マイナーはビットコインの価格にどのような影響を与えるのでしょうか?

原題: マイナーとビットコインの価格

（日本の花瓶のバラ、ゴッホ）

はじめに: ビットコイン市場の参加者には、投資ファンド、コイン保有者、マイナーが含まれます。マイナーはビットコイン ネットワークの基礎であり、ネットワークの継続性とセキュリティを確保します。マイナーは現在、1か月あたり54,000ビットコインを採掘しており、売り圧力があり、特に価格が下落すると、売り圧力はさらに大きくなります。しかし、ビットコインには難易度調整の仕組みがあります。ハッシュパワーがどれだけ使われても、一定期間内にマイナーが競い合うビットコインの数は決まっています。ビットコインの価格が変動すると、非効率なマイナーが降伏したり、非効率なマイナーがビットコイン ネットワーク上で利益を上げたりする現象が発生します。この現象はビットコインの価格の上昇または下降を加速させ、ビットコインの価格変動の原因にもなります。マイナー間のゲームを理解することは、価格変動を理解するための鍵の 1 つです。この記事の著者はBlockwaresolutionsで、Blue Fox NotesコミュニティのSOTIによって翻訳されました。

多くのアナリストは、ビットコインのマイナーにとっての生産コストの損益分岐点価格がビットコインの下限を形成すると考えています。この主張は不正確です。実際、ビットコインの売却は、価格がマイナーの生産コストに近づくにつれて加速する傾向があります。ビットコインの価格にはマイナーからの売り圧力が継続している。価格サポートは実際にはマイナーの降伏とネットワーク上のハッシュパワーの純減少に基づいており、これは難易度の調整に有益です。マイナーのゲームメカニズムを理解することが重要です。

マイナーにとってビットコインを生産するコストは主に電気代から生じます。マイナーの運用コストの 95% は電力消費から生じているからです。マイナーは、獲得するビットコインの収益が消費する電気代を上回るように、ビットコインの価格が一定のレベルに維持されることを必要とします。電気代が最も安いマイナーは明らかに比較優位を持っています。

以下のことを分析します。

ビットコインネットワーク:

市場参加者は誰ですか？彼らはビットコインの価格にどのような影響を与えますか？

マイニング ネットワークのさまざまなレイヤーを剥がします。

次世代のマイニング マシンがどのようにして競争の場を平等にし、高電力消費のマイナーをゲームに参加させ続けるのか。

神話を覆す - 「マイナーにとっての損益分岐価格は最低価格である」。

2020 年の半減期がビットコイン業界に与える影響 — 三位一体の打撃。

難易度: サトシ・ナカモトの独創的なネットワーク安定化メカニズム — その重要性を理解する。

マイナーの降伏がビットコインの下落を加速させている様子。

ビットコイン市場参加者の主な3つのタイプ

投資ファンド - ヘッジファンド、ベンチャーキャピタルファンド、ファミリーオフィス、その他の機関投資家。彼らはほぼ例外なく「ロング」戦略を採用し、ショート戦略を取ることはめったにありません。基本的に、彼らは長期的に強気の傾向を持っていますが、信念に疑問が生じた場合、いつでもポジションを解消して立ち去る能力も持っています。

ホドラー – ビットコインの保有量を最大化し、長期的にコインを蓄積しようとする人々。コイン保有者は長期的に強気な見方をしており、投資ファンドほど価格変動に敏感ではありません。ただし、投資ファンドと同様に、保有者はいつでもポジション全体を解消して立ち去ることができます。

マイナー – ビットコイン ネットワークのバックボーン。マイナーは投資ファンドやコイン保有者よりもビットコインを強く信じています。彼らの視野はもっと広い。彼らは、他の目的に使用したり、公正な市場価格ですぐに換金したりできない、ライフサイクルが長い資産に投資します。

ASIC マイナーのライフサイクルは 3 年以上で、SHA-256 プロトコル コイン (ほとんどの場合 Bitcoin) のマイニングにのみ使用できます。ビットコインのマイニング機器のライフサイクルは 5 年を超え、通常はマイニングマシンを冷却するために特別に設計された再構成された倉庫に設置されます。平均すると、採掘者が採掘マシン、施設の拡張、電気代に投資した後、採算が取れるまでには 18 か月かかります。マイナーはビットコインネットワークにおける売り圧力の主な発生源です。彼らは新しく発行されたビットコインを受け取り、それを売却してマイニング事業の資本と運営費を賄わなければなりません。

鉱山会社からの売り圧力

現在、毎月約 54,000 個の新しいビットコインが採掘されています。ビットコインが 1 万ドルで取引されている場合、毎月 5 億 4000 万ドル相当の新たなビットコインがマイナーに供給されていることになります。マイナーは電気代を支払うために54,000ビットコインのかなりの部分を売却しなければならない。電気代を多く消費するマイナーは、電気代を賄うために保有するビットコインのより大きな割合を売却しなければなりません。ビットコイン ネットワーク上の資本流出のほとんどはマイナーによって引き起こされています。

次世代の採掘機械が競争の場を平等にする方法

次世代マイニングマシンのリリースにより、過去 8 か月間で動向は変化しました。 Bitmain S9 13.5Tと比較すると、BitmainのS17 Pro 50Tは50%多くのエネルギーを消費しますが、ハッシュパワーは300%高くなります。各 S17 Pro 50T マイニング マシンへの投資は、4 台の S9 13.5T マイニング マシンのハッシュ パワーに相当します。レイヤー 1 および 2 のマイナーは、ネットワーク ハッシュレートの大きな割合を占めていましたが、電力消費が少ないため、次世代のマイニング マシンにアップグレードする動機はほとんどありませんでした。

S9 13.5T などの旧世代のマイニング マシンは 16nm チップを使用していますが、S17 Pro 50T は 7nm チップを使用しています。チップ技術の革新により、1テラハッシュあたりの消費電力が少なくなり、電力の重要性は低下しました。次世代のマイニングマシンは、電気料金の上昇による経済的影響を軽減します。逆に、電気代が低いと、効率の低い旧世代のマイニングマシンの相対的な不利な点の影響が軽減されます。

レイヤー 1 と 2 の場合、ネットワーク上でまだ稼働している古いマイニング マシンの割合に基づくと、ビットコイン/バランスシートの枯渇の機会コストと、マイニング マシンのアップグレードによる生産コストの削減を交換することはあまり魅力的ではありません。他のレイヤーが古いマイニング マシンを使用している限り、レイヤー 1 と 2 は古いマイニング マシンと競争力を維持します。鉱業は、実行可能性と、同業他社よりも競争力を高める必要性が重要です。将来、レイヤー 3-8 の次世代マイナーのハッシュ パワーが 100% に近づくにつれて、レイヤー 1-2 は強制的にアップグレードされることになります。半減がこの出来事を引き起こす可能性が高い。

電気代が上昇するにつれ、次世代のマイニングマシンの購入に投資するためにビットコインの準備金/バランスシートを使い果たす機会費用が急速に魅力的になってきています。 2019年5月、先見の明のあるマイナーたちは、2020年の半減期によりS9がシャットダウンされるリスクを予想し始めました。その結果、レイヤー 3-8 は過去 8 か月間、次世代のマイニング マシンのハードウェア アップグレード サイクルを積極的に主導してきましたが、レイヤー 1 と 2 は古い S9 マイナーを引き続き使用しています。次世代のマイニング マシンのアップグレード サイクルにより、ネットワーク ハッシュ レートが 80% 増加し、レイヤー 3 ～ 8 で表されるネットワーク ハッシュ レートが増加し、レイヤー 1 と 2 がネットワーク ハッシュ レート全体に占める割合が減少しました。

したがって、これはビットコイン ネットワークについて声高に主張する環境保護論者の予測に反することになります。ビットコインネットワークが一定のハッシュレートを超えるとエネルギー消費が過剰になると多くの人が予測していましたが、マイニングマシンの効率化が進むにつれて、ネットワークのエネルギー消費は大幅に減少しました。

ビットコインマイナーの行動を理解する

以下の分析は、異なる電気料金で運営されているマイナーの利益率の圧縮によって引き起こされる売り圧力と、採算の取れないマイナーが閉鎖されると売り圧力が緩和されることを示しています (難易度の影響)。 （ブルーフォックスノート：計算能力の低下は難易度の調整をもたらす）私たちはゲーム理論に基づいたシミュレーションを提案し、さまざまな状況でのマイナーの行動と意思決定を示します。これらはビットコインの価格目標ではなく、半減期の前後でビットコインが特定の価格レベルにあるときにマイニング ネットワークにどのような影響を与えるかを示すことを目的としていることに注意してください。

このシミュレーションでは、「マイナー レイヤー」内のすべてのマイナーが単一の平均 KWh レートを使用します。この単純化には、ビットコインの損益分岐点価格のしきい値ごとにシャットダウンするマイナーの数が組み込まれています。マイナーがシャットダウンすると、ウォーターフォールが発生し、ネットワークの難易度と生き残ったマイナーの収益性の調整が拡大します。これらの仮定により、このモデルは概念的な現実を説明するのに役立つ「ステップ図」を作成しますが、よりスムーズで直線的な進行の方が実際の適用をよりよく反映します。

一貫性を保つために、この分析では次の仮定を立てます。

*Bitmain S17 は次世代のマイニング マシンを表し、Bitmain の S9 は旧世代のマイニング マシンを表します。次世代マイニングマシンと旧世代マイニングマシンのハッシュパワー比は現在、ネットワーク全体のハッシュパワーの61.38%と38.63%を占めています。

* レイヤー内の各マイナーの電気コストは均一であり、すべてのマイナーの平均 kWh レートに基づいています。したがって、この分析では、地層内の各マイナーの損益分岐点生産コストは同じであると想定され、価格がそのコストを下回るとすべてのマイナーが停止します。

*分析中は、新しいマイナーがネットワークに参加しないと想定されます。

*各レイヤーの S17 および S9 マイニング マシンの比率は、次の表の分布に基づいて変化します。

私たちがこれらの仮定に自信を持っている理由:

*Blockware Solutions は、北米最大のビットコインマイニングマシン販売業者の 1 つです。当社の顧客とパートナーは、米国、カナダ、メキシコ、ベネズエラ、パラグアイ、南アフリカ、アイスランド、スウェーデン、ノルウェー、コロンビア、ドイツ、東ヨーロッパ、カザフスタン、ロシア、アラブ首長国連邦、イラン、モンゴル、中国、日本、オーストラリアに存在します。当社の顧客ベース、戦略的パートナー、ビジネス パートナーは、ネットワーク全体のハッシュ レートの 20% 以上を占めています。

* 各地域のハッシュレート、電気代、マイニングマシンモデルの分布を把握するために、トップクラスのマイニングプールや大手ASICメーカーとワーキングミーティングを開催し、ピアレビューを実施しました。

* 私たちは、中国の成都にある30MW以上の鉱山のほか、水力発電が豊富なニューヨーク州北部と太平洋岸北西部の鉱山も訪問しました。

*中国四川省、ベネズエラ、カザフスタン、テキサス州西部、ニューヨーク州北部、太平洋岸北西部の顧客とパートナーの電気料金はいずれも 3 セント未満ですが、そのほとんどは旧世代のマイニング マシンを使用してマイニングを行っています。次世代のマイニングマシンにアップグレードする動機はほとんどなく、それは電気料金が低いため、より効率的なマイニングマシンのメリットが減り、また、次世代のマイニングマシンへのアップグレードにかかる莫大なコストが今のところ魅力的ではないためです。

1万ドルのビットコイン：どの層でも堅実な利益率がある

ビットコインが1万ドルで取引されていたとき、あらゆるレベルのマイナーが、特にS17リグで健全な利益を享受していました。ただし、レイヤー 8 マイナーにとって、S9 マイニング マシンはシャットダウン価格に近づいています。ビットコインの価格が1万ドルになったとしても、レイヤー8のS9で採掘されたビットコインの96.3%を売却して電気代を賄う必要がある。

上記に基づくと、マイナーは電気代を賄うために、毎月採掘したビットコインの少なくとも39.12%（2億1,122万5,815ドル相当）を売却する必要があります。これは、投資ファンドやコイン保有者によって投入される新たな現金が、マイナーが運営資金として提供する法定通貨の流出額と一致するように、毎月2億1,122万5,815ドルに達する必要があることを意味します。マイナーの売り圧力は一定である一方、投資ファンドやコイン保有者によって調達された資本は感情によって左右され、市場サイクルに応じて変化します。

ビットコインは 7,500 ドル: 神話を覆す: 「マイナーの損益分岐価格は最低価格である」

ビットコインの価格が下がると、マイナーの利益は圧迫されます。その結果、電気代を賄うために、より多くの報酬を売らざるを得なくなります（収益は減少しますが、費用は同じままです）。

レイヤー 6、7、8 で S9 を運用しているマイナーを確認してみましょう。ビットコインの価格がマイナーの損益分岐点に近づき、それを突破するにつれて、マイナーは損失を出して運用するようになります。彼らは採掘したビットコインをすべて売却し、さらに電気代を賄うためにいくらかの備蓄もしなければならない。これにより、市場にさらなる売り圧力が生じ、新しく採掘されたビットコインに加えて、売却する必要のある古いコインも存在することになります。これはサポートとは逆の状態です。

実際の営業実績と書面による営業実績を理解する

多くの人は、損益分岐点価格が下がれば、マイナーは採掘マシンをシャットダウンするだけで、損失を被ることはないと考えています。これは非常に重大な誤解です。契約上の義務と資金管理の失敗により、鉱山会社は損失を出して運営することになることが多い。これにより、マイナーは採掘したビットコインよりも多くのビットコインを売却せざるを得なくなります。ビットコインの在庫資金が枯渇すると、市場にさらなる売り圧力が生じます。

鉱山労働者は電力コストを削減するために発電所と契約を交渉しますが、これらのコストは最小電力消費に基づいています。その結果、一部のマイナーは、最低限の電力使用要件を満たすためにマイニングを継続し、そうでなければ長期にわたる低い電気料金の恩恵を受けられなくなるため、特定の期間に損失を出してマイニングを行うことになるかもしれません。利益が出ないとき、単に1週間または1か月間閉鎖してビットコインが回復するのを待つことはできません。

多くのマイナーは、マイニングマシンをホスティングプロバイダーに送信します。これらのホスティング契約では、マイニングマシン 1 台につき固定の月額料金で、マイナーを 1 ～ 2 年間 (電気料金によって決定) 拘束します。採掘者が毎月の支払いを怠った場合、管理者は採掘マシンを没収することができます。その結果、多くの鉱山労働者は債務不履行を避け、高価な採掘設備を失うリスクを回避するために、何ヶ月も損失を出しながら採掘を続けてきた。

このようにして、鉱夫は投機家になります。鉱夫も人間なので、人間の心理に影響を受けざるを得ません。多くのマイナーは、ビットコインをいつ、どれだけ売るかに関するガイドラインを強制しようとします。多くのマイナーは毎週、毎月ビットコインを受け取ったり、あるいは電気代を賄うのに十分な量を売ったりするかもしれません。残念なことに、ビットコインが値上がりすると、マイナーは値上がりの恩恵を受けようと投機家になる傾向があります。

私たちは、暗号通貨業界最大のOTCデスクの1つと分析を共有しています。 2019年9月、私たちは、一部のOTCマイナーの顧客が計画していた清算から逸脱し、ビットコインが引き続き上昇すると信じて、7月と8月に採掘したビットコインを保持することを選択した方法について説明しました。 （ブルーフォックス注：当時、BTCの最高価格は13,000ドルまで上昇し、2019年の最高値でした）ビットコインは6月下旬にピークを迎え、これらのマイナーは9月と10月にはるかに低い価格で売却しなければなりませんでした。このような状況は、新たに採掘されたビットコインだけでなく、ビットコインの在庫からの売り圧力を増大させ、ビットコインの売却を加速させます。

要約: ビットコインの価格が 10,000 ドルの場合、電気代を賄うために毎月採掘されるビットコインの 39.2% のみを売却すれば済みます。ビットコインが 7,500 ドルまで下落すると、すべてのマイナーの利益率が低下し、レイヤー 6、7、8 の S9 マイナーは損失を出して運営するようになりました。その結果、新たに採掘されたビットコインの総量の53.18%が売却されました。

マイナー降伏ロードマップ

ビットコイン価格は半減期前で7,500ドル

多くの非効率的な旧世代のマイニング マシンは、依然としてビットコイン (S9 を実行するレイヤー 3 ～ 8) をマイニングしています。これらのマイナーは、採掘したビットコインのほとんどを電気代を賄うために売却する必要があるため、ビットコインに対して最も大きな売り圧力をかけています。レイヤー3～8の中では、稼働中のS9マイナーの損益分岐点価格も最も高くなっています。これらはマイニング ネットワークの現在の圧力ポイントを表しており、ビットコインの価格に下向きの圧力をかけています。

ビットコイン価格、半減期前に5,000ドルに

ビットコインが引き続き 5,000 ドルまで下落した場合、レイヤー 6、7、8 の S9 マイナーはシャットダウンする必要があります。これにより、難易度の調整が有利になり、生き残ったすべてのマイナーの損益分岐点価格が向上します。しかし、難易度調整のメリットにもかかわらず、ビットコインの価格が 5,000 ドルになると、S9 マイナーを実行しているレイヤー 4 および 5 マイナーは損失を出すことになります。レイヤー 4 および 5 の S9 は、ネットワーク内の新しい圧力ポイントを表し、ビットコインの価格に対する脆弱性を高めます。これらの S9 マイナーは、前述のマイナー降伏ロードマップに従います。つまり、破産してシャットダウンを余儀なくされるまで、電気代を支払うためにビットコインの在庫を消費し始め、シャットダウンが発生するまでビットコインの売り圧力が高まります。

非効率なマイナーが閉鎖された後、ビットコインは5,000ドルに

レイヤー 4 および 5 で稼働している S9 マイナーは、長期間にわたって損失を出した後、シャットダウンされます。これにより、生き残ったマイナーにとって有利な難易度調整が行われます。レイヤー 4 および 5 の S9 マイナーは、ネットワーク ハッシュ レートの約 14.5% を占めます。これは、シャットダウン後、新たに採掘されたビットコインの約 14.5% が生き残ったマイナー (以前はレイヤー 4 および 5 に属する S9 マイニング マシン) に再分配されることを意味します。再分配により、生き残ったマイナーの損益分岐点価格が改善され、生き残ったマイナーの利益率が上がるため、ビットコインの売り圧力が軽減されるだろう。新しく採掘されたビットコインは、現在「強い手」（より効率的なマイナー）によって蓄積されています。マイナーの最小売り圧力は69.60%から51.49%に低下した。

ビットコインは5,000ドルに — 半減期後

この場合、ビットコインを 5,000 ドルで半減させることで、ネットワークは健全なクリーンアップを受け、ビットコインが再び新たな高値に達するための最適な位置を確保できます (価格が 8,000 ドルであっても、大幅なクリーンアップが実現します) (Blue Fox 注: ここでのいわゆるクリーンアップは、基本的に効率の悪いマイナーの一部を削除し、売り圧力を軽減することです)

2020 年 5 月の半減期により、マイナーに発行される報酬は 50% 削減されます。ビットコイン建てのマイニング収益は50%減少します。マイニング収益を安定させるためには、ビットコインの価格が上昇し、マイナーが米ドルで同じマイニング収益を得ることができるようにする必要があります。これは、マイナーが電気代を賄うために重要です。これにより、マイナーの極端な降伏につながり、電気代が 2.5 セントを超えるすべての S9 マイナー (レイヤー 2 ～ 8) は損失を被り、電気代が 6.5 セントを超える S17 マイナー (レイヤー 7 と 8) も損失を被ることになり、シャットダウンを迫られることになります。

非効率なマイナーが停止した後、半減期後のビットコインは5,000ドルに

サトシ・ナカモトの独創的なネットワーク安定メカニズム：マイナーの利益率の重力要因を理解する

ビットコインが半減期後2～4か月間低価格のままであれば、多くのマイナーが損失を出して操業を停止せざるを得なくなるだろう。すべての赤字鉱山会社が閉鎖した後、生き残った鉱山会社は大幅な利益の減少を経験した。短期的にはネットワークが混乱しますが、非効率なマイナーがシャットダウンすると、難易度調整後にネットワークは安定状態に戻ります。

難易度: ビットコイン プロトコルには、マイニング ネットワークの収益性を安定させ、マイナーがネットワークのセキュリティを継続的に確保する十分なインセンティブを持つようにする自己修正メカニズムがあります。マイナーはビットコインブロックチェーンのバックボーンであり、セキュリティ層です。難易度調整メカニズムにより、効率的なマイナーが役割を果たすインセンティブが確保されます。これは、ビットコインのマイニングに関して最も過小評価され、あまり知られていない現象の 1 つです。マイニング ネットワークの利益率が圧縮された場合、最も効率の悪いマイニング業者は段階的に廃止されます。非効率なマイナーがシャットダウンすると、ネットワークのブロックパズルをタイムリーに解決するために利用できるハッシュパワーが少なくなり、ネットワークがブロックをマイニングするのにかかる時間が長くなっています。ネットワークが 10 分以内にパズルを解かない場合は、難易度が有利に調整されます。

シャットダウンしたマイナーが獲得していた報酬の一部は、ネットワークに残っているマイナーに再分配されるようになりました。これは好ましい難易度調整だと考えられます。このプロセスは、利益率が正常化するか、生き残った者や最も効率的な鉱山労働者にとって非常に利益が上がるようになるまで継続されます。採掘は生存と密接に関係しています。難易度の調整により、マイナーが生き残るのに十分な効率で稼働するため、ビットコインの価格調整がマイナーに与える影響は軽減されます。

ブレイクアウト前の衝撃 - トリプルコンボを打つ

1. 半減期 - 供給側経済の改善

多くの市場参加者はビットコインの将来について推測しています。 5月中旬までに、新たに発行されるマイニング報酬が半減するため、ビットコインに対する潜在的な売り圧力の50％が解消されると想定しても間違いないでしょう。発行供給量が 50% 減少すると、ビットコインの供給量はわずかながら継続的に減少します。この量は、ビットコイン プロトコル コードによって完全に決定されます。これはビットコインの価格にとってプラスのきっかけとなる。

2. 半減はポジティブな感情を引き起こし、需要側経済の改善につながる

経済学者は、ビットコインは現時点では価値を効果的に保存するには不安定すぎるし、効果的な決済プラットフォームになるには遅すぎるので価値がないと言うかもしれない。ビットコインの極端主義者は、ビットコインの希少性ゆえに、ビットコインはデジタルゴールドであると言うかもしれません。最終的には、市場がビットコインの価格を決定します。

歴史的に、ビットコインの半減期は持続的な上昇/強気相場サイクルにつながっています（その過程では常に複数の厳しい調整が伴います）。ほとんどの市場参加者は、これらの歴史的傾向を深く理解しています。半減期はすでに価格に織り込まれていると言う人もいるだろう。ただし、市場参加者の大多数がすでに現金を投資し、価格目標を達成していることを確認できない限り、これを証明することはできません。

意見は分かれており、ほとんどの市場参加者は一定額の現金ポジションを保有している。誰もが半減期について考えるようになり、需要側には前向きな感情が生まれるでしょう。この心理的にポジティブな感情により、市場参加者は現金ポジションを予測して積極的に準備することができ、上昇傾向が促進されます。

この場合、誰もが半減期の加速を目の当たりにし、ある時点でビットコインの大幅な上昇を逃した可能性があります。これが、ビットコインが他のどの資産よりも多くの保有者を抱えている理由です。コインホルダーは再び損をすることを拒否し、素晴らしいランを逃します。それが市場のあり方であり、市場は人間の心理によって動かされているのです。半減期前は、ビットコイン市場参加者の人間心理は強気になる傾向があります。これにより、ビットコインの需要側にポジティブな感情がもたらされます。

3. 借入による好機の活用

ビットコイン ネットワークが大幅な、または持続的な有利な難易度調整を経験すると、ビットコインの価格が底を打つ可能性が高まります。これは、新たに採掘されたビットコインが、ビットコインを蓄積し、健全なバランスシートを持つ最も効率的なマイナーに分配されたためです。生き残ったマイナーが受け取るビットコインの量（ビットコイン建て）は、シャットダウンしたマイナーに分配されるビットコインの量に正比例します。これらの稀な利益を生む機会により、生き残ったマイナーは大量のビットコインを蓄積することができるようになります。

新たな景気刺激策は多くの市場参加者に急速に受け入れられている。中央集権型の貸し手や分散型の貸付プラットフォームを通じて、マイナーは採掘したビットコインを担保に貸付市場に参入し、現金やステーブルコインを受け取ることができます。マイナーはビットコインを売却するのではなく保有し、電気代やホスティング契約の支払い、マイニングマシンの追加購入、インフラのさらなる拡張などが可能になりました。こうした動向により、ネットワーク上の売り圧力が軽減され、ビットコインの価格上昇の大きなきっかけになると考えています。

より多くのビットコインが「強い手」によって蓄積されると、彼らはそれを長期間保持する可能性が高くなり、これはネットワークからビットコイン供給の一部を排除することと同等です。これらの経験豊富なマイナーは、以前にもマイナーの降伏を目撃しており、バランスシートに大量のビットコインを蓄積してきました。彼らは、価格が下がっていると信じるときにビットコインを保有することを選択します。

貸付市場に参入することで、マイナーは価格調整時に大量のビットコインを保有できる追加のツールを手に入れることができます。これにより売り圧力が軽減され、底値修正が加速します。これはネットワークへの刺激源となる可能性があるが、過度の投機が発生した場合に債務の終了が問題となる可能性があるため、どのように終了するかについては注意が必要である。

上記の 3 つの力を組み合わせると、ビットコイン価格の供給側と需要側の経済性が根本的に改善されるため、強力な乗数効果が期待できます。これが、半減期によって人々がビットコインの価格に対して強気になる理由です。

ビットコイン価格が7,500ドルに上昇 – 半減期後 – マイナーの投降が底値を加速させた経緯

マイナーがシャットダウンして降伏した後、新たに採掘されたビットコインは最も効率的なマイナーに分配されます。これらのマイナーのビットコイン価格は損益分岐点をはるかに上回っているため、ビットコイン市場への売り圧力は最小限に抑えられます。ビットコインが売られたときにマイナーが閉鎖するのに摩擦があるのと同様に、ビットコインが回復したときにマイナーが戻ってくるのにも摩擦があります。

多くのマイナーは、電気代、ホスティング料金、土地リース料金の支払いに数か月を費やす必要があり、数か月分の料金を支払わないと、仕事を再開できなくなります。これにより、価格が上昇すると、生き残ったマイナーは高い利益率を持つため、新しく採掘したビットコインの一部を売却して電気代（一定のまま）を支払う必要があり、価格が回復しやすくなります。

シャットダウンされたマイナーは、ビットコインの価格が上昇すると同時に起動することはできません。これは、価格が下落したときにマイナーが損失を出して運営し、すぐにはシャットダウンできないという摩擦に似ています。ビットコインの価格が大幅な難易度調整後に回復すると、効率的なマイナーがマシンをシャットダウンすることなく、より大きなシェアを獲得できる好ましい環境が生まれます。

ビットコインが1万ドルに上昇 – 半減期後 – マイナーの投降が底値を加速させた経緯

非効率的なマイナーがマシンをタイムリーに再起動するのを妨げる摩擦が存在します。その結果、新しく採掘されたビットコインの報酬は効率的なマイナーによって蓄積されるため、新しく採掘されたビットコインからの最小売り圧力は低下し続けます。ビットコインの価格が1万ドルに達すると、マイナーからの売り圧力の最小割合は23.33%に低下しました。

次の比較は、非効率的なマイナーを削除し、ネットワーク上の潜在的な売り圧力を軽減することで、クリーンアップがいかに健全になるかをよく示しています。

サイクルは繰り返される: ビットコインは1万ドルに到達 — 半減期後 — 難易度調整後の上昇

ビットコインの価格が長期間上昇した後、非効率なマイナーはマイニングマシンを再起動することができました。その結果、より多くのマイナーが同じ量のビットコインをめぐって競争することになり、不利な難易度調整につながります。これにより、マイナーからの最小売り圧力の割合が 23.33% から 51.49% に増加しました。

これは難易度の重力の素晴らしい例ですが、マイナーがネットワークに参加すると難易度が不利に調整され、マージンの圧縮につながります。難易度はマイニング ネットワークを安定させ、ビットコインのセキュリティ レイヤーを維持するための十分なインセンティブを提供します。

時間が経つにつれて、ビットコインの価格変動にもかかわらず、忠実で効率的なマイナーに収益性を提供するのに十分なマージンはありました。最終的には、難易度によって非効率的な操作が排除されますが、ビットコインの価格が大幅に上昇すると、非効率的なマイナーでも短期間で大きな利益を上げることができます。

半減期を心配する人は多いですが、マイナーの心理と、半減期の前後でゲーム理論が行動を左右する仕組みを理解していれば、効率的なマイナーはこれを喜ぶでしょう。電気代が 6.3 セント未満で、最も効率的なマイニング マシンを使用しているマイナーは痛みを感じるものの、生き残ることができます。

ビットコインは当然マイナーからの売り圧力を受け、ビットコインの価格が下がります。半減後は、マイナーからの売り圧力を相殺するために必要な法定通貨は少なくなるでしょう。その結果、投資ファンドやコイン保有者は、十分な量の新たな法定通貨をシステムに注入し、長期的な価格上昇を達成することで、下向きの圧力をより安定させることができるようになります。