BTC 半減効果: それは「形而上学」なのか、それとも市場に大きな影響を与える本当の「効果」なのか?

編集者注：原題は「BTCの半減期の影響：？」

ビットコインの半減期まで残り30日以上となり、ビットコインの歴史的な瞬間が徐々に近づいてきています。 3 月中旬の暗号通貨市場の暴落により、人々は次の 2 つの点について疑問を抱くようになりました。

• ビットコインの「デジタルゴールド」物語とその安全避難場所としての性質

• ビットコインの半減期の影響

Blue Fox Notes は以前の記事 (「ビットコインは安全資産か?」) で「ビットコイン デジタル ゴールド」についての見解を説明しています。本日、Blue Fox Notes は、上記の 2 番目の質問、つまりビットコインの半減期の影響についてお話します。

ビットコインの半減期効果とは何ですか?

簡単に言えば、ビットコインの報酬は 210,000 ブロックごとに半減し、これは約 4 年ごとに発生します。歴史上、2012年と2016年の2回、半減期がありました。ビットコインの総供給量は2100万で、次の半減期はブロック高63万で、2020年5月14日頃に起こると予想されています。

（半減期までまだ37日あります。出典：buybitcoinworldwide）

半減期の時点では、ブロック報酬は 12.5 BTC から 6.25 BTC に減少します。これは、当初の月額 54,000 BTC から月額 27,000 BTC への急激な減少に相当します。現在の BTC 価格によれば、売り圧力は 1 か月あたり約 2 億ドル減少し、つまり、売り圧力は当初の 4 億ドルから 2 億ドルに減少することになります。これは供給の大幅な減少を意味し、需要が一定である限り、BTC の価値が上昇することを意味します。

こうした期待から、仮想通貨市場ではビットコインの「半減期効果」に関する記事が次々と登場しており、半減期によって市場のエネルギーが高まり、価格上昇がもたらされるのではないかと皆が期待している。しかし、3月中旬の急激な下落は多くの人を驚かせた。市場の残酷さがはっきりと見て取れます。市場では「必ずこうなる」と予測できる結果は存在しません。それは即座に強気派を直撃し、予測者たちの顔面を平手打ちにする。

では、ビットコインの半減期の影響をどう見ていますか?それは「形而上学」なのか、それとも市場に実質的な影響を与える本当の「効果」なのか?最も注目を集めている問題は 2 つあります。

• ビットコインの半減期の影響はビットコインの価格に反映されていますか?

• ビットコインはなぜこんなにも変動が激しいのでしょうか?

ビットコインの半減期の影響はビットコインの価格に反映されていますか?

半減期の到来により、ビットコインの価格に半減期の影響が織り込まれたと多くの人が考えています。 2月中旬、ビットコインの価格は1万ドルを超えました。これは半減期効果がビットコインの価格に織り込まれていることを示していると考える人もいます。しかし、その後の急落により、価格に織り込まれた仮説、特にビットコインの半減期の到来が予想されるためビットコインの価格はすでに半減期を反映しているという、いわゆる効率的市場仮説はジレンマに陥っています。

歴史を振り返ると、確かに半減効果は存在します。半減効果は、時間スケールに応じて異なる結果をもたらします。人々の感情は短期的な価格変動に左右されやすいため、ビットコインの半減期の影響をより長期的な視点でとらえることが難しく、さまざまな論争を巻き起こしています。

2016 年の半減期について見ると、CMC の統計によると、半減期当日の 2016 年 7 月 9 日のビットコインの価格は 666.52 ドルでした。半減期の前の 1 年間、ビットコインの全体的な傾向は上昇傾向にありましたが、もちろんその間も一定の変動がありましたが、これはビットコインでは普通のことでもあります。それでも、半減前には半減の影響がわずかに強調されていました。半減期の約1か月半前に大幅な上昇とその後の下落があり、その後4か月以上横ばいの期間が続きました。

この明らかな上昇は、2016 年 5 月 20 日から 6 月 17 日まで、ほぼ 1 か月間続きました。価格は 438.72 ドルから 763.78 ドルに上昇し、1 か月足らずで 70% 以上も値上がりしました。しかし、2016年7月9日の半減期の半月以上前に、価格は666.52ドルまで下落しました。それでも、1か月前と比べるとまだ50％以上上昇しています。しかし、半減期後、ビットコインは比較的安定してゆっくりと上昇しており、以前の高値である763.78ドルを突破していません。ビットコインが新たな高値である1,000ドルを突破し始めたのは、それから5か月後の2016年末になってからでした。この半減期後の歴史的な軌跡から判断すると、ビットコイン市場は半減期後にようやく強気相場に突入し始めており、強気相場のピークに達するまでには約1年半かかることになります。

したがって、より大きな時間スケールで見ると、2016 年の半減期は 2017 年の強気相場の始まりを示しました。半減期の1か月近く前には小幅な上昇が見られましたが、これは1年以上続いた強気相場の枠組みの中では小さな出来事としか考えられません。

つまり、2016年の半減期から判断すると、ビットコインの半減期の影響が実際に価格に反映されるのは2か月ではなく、1年以上かかる可能性があるということです。この背後にある最も重要な理由の 1 つは、市場におけるビットコインの供給の急激な減少ですが、それがすぐにビットコインの価格に反映されるわけではありません。市場に対するその根本的な影響が真に理解されるまでには1年以上かかるだろう。

もちろん、2016 年の半減期の影響は初めてではありませんでした。最初の半減期は 2012 年 11 月 28 日に発生しました。半減期前にも増加は見られましたが、その増加はそれほど顕著ではありませんでした。半減期後、ビットコインは2016年と似たような約5か月間横ばい状態が続きました。その後、ビットコインは大幅に上昇し始めました。しかし、強気相場のピークに達するまでの時間は2016年よりも短く、ピークに達するまでに約1年かかりました。 (価格ベースが大きいため、2016 年の半減期では強気相場のピークに達するまでに約 1 年半かかりました。) このロジックを前提とすると、2020 年の半減期では市場全体が半減期を消化するのにさらに時間がかかる可能性があります。 2年かかるとすれば、2020年5月に始まった上昇サイクルは2020年末まで大きな改善の兆しを示さない可能性があり、2021年と2022年に新たな高値に達する可能性がある。

2012年11月28日の最初の半減期の1年前、ビットコインの価格は300%以上上昇しましたが、以前の高値には達しませんでした。半減期から1年後、価格は1,000%以上上昇し、ビットコイン10ドルレベルから1,000ドルレベルへとビットコイン史上最大の価格上昇を達成しました。 2016年7月9日の2回目の半減期の1年前にビットコインは100%以上上昇し、半減期の1年後には280%以上上昇しました。

もちろん、半減期ごとに直面する市場環境や要因は異なります。 Blue Fox Notes の観点から見ると、この変更は予測された「スクリプト」に確実に従わず、すべての予測は当然ながら曖昧です。したがって、過去のシナリオに基づいて予測することはできず、市場の変化に応じていつでも見解を調整する必要があります。

要約すると、1 年間のタイムスケールで見ると、ビットコインの全体的な上昇傾向により、半減期の前後ともに全体的な傾向は上昇しています。それでも、ブルーフォックスノートの観点から見ると、過去のデータに基づくと、次の 2 つの特徴が依然として見られます。

1. ビットコインの半減効果は、半減前に実現されるのではなく、主に半減後に徐々に現れます。 1回目であろうと2回目であろうと、半減期後のビットコインの価格上昇は半減期前の価格上昇を上回ります。

2. ビットコインの半減期の影響を理解するのにかかる時間が長くなっています。最初の半減期から価格が最高値に達し、1,000ドルを超えるまでには1年かかりました。 2回目は、最高値の2万ドル近くに達するまでに1年半かかりました。 3回目の半減期はどうなるのでしょうか？何が起こるでしょうか?

ビットコインはなぜこんなにも変動が激しいのでしょうか?

ビットコインは今年2月中旬にはまだ1万ドルを超えていたが、3月中旬には5,000ドルまで下落し、わずか1か月で50%も下落した。変動性は大きいように思えるかもしれませんが、これは暗号通貨市場であり、このようなことは歴史上何度も起こっており、珍しいことではありません。

ビットコインの不安定なボラティリティをどう理解すればいいのでしょうか?これほど大きな変動があるのに、なぜ一部の人々はそれを「デジタルゴールド」と呼ぶのでしょうか?

ビットコイン市場のボラティリティを引き起こす要因は、間違いなく 1 つや 2 つ以上あります。マクロ経済環境に関連する要因、ビットコイン自体の特性に関連する要因、投機家による市場操作に関連する要因、および暗号市場の不完全な構造に関連する要因があります。各段階で変動を引き起こす主な要因は、必ずしも同じではない可能性があります。時には 1 つの要因が支配的になり、時には複数の要因が同時に影響を及ぼします。

例えば、2月中旬のブラックスワンは、疫病の発生や原油価格の競争などのマクロ経済環境や、暗号通貨市場の全体的な構造に関連していました。当時の経済環境は世界中で流動性危機を引き起こし、ビットコインも金もその影響を受けずにはいられませんでした。これらの危機の引き金となったのは暗号通貨市場の下落でした。同時に、市場の過剰なレバレッジにより清算が引き起こされ、急激な下落につながりました。急激な下落により、暗号通貨市場の不完全な構造が明らかになってきた。現在の暗号通貨のインフラストラクチャ、特にそのスループットと速度では、短期間で大規模な暗号通貨取引をサポートすることができません。暗号通貨取引所の分散化によりこの危機は悪化し、清算がスムーズに進まず、価格が不合理に急落する事態を招いている。

同時に、投資ファンド、コイン保有者、短期トレーダー、裁定取引業者などビットコイン市場の参加者は、急落に直面しても理性を保てず、下落をさらに悪化させました。複数の要因が組み合わさって、3月12日のブラックスワンという最悪の事態が生み出された。

このブラックスワンの後、10億ドル以上の価値があるUSDTとUSDCのステーブルコインが暗号通貨取引所に静かに存在していました。その中には安全資産としてのファンドも含まれる。このことからも、現時点ではステーブルコインが依然として資産の安全避難場所として機能していることが分かります。 （現在の価格では、これらの資金は半減後 5 か月以内に新しいトークンの量を消化するのに十分であることは注目に値します。この可能性はまだ十分です。）

(データソース: tokenanalyst)

こうしたほぼ予測不可能な市場環境、ブラックスワン、その他の要因を別にすれば、なぜビットコインの変動は常に不安定なのでしょうか?ここには根本的な要因があり、それはビットコイン自身の設計メカニズムがそのボラティリティを決定するということです。

ビットコインのゲームメカニズムは、その価格変動性を決定する重要な要素です。ビットコインの究極の目標は、デジタルゴールド、資産の安全な避難場所、または世界に決済レイヤーを提供することです。ビットコインは、最終目標に到達するまで、必然的に価格の大きな変動を伴うことになるでしょう。ある意味では、これは欠陥ではなく、その特性から生じています。

ビットコインの金融政策には、2つの最も重要な設計があります。

まず、上限は 2100 万コインのみに固定されています。

2 番目に、報酬は 210,000 ブロックごとに半減します。

ビットコインの通貨発行メカニズムでは、すべてのマイナーが一定量のトークンをめぐって競争することしかできず、これは完全にゼロサムゲームのメカニズムです。 1 人のマイナーが得るものは、市場の他のマイナーが失うものを意味します。このゲームの仕組みにより、一方では、マイナーは報酬を獲得し、より大きな報酬の分け前を得るために必死に計算能力を高めることになります。しかし、コンピューティング能力の核となるのは、マイニング機器の効率と電気コストです。特に、電気代はマイニングコストの大部分を占めます。ある意味、電気料金をめぐる競争がマイナーの生き残りを決定づけるのです。

したがって、鉱山労働者にとって、採掘は常に厳しいコスト戦争でした。これはビットコイン独自のゲームメカニズムによって決定されます。ビットコインの非弾力的な発行メカニズムは、マイナー間のインセンティブ競争につながります。

ビットコインは金融政策が非常に硬直しており、柔軟性が全くありませんが、興味深いのは、ビットコインが別の面で非常に柔軟であるということです。ビットコインの難易度調整により、ビットコインは十分な柔軟性を備えています。難易度調整自体も、固定トークン発行を実現するために必要なメカニズム設計です。いずれにせよ、難易度調整はビットコインのゲームメカニズムにおける最も優れた設計の 1 つです。これにより、ビットコインに継続的なセキュリティがもたらされ、上昇スパイラルの回復力も維持し続けることができます。

難易度調整のゲームメカニズムは、本質的にはビットコインの価格自体の自動調整です。ビットコインの価格が高騰すると、多くのマイナーがビットコインの採掘に群がるようになります。その中には、コストに比べて非効率性を補えるほどビットコインの価格が高いため、非効率なマイナーもビットコインの採掘で利益を上げることができます。

しかし、ビットコインは発行枚数を確保するために、マイナー間の競争が激しくなると難易度が上がり、本来利益を上げていたマイナーに損失を与えることになります。採掘コストを維持するために、非効率な採掘者はビットコインを売却する強い需要を持っています。この時点で、ビットコインの価格が約 50% 下落した 3 月 12 日のブラック スワン イベントなど、下落を引き起こす他の要因が発生した場合、非効率なマイナーはまったく生き残ることができず、売却するかシャットダウンするしかありません。これにより、市場のさらなる下方調整が起こりました。ビットコインの価格市場は弱気な状態にあります。非効率なマイナーが市場から撤退すると、ビットコインの難易度が高くなりすぎてブロックが難しくなり、難易度の調整が必要になります。難易度調整が行われると、計算能力の比率が再分配され、生き残った効率的なマイナーはより多くの BTC 収益を得ることができます。このグループのマイナーは売却需要が強くないため、ビットコインの価格安定につながります。

毎月4億ドルの売り圧力を生み出す市場主体として、彼らの間の激しい競争がビットコインの価格の継続的な変動をもたらすと言えるでしょう。マクロ経済の調整や投機家の過剰なレバレッジなど、市場の他の要因と相まって、市場の変動はさらに加速するでしょう。

つまり、ビットコインが最終目的に到達する前に、その特性により、必然的に変動が伴うことになります。 ------ リスク警告: Blue Fox Notes のすべての記事は、投資に関するアドバイスや推奨として使用することはできません。投資にはリスクが伴います。投資は個人のリスク許容度を考慮する必要があります。プロジェクトについて徹底的に調査し、慎重に投資判断を行うことをお勧めします。

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