MDEX事件を考える：価格暴落の3つの理由、マイニングの「抵抗」が浮上

中国銀行保険監督管理委員会など5つの部門が発行した「『仮想通貨』と『ブロックチェーン』の名目での違法な資金調達の防止に関するリスク警告」によると、読者は各地域の法律と規制を遵守するよう求められている。この記事の内容は、いかなるビジネスまたは投資活動の促進を推奨するものではありません。投資家はリスク予防に対する意識を高めることが求められます。 Wu Blockchain が公開したコンテンツを許可なく複製またはコピーすることは禁止されており、違反者は法的責任を負います。

呉碩 著者 |呉卓成

この号の編集者 |コリン・ウー

19日、MDEXは高値で市場に参入した投資家が損失に怒ったため、波紋を呼んだ。当初の噂では、MDEXはWangong CapitalのパートナーであるHuang Han氏（確認不可）によって設立されたと言われていたが、19日の騒動で、Bijiu.comの元創設者Liu Jingchao氏とFBGのZhou Shuoji氏が投資家であったことも明らかになった。 Huobi.comとDu Junが投資したかどうかについては、現時点では不明です。外の世界は、Huobi にはコントロールがないと信じる傾向が強い。そうでなければ、後に BSC に頼ることはなかっただろう。

公平に言えば、MDX の価格は確かに満足できるものではなく、過去 6 か月間で 76%、過去 30 日間で 3% 下落しています。比較すると、CAKE は過去 6 か月で 18% 上昇し、過去 30 日間で 84% 上昇しました。 UNI は過去 6 か月で 38% 上昇し、過去 3 か月で 80% 上昇しました。 SUSHIは過去6か月間で4%下落し、過去30日間で114​​%上昇しました。これは、519以降の大きな変動から3か月後、DEX TOKENは基本的に519のレベルに戻ったが、MDEXは依然として76％の下落を記録しており、これが投資家の不満の核心的な原因でもあることを示しています。

MDEX の価格が低迷しているのはなぜですか?

最初の理由: ロックされた合計金額が減少し続けている。

現在、HECOとBSCのMDEXの総取引量は18億6,000万米ドル、取引量は7億4,000万米ドルです。 3月17日のデータと比較すると、TVLは22億8,000万米ドル、1日あたりの取引量は22億米ドルでした。 4月12日のデータでは、TVLは47億7,000万ドル、1日あたりの取引量は22億4,000万ドルだったが、どちらも大幅に縮小している。

DeFi の総ロック量は 519 以降大幅に減少していますが、MDEX の減少は他の主流の DEX よりもはるかに大きいです。特に7月以降、ほとんどの主流DEXのTVLは大幅に増加しました。 8月20日時点で、ロックされた総量は過去最高の1500億に近づいているが、MDEXは回復していない。

そのうち、UNIの過去最高値は93.3億で、現在の値は51.1億です。 SUSHIのこれまでの最高値は54.2億で、現在の価値は45.2億です。 PANCKE のこれまでの最高値は 78 億で、現在の値は 58.3 億です。 UNIを除いて、他の主流DEXのTVLはピーク時の75％以上に回復しました。多数のアルトコインを含むUNIエコシステムの繁栄を考慮すると、弱気相場でのバブル崩壊がTVLの急激な低下につながったことは理解できます。

DeFi プロジェクトは専門性の面でそれほど高い基準を持っていないため、最も重要なデータは TVL です。 TVL が下がると、深度が低下し、取引量が減少し、手数料も下がります。 mdex のマイニング方法は、流動性マイニングとトランザクションマイニングを組み合わせたものです。したがって、取引手数料の払い戻しはマイナーにとって重要な収入源となります。この収入の減少によりマイナーが逃げ出すため、TVLはさらに低下し、さらに取引量と取引手数料の低下を引き起こし、最終的には悪循環に陥り、通貨の価格は何度も下落することになります。

2番目の理由は、インフレを抑えることができないことです。各 Heco チェーン ブロックは 80 MDX 報酬を生成し、これは 6 か月ごとに半減します。理論的には、3回目の半減期は2022年後半に完了し、その後の増加率は非常に緩やかになります。ビットコインと同様に、発行量は3回の半減期後に安定します。そのため、MDXは合計10億枚のコインを発行する予定ですが、短期的には実際の上限は7億枚程度となります。

他の DEX と比較すると、MDEX はマイニングと販売に関する問題が最も深刻です。巨大クジラFTXの創設者であるSBFも、巨額の資金を投じてマイニング市場に参入した。これも MDEX のモデルによって決まります。

6月5日の半減後、各ブロックで生成されるMDXは40減少するはずでした。しかし、クロスチェーン実装後、BSCチェーンもブロックごとに40MDXを生成できるため、半減の影響を反映できません。おそらくこの理由から、MDEX は 9 月初旬頃に 2 回目の半減期を前倒しで実施することを決定したのでしょう。しかし、半減期が恣意的に早く始まったことで、MDEX が十分に分散化されていないと批判する人も増えました。

保有アドレス数は240,675で、新規ユーザーの増加率は約20％です。着実に増加しているものの、同レベルのロックアップ量ではSUSHIやPANCAKEと比べるとまだ差があります。 100万コイン以上を保有するアドレスが全体の97%を占めています。この保有比率であれば、大口投資家が市場を押し上げるのは実は非常に簡単なのですが、現時点では動きがなく、価格が再び半減するまで待ってから行動を起こす必要があるかもしれません。

3番目の理由: エコロジーとコンセンサス。 MDEX は BSC へのチェーンを横断していますが、その中核は依然として HECO エコシステムであることは否定できません。 OKEXCHAINがトラフィックを分割し、Huobiが自主規制を課しているため、HECOの状況は当然良くありません。 UNIやSUSHIに代表されるイーサリアムエコシステムやPANCAKEのBSCエコシステム（PANCAKEはBinance自身が作成したため、BSCに切り替えても競合できない）と比較すると、MDEXやHECOは実需やユーザー層が不足しており、中国世界に集中しすぎていて、エコシステムが不利な状況にある。

議論の的となっている取引手数料の問題に関しては、UNI のインセンティブ モデルには取引手数料配当が含まれており、これは取引手数料 (ETH で決済) の 0.3% であり、これらの手数料は流動性プロバイダーに全額分配されます。 SUSHI はいくつかの変更を加え、取引手数料は依然として 0.3% ですが、この手数料の一部は 2 つのインセンティブに分割され、そのうち 0.25% は流動性プロバイダーに直接割り当てられ、残りの 0.05% は SUSHI に変換されて SUSHI 誓約者に分配されます。これは、SushiSwap が取引手数料収入の一部を使用して SUSHI を買い戻し、SUSHI の購買力を提供することを意味します。

MDEX には手数料配当もあります。取引手数料も0.3%です。 0.14% はマイニングユーザーへの報酬として使用され、0.06% は SUSHI と同様の購入サポートを提供する MDX の買い戻しと破棄に使用されます。しかし、残りの0.1％は、経済モデルでは直接現金化できない環境プロジェクトの開発を促進するために使用されると言われています。コミュニティは、MDEX開発チームの1日の純収入が1000万ドル以上であると主張していますが、これは誇張かもしれませんが、手数料の0.1％がすべてチームの収入に帰属するとすれば、チェーン上の1日の取引量が20億ドルを超えるピーク時には、チームの1日の収入は少なくとも200万ドルになります。

要約: 4月の記事で指摘したように:

「MDEXの経済モデルには、強力な「正のフィードバック」効果があります。プロジェクト開発の初期段階では、HECOエコシステムの支援を受けてMDXの価格が上昇し、流動性マイニングからの収入が増加し、流動性を提供するLPが多数集まりました。トランザクションマイニングのメカニズムにより、裁定取引業者も取引に参加し、高いTVLと高い手数料準備金が価格をさらに引き上げました。

ただし、流通するトークンの数が増え続けると、ユニットに割り当てられるトランザクションマイニング手数料の割合はますます低くなり、MDX の価格は徐々に下落することになります。 MDX の価格が下落すると、TVL とトランザクションマイニングの取引量も減少し、MDX の価格がさらに下落することになります。

さらに、現在の（4 月）経済モデルでは、MDEX の取引手数料の 100% がエコシステムにフィードバックされます。 MDEX は、質の高いプロジェクト関係者を積極的に選択し、そのトークンに流動性インセンティブを提供することができますが、長期的には、この取引手数料の分配方法は問題になる可能性があります。

まず、LP の場合、流動性を提供しても手数料を得ることはできません。特に、2 番目の新規プロジェクトのプールに流動性を提供する LP の場合はそうです。 2 番目のプールは開発の初期段階では取引頻度が高く、手数料収入も高くなることが多いです。手数料収入が得られなくなると、LP の流動性提供への意欲は低下します。第二に、発行される MDX の数は時間の経過とともに減少し続け、MDX トークンからのインセンティブは減少します。 LP が引き続き流動性を提供していく場合、最終的には取引手数料に頼らざるを得なくなる可能性があります。 MDEX は後期段階で取引手数料の分配方法を徐々に変更する可能性があると推測されています。

FCoinなどの流動性マイニングの経験から判断すると、生態学的構築が完了できない場合、初期の流動性マイニングは「耐性」または毒性さえも持つことになります。 ”

この観点から見ると、MDX の価格は必然的に下落するという一定のパターンに従います。盲目的に乗っ取ったり、「人を騙して乗っ取らせたりする」ような人は、基本的な判断力が欠けている（または悪意を持っている）のです。

参考：中国地域でNo.1のDEX？ Huobi や Binance では珍しい、MDEX の隠れた危険性とは何でしょうか?

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