華強北の2万元のマイニングマシンの価格は2,000元、工場価格は4,000元です。カナンの目論見書にもこれらの秘密が明らかにされている

カナン・クリエイティブは2016年にA株資産再編に失敗し、2017年に新三板上場申請を取り下げた後、現在香港株式市場をターゲット資本市場としている。

カナン・クリエイティブが5月15日に香港証券取引所に提出した目論見書を通じて、外の世界はマイニングマシン事業を垣間見ることができた。カナンクリエイティブの主力製品はビットコインを採掘するマイニングマシン「アバロン」で、ビットコインマイニングマシンの中では出荷量世界第2位を誇ります。

採掘機械は明らかに非常に収益性の高い産業です。わずか3年で、カナンクリエイティブの収益は2015年の4,769万9,000元から2017年には13億800万元に急増し、年平均成長率は423.7%に達しました。売上総利益率も29.1%から46.2%に増加しました。

マイニングマシンは依然として供給が需要を上回っている人気産業です。カナン・クリエイティブの目論見書によると、同社は2018年3月31日時点で10億人民元を超える前払い金を受け取っており、これはおそらくマイニングマシンの注文を指していると思われる。

一方、マイニングマシンメーカーはチップファウンドリに比べて立場が弱く、生産能力を確保するために多額の前払金を支払う必要があり、これもマイニングマシンメーカーからの多額のキャッシュフロー流出につながります。

Ant か Avalon か?

Canaan Creative はチップ設計会社として位置づけられています。同社の創設者である張南阳氏は、ASICチップ技術を内蔵した最初の一連の暗号通貨マイニングマシンを発明した。

より高い計算能力を持つ ASIC マイニング マシンが徐々にコンピューターやグラフィック カード マイニング マシンに取って代わり、マイナーがマイニングを行うための主流の選択肢になりつつあります。しかし、Canaan Creative の市場シェアは Bitmain のそれよりはるかに小さい。

カナンクリエイティブの目論見書によると、2017年に同社は294,500台のマイニングマシンを納入し、納入量ベースで20.9%の市場シェア（ビットコインマイニングマシン）を獲得し、世界第2位となった。 1位は940,100台を出荷し、市場シェアは66.6%でした。 1つ目は、Bitmain社が製造するAntminerです。

世界最大のデジタル通貨マイニングマシン流通センターである華強北SEGデジタルプラザでは、ほぼすべてのマイニングマシン販売カウンターでAntminerが販売されている一方、Avalonマイニングマシンは比較的珍しい。

ある小売業者は記者に対し、アントマイナーはより安定して動作し、アフターサービスも非常に優れていると語った。販売後6か月以内にマイナーに問題が発生した場合、メーカーに新しいマイナーと交換するよう依頼できます。屋台の場合、Antminer を販売すると、多くのトラブルが軽減されます。さらに、Antminer はよく知られており、他のブランドのマイナーよりもはるかに多くの購入者がいます。 Avalon 741 シリーズのマイナーはかつて一時期人気がありましたが、その後市場を失いました。

マイニングマシンが市場で人気を博した直後に Avalon の販売を開始した別の商人は、Antminer は更新が非常に速く、価格も Avalon よりも比較的安いが、Avalon マイニングマシンの更新は非常に遅いと述べた。

Bitmainはビットコインチップマイニングマシンを持っているだけでなく、L3やその他のライトコインマイニングマシンも華強北で人気があります。

カナンも生産ラインを拡大している。同社は目論見書の中で、ビットコインチップに加え、現在別の暗号通貨用のASICチップ製品を開発中であると述べた。フロントエンドICの設計は完了しており、2018年第4四半期に量産を開始する予定。同社はこれまでに5,360万元相当の受注を獲得している。

サードパーティのウェブサイトのデータによると、マイニングチップを独自に設計するためのハードルは、外部の人々が考えるほど高くない可能性がある。 5月20日、収益面でトップ3のマイニングマシンはEquihash 40K、DragonMintB29、D9DecredMasterで、1日あたりの収益はそれぞれ144.51ドル、86.98ドル、86.98ドルでした。これら 3 台のマイニング マシンは Bitmain や Canaan Creative のものではありません。

マイニングマシンの単価は3,000元未満

マイニングマシンの投資属性は、市場に流通すると明らかになります。コインの価格が高ければマイニングの収益も高くなり、それに応じてマイニングマシンの価格も上昇します。逆もまた同様です。

ビットコインの価格が高かった頃は、アバロンマイニングマシンも最も人気がありました。ピーク時には、アバロン741の価格は2万～3万元で販売されていました。 2017年12月17日、ビットコインの価格は19,666米ドルに達し、2億ドルの水準に近づきました。マイナーにとっては、高額で購入したマイニングマシンは1か月程度で回収できるため、入手が困難です。

華強北では、マイニングマシン販売業者が3か月に及ぶ「マイニング災害」に見舞われている。ビットコインの価格は2月に下落し始め、5月20日時点ではわずか8,000ドル程度だった。サードパーティのウェブサイトのデータによると、5月19日、Avalon 841の1日の利益は3.11ドルだった。このマイニングマシンの現在の市場価格は約6,600元です。 1日あたり3.11ドルの利益が保証されれば、マイナーは200日以内に資金を回収できることになる。

華強北では、マイニングマシン販売業者が、マイニングマシンを購入しに来た顧客に対して、マイニングマシン収益ウェブサイトを表示します。しかし、ビットコインの価格は変動が激しく、翌日の収益率を予測することは誰にもできません。値引きも難しくなってきました。通貨価格の下落は、マイニングマシンの価格の急落も意味します。マイニングマシンの転売はギャンブルのようなものです。

華強北の商人によると、同業者の一人は価格が高かった時にアバロン741を8000台買いだめし、1台当たり1万元以上の損失を被ったという。アバロン741は生産中止となり、現在は中古品しか出回っておらず、市場価格は1600元程度で、ピーク時の10分の1以下となっている。

価格はピーク時には2万～3万元まで高騰していたが、カナンクリエイティブの目論見書によると、アバロンマイニングマシンの工場渡し価格は3,122元～4,402元で、単価はわずか2,354元～2,600元となっている。

保守的な価格設定により、マイニングマシンの生産は市場の状況に関係なく確実に利益を生むビジネスになります。わずか3年で、カナンクリエイティブの収益は2015年の4,769万9,000元から2017年には13億800万元に急増しました。売上総利益率も29.1%から46.2%に増加しました。

巨額の現金流出

華強北の商人の中で、アバロンマイナーは唯一の「上場」マイニングマシンメーカーであり、それが支持効果を形成しているようだ。

2018年3月31日現在、アバロンマイナーの「前払金、預り金およびその他の資産」は11億200万人民元に達しており、これはカナンクリエイティブの強力な販売地位により、チャネルパートナーから11億200万人民元近くの前払金が得られたことを意味します。

華強北では、人気のマイニングマシン先物の買い手が現物買い手よりも多い。カナンの目論見書によれば、顧客の前払い金は30％～50％を占める。 「通常最長 3 か月続く待機リストに登録されることを希望する購入者は、通常、購入価格の 30% から 50% を前払いする必要があり、残額は製品の出荷前に決済されます。注文時間によって、待機リスト内の優先順位が決まります。」

しかし一方で、鉱山機械メーカーはサプライヤーに比べて不利な立場にあります。 Canaan Creative の目論見書によると、TSMC が Canaan Creative の唯一のファウンドリ パートナーとなっています。 2015年から2017年にかけて、TSMCの受注は同社の調達額のそれぞれ75.7%、66.2%、63.5%を占めた。

これは明らかに、従来の携帯電話チップメーカーからの注文とは比較になりません。カナン・クリエイティブは目論見書の中で、TSMCの生産能力には保証がなく、同社はTSMCと長期契約を結んでいないと述べている。代わりに、発注書の形で供給品を入手し、購入金額を前払いします。

TrendForceのアナリスト、Lin Jianhong氏は記者団に対し、TSMCとその顧客の多くはチップ処理に前払い（前払い注文）方式を採用しており、つまり顧客は生産能力を確保するために料金を前払いし、最終的に実際の生産量に基づいてこの料金を差し引く、と語った。あくまでも顧客が発注を移さないことを願うものであり、生産能力を保証するものではありません。

2015年から2017年にかけて、カナンクリエイティブはTSMCにそれぞれ2,840万人民元、3,660万人民元、6億600万人民元の前払金を支払った。

利益は大きいものの、サプライヤーへの多額の前払い金によりカナンは多額の現金流出に見舞われ、2017年まで営業活動によるキャッシュフローはマイナスだった。

カナンクリエイティブの2015年から2017年までの営業活動によるキャッシュフローは、それぞれ-1,882.1万元、-6,899.4万元、822.2万元で、純利益の151.1万元、5,254.4万元、3.61万元には遠く及ばない。

AIチップの登場

カナン・クリエイティブはIPOの具体的な金額を明らかにしなかった。香港証券取引所の発表によると、カナンクリエイティブのIPO純収益は、人工知能アルゴリズムおよびアプリケーション用ASICチップの研究開発、ブロックチェーンのアルゴリズムとアプリケーション用の ASIC チップ。海外戦略投資と世界各地への新オフィス設立を通じて、人工知能とブロックチェーン事業をグローバルに拡大。サプライチェーンの最適化と再編により生じた債務の返済に取り組みます。

Canaan Creative のレイアウトでは AI チップが中心になっていることがわかります。

偶然にも、大手マイニングマシンメーカーのビットメインも、AIチップを今後の開発の重要な焦点と見なしている。 2017年末、目立たず静かに富を創出することで知られるBitmainが、AIチップ製品を紹介する記者会見を開催した。

Canaan Creative の目論見書によると、R&D 人員と R&D 投資の割合から、同社がまさにテクノロジー主導のテクノロジー企業であることが分かります。

2018年3月31日現在、カナンクリエイティブには、管理職35名、営業・マーケティング担当者25名、研究開発担当者94名、その他80名を含む合計234名の従業員がいます。

2015年から2017年にかけて、カナンクリエイティブの研究開発費はそれぞれ510万人民元、4,100万人民元、1億500万人民元で、それぞれ収益の10.6%、13.0%、8.1%を占めました。

しかし、マイニングマシンメーカーのチップにおける優位性は、AI チップにも拡張できるのでしょうか?深センのAI企業のチップ事業責任者はかつて、マイニングには大量の反復的な論理演算が必要だが、マイニングチップは単純な論理演算単位を大量に繰り返すだけでよく、設計も比較的シンプルだと易才科技に語ったことがある。 AI チップには、膨大な計算能力が必要なだけでなく、ディープラーニング アルゴリズムの急速かつ絶え間なく変化する進化に対応し、業界のニューラル ネットワークの変化に常に適応するために、高度な柔軟性と効率的なデータ相互作用効率も必要です。これは、マイニング チップの具体的な設計目的とはまったく異なります。

IPO前の負債調達と再編

カナン・クリエイティブがIPOによる純利益を投資する予定の最後のプロジェクトは、サプライチェーンの最適化と再編により生じた負債の返済である。カナン・クリエイティブはIPO前に債務再編を実施した。

カナンクリエイティブの主な運営主体は、2013年に張南阳氏と李家璇氏によって設立された杭州カナンです。その後、劉祥富が共同設立者として参加した。 2015年1月現在、張氏、李氏、劉氏はそれぞれ33.4%、33.4%、33.2%の株式を保有していた。

杭州カナンは2015年4月と7月に2回外部株主を導入し、それぞれ1,100万人民元と1,700万人民元の資金を調達した。

2015年12月、杭州カナンは従業員持株会社カナン・スーパーコアを設立し、30万人民元で杭州カナンの株式の約14%を取得しました。この時点で、張氏、李氏、劉氏の株式はそれぞれ17.0%、17.0%、16.9%に希薄化されました。

2016年2月、杭州カナンの株主間で株式譲渡が行われました。ある株主が他の2人の株主から杭州カナンの株式の2.32%と1.18%をそれぞれ395万元と200万元で取得した。この計算に基づくと、杭州カナンの評価額は1億7000万元となる。

2016年3月、杭州カナンは新株を発行した。盛蘭投資と北神投資はそれぞれ3,000万人民元と3,750万人民元で同社の株式の1％と1.25％を取得した。 2016年4月、ピーター顧問は杭州カナンの新株の2.0%を6,120万人民元で引き受けた。これはまた、杭州カナンの2016年3月と4月の評価額が30億人民元であり、1年で10倍以上増加したことを意味します。

2017年4月、寧波卓県は杭州カナンの登録資本の4.6712%を1億5000万人民元で引き受けた。この時点で杭州カナンの評価額は32億元だった。

カナンクリエイティブは2018年2月にケイマン諸島にオフショア持株会社を登記し、同時に香港に100％子会社のカナン香港を設立し、海外上場に向けた手続きを開始しました。ケイマン諸島の会社がカナン香港を100%支配し、カナン香港の会社が杭州カナンを100%支配しています。

3月21日、カナン香港は杭州カナンの他の株主と契約を締結し、杭州カナンの全株式を7億人民元で買収することに合意した。これは、杭州カナンの評価額が7億人民元に達し、杭州カナンがカナン香港の完全子会社になったことを意味します。

買収を円滑に進めるため、カナン香港は資金を調達した。

2018年3月24日、カナンクリエイティブはCMBインターナショナルと契約を締結し、CMBインターナショナルから最大8億8,500万香港ドル（約7億700万人民元）の元本を12か月の融資期間で借り入れ、杭州カナンの株式を担保として使用することに合意した。

わずか1ヵ月後、カナン・クリエイティブは「一方のポケットからもう一方のポケットにお金を出して支払う」ことでローンを返済した。

2018年4月25日、カナン香港は中国招商銀行（香港）支店と契約を締結し、同銀行から最大9億3,000万香港ドル（約7億4,300万人民元）を借り入れることに合意した。この資金のうち9億2,100万香港ドルは、CMBインターナショナルからの前述の融資の返済に充てられました。