DeFi丨YFIはどのように上昇したのか?どのように発展していくのでしょうか? -

DeFi丨YFIはどのように上昇したのか?どのように発展していくのでしょうか?新しい

概要: Yearn Finance は、3 か月足らずで、比較的無名のクレジット マッチメーカーから DeFi 市場の主要な推進力の 1 つに成長し、資本規模は 6 億 7,000 万ドル (ピーク時には 10 億ドル以上) に達し、今日の業界で最もホットなトレンドであるイールド ファーミングの中心となっています。 Yearn のイールドファーミングにおける優位性は非常に説得力があり、そのトークンをイールドファーミングのインデックスとして使用している人もいます。 YFI の台頭により、Yearn の将来価値、影響、リスク、機会などの複雑な問題について考える価値が高まっています。

Yearn Finance は、3 か月足らずで、比較的無名のクレジット仲介業者から、資本金 6 億 7,000 万ドル (ピーク時には 10 億ドル以上) を誇る DeFi 市場の主要な推進力の 1 つに成長し、現在業界で最もホットなトレンドであるイールド ファーミングの中心に立っています。 Yearn のイールドファーミングにおける優位性は非常に説得力があり、そのトークンをイールドファーミングのインデックスとして使用している人もいます。 YFI の台頭により、Yearn の将来価値、影響、リスク、機会などの複雑な問題について考える価値が高まっています。

Yearn.Financeは、イーサリアムエコシステムにおける収益を生み出す数多くの製品へのゲートウェイとなることを目指しています。

YFIの誕生と成長

7月16日以前、 Yearnはユーザーの収益性を最適化するように設計されたシンプルなDeFiクレジット統合でした。同社は800万ドルの資産を管理しており、1月の設立以来、流動性プロバイダーから合計年間10.58％の収益を得ている。しかし最も重要なのは、トークンを発行しないことです。

翌日、7月17日、すべてが変わりました。 「yearn.financial」の創設者であるAndre Cronje氏が、「YFI」というタイトルのブログ記事を公開しました。 Cronje 氏は、yearn.finance プロトコルの制御をユーザーに移管するために、Curve プールと Balancer プールに流動性を提供することでユーザーが YFI を獲得できるプランを作成しました。これは、Cronje が資金調達ラウンド、チーム割り当て、事前マイニングなどを放棄して、YFI トークンを自分自身に割り当てない、ここ数年で初めての本格的なローンチとなる可能性があります。すべての YFI トークンは、yearn.finance プロトコルのユーザーに配布されます。

数か月後、いわゆる「まったく役に立たないトークン」の市場価値は合計6億7000万ドルに達し、7億7000万ドルの「イールドファーミング産業」（ピーク時には約10億ドル）を生み出した。そして、トークン保有者は毎年約2,000万ドルを稼ぎます。

イールドファーミングの産業化

昔、 Compound が流動性マイニング プログラムを立ち上げ、投機家が殺到し、多くの人がそれを DeFi ファーミング革命と呼びました。簡単に言えば、流動性マイニングとは、プロトコルを使用するためにユーザーにトークンを配布するプロセスを指します。流動性マイニングの目的は、プロトコルの制御を分散し、その実装を促進することです。コミュニティは、ユーザーがトークンと引き換えにプロトコルの作業に資本を投資し、収穫を得るために畑で働く農民に似ていることから、 「イールドファーミング」という用語を導入しました。

Compound Mining のリリース後の数週間は、イールドファーミングはかなり簡単でした。流動性と引き換えにインセンティブを提供するいくつかのプロトコルの 1 つに資本を投資し、トークンを獲得し始めます。イールドファーミングの第一段階は、手作業で行う畑作農家の段階と似ています。手動で資本を入力する前に、各戦略をユーザーが定義し、理解する必要があります。しかし、流動性マイニング プログラムを実行するプロトコルが増えるにつれて、イールド ファーミングはますます複雑になり、多くのユーザーにとってプロセスはますます複雑になります。さらに、イーサリアムブロックチェーンの混雑によりガス料金が急騰し、多くの個人投資家がイールドファーミングに参加しなくなりました。 yearn.finance が v2 (第 2 バージョン) プロトコルをリリースし、yVaults を導入したとき、すべてが変わりました。

yVaults の最も効果的なアイデアは、一方にファンドプロバイダー、もう一方に戦略開発者がいる双方向の市場を提示することです。戦略ビルダーはユーザーの資本を割り当て、資本提供者は使用したい戦略を選択します。これらの戦略により、ユーザーは自動化されたイールドファーミングが可能になります。 yVaults の導入により、潜在的な農家は資金を yVault に預けるだけで、その資金は最適な戦略に自動的に割り当てられるようになりました。 Vault は、イールドファーミングのさまざまな可能性を理解しようとするユーザーが直面するリスクを軽減するだけでなく、プール内の他のファンドプロバイダーと共有することでガス料金に関する懸念も軽減します。そのため、Yearn.financeは、これまで成熟したユーザーのみが参加できた事例を生み出し、業界最大のイールドファーミングプロジェクトとなりました。

資金の流れ

YFI は挑戦的なプロジェクトです。同社の主力製品は Earn (ローン最適化) と Vaults (イールドファーミング最適化) であり、ロードマップには保険、取引所取引、レバレッジ、ベンチャーキャピタル、決済の分野におけるさまざまな製品も含まれています。さらに、このトークン モデルはコンサルティング会社 Delphi Digital と Gauntlet によっても開発されています。しかし、YFI が現在、2 つの主要製品である Earn と Vaults からどのように収益を上げているかを理解することは重要です。なぜなら、それらは YFI の将来 (経済的観点から) についての洞察を与えてくれるからです。

経済学は単純です。 YFIは管理する資金の5％の手数料を請求し、ユーザーが現金を引き出す場合は0.5％の引き出し手数料が請求されます。出金手数料は Earn 製品と Vaults 製品の両方に適用されますが、管理手数料は Vaults 製品にのみ適用されます。特にカストディ商品の場合、出金（処理された資産を原資産に売り戻すこと）が発生するたびに手数料がかかります。 YIP-36の採択後、システム使用料の一部を毎年の運営資金として使用することが決定され、システム使用料の100％が財務省に送金されました。 YIPは、財務部が50万元相当のバッファーを維持することを規定しており、YFIに割り当てられた余剰報酬はすべて管理プールに置かれます。

実施から1週間以内に、財務省は463,000ドル以上の収入を蓄積し、年間収入は2,100万ドルを超えました。当時の市場価値3億9000万ドルに基づくと、これは売上高に対する価格の比率が約20倍であったことを意味します。この契約には財務部門から得られる収入以外の費用がなかったことを考慮すると、価格と利益の比率とみなすこともできます。

YFI の利益価格比率は、すべての YFI 保有者が出資した場合、年間約 5% の収益が得られることを意味します(会社のガバナンス プールに参加している YFI 保有者のみがキャッシュ フローを受け取ります)。現在、YFI の約 12% がプールに配置されているため (YFI の大部分は他のプールに配置されています)、YFI 参加者は年間約 40% の収益を得ることができ、これは PE 比率 2.4 倍を意味します。これらの比率は範囲として理解するのが最適です。現在、管理プールに参加している YFI 保有者は年間約 40% の収益を得ることができますが、全員がステーキングした場合は年間約 5% の収益が得られます。現在の価格とトークンあたりの利益に基づくと、5% が制限値とみなすことができます。

市場動向

Yearn のイールドファーミング戦略は非常に成功しており、市場開発を本格的に推進し始めています。ご存知のとおり、Yearn's Vaults はユーザーの戦略を自動化するだけでなく、それらを統合します。したがって、トークンを売却するユーザーもいれば、保有したい、またはガス料金を支払いたくないという理由でトークンを保有するユーザーもいます。すべての yVault ユーザーが同じことを行っていると言った方がよいでしょう。これがトークンの計画的な販売である場合、管理下にあるトークン資産を考慮すると、そのようなトークンに大きな影響を与えることになります。最も最近の例は、流動性マイニングプログラムを最近開始した、Compound に基づく分散型融資プロトコルである CREAM です。 YFI Vault の立ち上げ以来、Vault は CREAM の保有量を増やし、利益を売却して追加の YFI を取得してきました。本質的に、この戦略は、新たに受け取った CREAM トークンをオークションにかけ、それを YFI に転送する CREAM 投機家から利益を得ます。

以下の yCRV リポジトリは、このプロセスが内部からどのように見えるかを示しています。このリポジトリとはいくつか違いがありますが、基本的なロジックは同じです。 yCRV を YFI に、YFII を CREAM に置き換えると、図は非常に似たものになります。

yVaults の実装により、この傾向が続く限り、Yearn システムは最も収益性の高いすべてのイールドファーミング事業から総利益のますます多くの割合を徴収することになります。問題は、これが持続可能かどうかだ。

持続可能性

Yearn が現在これほど高いキャッシュフローを生み出せる主な理由は、その収益性が極めて高いためです。利回りが高いのには理由があり、それは流動性マイニングプログラムのプロトコルに対する投機的な熱意に支えられているからです。 「農家」が3桁、あるいはそれ以上の「利回り」を得ることができる理由は、投機家が取引所で新しいトークンを購入し続けているからです。簡単に言えば、投機家は「農家」が得た「収穫」に対して支払うのです。

イールドファーミングへの熱狂がいつまで続くかは不明だ。それは来年を超えて続く可能性も十分にあるし、一夜にして終わる可能性もある。しかし、関心が薄れれば、トークン保有者は追加の資金源を見つける必要があるでしょう。これは、低い「利回り」を補うために AUM を増やしたり、Yearn システムに他の収入源を提供するために商品を追加したりしたことが原因である可能性があります。 YFI トークン保有者にとって同様に重要なのは、 Yearn の現在の使用率です。 Yearn の 5% の手数料は、すべての DeFi プロトコルの中で最も高い手数料を意味します。 Yearn が資本提供者に提供する価値を考えると、この手数料は正当化されるかもしれません。クロニエ氏自身も、YFIトークン保有者は資本提供者から単純に利益を受け取るわけではないと考えています。

さらに、現在のシステムでは、Yearn は戦略ライターにその仕事の対価を支払っていません。まるで資産運用会社がポートフォリオ・マネージャーに報酬を支払っていないかのようだ。 Yearn が分散型資産管理プラットフォームとして運営される場合 (目標のない裁定取引指向の自動管理プラットフォームに例える人もいます)、最終的には戦略開発者に報酬を支払う必要があり、コストの増加につながります。

YFI 展望

おそらく、YFI ほどイールドファーミングの進化を反映したプロジェクトはないでしょう。現在、YFI は毎日 730 万ドルの流動性報酬を提供しており、これには年間 26 億ドルが必要です。 YFI はイールドファーミングのトレンドを活用しました。

しかし、 YFIは現在イールドファーミングのリーダーではあるものの、「イールドパイ」の一部を争っているのは同社だけではない。市場には（しばしば疑問視される）YFI フォークがいくつかあるだけでなく、APY.Finance のような新しいイールドファーミング アグリゲーターや Set V2 のような資産管理プラットフォームも競争を激化させるでしょう。さらに、前述したように、イールドファーミングによる現在の利益は永続するものではありません。投機家は最終的に新しいトークンの購入をやめ、その結果収益は低下するでしょう。 Yearn が計画している保険、交換、レバレッジ、および決済商品の立ち上げが成功すれば、YFI の収益源が多様化し、YFI 保有者にオプション価値が提供される可能性もあります。

現在、 YFI は分散型ガバナンスにおける最もエキサイティングな実験の 1 つです。 YFI の公正な立ち上げにより、プロトコルの成功に深い関心を持つ大規模で多様性に富んだ情熱的なコミュニティが生まれました。 Cronje 氏のプロ意識とリーダーシップのおかげで、Yearn の製品リリースのスピードは驚異的です。 Yearn ほど迅速に新製品を発売できるプロトコルはほとんどありません。しかし、Yearnの状況は現在比較的安定しているものの、挑戦者が市場に参入し、Yearnも多くの新製品を発売する予定であるため、リスクはゼロには程遠い。この新興コミュニティが今後数か月間、その魔法のような働きを続け、すべての利害関係者に利益をもたらすことができるかどうかを見るのは興味深いでしょう。