ビットコインETFが承認された場合、何が起こるか

10年間の申請失敗を経て、米国証券取引委員会（SEC）は米国初のスポットビットコインETFを承認しようとしている。

• SECがスポットビットコインETFを承認した場合、暗号通貨市場に何が起こるかについては意見が分かれている。

• アナリストの中には、大規模な投資流入の予測は誇張だと指摘する者もいる。

今週は、ビットコイン ブロックチェーンで最初のブロック (ジェネシス ブロック) がマイニングされてから 15 年になります。業界の重鎮たちは10年以上にわたり、米国証券取引委員会（SEC）に対し、機関投資家の波を一気に呼び込むと期待されるツールである米国のスポットビットコイン上場投資信託（ETF）を承認するよう懇願してきた。

これまでのところ、SEC はすべての申請を却下してきましたが、状況は変わりそうです。アナリストらは、現在実施されている十数件の提案のうち少なくとも一つが早ければ金曜日にも承認されると予想している。

承認された場合、暗号通貨市場に何が起こるかについては意見が分かれています。

ヴァンエックのデジタル資産戦略担当ディレクター、ガボール・ガーバックス氏は、スポットETFは長期的には「数兆ドルの価値」を生み出すが、人々は「米国のビットコインETFの初期の影響を過大評価する傾向がある」ため、初期の流入額は「数億ドル（ほとんどがリサイクル）に過ぎない」と述べた。

他のアナリストは、承認されるとETF発行者は機関投資家の需要を満たすために数百億ドル相当のビットコインを購入する必要があり、需給動向に根本的な変化が生じると指摘している。アナリストの中には、10月に外貨残高が5年ぶりの低水準に落ち込んだことを受けて「供給ショック」を予測する者もいた。取引所にビットコインが存在しないということは、保有者が個人のウォレットにビットコインを保管しており、売却する意欲が低いことを示唆している。

米国初のスポット金 ETF である SPDR Gold Shares ETF (GLD) は 2004 年に開始され、資金流入に関する豊富な情報を提供しています。暗号通貨取引所Coinbaseによると、GLDは最初の4週間で19億ドル（インフレ調整済み​​）を集め、その数字は1年後には48億ドルにまで成長した。このETFの総資産は現在573億7000万ドルである。

さらに遡ると、世界で最も革新的な企業のナスダック100指数を追跡するETFであるインベスコのQQQは、ドットコムバブルが崩壊する1年前の1999年3月に開始されました。最初の30日間で、このファンドには8億4,700万ドル（現在の価値で16億ドル）の資金が流入した。

より身近なところでは、ビットコイン先物に基づくProShares Bitcoin Strategy ETF（BITO）は、暗号資産クラス全体のセンチメントが非常にポジティブだった2021年10月の発売から30日以内に、インフレ調整後の価値が約15億ドル蓄積されました。木曜日時点で、同ファンドの総資産は16億5000万ドルだった。

BITO は実際の暗号通貨ではなく、規制された CME 先物に投資するため、ロールオーバー コストのリスクにさらされます。それでも、このファンドは設立以来ビットコインのスポット価格を綿密に追跡しており、所有や保管の煩わしさなしにビットコインに投資したい人にとっては現実的な選択肢となっている。

もう一つの検討事項は世界経済であり、世界中で無リスク金利が上昇し、家計が悪化している。このマクロ経済環境は、主流のスポット ETF 市場の力強い成長とは対照的です。

市場はどのように反応するでしょうか?

ビットコインは10月初旬から61%上昇しており、これは主にSECが1件以上のスポットETF申請を承認するとの期待によるものだ。これを受けて、複数のアナリストは、ETFが稼働を開始すれば、売り圧力のニュースが株価の下落を引き起こすだろうと予測した。ニュースが確認されれば、株価上昇で利益を得た投資家が利益を確定させるために売却するため、価格は下落するだろうと彼らは言う。

2017 年 12 月の CME ビットコイン先物のデビュー、2021 年 4 月中旬の Coinbase の Nasdaq 上場、および BITO を含む複数の先物 ETF のデビューを考えてみましょう。これらのケースでは、ビットコインは上昇していたものの、事件発生から数週間後に暴落した。

たとえば、SECが最初の先物ETFを承認する前の3日間でビットコインは15%急騰した。 1ヵ月後、株価は史上最高値の6万9000ドルに達したが、その後1年以上続く弱気相場に陥った。

CryptoQuantは先週、市場における未実現利益の額が歴史的にいわゆる価格調整に先立つ水準にあることから、ビットコインは3万2000ドルまで下落する可能性があると述べていた。価格調整は仮想通貨市場では一般的に10%の下落と見なされている。昨年160パーセント上昇したビットコインは、今月は約4パーセント上昇している。

下落を予測しているのはCryptoQuantだけではない。シンガポールを拠点とする仮想通貨取引会社QCPキャピタルは先月、テレグラム上で、ETFに対する当初の需要が予想よりも低い可能性があり、典型的なニュースによる売りシナリオの舞台が整うだろうと述べた。

CME先物とProShares BITOの開始後に起こったことの繰り返しを恐れる投資家は、両方の出来事が12か月間で市場が数百パーセント上昇し、調整が起こりそうなときに起こったことに留意する必要があるかもしれない。

今回、スポットETFの立ち上げは、4年ごとに起こるビットコインブロックチェーンのマイニング報酬の半減期に先立って行われると予想されており、これまで急激な価格上昇の始まりを示してきた。今週初め、価格は一時41,000ドルまで下落し、売り圧力によりレバレッジをかけた賭け金4億ドルが清算され、先物の未決済建玉20億ドルが消失した。

資金のリサイクルか、それとも新たな資本流入か?

以前の売り出しニュースイベントと今回の売り出しニュースイベントの違いは、スポットビットコインETFには実際のビットコインが含まれており、市場から供給が削減される点です。 CMEによる先物取引の開始は、2017年の持続不可能なICOブームによる猛烈な強気相場の後に、トレーダーが仮想通貨を人工的に空売りできるようになったため、価格下落を引き起こした。

スポットビットコインETFのもう一つの特徴は、ETFデリバティブやCoinbase（COIN）やMicroStrategyのようなビットコイン代理株とは異なり、機関投資家（一般的には保守的な年金基金や保険基金など）がネイティブビットコインへのエクスポージャーを増やす手段を得られることです。 MSTR)。

現在、米国には35の金ETFがあり、運用資産総額は1,187億ドルに達している。金融サービス会社NYDIGの最近のレポートでは、これらを潜在的なビットコインETFと比較しました。

「ビットコインのボラティリティは金の約3.6倍であることを考えると、投資家が同レベルのエクスポージャーを達成するには、米ドル建ての金の約3.6分の1のビットコインで済むことになる」と報告書は述べている。 「これはビットコインETFに対する追加需要が約300億ドルあることを示唆している。」