混沌とした市場環境の中で、ビットコインの「ポジショニング」がより明確になる

出典: Scallion Blockchain

米連邦準備制度理事会はアジア時間の開会前に再度の緊急利下げを実施した。 ＦＲＢは、米国を含む多くの国に公衆衛生事件がもたらした社会的、経済的損害に対応するため、今後金利を１００ベーシスポイント引き下げて０～０．２５％とし、７０００億ドルの量的緩和プログラムを開始すると発表した。

連邦準備制度理事会は、現地時間水曜日に予定されていた定期金利会合を前倒しし、現在の危機を効果的に制御することを期待して、単一の会合としては史上最大の金融政策介入を実施した。連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、政策担当者は困難な状況を緩和するためにできる限りのことをする必要があると述べた。パウエル氏はまた、本日の決定が米国経済を支え、市場を活性化させ、正常に戻すだろうとも述べた。連邦準備制度理事会は今週予定されていた会合を開催せず、本日の連邦公開市場委員会会合が火曜日または水曜日の会合に代わることになった。

連邦準備制度理事会（FRB）の予想外の利下げにより、米国における新型コロナウイルスの流行に対する市場の懸念が高まった。週末の欧州での感染状況のさらなる悪化と相まって、アジア市場の早い時間帯の取引ではリスク回避の感情が再び高まった。金現物価格は早朝の取引で3%上昇し、1オンス当たり1,575ドルとなった。これを受けて米ドル指数は急落し、米株価指数先物は約5％下落した。米原油価格は先週、2008年以来最大の週間下落を記録した後、急落を続け、早朝の取引で6％以上下落し、30ドルの水準を下回った。

連邦準備制度理事会の緊急利下げに続いて、カナダ、英国、ニュージーランドなどの中央銀行も緊急利下げを実施した。イタリアとオーストラリアは財政刺激策を発表し、日本は第2弾の防疫対策を発表した。欧州中央銀行は金利を引き下げなかったものの、債券購入規模の拡大を含む景気刺激策を開始した。主要国・経済圏による景気刺激策の「駆け込み」が市場のパニックをさらに悪化させた。

公衆衛生上の出来事が経済成長に打撃を与えるとの懸念から投資家が米国株から資金を引き揚げており、ドルの需要は減退している。ロシアとサウジアラビアの原油価格戦争が激化するにつれ、原油価格は急落した。しかし、景気後退懸念から投資家が株式を買わなくなったにもかかわらず、大量の資金が米国市場から撤退を拒んでいるため、市場では米国債が人気となり、足元では米国債利回りが過去最低を更新し続ける状況となっている。複雑な市場環境により、最近では米ドル、米国債利回り、国際原油価格が極めて稀な強い正の相関関係に陥っています。

しかし、まさにこの極めて特殊な状況において、これまで論理性の欠如を批判されてきたビットコインと、かつては効果的なつながりを形成することが極めて困難であったいくつかの伝統的な主要資産クラスとの間に、微妙な化学反応が起こったのです。

今朝、連邦準備制度理事会が緊急利下げを発表した直後、ビットコインに代表される暗号通貨市場は待望の集団的パフォーマンスの急上昇を迎え、過去数週間市場を大いに失望させた「安全資産としての新興国通貨」が、伝統的な金融市場で大きな出来事が発生した際に依然として一定の伝播効果を持つことを示した。しかし、ビットコインを金と同様の特性を持つ安全資産として位置付けることは、実際には十分正確ではありません。以下は、今年初めからのビットコインといくつかの伝統的な主要資産クラスとの相関関係の変化傾向を示しています。

ビットコインスポットゴールド

ビットコイン-米国ドル指数 (DXY)

ビットコイン-米国原油

ビットコインと10年米国債の利回り

ビットコイン-S&P 500

ビットコイン上海総合指数

図に示されているように、2020年の最初の75営業日は、世界金融市場が「血まみれ」になった特別な時期でもありましたが、ビットコインと金の正の相関は最近回復したものの、ビットコインと米国原油、10年米国債利回り、S&P500指数の現在の正の相関は、金との相関よりもはるかに強いです。金などの伝統的な安全資産と比較すると、危機後のビットコインの市場パフォーマンスは、リスク選好や市場センチメントに大きく左右される「リスク資産」のパフォーマンスに似ています。したがって、ビットコインを「デジタルゴールド」と定義するのは明らかに正確ではありません。

Binance Researchが発表した最新の分析によると、米国のBBB格付けの社債と国債のスプレッドは2016年の最高値に達し、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのグローバル金融ストレス指数（GFSI）は、統計が初めて収集された2010年以降、過去最高を記録しました。同時に、暗号資産市場も影響を受け、暗号通貨は「景気循環に左右される」商品であるという判断が裏付けられました。

ビットコインの場合、ライフサイクルが短いため、市場を分析する際に参照できる十分なサンプルを取得することが難しく、小さなサンプル分析から得られる結論の正確性を保証することは当然困難です。昨年一時広まったビットコインの「安全資産理論」が、わずか半年後に完全に覆されたのはそのためだ。確かに、世界的な危機は誰にとっても良いことではありませんが、ビットコインにとっては、危機によってもたらされた特別な環境は、この新興資産がより正確な位置を見つけるための絶好の機会となるかもしれません。