3月に市場を再調査しました

3か月後の今、外部環境も市場も変化しました。以前の判断の一部も適時に修正する必要があります。今日は3月1日です。市場を新鮮な目で見てみましょう。私は簡単な議論で私の見解を説明しようと思います。

マクロ経済学と金融政策

1. 米国の景気後退に対する見方は変わらない

以前の記事では、米国は今年か来年に景気後退を経験するだろうと示唆していた。現在、英国と日本はすでに技術的不況に陥っており、我が国も実際にその一歩を踏み出しています。欧州や東南アジア諸国は容易な状況ではないが、米国も同様だ。現在の米国の銀行業界、商業用不動産、信用には、いずれも隠れた危険が潜んでいます。

ドワーフの中から将軍を探すと、アメリカは他の国に比べるとまだ比較的優秀です。雇用データは比較的堅調で、製造業の回復が実を結び始めているため、米国経済のいくつかの主要指標は比較的良好に見えるが、高金利が続く限り、経済へのダメージは続くだろう。

2月、3月、さらには5月の金利引き下げの期待は実現しないかもしれない

以前、市場は米国が3月に金利引き下げを開始すると予想しており、私もこの見方に賛成です。連邦準備制度理事会が予防的な利下げを行う可能性があると考えられている。しかし、1月に発表されたCPIデータや連邦準備制度理事会の関係者の発言から判断すると、3月には利下げが行われない可能性が高く、5月にも利下げが行われない可能性がある。現在の連邦準備制度理事会は、インフレ対策に断固たる姿勢を取らなければ、1970年代のようなスタグフレーションに陥るのではないかと懸念しており、また、金利を引き上げすぎると経済に影響を及ぼすのではないかとも懸念している。現時点では前者の方が適切と思われます。

また、陰謀論の観点から見ると、米国の利上げによって大国経済が壊滅的な打撃を受けておらず、米国の目標はまだ達成されておらず、世界全体が苦しんでいる。

3. 第1四半期は比較的安全だろう

危機がいつ来るかについては、昨年末の時点では、今年の第1四半期か第2四半期に危機の明らかな兆候が出るかもしれないと考えていました。米国株式市場のセンチメントの良い指標となっているエヌビディアなどテクノロジー企業の優れた業績のおかげで、小型株も回復し始めている。

市場は利下げの失敗をある程度無視し、中長期の米国債を好み始めた。さらに、FRBは信用と不動産の隠れた危険性に細心の注意を払っているようで、発生する可能性のある潜在的な危機に対処するためにBTFPなどのツールや措置を採用する可能性があり、たとえ危機が発生しても迅速に解決できる可能性がある。

要約すると、現在提供されている情報に基づくと、経済データと金融市場データはどちらも依然として比較的健全です。ここでは一歩ずつ進めていき、第1四半期のマクロ経済環境は依然として安全な時期であると暫定的に判断します。

住民の余剰貯蓄が底をつきつつあるという声もあれば、米国のデータは真実を隠すために改ざんされているという声もある。さまざまな疑惑がありますが、それらはすべてもっともなことだと私は思います。ただし、主観的な推測に基づいて賭けることはできず、公開されたデータを参照する必要があります。

暗号通貨市場

昨年末に記事を書いたとき、私はすでに強気相場であると明言していました。当時、ビットコインの価格は30,000を超えていました。わずか3か月が経過しただけで、すでに64,000に達しています。強気相場なのか弱気相場なのかを疑問視する人はいないはずだ。

現在の市場の特徴は何ですか？

1. 物語の論理の変化

昨年 10 月末に始まったこの一連の市場トレンドは、BTC ETF によって推進されました。 ETFが承認された後、グレイスケールが売却した最初の数日間を除いて、他の時間帯には純流入があり、市場外資金が絶えず流出していたことが証明された。 2022年の弱気相場では、古い投資家たちが大きな打撃を受けました。多くの人はリスクを保守的に選好し、チャンスを逃し、BTCを購入する勇気がありませんでした。新規ファンドにはこうした懸念はなく、こうした資産運用機関が運用する資産は数百億ドルに上ることも珍しくない。漏洩があれば、BTC の価格が非常に高くなる可能性があるため、この市場ではビットコインの価格に対する期待が高まります。

2. 資本流出の制限

今回も市場における明確な差別化がみられます。これまで承認されているのはBTC ETFのみであるため、ETFを通じて市場に参入する資金はBTCしか購入できず、他の商品の購買力に変換することはできません。

BTC が目立つことが多く、この強気相場で好調なパフォーマンスを示すアルトコインは、通常、ホットスポットと機関投資家のマーケットメーカーによって推進されていることがわかります。過去には、ローンチと同時にすべてのコインの価値が上昇するという状況はほとんど発生しませんでした。

市場は古いものではなく、新しいものに投機する傾向があります。これはどの強気相場でも当てはまることですが、以前の強気相場では、資本流出により古いコインは大きな利益を上げたり、新たな高値を付けたりしたかもしれません。この強気相場では、資本流出は極めて限られていることがわかりました。毎日のように新しいコインやホットスポットが絶え間なく登場し、多くの資金が吸収されています。大量の古いコインがまだ底に横たわってほとんど動かず、前回の強気相場のピーク時と比較して80％以上を失っています。

おそらく、深く罠にかかってしまった人は、たとえ罠にしがみついたとしても、そこから抜け出すチャンスは決してないだろう。彼らは幻想を捨てて現実に直面するべきだ。新しいコインは 3 倍に増加する可能性がありますが、古いコインは 30% しか増加しません。

3. 市場はより専門化されている

前回の強気相場以来、ますます多くの専門機関や個人が市場に参加しています。チームの財務力、リソース、テクノロジー、投資調査能力など、どれも小さなネギとは比べものにならないほど優れています。プライマリー市場への投資に加え、セカンダリー市場での競争、さらにはチェーン上の新しいプロジェクトへの参加もすでに非常に激しく、小規模で分散した投資家の生存空間と収益率は引き続き圧迫されるでしょう。私たち小口投資家にとっては、二次市場で機関投資家と直接競合することを避けるために、ステーキングや初期プロジェクトへの関与など、機関投資家があまり参加したがらないニッチな分野に参加する方が良いでしょう。

4. プロジェクトは一般的に過大評価されている

2017年と2021年も同様です。強気相場では十分な資本があり、プロジェクトに対する市場の期待も比較的高いため、評価額も高くなります。プロジェクトが二次市場に上場されると、その市場価値は数億ドル、あるいは数十億ドルに達することがよくあります。したがって、市場の発展の現段階では、二次市場で10倍のコインを購入することは依然として比較的困難です。そして、調整が始まったり、上昇傾向が終了したりすると、調整は小さくはないでしょう。

私たちは、AI、RWA、SOL、ビットコインエコロジー、ブロックチェーンゲーム、モジュール化などの決定論的なトラックを選択し、各トラックに参加する1〜2の主要プロジェクトを選択するように最善を尽くします。あるいは、1 つの分野に集中して徹底的に研究し、初期のプロジェクトに参加して超過収益を得るのも良い選択です。

今日、ある株が上がって自分の株が上がっていないのに、その株を売ってポジションを変え、そして明日その株が上がっているときにまたポジションを変えることはできません。頻繁にポジションを調整すると、結局何も得られなくなります。

5. AIの物語

BTC ETF が暗号通貨市場に安定した資本流入をもたらす能力がこの強気相場の主軸であるならば、AI は市場最大のセクター物語です。米国の株式市場を支えているのは7つのテクノロジー大手だが、その中でも最も目覚ましい業績を上げているのがAIの恩恵を受けているNvidiaだ。 AI関連で業績が振るわなかったテスラ、アップルなどの企業の株価は下落し始めた。

AI が 2000 年のインターネットのように最終的に爆発的に普及するかどうかは別として、AI は現在、市場の台頭の背後にある主な論理です。米国株式市場におけるAIの勢いが終わらない限り、暗号市場におけるAIの物語も終わらないでしょう。これが最も確実な論理です。

要約する

私は依然として、米国は今年の第4四半期か来年初めに景気後退に陥ると考えています。金融市場の感情は振り子のように揺れ動き、常に極端な楽観主義と悲観主義の間を行き来します。経済に問題が明らかになると、市場は悲観的になり、必然的にリスク市場の下落につながります。

最悪の事態に備えることは何も悪いことではありませんが、まだ起こっていない危機に早急に賭けるのはやめましょう。ブラックスワンは推測できません。決定を下す前に、確認されたシグナルが現れるまで待つのは遅すぎることはありません。本当に大きな危機が起こる前には、必ずさまざまな兆候が現れます。外部環境がまだ比較的安全である間は、リスク許容度を適切に高める必要があります。

過去数ヶ月を振り返ると、高金利が経済や金融市場に与える影響を懸念し、ポジションをあまり増やすことを躊躇していました。市場が少し上昇したときに、多くの利益を逃したかったのです。唯一の慰めは、ショートしなかったことだ。

私は結論を出し、その道筋に沿って市場を予測する典型的な人間です。そのアイデアは市場をはるかに先取りしすぎていた。実のところ、今それについて考える必要は全くありません。私たちは将来この教訓から学ばなければなりません。