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出典: Blockware 編集：Shared Finance Neo 編集者注: 元のタイトルは「ビットコイン市場参加者を理解する - ビットコイン価格を動かすマイナーの脆弱性」です。 多くのアナリストは、ビットコインマイナーの生産コストの損益分岐点によってビットコインの価格の下限が生まれると考えています。この主張は不正確です。実際、ビットコインの価格がマイナーの生産コストに近づくにつれて、ビットコインの売りが加速する傾向があります。ビットコインの価格はマイナーからの売り圧力に直面している。価格サポートは、実際にはマイナーの降伏とネットワーク上のハッシュパワーの純減少、つまり有利な難易度調整に基づいています。マイナーに適用されるゲーム理論を理解することは非常に重要です。 マイナーがビットコインを生産するコストは電気代によって決まります。マイナーの運営費の 95% は電気代です。マイナーは、ビットコインの収益が電気代を上回るように、ビットコインが一定の価格に達することを必要とします。電気料金が最も安い鉱山会社は、大きな比較優位を持っています。 ビットコイン ネットワーク: 市場参加者は誰ですか? 彼らはビットコインの価格にどのような影響を与えますか?採掘ネットワークの層を剥がす 新世代の採掘機器が競争の場を平等にし、電気料金を高く維持するための競争に鉱山労働者を参加させている 鉱山会社の損益分岐点価格が価格の下限であるという神話を覆す 2020年の半減期がビットコイン業界に与える影響 - 3つのアプローチ 難易度: サトシ・ナカモトの独創的なネットワーク安定化メカニズム - その重要性を理解する マイナーの投降がビットコインの底値を加速させる可能性
1. 投資ファンド：ヘッジファンド、ベンチャーキャピタルファンド、ファミリーオフィス、その他の機関投資家。彼らはほぼ例外なく「ロングオンリー」戦略を採用しており、ショート戦略を取ることはめったにありません。彼らは通常、長期的には強気の傾向を持っていますが、信念が試される場合にはいつでもポジションを解消して撤退する能力を持っています。 2. 保有者: ビットコインの保有量を最大化しようとする長期保有者。コイン保有者は長期的に強気な傾向があり、投資ファンドよりも価格変動の影響を受けにくいです。ただし、投資ファンドと同様に、保有者はいつでもポジション全体を解消して立ち去ることができます。 3. マイナー: ビットコイン ネットワークのバックボーン。マイナーは投資ファンドやコイン保有者よりもビットコインに信頼を寄せています。彼らは長期的なビジョンを持っています。彼らは、再利用することも公正な市場価格ですぐに換金することもできない、ライフサイクルの長い資産に投資します。 ASIC マイニング リグのライフサイクルは 3 年以上で、SHA-256 プロトコル (ほぼ Bitcoin のみ) のマイニングにのみ使用できます。ビットコインのマイニング施設の寿命は 5 年以上で、通常はマイニング機器の冷却専用に設計された再構成された倉庫です。平均して、採掘業者は採掘設備、施設建設、電気代に投資した後、採算が取れるまで 18 か月かかります。マイナーはビットコイン ネットワークに対する売り圧力の主な推進力です。彼らは新しく発行されたビットコインをすべて受け取り、それを売却してマイニング事業の資本と運営費を賄わなければなりません。毎月約54,000個の新しいビットコインが採掘されます。ビットコインが1万ドルで取引されていた場合、毎月5億4000万ドル相当の新たなビットコインがマイナーに供給されることになります。 54,000 ビットコインの大部分は、電気代を支払うためにマイナーによって売却されなければならない。電気料金が高いマイナーは、電気代を支払うためにビットコインのより大きな割合を売却しなければなりません。ビットコイン ネットワーク上の資本流出の大部分はマイナーによって引き起こされています。 過去 8 か月間、新世代のマイニング機器のリリースにより、大きな変化が見られました。 Bitmain の S17 Pro 50T は、S9 13.5T よりも 50% 多くのエネルギーを消費しますが、ハッシュ パワーは 300% 増加します。各 S17 Pro 50T は、4 台の S9 13.5T マイニング リグと同等のハッシュ パワーを展開します。かつては Tier 1 および Tier 2 のマイナーがネットワーク ハッシュ レートの大部分を占めていましたが、電気料金が安いため、次世代のマイニング機器にアップグレードする動機がほとんどありません。旧世代の S9 13.5T は 16nm チップを使用していますが、S17 Pro 50T は 7nm チップを使用しています。チップの革新により、計算能力の消費電力が低減したため、電気の重要性は低下しました。新世代のマイニング機器は、高電気料金による経済的影響を軽減します。逆に、電気料金が低いと、非効率な旧世代のマイニング機器の相対的な不利な点の影響が軽減されます。レイヤー 1 とレイヤー 2 の両方において、ネットワーク上にまだ残っている古いマイニング機器の現在の比率を考えると、ビットコイン/バランスシートの枯渇の機会費用は、生産コストの削減と引き換えにマイニング機器をアップグレードすることにはつながりません。他のレイヤーが古いマイニング機器を使用している限り、レイヤー 1 とレイヤー 2 は古いマイニング機器と競争力を維持します。また、次世代のマイニング機器から得られる将来のハッシュはレイヤー 3 ～ 8 で 100% に近づくため、レイヤー 1 ～ 2 は強制的にアップグレードされることになります。ビットコインの半減期は、このイベントのハイライトとなる可能性が高い。電気料金が上がると、次世代のマイニング機器を購入するために資本を投入するためにビットコインの準備金/バランスシートを使い果たす機会費用が急速に有利になります。 2019年5月、先見の明のあるマイナーたちは、2020年の半減期によりS9がシャットダウンされるリスクがあると予測し始めました。その結果、過去 8 か月間で、Tier 3 ～ 8 は次世代のマイニング リグへのハードウェア アップグレード サイクルを積極的に主導してきましたが、Tier 1 と 2 は旧世代の S9 を引き続き稼働させています。次世代のマイニング マシンのアップグレード サイクルにより、ネットワーク ハッシュ レートが 80% 増加し、レイヤー 3 ～ 8 で表されるネットワーク ハッシュ レートの割合が増加し、レイヤー 1 と 2 で表されるネットワーク ハッシュ レート全体のシェアが減少しました。したがって、これはビットコイン ネットワークに対する環境保護主義者の予測を覆すことになります。特定のハッシュレートを超えると、ビットコイン ネットワークのエネルギー消費が過剰になると予測する人が多くいます。以下の分析は、異なる電力価格で運営されているマイナーの利益率が圧縮されることによって引き起こされる売り圧力と、採算の取れないマイナーが生産を停止すると生じるその後の安心感（困難の影響）を示しています。さまざまなシナリオにおける鉱夫の行動と意思決定を説明するために、ゲーム理論に基づくシミュレーションを提供します。これらはビットコインの価格目標ではなく、半減期の前後の特定の価格レベルでビットコインがマイニング ネットワークに与える影響です。このシミュレーションでは、「マイニング層」内のすべてのマイナーが単一の平均 kWh レートを使用します。この簡素化により、ビットコインの損益分岐点価格のしきい値ごとに「オフ」になっているマイニング リグの数が統合されます。マイナーが失敗すると、ウォーターフォールが発生し、ネットワークの難易度と生き残ったマイナーの収益性のその後の調整が増幅されます。これらの仮定に基づいて、このモデルは「ステップ マップ」を作成します。これは現実を概念化するのに役立つ図解ですが、よりスムーズで直線的な進行の方が実際の適用をよりよく反映します。一貫性を保つために、この分析では次の主張をします。 S17 は新世代のマイニング機器を表し、S9 は旧世代のマイニング機器を表します。新世代のハッシュレートと旧世代のハッシュレートの比率は現在、それぞれ 61.38% と 38.63% です。レイヤー 1 の各マイナーの電気料金は、レイヤー 1 のすべてのマイナーの平均 kWh 電気料金に基づいて均一です。したがって、この分析では、各レイヤーのすべてのマイナーの損益分岐点生産コストは等しく、この価格に違反すると、すべてのマイナーが生産を停止します。分析期間中、ネットワークに新しいマイナーは参加しませんでした。下の表の分布によると、各層における S17 および S9 マイニング マシンの割合は異なります。 Blockware Solutions, LLC は、北米最大のビットコインマイニングリグ販売業者の 1 つです。当社の顧客およびパートナーには、米国、カナダ、メキシコ、ベネズエラ、パラグアイ、南アフリカ、アイスランド、スウェーデン、ノルウェー、ブリティッシュコロンビア、ドイツ、東ヨーロッパ、カザフスタン、ロシア、アラブ首長国連邦、イラン、モンゴル、中国、日本、オーストラリアが含まれます。当社の広範なリーチ: 顧客ベース、戦略的パートナー、ビジネスアソシエイト、ネットワーク担当者は、ネットワークハッシュレート全体の 20% 以上を占めています。私たちは、トップクラスのマイニングプールや大手 ASIC メーカーとワーキングミーティングやピアレビューを実施し、各地域のハッシュレートの割合、電気料金、マイニングマシンモデルの分布に関する洞察を得ました。私たちは、中国の成都にある30メガワット以上のマイニングファームや、ニューヨーク州北部と太平洋岸北西部の水力発電が豊富な地域を訪問しました。中国四川省、ベネズエラ、カザフスタン、テキサス州西部、ニューヨーク州北部、太平洋岸北西部の顧客とパートナーは 3c 未満の電力を使用していますが、そのほとんどは旧世代のマイニング機器のみを使用してマイニングを行っています。電気料金が低いため、より効率的なマイニング機器のメリットが減少し、次世代のマイニング機器へのアップグレードにかかる莫大なコストを正当化できないため、次世代のマイニング機器にアップグレードする動機がほとんどありません。 1万ドルのビットコイン：あらゆるレベルで大きな利益率ビットコインが 10,000 ドルで取引されていたとき、すべてのマイナー レベル、特に S17 マイナー プラットフォームは健全な利益率を享受していました。ただし、Tier 8 マイナーの場合、S9 マイナーの価格はシャットダウン価格に近くなります。たとえビットコインの価値が 10,000 ドルだったとしても、レイヤー 8 の S9 によって生成されたビットコインの 96.3% を電気代を支払うために売却する必要があります。上記の仮定に基づくと、マイナーは電気代を支払うために毎月少なくともビットコインの 39.12% (211,225,815 ドル相当) を売却する必要があります。これは、投資ファンドやコイン保有者から新たに投入される現金が、採掘会社が運営資金として生み出す法定通貨の流出額と一致するためには、月額 2 億 1,122 万 5,815 ドルに達する必要があることを意味します。鉱山会社からの売り圧力は一貫しているが、投資ファンドや保有者によって調達される新たな資本は市場感情によって左右され、市場サイクルの段階に応じて変化する。ビットコイン7,500ドル：マイナーの損益分岐点価格が価格の下限であるという神話を覆すビットコインの価格が下がると、マイナーの利益率は圧迫される。その結果、電気代を支払うためにブロック報酬のより大きな割合を売却せざるを得なくなります（収益は減少しますが、経費は同じままです）。レイヤー 6、レイヤー 7、レイヤー 8 で S9 を運用しているマイナーを見てみましょう。ビットコインの価格がマイナーの損益分岐点に近づき、それを突破するにつれて、マイナーは損失を出して運用することになります。彼らは採掘したビットコインをすべて売却しなければならないだけでなく、電気代を支払うためにビットコインの備蓄も売却しなければならない。これにより、新たに採掘されたビットコインに加えて、市場にさらなる売り圧力がかかり、サポートとは正反対の事態となります。 多くの人は、採掘者が損益分岐点に達すると、単に操業を停止すれば損失は出ないと考えています。これはひどく誤解されている誤解です。契約上の義務と財務管理の失敗により、鉱山会社は損失を出して運営することになる場合が多い。これにより、マイナーは採掘したビットコインよりも多くのビットコインを売却せざるを得なくなりました。ビットコインの在庫が枯渇し、市場にさらなる売り圧力が生じます。 1. マイナーは電力会社と交渉して電気料金を引き下げていますが、この料金は最低電力使用量のしきい値に依存しています。その結果、一部のマイナーは、最低使用要件を満たすためにマイニングを継続する必要があるため、一定期間損失を被ることになります。さもなければ長期金利を失うことになる。彼らは、（利益が出ないときに）単に1週間または1か月間閉鎖し、ビットコインが回復するのを待つことはできません。 2. 多くのマイナーは、マイニング機器をホスティング施設に送ります。これらのホスティング契約では、固定月額料金（電気料金によって決定）を支払うことで、マイナーを 1 ～ 2 年間、固定のマイニング リグに拘束します。マイナーがこれらの月々の支払いを怠った場合、ホスティング施設はマイニング機器を差し押さえることができます。その結果、多くのマイナーは債務不履行を回避し、高価なマイニング機器を失うリスクを回避するために、数か月間損失を出してマイニングを行うことになります。 4. 鉱山労働者は投機家になった。鉱夫も人間なので、人間の心理に影響を与えます。多くのマイナーは、ビットコインをいつ、どれだけ売るかに関するガイドラインを実装しようとしています。多くのマイナーは、受け取ったビットコインをすべて、毎週、毎月、または電気代を賄うのに十分な量だけ売却することがあります。残念なことに、ビットコインが上昇すると、マイナーは値上がりの恩恵を受けようと投機家に変わる傾向があります。私たちは、暗号通貨業界最大のOTCデスクの1つと分析を共有しています。 2019年9月、私たちは、一部のOTCデスクマイニングクライアントが清算計画から逸脱し、ビットコインが引き続き上昇すると信じて、7月と8月に採掘したビットコインを保有することを選択した方法について説明しました。ビットコインは6月下旬にピークを迎え、マイナーたちは9月下旬と10月にはるかに安い価格でコインを売却しなければならなかった。この状況により、新たに採掘されたビットコインに加えて、ビットコイン金庫の清算によってさらなる売り圧力が生じるため、ビットコインの売りが加速します。つまり、ビットコインの価格が 10,000 ドルの場合、電気代を支払うために毎月採掘されるビットコインの 39.12% のみを売却すれば済みます。ビットコインが 7,500 ドルまで下落すると、すべてのマイナーの利益率が低下し、レイヤー 6、7、8 の S9 マイナーが損失を被りました。その結果、毎月採掘されるビットコインの53.18%を電気代を支払うために売却する必要がある。ビットコインをマイニングする非効率的な旧世代のマイニング リグ (S9 を実行する 3 ～ 8 層) が多数存在します。これらのマイナーは、採掘したビットコインのほとんどを電気代を支払うために売却する必要があるため、ビットコインを売却しなければならないという最大のプレッシャーにさらされています。ティア 3～8 のマイナー、つまり S9 を実行しているマイナーも損益分岐点価格が最も高くなります。これらは、ビットコインの価格に下向きの圧力をかけているマイニング ネットワーク内の現在の圧力ポイントを表しています。ビットコインが5,000ドルまで下落し続けると、第6層、第7層、第8層のS9マイナーは強制的にシャットダウンされるでしょう。これにより、難易度の調整が有利になり、生き残ったすべてのマイナーの損益分岐点価格が上昇します。しかし、難易度調整のメリットにもかかわらず、ビットコインの価値が 5,000 ドルになると、S9 を運用する Tier 4 および Tier 5 のマイナーは損失を出すことになります。レイヤー 4 および 5 の S9 は、マイニング ネットワークにおける新たな圧力ポイントとなり、ビットコインの価格をより脆弱にします。これらの S9 は、前述のマイナーの降伏ロードマップに従います。つまり、破産してシャットダウンを余儀なくされるまで、電気代を賄うためにビットコイン資金を使い果たし始めます。これにより、シャットダウンが発生するまでビットコインに対する売り圧力が高まります。非効率なマイナーが閉鎖された後、ビットコインの価値は5,000ドルに長期間にわたって赤字で運営した後、Tier 4 および Tier 5 のマイナーは S9 をシャットダウンし、その結果、生き残ったマイナーにとって有利な難易度調整が行われました。レイヤー 4 とレイヤー 5 のクローズド S9 は、ネットワーク全体のハッシュレートの 14.5% を占めます。これは、シャットダウン後、レイヤー 4 およびレイヤー 5 の S9 によって以前に収集された新しく採掘されたビットコインの 14.5% が、生き残ったマイナーに再分配されることを意味します。この再分配により、生き残ったマイナーの損益分岐点価格が上昇し、生き残ったマイナーの利益率が上がるため、ビットコインの売り圧力が軽減されます。新しく採掘されたビットコインは、より強力な（より効率的な）マイナーによって蓄積されるようになりました。鉱山会社の最小売り圧力は69.60%から51.49%に低下した。ビットコインが半減期を経て 5,000 ドルに到達した場合、ネットワークは健全なクリーンアップを実施し、ビットコインは再び新たな高値に到達する絶好のチャンスに恵まれることになります (ビットコインの価格が 8,000 ドルになっただけでも、大幅なクリーンアップが実現します)。ビットコイン建てのマイニング収益は50%減少します。マイニングの利益率を安定させるためには、ビットコインの価格が上昇し、マイナーが米ドルで同じマイニング収益を受け取れるようにする必要があります。これは、マイナーが電気代を賄うために非常に重要です。 2.5 セント以上のすべての S9 (ティア 2-8) が損失を出して稼働し、6.5 セント以上 (ティア 7-8) の S17 を稼働しているマイナーも損失を出して稼働を停止せざるを得なくなるため、マイナーの降伏は極度に高まります。 非効率なマイナーの停止によりビットコインは5,000ドルに下落 — 半減期後サトシ・ナカモトの独創的なネットワーク安定メカニズム：難易度がマイナーの利益率に及ぼす魅力を理解する半減期後2～4か月間ビットコインの価格が低水準に留まる場合、損失を出している多くのマイナーは閉鎖を余儀なくされるだろう。損失を出している鉱山会社がすべて閉鎖すると、生き残った鉱山会社の利益率は大幅に低下するでしょう。短期的にはネットワークが混乱に陥ることになりますが、非効率なマイナーが停止すると、難易度調整は安定状態に戻ります。難易度: ビットコイン プロトコルには、マイニング ネットワークの収益性を安定させる自己修正メカニズムがあり、マイナーにネットワークのセキュリティを継続的に確保するための十分なインセンティブが提供されます。マイナーはビットコインブロックチェーンのバックボーンであり、セキュリティ層です。難易度メカニズムにより、効率的なマイナーがパフォーマンスを発揮するようにインセンティブが与えられます。これは、ビットコインマイニングにおいて最も過小評価され、十分に理解されていない現象の 1 つです。マイニング ネットワークが限界圧縮を経験すると、最も効率の悪いマイナーが層ごとに排除されます。非効率なマイナーがシャットダウンされると、ネットワーク上のブロックをタイムリーに解決できるハッシュが少なくなり、ネットワークがブロックをマイニングするのにかかる時間が長くなります。ネットワークが 10 分以内にブロックを解決しない場合は、適切な難易度調整が行われます。ネットワークからシャットダウンされたマイナーがかつて獲得していた報酬の一部は、現在もネットワーク上に残っているマイナーに分配されるようになりました。これは好ましい困難な調整であると考えられます。このプロセスは、利益率が正常に戻るか、生き残った/最も効率的なマイナーにとって非常に利益が上がるまで続きます。採掘は生き残るための仕事です。難易度の調整により、効率的に稼働しているマイナーに対するビットコインの価格調整の影響が軽減されます。 多くの市場参加者はビットコインの将来について推測している。確かなのは、5月中旬までに、新たに発行されたブロック報酬が半減するため、ビットコインが直面する可能性のある売り圧力が50％減少するだろうということだ。供給量が 50% 削減されると、ビットコイン プロトコルのコードによって完全に決定されるビットコイン供給量の緩やかながらも持続的な下降傾向が緩和されます。これはビットコインの価格にとってプラスのきっかけとなる。 2. 需要側の経済状況の改善（需要の半減による）がポジティブな感情を引き起こした経済学者は、ビットコインは現時点では不安定すぎて効果的な価値保存手段にはならず、また、速度が遅すぎて効果的な決済プラットフォームにはならないので価値がないと言うかもしれない。ビットコインの極端主義者は、ビットコインはその希少性ゆえにデジタルゴールドであると言うかもしれません。最終的には、市場がビットコインの価格を決定します。ビットコインは歴史的に半減期まで下落し、上昇トレンド/強気サイクルを継続してきました（途中で常に複数の深刻な反落を伴います）。ほとんどの市場参加者は、これらの歴史的傾向を深く理解しています。半減期は価格に織り込まれていると主張する人もいるが、大多数の市場参加者が現金ポジションを展開し、価格目標を達成したことを確認できない限り、これは証明できない。意見は様々ですが、ほとんどの市場参加者は一定額の現金ポジションを保有しています。半減期は誰もが気にしており、需要の面で前向きな感情を生み出しています。この心理的にポジティブな感情により、市場参加者は現金ポジションを上昇の勢いに乗せることを予想し、準備することになります。誰もがビットコインの半減期のトレンドが来ることを予見していましたが、ある時点で、誰もがビットコインの大幅な上昇を逃しました。これが、ビットコインが他のどの資産よりも魅力的な理由です。これは市場であり、市場は人間の心理によって動かされます。ビットコイン市場参加者の心理としては、半減期前には強気になる傾向がある。これにより、ビットコインの需要側にポジティブな感情が生まれます。ビットコイン ネットワークが大幅な、または持続的な有利な難易度調整を経験すると、ビットコインの価格が底を打つ可能性が高まります。これは、新たに採掘されたビットコインが、最も効率的で財政的に健全なマイナーによって配布され、蓄積されているためです。生き残ったマイナーが獲得したビットコインの量（ビットコイン建て）は、シャットダウンしたマイナーが獲得したビットコインの量に比例します。こうした稀な金儲けの機会により、生き残ったマイナーは大量のビットコインを蓄積することができた。多くの市場参加者は急速に新たな刺激を得ている。中央集権型の貸し手と分散型の貸付プラットフォームを通じて、マイナーは採掘したビットコインを担保として現金または安定したビットコインと引き換えに借金をすることができます。現在、マイナーはビットコインを売却するのではなく保有することができますが、電気代を支払ったり、契約を設定したり、マイニング機器を追加購入したり、インフラをさらに拡張したりする義務は依然として残ります。この動きにより、ネットワークからの売り圧力が軽減され、ビットコインの価格上昇の大きなきっかけになると考えています。強い保有者によってビットコインが蓄積されるにつれて、ビットコインは長期にわたって保持され、ネットワークから供給を削減するのと同等の量にまで蓄積される可能性があります。これらの経験豊富なマイナーは、以前にもマイナーの降伏を目撃しており、バランスシートに大量のビットコインを保有しています。多くの人は、ビットコインの価格が低いときはそれを保有することを選択するだろうと考えています。大量のビットコインを保有するマイナーにとって、市場で借金をすることは、価格下落時にビットコインを保有するためのもう1つの手段となり、売り圧力を軽減し、下落時の底値を加速させることになる。これはネットワークへの刺激源となる可能性があるが、過度の投機が伴うと債務は否定的な形で終わることが多いため、それがどのように終わるかについては注意する価値がある。上記の 3 つの力を組み合わせると、ビットコイン価格の供給側と需要側の経済性が劇的に改善し、強力な乗数効果が期待できます。これが、半減期後にビットコインの価格が上昇する理由です。ビットコインは半減期後に7,500ドルに反発 - マイナーの投降により底値が加速マイナーがシャットダウン（降伏）した後、新たに採掘されたビットコインは最も効率的なマイナーに分配され、これらのマイナーは損益分岐点価格をはるかに上回る価格で取引されるため、ビットコイン市場での売り圧力が最小限に抑えられます。ビットコインが売却されると、マイニング会社は摩擦を生むために閉鎖され、ビットコインが上昇すると、マイニング会社は摩擦を生むために再開するのと同じです。多くの鉱山労働者は電気代、ホスティング料金、土地のリース料を数か月滞納している可能性があり、数か月分の家賃を支払わなければ操業を再開することはできないだろう。これにより、ビットコインの価格が上昇しやすくなります。また、価格が上昇すると、生き残ったマイナーが健全な利益率を持つため、電気代（一定のまま）を賄うために、新たに採掘されたビットコインの一部を売却する必要がなくなります。シャットダウンしたマイナーは、ビットコインの価格が上昇している間は採掘できません。これは、価格が下落し、すぐに生産を停止できないときに、損失を出して操業している鉱山労働者が経験する摩擦に似ています。ビットコインの価格が大幅な難易度調整後に回復すると、より大きな利益を得るために作業を停止する必要のない効率的なマイナーにとって有利な環境が生まれます。ビットコイン価格が半減期後に1万ドルに回復、マイナーの投降でビットコイン価格の下落が加速摩擦により、非効率的な鉱山労働者は適時に生産を再開できなくなります。したがって、新しく採掘されたビットコインの報酬は効率的なマイナーによって蓄積されるため、新しく採掘されたビットコインの最小売り圧力は減少し続けます。ビットコインの価格が10,000ドルになると、マイナーの売り圧力は最低23.33%に低下しました。次の比較は、非効率的なマイナーを削除し、ネットワーク上の潜在的な売り圧力を軽減することで、クリーンアップがいかに健全なものになるかをうまく示しています。サイクルは繰り返される：ビットコインは半減期後に1万ドルまで上昇し、その後厳しい調整後に反発するビットコインの価格が十分に上昇した後、非効率的なマイナーはようやくやり直すことができるようになります。これにより、より多くのマイナーが同じ量のビットコインをめぐって競争することになり、難易度の調整が不利になります。これにより、マイナーからの最小売り圧力が 23.33% から 51.49% に増加しました。これは難易度の引力の素晴らしい例ですが、ネットワークに参加するマイナーが難易度を不利に調整するため、利益が圧縮されるのが見られます。難易度はマイニング ネットワークを安定させ、ビットコインのセキュリティ レイヤーを維持するための十分なインセンティブを提供します。時間の経過とともに、ビットコインの価格変動にもかかわらず、利益率は、意志の強い効率的なマイナーが利益を上げ続けるのに十分な高さを維持しました。最終的には、非効率的に運営しているマイナーは困難によって排除されるでしょうが、ビットコインの価格が短期的に急上昇すると、非効率的なマイナーでも健全な利益率を享受できるようになります。半減期を恐れる人は多いが、マイナーの心理とゲーム理論が行動を左右する仕組みを理解していれば、効率的なマイナーは半減期の前後両方を歓迎するはずだ。最も効率的な採掘装置 (6.3c) を持つマイナーは痛みを感じるでしょうが、生き残るでしょう。ビットコインは当然ながらマイナーからの売り圧力に直面しており、それがビットコインの価格を押し下げています。半減期後は、マイナーからの売り圧力を相殺するために新たな法定通貨が必要になるだろう。したがって、長期的な価格上昇を達成するために十分な法定通貨を金融システムに注入することで、投資ファンドとコイン保有者は下落圧力をより安定させることができるようになります。
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