需要ショック: 過去 2 か月間に BTC 価格が急上昇した根本的な理由、今後も上昇し続けるのでしょうか?

商品部門における需要ショックとは、予期せぬ出来事によって引き起こされる、重要な商品または原材料に対する需要の突然の大きな変化を指します。プラスの需要ショックは、技術革新、政策の変更、消費者の嗜好の変化などにより需要が増加し、価格の上昇につながることで発生します。

21 世紀初頭の中国の経済ブームは、不動産開発の加速とともに商品需要に影響を与え、2000 年から 2008 年の間に鉄鋼価格が 793% 上昇しました。生産量の増加という形での対応により、その後 10 年間で鉄鋼価格は 80% 下落しました。

ビットコインは現在、プラスの需要ショックを経験していると考えられます。 SECがスポットベースのEFTを承認し、ビットコインが14兆ドル以上の資産にアクセスできるようにしたことはよく知られているが、そのタイミングは不明であり、結果として生じる流入の規模については幅広いコンセンサスがない。

これまでのところ、 1月11日のビットコインETFの発売以降、1日平均需要は4,500ビットコイン（取引日のみ）である一方、ビットコインネットワークは1日平均921ビットコインの新規採掘しか行っていない。

このことが、ここ数週間で見られたBTC価格の大幅な上昇につながっています。新規発行されたBTCの供給が需要に追いつかず、ETF発行者が主に二次市場から調達しなければならなくなったためです。データからもそれがわかります。OTCカウンターでのトークン保有量は2020年のピークから74%減少しており、これはおそらく近年のETFの需要によるものと思われます。

最初の2か月で、米国のETFには過去最高の100億ドルの資金流入があり、2005年にiSharesが立ち上げた最初の金ETFの最初の2か月の2億8,800万ドルの資金流入をはるかに上回った。半減期前の2020年の最初の2か月で、ETPには4億3,600万ドルの資金流入があり、これは運用資産総額の11％に相当し、現在とほぼ同じで、最近の資金流入も11％を占めている。ただし、名目ベースで見ると、今日の資金流入は2020年の23倍となっている。

また、取引所で保管されているBTCも大幅に減少しており、投資家がビットコインを価値の保存手段として見るようになり、ETPや自己管理型ビットコインの利用が増えたため、2020年以降29％減少しています。

現在の1日あたり約4,500 BTCの購入率では、取引所のビットコイン残高をゼロにするには573日かかります。つまり、まだ道のりは長いということです。

商品市場における需要ショックの後には、通常、供給反応が続きます。時間の経過とともに、サプライヤーは新たな需要状況に対応するために生産レベルを調整します。需要ショックがプラスに転じた場合、生産者は生産能力を増強したり、高まる需要に対応するために効率性を改善する方法を模索したりする可能性があります。しかし、ビットコインは供給量が固定されており、210,000 ブロックごと、つまり約 4 年ごとに新規発行量が半減するようにプログラムされているため、この点が商品市場と異なります。

最終的に、市場は需要と供給の交差点で新たな均衡を求めます。この調整プロセスは、ショックの大きさに応じて速くなったり遅くなったりしますが、ビットコインの供給の柔軟性のなさを考えると、価格の上昇のみが新たな均衡を求めることができます。これが、過去2か月間にビットコインの価格が急騰した理由であり、ETF発行の必要性と今後の半減期が問題を悪化させている。

半減期はよく知られた情報であり、少なくとも理論的には価格に織り込まれているはずだ。 2020年の半減期後の価格上昇は、半減期そのものよりも、米国の新型コロナウイルス対策による刺激策の結果だったと主張する人もいるだろう。統計的には、過去の 3 件のイベントのサンプルのみを基に結論を導き出すのは危険です。しかし、特にこのイベントに関する先物市場トレーダーの現在のポジションが低いにもかかわらず、このイベントに関連した取引量が多い場合には、自己達成的予言になる要素があるかもしれない。

いずれにせよ、今年のBTC価格を支える要因は他にもいくつかあるが、その中で最も重要なのは、米国の登録投資顧問会社（RIA）が顧客のポートフォリオにビットコインETFを含めることができるようになったことだ。しかし、こうした流入は最終的には減少し、価格への影響は減少すると考えています。こうした流入が今年後半に減少し始めた場合、ビットコインの価格は金利予想に沿って再調整されると予想されます。連邦準備制度理事会は今年後半に金利を引き下げると予想されており、これはビットコインの価格をさらに支えることになるかもしれない。