香港証券先物委員会が承認した仮想資産スポットETFの第一弾

米国のビットコイン現物ETFの承認に続き、香港もまた新たな勝利を収めた。

4月15日、チャイナ・アセット・マネジメント（香港）、ボセラ・アセット・マネジメント（インターナショナル）株式会社、ハーベスト・インベストメンツは、香港証券先物委員会（SFC）からビットコインとイーサリアムのスポットETFの発行について条件付き承認を取得したと発表した。これにより、香港は米国に次いで世界で2番目にこのような製品を承認する管轄区域となったことも意味する。

世界で最も大きな影響力を持ち、さまざまな配慮から慎重な姿勢を保っている米国と比較すると、香港の仮想資産現物ETFは明らかによりオープンである。一時は議論中だったイーサリアム現物ETFを組み入れて先行者利益を得ただけでなく、ETFの仕組みの設計においても米国よりも包括的だった。

しかし、暗号通貨の影響力という点では、香港は西側諸国の包囲下では実際には優位に立っていません。過去1年でも、政策は頻繁に導入されているにもかかわらず、議論はほとんど行われず、停滞感があるように思われます。このETFの上場によりこの状況は変化するでしょうか？

いずれにせよ、ETFの上場により、香港の暗号通貨の車輪は再び動き始めた。

4月15日、中国資産管理（香港）、博世羅資産管理（国際）有限公司、ハーベスト・インベストメンツは相次いで公式アカウントで発表を行い、香港証券先物委員会からビットコインとイーサリアムの現物ETFの発行について原則承認を得たと発表した。このうち、China Asset Management (Hong Kong) は OSL と提携しており、保管人は BOC International Prudential Trustee Limited です。 Harvest InvestmentsもOSLを初の仮想資産取引プラットフォームおよび保管パートナーとして選択し、Bosera InternationalはHashKey Capitalと共同で発行および管理を行う。

この申請のタイムラインを見ると、ETF の承認は予想外ではないようです。市場がETF申請の重要な時期にあった昨年12月には、香港証券先物委員会は「SFCによる仮想資産投資ファンドの承認に関する通知」を発行し、仮想資産スポットETFの申請を受け付けることを提案した。それ以来、20以上の関連機関がスポットETF市場に参入し始めており、ハーベスト・アセット・マネジメント、ボセラ、チャイナ・アセット・マネジメント、シェンリ・セキュリティーズなどが代表的な企業となっている。最初に申請したハーベスト・アセット・マネジメントを例に挙げると、同社は1月26日にビットコイン現物ETFの申請者になったと発表した。

ロイター通信は4月10日、ビットコイン現物ETFが今月香港で開始される可能性があり、早ければ来週にも最初の銘柄が発表される可能性があると報じた。同時に、テンセント・ファイナンスの「ファーストライン」も、香港証券監督管理委員会が4月15日に、ハーベスト・アセット・マネジメント、チャイナ・アセット・マネジメント、ボーセラ・アセット・マネジメント、バリュー・パートナーズを含む香港初の4つのビットコイン現物ETFのリストを発表する予定であると再度​​報じた。ビットコイン現物ETFプロジェクト全体は、事前に香港証券取引所と詳細なコミュニケーションと計画が行われており、約10日で完了する予定です。中国証券監督管理委員会は当初、ビットコイン現物ETFを4月25日頃、遅くとも4月末までに香港で上場する予定だった。

香港証券先物取引委員会の公式ウェブサイトによると、現在香港の仮想資産管理ファンドのリストには18の機関が掲載されている。このうち、中国資産管理とハーベスト・グローバル・インベスターズは、証券先物委員会が承認した第9号仮想資産ライセンスを取得しており、仮想資産に100％投資した投資ポートフォリオを管理し、独自に発行することができる。 Bosera FundとHillhouse Capitalにはまだ独立した​​認可を受けた担当者がいないため、発行には認可を受けた取引所や他の機関との協力を求める必要がある。

長期的には、このアプリケーションは広範囲にわたる意義を持ちます。香港が昨年6月に新たな規制を発布して以来、資本経路と市場能力の制限により、暗号通貨市場は急速に発展しましたが、その基盤は不安定です。その後、数々の詐欺事件により国民の意識は崩壊し、政府はOTC取引の規制を提案したこともある。今年、取引所認可申請が締め切られて以降、市場での議論は衰退の一途をたどり、その影響力は絶対的支配国である米国に比べてはるかに小さい。シンガポールやドバイなどの地方地域も引き続き市場シェアを侵食し続けています。

香港が再び最前線に押し上げられたのは、Web3 Week になってからでした。香港の規制当局によると、中国本土、欧州、米国など20以上の地域から220社以上のWeb3.0関連企業が香港に事務所を設立している。しかし、現実には、スペースやコストの制約により、オフィスは増えているものの、ほとんどの企業は業務部門や技術部門としてのみオフィスを設け、少数の従業員をそこに留めており、本社は比較的少ないのが現状です。

このような状況において、香港にとって、ETFの承認は直接的に投資チャネルを広げ、規制上の抵抗を減らし、香港の旧資金の暗号化分野へのさらなる移行を促進し、Web3業界の発展に新たな活力をもたらし、香港の暗号化におけるオープンなイメージを再び高め、仮想資産の競争力を強化することができる。なぜ今回可決されたのかというと、一つには、健全な規制メカニズムを前提として、先行者利益を確保する必要があるからである。ライセンス申請はまだオープンしており、他のフレームワークもそれに続く予定です。もう一つの理由は、米国がすでに試験運用を行っており、一定の規制上の障害をクリアしていることである。

しかし、申請機関にとって、ETF 申請はより直接的な利益をもたらします。米国のビットコインETFを例に挙げると、SoSoValueのデータによると、4月15日現在、ビットコイン現物ETFの純資産総額は562.2億米ドル、ETF純資産比率（ビットコインの時価総額に対する時価総額の割合）は4.26%、これまでの累計純流入額は125.3億米ドルに達した。

このような膨大な金融資産があれば、当然、発行者は多額の収益を得ることになり、他のファンド発行者も惹きつけることになるでしょう。 CoinDeskによると、マトリックスポートはレポートの中で、香港に上場されるビットコインETFが最大250億ドルの需要を生み出す可能性があると予測した。報告書では、中国本土の投資家がサウスバウンド・コネクト・プログラムを活用することで、香港上場のビットコイン現物ETFが承認されれば、中国本土から最大250億ドルが流入する可能性があるとみている。もちろん、現在の規制では、本土が参加するのはまだ難しい。外貨資金に対する制限に直面するだけでなく、KYCの問題にも対処する必要があります。銀行カードの開設や両替口座の開設に関しては、中国本土の参加者が参加することはほとんど困難です。

この応用に戻ると、メカニズムの面では、香港は間違いなく米国よりも進んでいます。

米国当局は ETF の物理的な購入を許可しておらず、現金による購入のみが認められています。キャッシュ モデルでは、ETF の作成および償還プロセス中にファンドの株式が現金に相当します。発行者は現金で物理的な BTC を購入し、その過程で現金保管人を追加することで、実際のビットコインに接触する仲介者の数を減らします。比較的閉鎖的なシステムを構築することで、マーケットメーカーの各取引の追跡が容易になり、マネーロンダリング防止の問題が軽減され、実際に関与する銀行やその他の金融機関のリスクが排除されます。この動きは、伝統的な証券取引方法に沿ったものであり、また、この商品に対する米国規制当局の懸念と躊躇を示していることがわかります。

対応するファンドの株式の申込と物理的な資産の償還は物理的なBTCであり、流動性と価格の方向性がより迅速に反応し、発行者が負うリスク責任が少なくなり、操作がより便利になります。それに応じて、市場リスクの伝達が増加します。しかし香港もこの種の償還を受け入れた。 Foresightによると、HashKey CapitalとBosera Asset Management（International）Co., Ltd.が共同で発行・管理する2つの仮想資産スポットETFは、物理的な申込みメカニズムを採用し、投資家がビットコインとイーサリアムを直接使用してETF株を申し込むことができるようになるという。

ステークホルダーの観点からは、直接の発行者に加えて、カストディアンも普及してきました。現在、香港証券監督管理委員会から仮想資産ライセンス第1号と第7号を取得している取引プラットフォームは、OSLとHashkeyのみです。両社ともかつてはライセンス費用の高さ、上場通貨の少なさ、オフショア競争力の低さなどの問題から、好評ながらも人気が出ない状況に直面し、OSLは生き残りをかけて親会社BCテクノロジーグループから切り離され売却を模索したとの噂もあったが、ETFの牽引により、両社とも新たな経済成長点を迎え、保管手数料や取引手数料が突破すると予想される。

しかし、市場規模の違いを考えると、保管規模は依然として制限されるのは避けられません。 Hashkeyを例に挙げると、同社の保管事業は1年以上安定的に運営されており、保管資産は22億元を超えています。 2023年第4四半期時点で、Coinbaseの年末保管資産は1,010億米ドルであり、これは現在のスポットETFの規模を考慮していない数字です。 Coinbase が現在のスポット ETF 規模のほぼ 90% を保管していることは強調する価値があります。

一方、香港の仮想資産先物ETFの発行者は課題に直面することになるだろう。現物ETFと比較すると、先物ETFは契約延長や取引手続きに制限があります。ここ数ヶ月のビットコインの上昇傾向で純価値と利益効果は改善されているものの、スポットETFでは流動性と価格の追跡が明らかに難しく、今後は資金流出が起こる可能性が高い。先物ETF発行会社である華南資産管理は、最近のカンファレンス中に、おそらく交通量を増やすため、香港の多数のバスに広告を掲載し、その内容は、ビットコインが2024年の最初の2か月で45％上昇し、世界が需給に注目しているというものだった。

香港の暗号資産業界の発展の観点から見ると、4月15日時点でCoinbaseが246通貨を上場し、世界最大の暗号資産取引所Binanceが390通貨を上場しているのに対し、香港の大手取引所HashKey Exchangeが上場している通貨は21通貨のみという興味深い比較がある。

香港は生き残るために苦戦しているように見えますが、楽観的な観点から見ると、これは香港における暗号化の幅広い可能性も表しています。香港の仮想通貨企業VDXの共同創業者アダム・ジョウ氏はかつてインタビューで「香港の仮想通貨業界には必ずユニコーンが誕生するだろう」と語った。

これは空文ではありません。米国の現在の暗号化エコシステムと比較すると、現地の準拠取引所 Coinbase は、時価総額が 593 億米ドルと絶対的な優位性を持っています。オフショア取引所Binanceが世界をリードしています。証券チャネルの面では、Robinhood は大幅に成長しており、同社の暗号通貨収益は長い間、株式取引収益を上回っています。しかし、香港は、現地の取引所と証券会社の両方の面ではまだ初期段階にあります。理論的には、より多くの通貨が上場され、より多くの資金が流入するのは時間の問題です。RWA、ステーブルコイン、ETFの影響を受けて、より多くの通貨上場形態が出現し、数十億ドル規模の市場を含む可能性のある新しいタイプの大規模デジタル資産取引所が誕生する可能性もあります。

おそらくこれが、香港政府が仮想資産の配置を強力に支持し、20以上の機関が足掛かりを掴もうと競い合い、60社以上の証券会社が競争に参入している理由でもある。このトレンドは到来しており、Pathfinder が最初に試してみることになるかもしれません。

しかし、市場はこのニュースに対して淡々と反応し、市場全体は大きな影響を受けなかった。ビットコインは現在66,244ドルで取引されており、24時間で3.19%上昇している。しかし、コンセプトセクターは大幅に上昇し、香港のコンセプトコインは24時間で10.6％上昇しました。