ビットコインの半減期後も価格が変わらなければ、超「マイニング事故」が起きる？

Canaan Inc. (NASDAQ: CAN) がナスダックに上場してから1週間が経過しましたが、ビットコインの価格は変化していません。

「世界初のブロックチェーンマイニングマシン銘柄」であり、世界第2位のマイニングマシンメーカーであるCanaan Creativeの上場は、業界にとって決して小さな出来事ではありません。特に、Bitmain と Canaan Creative が以前に株式公開に失敗していたことを考えると、CAN の株式コードが Nasdaq 画面に表示されるのは容易なことではありませんでした。

しかし、ビットコインの価格は上昇していません。

マイニングマシン会社が株式を公開するのは良いことではないでしょうか？もちろんそれは良いことです。株式公開はお金がないことを意味する、あるいは株式公開は業界が成熟し上昇余地の天井が見えていることを意味すると考える人もいますが、ほとんどの人の目には、マイニングマシン企業の上場は部外者にとってビットコインの完璧な宣伝になります。 Nasdaq やメディアがアクセスする数千万人のユーザーは、Canaan Creative を通じてビットコインについて学ぶことができます。この観点から見ると、これは間違いなく良いことです。

しかし、この好ましい状況にもかかわらず、ビットコインは好ましい市場状況を経験しませんでした。

では、次に良いニュースが来たとき、ビットコインの価格は変わらないのでしょうか?たとえば、ビットコインの生産能力は来年半ばに半減するでしょう。

ビットコインの経済モデルには、その産出量が4年ごとに半減するというルールがあります。 2010 年に創設ブロックが採掘されてから現在までに、ビットコインの各ブロックの出力は 2 回半減し、ブロックあたり 50 ビットコイン報酬からブロックあたり 12.5 ビットコイン報酬になりました。

次の半減期は2020年5月に起こると予想されています。つまり、半年後には、各ブロックのビットコインの出力はわずか6.25になります。過去のデータから判断すると、生産効率の低下はビットコインにとって良いことであり、ビットコイン愛好家は皆、4年に一度しか起こらないこの朗報を心待ちにしている。

特に鉱夫たち。

現在のビットコインの価格によると、一部のマイニングマシンはシャットダウン価格に達しています。つまり、このタイプのマイニングマシンによるマイニングからの収入は、もはやマイニングコストをカバーすることができず、このタイプのマイニングマシンによるマイニングは完全に赤字です。市場で最も主流で安定した Ant S9 マイニングマシンでさえ、シャットダウン価格に近づいています。

したがって、来年 5 月にビットコインの生産量が半減してもビットコインの価格が上昇しない場合、3 つの疑問が生じます。どれだけのマイニングマシンがスクラップメタルになるのでしょうか。ビットコインの計算能力は急落するのでしょうか?鉱山事故は起こるでしょうか？

採掘機械はスクラップ金属になるのでしょうか？

この変化を推定するには、電気料金比率とエネルギー消費比率という 2 つの重要なデータを理解する必要があります。

マイニングマシンの電気代比率は、ビットコインの価格とマイニングマシンの収益を結び付ける最も重要な要素です。マイニングマシンの場合、電気代が主なコストとなり、電気代比率とは、マイニングマシンの1日の電気消費量と1日のマイニング収入の比率を指します。電気代比率を元にマイニングマシンの現在の収入を大まかに計算することができます。例えば、マイニングマシンの電気代比率が30%の場合、残りの70%がマイニングマシンの利益となります。

エネルギー消費率は、マイニングマシンの電力と計算能力の比率であり、計算能力ごとに必要な電力量を示します。単に計算能力や電力だけを見ても、マイニングマシンのパフォーマンスを明らかにすることはできません。エネルギー消費率は、マイニングマシン間のパフォーマンスの違いを比較するための主なデータです。エネルギー消費率が低いほど、マイニングマシンのマイニング性能が向上し、省エネになります。

これら 2 つのデータを理解した後、ビットコイン生産の半減について見てみましょう。ビットコインの価格が変わらなければ、マイニングマシンの利益が半減し、電気代が50%を超えるマイニングマシンは理論上は停止しなければならなくなり、マイニングを続けることは損失を意味します。

F2Poolのデータによると、電気代比率50%のマイニングマシンのエネルギー消費率は約60W/Tです。つまり、現在の価格では、半減期が起こった後、エネルギー消費率が60W/Tを超えるすべてのマイニングマシンは理論的にはシャットダウンする必要があります。

それで、現在市場ではどれくらいのマイニングマシンがシャットダウンされるのでしょうか?

BlockBeatsは多くの鉱山労働者や鉱山所有者にインタビューを行い、火力発電や水力発電などの要素を考慮すると、現在の新しいマイニングマシンの交換率は約50％、つまりエネルギー消費率が約60W/Tのマイニングマシンの割合が約50％であることがわかりました。

過去 3 か月間のコンピューティングパワーの成長傾斜を使用して、半減期の時点のネットワークコンピューティングパワーの合計を推定できます (現在のネットワークコンピューティングパワーの合計は 95.9E、12 月 10 日の 180 日間の平均コンピューティングパワーは 82.06E、9 月 10 日の 180 日間の平均コンピューティングパワーは 59.48E)。この推定によると、半減時の計算能力は 82.06 x (82.06/59.48)*2=156E となります。

ただし、マイニングマシンの 50% の置き換え率は、コンピューティング能力の削減率と同じではありません。新旧のマイニングマシンのうち、S9（13T）とS17（53T）のマイニングマシンを例にとると、50％の交換率によると、計算能力の削減率は13 /（13+53）= 20％となり、156E x 20％ = 31.2Eとなり、約3120万Tに相当します。

では1Tはいくらですか?

カナンクリエイティブの目論見書によると、2017年と2018年通年のコンピューティングパワーの加重平均価格は、（2114637 x 613 + 7158666 x 369）/（2114637 + 7158666）= 424元/Tコンピューティングパワーです。

つまり、半減期が起こった場合、価格が変わらないとすると、424 x 3120万 = 132億人民元相当の資産が消滅することになります。

あるいは、別のアルゴリズムを試すこともできます。

BlockBeats は、Canaan Creative の現在の市場シェアが約 21% であることを知りました。カナンのIPO目論見書に開示されたデータとA7-A9世代マイニングマシンの100%利用の理想的な状況によると、カナンのA7、A8、A9シリーズマイニングマシンの2018-2019年の総売上高は約29.22億人民元で、同様のエネルギー消費率のマイニングマシンの市場規模は139.14億人民元でした。

マイニングマシンを、マイナーがビットコインの中期価格に賭ける先物/オプションと見なすと、価格が低迷した場合に理論的にどれだけのお金が無駄になるかを計算できるでしょうか? F2poolの電気代シェアデータによると、Canaan TechnologyのA7、A8、A9シリーズのマイニングマシンが総電気代コストの50%以上を占めています。つまり、理想的には、次のビットコイン半減期の開始時に、これらのマイニングマシンの電気コストの割合が 1 より大きくなり、マイナーの浮動収入がマイナスになるということです。マイニングマシン販売市場が半減期前に安定した成長を維持すると仮定すると、2020年5月の同様のエネルギー消費率を持つマイニングマシンの市場規模は139.14*([10か月+5半年*6か月]/10か月)=174億元になります。同時に、上記のコンピューティングパワー削減率の推定によると、174 * (1-20%) = 139億元となります。

すると、既存のマイニングマシンの固定費を考慮せずに、マイニングマシン市場は139億元の損失を被ることになります。

これは、ネットワーク全体の計算能力に基づく最初の方法の結果とほぼ同じです。

使用されるアルゴリズムに関係なく、強気相場と弱気相場を乗り切った主力マシンである S9 を含むほとんどのマイニングマシンが、今回の半減期で歴史の歯車の下の石になることは理論的に予見可能です。

しかし、実際の状況は常に理論とは異なります。 BlockBeatsは鉱山所有者にインタビューした。採掘の最前線にいる鉱山所有者は、ビットコインと価格の関係についてさまざまな見解を持っています。

電気料金は一意の値ではありません。今のシャットダウンコインの価格は0.35元を基準に計算されており、マイニングは世界的な行為です。電気料金は世界中で同じではありません。つまり、半減後にマイニングマシンがシャットダウンコイン価格に達したとしても、別の場所で起動することは可能です。「誰かが0.39元で彼のコンピューターをシャットダウンしましたが、私の電気代は0.2元以下なので、彼のコンピューターの処理能力を引き継ぐことができます。」

計算能力は急激に低下するでしょうか?

計算能力の増減は、マイニングマシンがオンになっているかどうかと密接に関係しています。最も明白な例は LTC で、その生産量は今年ちょうど半減しました。 BlockBeatsは、今年の半減期前の最高計算能力と比較すると、価格下落により、LTCのネットワーク全体の計算能力が70%低下し、主流のLTCマイニングマシンがシャットダウンしたことを発見した。

先ほど導き出した結論によれば、ビットコインの価格が変わらなくても、電気代が原因でマイニングマシンが停止されることはないだろう。したがって、ビットコインの計算能力は半減後も急激に低下することはありません。

しかし、前述の鉱山所有者は、鉱山機械メーカーの生産サイクルという別の要素も考慮する必要があると語った。

半減期前に、Bitmain や Canaan Creative などのマイニングマシンメーカーによる新しい高計算能力マシンが生産され、生産能力が満たされれば、ネットワーク全体の計算能力は急激に低下することはなく、むしろ上昇するでしょう。言い換えれば、誰もが新しいマシンに切り替えれば、計算能力が急激に低下する可能性は低いということです。

しかし、新しい高計算能力マシンが生産されても生産能力が不十分な場合、つまり、市場には一部の高計算能力マイニングマシンしか登場せず、ほとんどの人が依然として低計算能力マイニングマシンを使用している場合、ビットコインの計算能力は急落する可能性があります。

2020 年の半減期は採掘災害を意味するのでしょうか?

最近、コンピューティング能力は現状のまま着実に成長し続けるだろうという見方が市場では一般的です。 2020年5月にビットコインのブロック収益が半減した後、価格が7,200ドル前後で推移すれば、半減前の収益レベルである3,600ドルに相当することになります。 2020年5月の計算能力は2019年初頭の2～3倍に上昇しているため、超「マイニング事故」が発生する。

一見すると、この論理的推論は理にかなっているように思えますが、実際にはそれは成り立ちません。

私たちは歴史的データの中にこの証拠を見つけました。ビットコインは、2012 年 11 月と 2016 年 7 月の 2 回の半減期を経験しました。2012 年のビットコイン市場は規模が小さすぎ、未成熟であったため、その参照価値は限られているため、最後の半減期に焦点を当てます。

前述の「マイニング事故の予言」は、2016 年 7 月の半減期サイクル中に発生しました。2015 年 10 月、ビットコインの価格はサイクルの底に近い 240 ドルで、ネットワークの総計算能力は 400P でした。 2016年7月に実際に半減期が起こったとき、価格は680ドルまで上昇しましたが、計算能力は1.5Eまでより速いペースで成長しました。

そのため、半減による収益の減少を差し引くと、2016年7月に半減が起こったとき、ビットコインの法定通貨ブロックごとの収益は同時期の底値から約42％増加しましたが、計算能力は前年比で275％も増加しましたが、これは計算能力に比べてはるかに小さいものでした。言い換えれば、ケーキを掴む人々の成長率は、ケーキの成長率よりもはるかに高いのです。 2015 年の弱気相場でもマイニングは非常に困難だったことはわかっています。ということは、2016 年 7 月の半減期後のマイニングは、2015 年のサイクルの底よりも困難になるということでしょうか?

明らかに、そうではありません。鉱業は2016年と2017年に急速な発展を遂げました。

同様に、2019年の初めには、ハッシュレートが45Eで価格は約3,600ドルであり、マイニングは困難でした。 2020年5月の半減期後、価格が7,200ドルのままで、半減期による収益の減少を差し引くと、1つのBTCブロックの法定通貨収益は3,600ドルに相当し、成長率は0になります。この時点で、ネットワーク全体の推定パワーは150Eで、233％の増加となります。これは、鉱業業界で大規模な殺到が必ず起こることを意味するものではありません。

その理由は何でしょうか?

ブロック収益と計算能力に関する上記の推論はすべてマクロレベルのものです。実際には、鉱山機械メーカー、鉱山所有者、小売業者、投資家が行うミクロな意思決定は、はるかに複雑です。マイニングは、ある時点でのゲームではなく、中期的な期間にわたるゲームです。マイニングマシンメーカーにとって、コンピューティングパワーの各単位 T の販売価格は動的であり、各注文バッチには一定のスケジュールがあり、最終的にネットワーク全体に伝達されるコンピューティングパワーの価値も変化します。

強力なマイニングファームの所有者は、小売マイナーが最初に諦めた場合、より低価格でマイニングマシンを引き継ぎ、コンピューティング能力のシェアを拡大します。本質的には、これはビットコインマイニング市場の限界費用が継続的に減少するプロセスです。投資家にとって、機関投資家が全員一致で半減期に強気な期待を抱き、一部のマイナーが強気な感情からコインを保有し続ける場合、これは市場の需要と供給の変化につながり、価格の高騰が半減期によって引き起こされるブロック法定通貨の収益の減少を相殺することになります。

したがって、このような推論ロジックは正確ではありません。過去のデータから判断すると、この論理では半減後に採掘事故が発生するとは推論できません。

私たちの計算とインタビューによると、半減期が起こったとき、マイニングマシンメーカーの生産能力とサイクルが正常であれば、ビットコインの計算能力が大幅に低下する可能性は低いでしょう。理論上は廃止される予定のマイニングマシンの一部は、マイニングを継続するために、電気代が安い他の場所に移動される可能性もあります。

したがって、半減期中に採掘事故が発生しない可能性があります。

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