定力: 東→西、サトシ→マイナー→ウォール街?

ビットコインの価格決定力の中核はコンピューティング能力です。

2021年の決定後、コンピューティングパワーは必然的に西側、特に米国に移行するでしょう。これについてはこれ以上言う必要はありません。地域的な分布とは対照的に、マイニングプールの集中は続いています。資本効率の向上を目的に、マイナーとマイニングプールは提携を結びました。マイナーは引き続きマイニングマシンを制御しますが、マイニングプールは日常的なメンテナンスの責任を負います。動作ロジックは非常にシンプルです。

マイナー収入 = (マイニングマシンのコスト - 電気代 - マイニングプールの手数料) x マイニングマシンの数 x 減価率

強気相場と弱気相場全体を通じて、いわゆるシャットダウン価格は、マイニングプールとマイニングマシンメーカーにとって最も危険です。なぜなら、マイナーが被るのはせいぜい浮動損失であり、強気相場まで持ちこたえられる限り、いつでもコインを売却して資金を取り戻すことができるからです。しかし、マイニングマシンメーカーやマイニングプールは「水売り」サービス業を営んでおり、収入が経費を賄えなくなると経営危機に陥ることになる。

本質的に、マイナーの損失は、コインの販売による収益が既存の費用をカバーできないことですが、実際の最大の費用は電気代です。それがうまくいかない場合は、コインを売ることで資金をいくらか回収することもできます。

マイニングプールが集中し、大勢の人が上陸している

最初のビットコインブロックが採掘されてから15年が経ち、ビットコインマイニングマシンが大規模に利用されるようになったのは約10年前です。サトシ・ナカモトが残したPoWの仕組みは環境に優しいものではないが、その堅牢性によりマイナーが少なくとも5回の強気相場と弱気相場を生き延びるのに役立っており、大きな貢献であると言える。

初期のマイナーは完全に資本ゲームではありませんでした。参加者の多くは、インターネットカフェのオーナー、暗号通貨マニア、不可解な先駆者など、社会の底辺層の「ギャンブラー」たちだった。この市場の初期段階の荒々しさと混乱により、すぐに金持ちになれるという当初の神話が生まれました。 MicroStrategy のポジション構築コストは 4 桁または 5 桁で、コストは 1 桁だったにもかかわらず、とにかく莫大な利益を上げていました。

しかし今、すべてが変わろうとしています。

ビットコインの価格は、コンピューティング能力によって左右されるものから、市場 + 感情 + ウォール街によって左右されるものへと移行します。

ビットコイン現物 ETF、先物 ETF、さらには暗号通貨マイニング企業の ETF はすべて異なり、ビットコインの価格設定と運用ロジックを根本的に変えることになります。

資本の増加により、既存のビットコインチップの集中傾向はさらに悪化するでしょう。他の通貨と比較すると、ビットコイン保有者の集中度はすでにかなり分散しています。ビットコインの巨大な計算能力と相まって、ビットコイン ネットワークを攻撃したり制御したりして 51% を達成することはほぼ不可能です。

しかし、これが PoW のロジックです。多数の巨額資本が流入すれば、ビットコインネットワークはある程度 PoS メカニズムになるでしょう。もちろん、これはビットコインの生成が担保メカニズムになることを意味するのではなく、チップの過度な集中が逆効果をもたらす可能性があることを意味します。理論上はスポットがデリバティブの価格設定の基準となるが、伝送チェーンが長すぎると、規制と価格設定のメカニズムに不均衡が生じる可能性がある。

2007 年のサブプライム住宅ローン危機を思い出すことができます。サブプライム住宅ローンとは、ジャンク債が常にパッケージ化され、前提条件に基づいて販売されることを意味します。元々の住宅ローンはもはや市場に対して大きな規制効果を及ぼしません。ビットコインには、この状況を繰り返すための客観的な条件も備わっています。

スポット商品が上場され、コンソーシアムが互いに争い、鉱夫たちが暴力的に死ぬ、なんて楽しいことだろう

ビットコインにはまだエコシステムが欠けている

碑文と第二レベルの人気は、依然として古いメカニズムを修正することに基づいています。

ビットコインの本来の目的、つまりピアツーピアの電子現金については何度も議論されており、人々は焦り始めています。弱気相場の間、アルゼンチンなどのラテンアメリカ諸国では、ライトニングネットワークに基づく小額決済のイノベーションが試みられました。

しかし現在、人々はビットコインの神聖さを理解しながらも、ブロックスペースを乱用して詰め込み行為をしています。

ビットコインの人気に関して言えば、ビットコインATMの数とチェーン上のアクティブアドレスの数はどちらも最近わずかに減少しています。ビットコインでは、人と人の間、またポイントツーポイントのリンクを物理的に確立するために物理的なハードウェアが必要です。これは ETF によって大幅に拡大する可能性があります。

しかし、アクティブアドレスの面では、ビットコインは100万という心理的期待から徐々に外れ、「オンチェーンの開花とオフチェーンのホット化」という奇妙な現象を呈している。誰もがビットコインについて話していますが、徐々にビットコインの使用から離れつつあります。誰も使わない通貨、電子通貨はどうやって流通できるのでしょうか?

ここには論理的なパラドックスがあります。エコロジーの欠如は使用の欠如につながり、使用の欠如はコイン価格のサポートの欠如につながり、コイン価格の低迷はマイナーによるコインの売却につながり、マイナーによる売却は市場外ファンドによるコインの買いだめにつながり、市場外ファンドは徐々に価格決定力を獲得します。

これは本質的に、インターネットが市場を占有するためにお金を費やすことと同じです。初期段階で資金を投じて市場を占拠すれば、市場を独占した後は、数千の食品宅配グループ間の争いから配車サービスにおける快的と滴滴出行の合併まで、各業界の「家賃」を継続的に徴収し、配当を獲得することができます。

現在、ETFの好調なセンチメントの下、ビットコインの年末オプションは51,000ドル以上に達し、スポット市場価格から大きく乖離しています。ビットコインの価格は、その機能やマイナーの計算能力とはほとんど関係がありません。最大のミームコインと言えるでしょう。世界は広く、感情は最も大きい。

瞬く間にビットコインの価格は4万5000ドルから4万ドルに急落し、その価格変動はアルトコインに匹敵するほどでした。

結論：神聖さは破綻する

スポット ETF はまだ登場していないが、マイナーが長年かけて確立してきたコンピューティング パワーの価格設定システムは基本的に崩壊した。ビットコインは他の通貨とは違うとよく言われます。信者たちの間で徐々に宗教的な神聖さを確立してきたユニークな花火です。さて、夢が砕け散れば、塵は塵に戻る。鉱夫の声さえ聞こえないのが分からないのですか?おそらく彼らはまだ、碑文の熱狂と紙幣を換金するときの笑いに浸っているのだろう。

ビットコインのスポット ETF は自由に前後に動くことができますが、最後の PoW マイナーの力は歴史になるのでしょうか?