FILローンの金利が100%に急上昇。このビジネスを作ったのは誰ですか?

文：黄雪嬌 運営：蓋耀 編集：郝芳州

制作：Odaily Planet Daily（ID：o-daily）

暗号通貨市場が活況を呈していた当時、Filecoinマイニング市場に参入したいプレーヤーは不安を抱いていました。問題は通貨の価格が上昇していないことではなく、「計算能力が開始されておらず、通貨の影さえ見えない」ことです。

以前、業界では「Filecoin がオンラインになった後、マイナーがストライキを起こし、コンピューティング能力がほぼ停滞した」という噂がありました。それは真実であることが判明しましたが、その理由はマイナーではなく、コインの不足でした。

Filecoin をマイニングするための前提条件は、パッケージ化されたセクターごとに 0.2 FIL を担保にする必要があることです。セクターの作業期間が終了するまで (つまり、少なくとも半年後) ロックが解除されません。ブロックのマイニングに成功した後も、ブロック報酬はポストステーキングされる必要があります。その結果、鉱夫たちは質入れしたコインが不足し、「料理が上手でも米がなければ料理ができない」という問題に直面している。

担保コインが不足しているからといって、FIL の流通量が不足しているわけではありません。そうでなければ、私たちはずっと以前に FIL が「雲を突き抜ける」壮大な瞬間を目にしていたはずです。担保コインが不足することは、むしろ「リソースの割り当て」の問題です。初期投資家、流通市場の投資家、その他のコイン保有者はコインを「保有するが使用しない」一方、トークンを担保にしたり自身の信用を裏付けたりする必要があるマイナーはコインを購入して保有することができない。そのため、Filecoin通貨ローン市場が誕生しました。

上海万象週間中の大小さまざまな会合には、遠方から集​​まったマイナーたちが「熱心にコインを求めて」次々とやって来て、しばしば数万枚のコインを要求し、それを数か月間維持した。

友人の輪もまたチャネルである

この大きなギャップにより、Binance では、FIL の預金金利が最初の開始時の 12% から 156% に増加し、実に 13 倍に増加しました。 Filecoin のために個人的に公募を行っていた CoinList も、コイン保有者に対して募金の呼びかけを行った。

それで、FIL ステークされたコインはどれくらい不足しているのでしょうか。そして、それは「市場割り当て」を通じて埋められるのでしょうか。問題の本質は、マイニングマシンが多すぎることなのか、それともFilecoinの抵当メカニズムが不合理なのか？ Odaily Planet Dailyは、これらの問題を皆で議論するために数名の専門家にインタビューしました。

マイナーはコインの入手に苦労しており、取引所は最大156%の金利で融資を求めている。

上海ブロックチェーンウィーク中のさまざまな場面で、よく注意して見てみると、Filecoin プレイヤーを見つけることができます。よく聞いてみると、彼らが「担保付きコインの緊急事態」という話題について話しているのがよく聞こえてくるでしょう。

10月30日、数日間上海に滞在していた劉波さん（仮名）は帰国しなければならなくなった。深センのファイルコイン採掘会社のトップである劉波氏が今回北上する目的は、コインを借りることだ。

彼は最近、さまざまなテーマの集まりを駆け回り、知り合いの大手投資家、機関、取引所と会っているが、まだギャップを埋めることができていない。

劉波は少々イライラしながらも、これが業界全体の核心であることを深く認識した。フィールド上の選手は皆不安を抱えているが、不安になっても仕方がない。

3年間の準備期間を経てFilecoinが発売されるとは、多くの人が予想していませんでした。彼らは「ついに岩が地面に落ちた」と思ったが、別の岩がその後に続いた。

データストレージを担当するマイナーを効果的に制限するために、Filecoin の関係者 (Protocol Labs) は、プレモーゲージやブロック報酬モーゲージ (ポストモーゲージとも呼ばれる) を含む厳格な経済メカニズムを策定しました。

ブロック報酬誓約とは、マイナーが獲得したブロック報酬の 25% のみがその時点でロック解除され、残りの 75% は 180 日以内に線形にロック解除されることを意味します。プレモーゲージの場合、マイナーはセクターをパッケージ化する前に 0.2FIL/32GB セクターを担保にする必要があり、セクターの作業サイクル中にロックを解除することはできません。

これのコンセプトは何ですか?計算してみましょう。

Filfoxブラウザのデータによると、11月9日午前7時時点で、Filecoinネットワークの計算能力は822.8PiBに達している。 10月15日の開始以来、ネットワークの計算能力は平均9.6PiB/日の割合で増加しています。このことから、毎日必要な事前ステーキングコインは 65,000 であると計算できます。

友人の輪の中には数学者になることを強いられる人が多い

それでは供給について見てみましょう。現在、事前ステーキングに利用可能なトークンは、主にメインネットワーク上の既存のコンピューティングパワーによって生成されるブロック報酬と、インセンティブテストネットワーク「Space Race」によって生成される報酬トークンの 2 つの部分で構成されています。

まずブロック報酬を見てみましょう。 Filfoxのデータによると、過去24時間のネットワーク全体の総出力は166,480コインで、そのうち25％（41,620コイン）は翌日にロック解除できるとのこと。インセンティブ テスト ネットワークは、マイナーに約 410 万の報酬コインを配布します。 180 日間のリニアリリースによると、毎日 22,700 枚のコインをアンロックできます。両者を合わせると64,000枚のコインに達するため、住宅ローンの支出を賄うことができそうです。

しかし、ここで非常に重要な点が 2 つあります。まず第一に、マイナーは採掘した41,620枚のコインを長期担保として使うつもりがあるだろうか？ Odaily Planet Dailyによると、ほとんどのマイナーは、マイニングマシン/コンピューティングパワーを販売する際に、ユーザーに対して前払いの誓約費用を負担することを約束している。次に、410 万の報酬コインが上位 100 人のマイナーに分配され、計算能力の高いマイナーほど多くを獲得します。そのため、何らかの理由でインセンティブ テスト ネットワークで本来のレベルでパフォーマンスを発揮できず、自分の計算能力の規模に見合った報酬コインを獲得できなかったマイナーもいるはずです。これらのマイナーは、担保コインのギャップをどのように埋めるべきでしょうか?

この文脈では、マイナー/マーチャントにとって、FIL を購入するか、FIL を借りるかという 2 つの選択肢が生まれます。

FIL の購入に要する資金の額は間違いなく膨大であり、長期のステーキングは通貨価格の下落という大きなリスクにも直面しており、法定通貨基準では「何も得られない」可能性もあります。したがって、通貨を借りることは、多くの「悪い選択肢」の中で悪い選択肢ではありません。

需要が明確になると、FIL 融資ソリューション プロバイダーのグループがオンサイトとオフサイトの両方ですぐに集まりました。オンサイト融資市場は集中型取引所が主流ですが、オフサイト融資と借入には独自の特徴があります。

Odaily Planet Dailyによると、一定額の通貨を預けているほぼすべての取引所がマイナーの標的になっているという。

マイナーが送ったFILリッチリスト

まずは3つの主要取引所を見てみましょう。現在、OKExでのコインの引き出しは停滞しており、HuobiとBinanceのコインの量はどちらも数百万ですが、そのほとんどはユーザーのトークンです。もちろん、市場の需要があれば、これらの取引所はユーザーからすぐにコインを調達することもできます。

FIL貸付事業について、Huobiの関連事業部門のスタッフは、現在、顧客はポジションごとのレバレッジとフルポジションのレバレッジ（貸付後に一部を引き出すことができる）を通じて借り入れることができ、より大きな取引量を持つ顧客は営業担当者と直接連絡を取ることができると述べた。

Odaily Planet DailyはHuobiでレバレッジ融資を実施しようとした。 Huobiの利点は、年率35.77%と金利が低いことですが、「在庫がなくなる」こともあります。

Huobi 分離証拠金取引製品ページ

Binance の年利は比較的高く、73% に達します。これまでの理解によれば、質権率は 66% 未満である必要があります (質権率 = ローン額 / 住宅ローン額)。プラットフォーム上のユーザーのレベルが低い場合、借入制限もあります（レベルが0の場合、最大借入額は200FILです）。

Binance 分離マージンページ

興味深いことに、FIL をお持ちの場合は、Binance で貸し出すこともできます。

「Binance Treasure」の商品ページには、FILの発売（10月15日）以来、Binanceは10月19日と10月22日に開始する14日間の定期資産運用、10月27日に開始する7日間の定期資産運用など、合計3つのFIL定期資産運用商品を発売したことが示されています。FIL不足の問題が解決できず、市場の需要が高まり続けているため、これら3つのFIL資産運用商品の金利も当初の12％から88％に急騰し、10月27日には156％と、なんと13倍に増加しました。

Binance 貯蓄定期商品ページ

高い金利に惹かれ、Binance の資産管理商品によって調達された金額は、後期には 3,000 FIL 未満から 35,000 FIL に増加し、現在までに 73,000 FIL 以上が調達されています。

Gate.io は C2C トランザクションです。注文数や貸し手と借り手の年利率は異なりますが、大口注文の年利率は通常高く、最低でも約 50%、最高でも 109%～365% になります。全体的に、現在 Gate.io で貸し出し可能な金額は比較的少なく、15,000 FIL 未満です。

Gate.io 貸出ページ

高金利の状況下で、Odaily Planet Dailyは、第2層の取引所がFIL融資を拡大のための主要事業とさえ見なしていることを知りました。担当者によると、プラットフォーム上のFILローンの金利は100％にも達するが、それでも供給が不足しているという。

大手取引所の積極的な対応に加え、Protocol Labsが共同出資する「準公式」プラットフォームであるCoinListも緊急支援を行った。

10月20日、CoinListがユーザーに送った「FIL融資プラン」に関する電子メールがコミュニティ内で広まりました。メールによると、CoinList は最低融資額 250FIL、融資期間 3 か月の FIL 融資プログラムを開始しました。ローンの期限が切れると、参加ユーザーは元金と年利 40% の利息 (トークン) を受け取ります。

FIL貸付に関して言えば、CoinListの優位性は、2017年にFilecoinの株式公開を支援し、多くの投資家を集め、コンプライアンスに準拠したプラットフォームであるため、調達できるコインの量が相当な量になると予想されることです。鉱山労働者にとって、その貸出金利は低く、これも非常に魅力的です。

さらに、フアン氏はメインネットのローンチ当初からこの問題に気付いており、 「チームはTBAと協力してマイナーに小額のローンチを提供してきました。これは営利目的ではなく、少額です。マイナーが担保（売られすぎたマシン）の需要に十分耐えられるわけではありません。マイナーは担保のために借り入れることしかできず、借り入れには1日の上限があります」と述べている。ただし、具体的な融資金利や金額はまだ明らかにされていない。

通貨不足の問題を解決するために、コンピューティングパワーアライアンスの95％がフアンと交渉しました

マイナーはコインがなくなることを心配する必要はありませんが、コインを借りた後でも一瞬たりとも安心することはできません。借入はマイナーのキャッシュフローを大幅に消費するだけでなく、常にリスクを伴います。

上記のローン商品には、いずれも「担保率」と呼ばれる指標があり、これはローン額/担保額の比率を表します。たとえば、Gate.io で FIL を借りるための最大担保率は 70% を超えません。つまり、100USDT を担保すると、最大 70USDT 相当の FIL を借りることができます。

その後、FILの価格が上昇すれば、つまり借りたFILの価値が上昇します。 FIL価格が25％上昇すると、貸し手の融資額は105USDTに上昇し、住宅ローンの価値を超えてしまうため、借り手とプラットフォームは元金と利息を回収できなくなります。このような損失を避けるために、借り手は担保率の上限（通常は 85%）を設定することがよくあります。融資額比率がこの比率まで上昇した場合、貸し手が期限内に担保を増額できない場合、借り手は担保を没収して債務を清算します。つまり、この時点でマイナーがポジションを時間内にカバーできなかった場合、借りたFILをこの高い価格（担保率が85％に達したときの価格）で購入したとみなされ、FILが下落するリスクを負うことになります。

もしこの状況が本当に起こったら、鉱山労働者にとって大きな打撃となることは間違いないだろう。

ある鉱山労働者によれば、彼が知る大手鉱山労働者の現在の月間純支出は200万人民元以上だという。鉱山労働者の中には、数千万ドルの損失を出したと計算している者もいる。問題は、マイニングマシンの販売で回収したお金が「マイニングマシンの費用、運用・保守費用、住宅ローントークンの費用」の費用を賄うのに十分ではないことです。こうした背景から、鉱山労働者は「大きなプレッシャーにさらされている」。

11月3日、Filecoinの主要マイナーの1つであるInterstellar Continentが製品販売の中止を発表しました。 「市場製品には冗長性があります。プロジェクトの価値をさらに高め、長期的な発展を実現するためには、減速してその用途を拡大する必要があります。投資家にとっては、初期の配当を逃しています。投資を継続すると、追加のテスト報酬や蓄積されたコンピューティングパワーのサポートがなく、リスクが大きすぎます。市場の変化とプロジェクト開発の課題により適切に対応するために、Interstellar Continentは2020年10月30日からすべての製品の販売を一時停止しました。」と述べました。

実際、担保となるコインがなければ、どうやって計算能力を高め、新しい顧客を引き付けることができるのでしょうか?

「この状況は半年ほど続くかもしれない」とインターステラー・ビジョンの創設者ウィル氏は語った。

半年後が大きな節目となるでしょう。その時までに、インセンティブテストネットワークトークン、マイニング報酬トークン、ネットワーク全体のステークトークンの大部分、および一部の初期投資家トークンがこの時点でロック解除（完了）され、マイナーが必要とするトークンの内生的クローズドループが大幅に補完されることになります。

では、ほとんどのマイナー/ワーカーの計算能力が中途半端な状態にある現在の状況の責任は誰にあるのでしょうか?

この点に関しては、政府と鉱山労働者の間で意見が異なっています。

まずは現在苦しんでいる鉱夫/労働者から始めましょう。多くのFilecoinマイナーは抵当メカニズムを支持しているが、当局は抵当パラメータの決定に優柔不断で、マイナーに明確な回答と十分な準備時間を与えなかったと指摘する人も多い。

今年7月、インセンティブテストネットワークの開始前に、Odaily Planet Dailyは大手マイナーのトップにインタビューし、「彼は抵当トークンについて心配していない。初期段階では誰もコインを持っていないので、初期のブロックを抵当する必要はない。さらに、インセンティブテストネットワークによって配布されたトークンは、事前抵当にも使用できる」と述べた。

しかし、10月にメインネットが立ち上げられ、最終決定がなされたとき、最終的な住宅ローンの仕組みは期待したほど満足のいくものではないことがわかりました。しかし、これは確かに当時多くの鉱夫たちが受け取った情報でした。

インセンティブテストネットワークの立ち上げ（8月25日）後、未確定の住宅ローンパラメータもマイナーに多かれ少なかれ「幸運なメンタリティ」を与えました。 9月初旬にインセンティブテストネットワークがスタートしたばかりの頃、ネットワークの事前ステーキング率は0.6FIL/セクターに達し、ステーキング期間は現在の180日以上ではなく20日だったことを覚えています。

この時、ある大手マイナーは「計算能力が1日あたり10PBずつ増加すれば、1日あたり31万FILが担保として必要になる。FILの単価が20米ドルだとすると、600万米ドル以上になる。それが20日間続くと、ネットワーク全体のマイナーは1億ドル以上を担保にしなければならない。マイナーはそんなにお金を持っていない」と予測した。

その後、マイナーは「経済モデルは間違いなく改訂されると思います。最新の文書を見ると、当局は抵当前のブロック報酬に抵当後のブロック報酬を追加することを許可する準備ができています。これは前向きな兆候です」と断言した。

予想外に事前誓約率は下がったものの、誓約期間は延長されました。

これらの「一時的な決定」は大きな不確実性をもたらし、鉱山労働者を不意を突いた。これが、メインネットの立ち上げ後に大手マイナーのSpacetime CloudがProtocol Labsを公に「非難」した理由です。

マイナーは、短期的な利益のために単に事前ステーキングのキャンセルや削減を求めているわけではない。彼らが必要としているのは、オープンでフレンドリーなゲームのルールです。

当局はこれに気づいていないようだ。プロトコル・ラボの創設者であるフアン氏はかつて、トークン不足のためにマイナーが起動できないマイニングマシンを「売り過ぎマシン」と呼んだことがある。当局は、彼らが「鉱山労働者のビジネス慣行」であると考えているものに対して責任を負うつもりがないことがわかります。

メインネットが立ち上げられた後も、コミュニティ内のあらゆる規模のマイナーや反対派（フォークされたプロジェクトであるFilecashなど）は、メインネットを非難し続けました。一部のマイナーはOdaily Planet Dailyに対し、これらの大規模マイナーはかつてフアンとの交渉のために95%のコンピューティングパワー同盟を組織したと語った。しかし、結果はやはり無駄でした。

「彼は技術的な問題に関する議論を歓迎するが、経済メカニズムに関しては決して譲歩しないだろう。」鉱夫は無力に首を振った。

生態系は嵐を乗り切るために協力する

マイナーによって市場戦略やインセンティブ テスト ネットワークへの参加戦略が異なるため、マイナーごとに異なるトークン不足状況に直面します。

マイナーによる分析によると、マイナーのコインが不足しているかどうかは、いくつかの側面によって決まります。

1つは、宇宙開発競争に参加してテストコインを受け取り、計算能力を高め、ランキングを競うかどうかであり、これは最終的に獲得するテストコインと報酬コインに影響します。鉱山労働者が宇宙開発競争にうまく参加しなければ、参加した人々よりもスタートラインではるかに苦労することになるだろう。また、一部のメーカーは積極的に参加していたものの、テストコインが実際のコインになることを事前に知らず、デバッグ機器や十分な試行錯誤を優先したという状況もあります。その結果、多額の計算能力とトークンの罰金が科せられ、非常に残念な結果となりました。

2点目は、各企業が事前誓約に対して十分な尊重と準備を行っているかどうかです。インセンティブテストネットでは事前ステーキングパラメータが確定していないものの、マイナーはFilecoinの経済メカニズムに対する公式の厳格なアプローチも認識しています。一般的に、マイナーは販売する計算能力の規模に基づいて必要なステークコインの量を計算し、店頭取引、投資家、取引所の協力を通じてトークンを調達しようとします。事前誓約額の大幅な削減に十分備えていない場合、メインネットがオンラインになった後に消極的になってしまうでしょう。

もう一つのポイントは、鉱山会社の市場戦略を見ることです。主に個人投資家をターゲットにした場合、オンラインになった後、計算能力を高めたり、コインを正常に引き出したりできないと、ユーザーは大いに動揺し、マイナーに大きなプレッシャーをかけることになるのは間違いありません。逆に、マイナーが機関投資家や大口顧客をターゲットにすれば、回収期間の延長や「ゆっくり進める」ペースにもより対応できる可能性がある。さらに、マイナーが販売時にマルチレベル配布メカニズムを採用する場合、その利益は比較的低くなる可能性があります。現時点では、担保コインの負担により、キャッシュフローはさらに悪化するでしょう。

風が強く、波が荒いにもかかわらず、すでに船に乗っている鉱夫たちや参加者たちが困難に正面から立ち向かい、互いに支え合うことが、共に困難を乗り越える唯一の方法です。

息もできないこの瞬間、ウィルは生態系の参加者たちの間で微妙な変化が起こっていることをはっきりと感じていた。

「メインネットが立ち上がる前は、各メーカーがほぼ独立して運営しており、時には業界内の競合相手を中傷するケースもありました。しかし、メインネットが立ち上がった後は、誰もが同じ船に乗って、より重い負担を負い、他の友好的な企業の苦境に共感できるようになりました。皆が問題を解決し、困難を乗り越えられることを願っています。」

融資に加えて、一部の鉱山会社が他の「自力救済」計画を開始した例もある。

たとえば、Diancun Technology はメインネットのローンチ前夜に、顧客が誓約コインの問題を自ら解決する必要があると発表しました。

「Diancunのお客様はSR1報酬コインをステーキングに使用できますが、ステーキングコインの数に制限があるため、お客様にすべてのステーキングコインを提供することはできず、お客様は借り入れや購入を通じてステーキングコインの一部を自分で解決する必要があります。

Diancunは、ユーザーがコインを発行することを公に認めた最初のメーカーとして、市場や顧客が不満を抱く可能性も考慮したが、これは確かにプラットフォームの状況に基づいた、顧客にとって透明性のあるアプローチだったと述べた。

1475などの他のメーカーも投資家と協力しています。一方が FIL を提供し、もう一方がマイニング マシンやその他のリソースを提供します。マイニング収入により、まず FIL 投資家が資金を回収し、その後、その貢献度に応じて利益が 20% と 80% に分配されます。このうち、投資家の取り分20％は1475の技術サービス料から差し引かれます。エイデン氏は、長期的にファイルコインに楽観的な投資家にとって、「全体的に年間の入出力比率はまだ許容範囲内だ」と考えている。

また、Pomegranateのようなマイニングプールもあり、新しいエコシステム（Filestar）をサポートすることで「1台のマシンで2つのマイニング」メカニズムを推進し、Filecoinですぐに起動できないマイニングマシンを消化し、マイナーの収入を増やしています。

今後6カ月は困難な時期となり、鉱山労働者たちは困難な状況に追い込まれ、それぞれが機転を利かせて生き残る道を見つけることになるだろう。役人とマイナー、借り手と貸し手の間の不平等という現在の状況は、テクノロジーとビジネスの間の不完全な調和の結果であるだけでなく、Filecoin メカニズムの設定が遅いことも一因です。貸出金利が市場均衡を超えると何が起こるでしょうか? Odaily Planet Dailyは引き続き注目し、レポートをフォローアップします。

参考文献:

「Filecoin マイナー、誓約に囚われる」、BB ニュース。

「Filecoin マイナーは、誓約コインの問題を自ら解決する必要がありますか? それはあなたが考えているようなものではありません」、Diancun Technology。

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