ブロフィン氏：FRBの急激な利上げ後、12月は暗号通貨市場にとって転換点となるかもしれない

インフレ状況が悪化している現状を考えると、FRBとしては、さらなる利上げを進め、継続的な利上げを通じて無リスク金利を押し上げる以外に選択肢はないと思われる。連邦準備制度理事会（FRB）は6月の会合決議で75ベーシスポイントの利上げを決定し、7月に75ベーシスポイントの利上げが行われる可能性は60％以上に上昇した。 9月と11月には、金利がそれぞれ50ベーシスポイント引き上げられる可能性がある。パウエル議長の態度から判断すると、連邦準備制度理事会は、ある程度のインフレ抑制と引き換えに、経済成長と雇用をある程度犠牲にすることを決定したようだ。これにより、すでに逼迫している暗号通貨市場の流動性がさらに悪化することは間違いありません。

暗号通貨市場にとって、将来の期待の継続的な低下はさらに致命的です。売り圧力の影響を受け、主流の暗号資産の現在の先物プレミアムレートはすでに従来の市場のリスクフリーレートよりも大幅に低くなっており、流動性の引き出しが加速しています。現時点ではこれより良い方法はありません。

流動性がすぐに回復しそうにありません。しかし、マクロ的な観点から見ると、米国債利回りの変化や米国中間選挙が暗号資産市場のパフォーマンスの好転につながる可能性があります。

米国債利回りのパフォーマンスは、暗号資産のパフォーマンスの好転を示すシグナルの 1 つです。今年の連邦準備制度理事会（FRB）の強硬姿勢により、2年国債利回りは高止まりしており、木曜日のFOMC会合の決定は、2年国債利回りの今後の動向にとって重要な要因となる。米国の2年債と10年債の利回りが着実に逆転すると、景気後退が発生し、それが継続するでしょう。金利を引き上げてもインフレを抑制するのは難しいことが証明されたため、連邦準備制度理事会は計画を調整し、サプライチェーンなど他の角度からインフレ問題に対処する可能性がある。

実際、連邦準備制度理事会の6月のFOMC会合の内容には、いくつかの関連するシグナルが明らかにされています。一方、連邦準備制度理事会は今年のインフレ率と失業率の予想を再び5.2%に引き上げた一方、今年の経済成長率の予想を引き下げた。一方、連邦準備制度理事会が発表した最新のドットプロットでは、金利は2023年も高止まりし、2024年から徐々に低下していくことが示されています。ただし、現在の経済状況はそれほど長い不況に耐えられるほど強くないため、金利引き下げを開始する時期はドットプロットで予想されているよりも早まる可能性があります。

それで、これはいつ起こるのでしょうか? 2022年11月の米国中間選挙が重要な節目となるかもしれない。現時点でもインフレを抑制できない場合、有権者はバイデン政権の経済パフォーマンスに疑問を抱くことになるかもしれないが、それは間違いなく有権者が望んでいないことだ。この時点で、金利上昇による不況は一般の人々が耐えられる限界に達しているのかもしれない。 ５月の消費者信頼感指数は既に２００８年の金融危機前後の水準を下回っており、さらなる金利上昇はさらなる悪影響を及ぼす可能性が高い。

また、連邦準備制度理事会は目標を部分的に達成した。世界の資本市場の流動性水準を反映するACWI指数は、6月中旬の時点で流動性が2020年末の水準まで縮小し、流行中に過剰発行された通貨と溢れかえった流動性が基本的に回復したことを示している。連邦準備制度理事会は、サプライチェーンが回復し、インフレが自然に低下するのを待つだけで、その後、インフレが「政策規制の下で正常な水準に戻った」と宣言できる。

したがって、12月の連邦準備制度理事会の会合は、流動性が回復するかどうかの重要な節目となるでしょう。暗号通貨市場では、BTC フォワードコールオプションのインプライドボラティリティがプットオプションを大幅に上回り、ボラティリティ面が価格上昇に傾き始めていることは注目に値します。この現象は5月には発生しませんでした。先物BTCオプションのボラティリティ表面の変化は、一部の投資家が連邦準備制度理事会が12月から金融政策を緩和すると予想していることを示唆しており、暗号通貨市場では年末から流動性が回復する可能性がある。

木曜日の6月のFOMCでは利上げが予想を上回る可能性があり、市場はFRBのより積極的な引き締め政策を消化しようと競い合っている。金利上昇と今後の半年ごとのデリバティブの引き渡しによってもたらされるリスクを考慮すると、暗号通貨市場は依然として大きな売り圧力に直面し、短期的には安全資産戦略（リスクリバーサルの組み合わせなど）が依然として投資家にとって最良の選択となるでしょう。