香港証券取引所の上場申請期限前夜の3月26日、ビットメインのCEOである王海超氏は、共同創業者の2人、戦克団氏と呉季漢氏とともに重要な社内文書を発行した。

同社は王海超氏が最高経営責任者（CEO）に就任することを正式に発表しただけでなく、デジタル通貨と人工知能チップに重点を置き、同社の事業を再検討した。また、「今回のIPO申請は近い将来に期限を迎える。今後、適切な時期に上場作業を再開する」とも率直に述べた。

過去6か月間、Bitmainは「レイオフ」、「役員交代」、「IPO失敗」の噂に包まれてきた。現在、Bitmain は自ら霧を晴らし、この巨大な船をメイン チャネルに戻しました。

古いコンセンサスは崩壊し、新しいコンセンサスはまだ形成されていません。ブロックチェーン業界が不確実性に満ちた時代において、Bitmain の上場までの道のりと生き残り方は、タイミングに注意し、焦点を調整するよう市場参加者に教えています。

全体的な環境により、香港証券取引所へのユニコーンの上場時期が遅れる

デジタル通貨分野のユニコーン企業であるビットメインは、昨年9月に香港証券取引所に目論見書を提出して以来、その一挙手一投足に大きな注目を集めてきた。香港証券取引所の関連規定によれば、新規株式公開申請が提出後6か月以内に上場審議段階に入らない場合、上場申請は無効となるが、申請者は3か月後に再度申請を提出することができる。

実際、香港株はビットメインにとって最良の選択ではないかもしれない。過去1年間で暗号通貨市場は急落しており、香港株もそれに負けていない。現在、2018年に香港株式市場に上場した中国本土の上場企業の多くは株価が急落している。中国決済、51クレジットカード、インケなどのスター企業でさえ、半分に削減される運命から逃れることはできなかった。

中国証券報によると、2018年末時点で、同年に香港で上場した208社のうち、111社の終値が新規株式公開価格を下回り、損益分岐率は53.37%に上った。そのうち、中国本土に登録されている86社のうち、最新の終値が発行価格を下回ったのは58社で、損益分岐率は67.44％に達した。上場と株価の下落は、その後の株式市場での資金調達と企業の信頼に間違いなく大きな悪影響を及ぼすだろう。

IPO失敗の波の背後には、全体的な経済の低迷がある。循環的な経済調整の下では、伝統的なプライマリー市場とセカンダリー市場、そしてデジタル通貨市場は価値修正から逃れることはできません。

このような環境下で、一部の伝統的なインターネット企業も香港での上場ペースを鈍化させている。

香港株が発行価格を突破する圧力を受け、上場資金調達の機会と引き換えに「出血」する価値はない。現時点で株式を公開することは、Bitmainにとって良いことではありません。さらに、ビットメインは社内文書の中で、同社には現在十分な現金があり、サプライチェーンは正常に稼働していると述べた。

現在、Bitmain は上場プロセスを一時停止しており、適切な時期が来たら上場プロセスを再開する予定です。しかし、ビットメインは前回の上場申請の長い待機時間に加え、企業財務監査、資産評価報告書、スポンサーの検証意見、株式発行計画や発表などの資料も提出した。すべての手順を経た後、Bitmain の企業統治は間違いなくより透明性が高まり、標準化されます。

ブロックチェーン企業が株式を公開するための政策環境はまだ成熟していない

投資銀行家はPANewsに対し、現在の政策支援がなければブロックチェーン関連企業が株式を公開するのは非常に難しいと分析した。米国株でも香港株でも、マイニングマシン企業のIPOは基本的に前例がない。

香港取引所（HKEX）の李小佳最高経営責任者（CEO）は1月のダボス会議でテンセントニュースのインタビューに応じ、HKEXの中核原則は「上場適応性」であり、マイニングマシンメーカーの上場を閉ざしてきた外部監督に大きな変化が予想されるかどうかについて答えた。香港証券取引所の「上場適合性」の原則はまだ明確に定義されておらず、新興産業であるブロックチェーンに対するトップレベルの政策設計も存在しない。

これは、6年前にアリババが二重株構造を理由に香港証券取引所から拒否されたことを人々に思い出さざるを得ない。 2017年末、香港証券取引所が二重株制度を認める方針を改定した際、香港証券取引所はそれを後悔し、巨大企業アリババを見逃したかもしれない。

実際、ブロックチェーン企業の株式公開が困難なのは国内だけではない。

米国の仮想通貨取引所大手コインベースのアシフ・ヒルジ社長は2017年末に早くもIPO申請の意向を明らかにし、「コインベースにとって将来的に最も可能性の高い道は株式公開だ」と率直に語った。昨年11月、コインベースが米国でIPOを申請する予定との噂に対し、コインベースの最高執行責任者はブルームバーグに対し「コインベースは短期的にはIPOを実施しない」と回答した。

同様に、マイニングマシンメーカーのビットフューリーもIPOを資金調達の戦略的選択肢の一つとして検討しており、2019年にIPOを申請する予定だ。しかし、同社は昨年11月に資金調達を行っている。同社のジョン・マーキュリオ最高執行責任者はインタビューで、株式公開するかどうかの最終決定はまだ下されていないと述べた。

IPOにしろ裏上場にしろ、成功しているものはごくわずかで、仮に上場したとしても現時点では投資家から好まれない可能性がある。

カナダで裏口上場を果たしたギャラクシー・デジタル・ホールディングスは、昨年11月の上場直後に株価が20％急落した。カナダの証券規制当局は、取引時間中に同社株の売買を停止するよう要請し、未公開情報があるかどうか明らかにするよう同社に求めた。

デジタル通貨関連企業の上場への道のりは困難を極めると言える。経済環境の変化とトップレベルのシステムの欠如により、ルートは不明瞭になっています。雲が晴れて太陽が顔を出す瞬間こそが、機が熟した時です。

状況に応じて戦略を調整する

今年初め、ビットメインの年次総会で、髭を生やした呉季涵が張克団を抱きしめて泣いたり、同僚たちと一人ずつ写真を撮ったりする写真がネット上に出回った。ビットメインは現時点では内部的な苦痛を経験しており、失敗から学び、戦略を調整しているのだと思います。

資本市場が冷え込んでいる時は、本業に戻って勢いをつけて行くべきです。

3月26日の公開書簡では、我々は人的、物的、財政的、文化的資源のすべてをデジタル通貨と人工知能の2つの市場に集中させ、コンピューティングチップに重点を置くと述べられた。 「この2つの巨大市場は、今後3～5年で重なり合うことになるだろう。高性能で低消費電力のコンピューティングチップが共通の基盤であり、ここに当社の中核的な競争力がある。」

「当社は、会社の業務、組織構造、管理メカニズムを見直し、それに応じた業務調整を行いました。デジタル通貨と人工知能チップとそれに基づく製品とサービスに注力し、Antminer、Suanfeng Chip、AI Computing Power、Ant Mining Pool、BTC.COM、自営コンピューティングパワーなどの事業ラインを確立しました。市場の変化に迅速に対応し、顧客により良いサービスを提供するために、管理権限を分散化しました。また、チップ、ハードウェア、ソフトウェアのすべてのR＆Dリソースラインを統合し、デジタル通貨と人工知能製品は、統合後にR＆Dリソースを共有します。このようにして、各プロジェクトと製品への投資、納品、品質がより確実に保証されます。同時に、エンジニアはさまざまな製品ラインでより大きなトレーニングと成長を得ることができます。」

Bitmain のこの変革と調整は、長い間醸成されてきたはずでした。ビットメインは1月26日早くも公式英語ブログで調整の兆候を明らかにした。 「ビットメインは、2018年後半の重要な時期に事業再編を決定しました。当社のポートフォリオと事業の規模は、決定を下さなければならないほどに拡大していました。そのため、当社はポートフォリオの最適化と事業ラインの合理化に着手し、会社のビジョンを最もよくサポートする中核的な活動に会社の発展を再び集中させることにしました。」

「短期的には、ビットメインのマイニングマシンの売上はデジタル通貨資産の価格に左右されるだろう。長期的には、同社の価値は暗号化されたデジタルマイニングマシンの売上だけでなく、AIチップや関連分野のレイアウトにも反映される。我々は同社の将来について非常に楽観的だ。」ビットメインのシリーズA投資機関であるイノベーションワークスのエグゼクティブディレクターであり、イノベーションワークスAIアカデミーの副社長でもある王家平氏は、PANewsとのインタビューで、最初に感銘を受けたのはビットメインチームのリスク管理能力だったと語った。

「最初は非常に狭いが、やがて通行可能になる。数十歩歩くと、突然はっきりと見えるようになる」と陶淵明はかつて書いた。ビットメインはかつて狭い谷に遭遇しましたが、今では谷が開けているようです。デジタル通貨は強気相場と弱気相場を何度も経験しており、耐え抜いた者が勝者となるだろう。