詳細データ |グレイスケール・アセット・マネジメントの規模は1年で20倍に拡大した。継続的な購入は市場にどのような影響を与えるでしょうか?

アナリスト|キャロルPAニュース

*オードリーもこの記事に協力しました

最近、ビットコインは19,800ドルを突破し、過去最高値を記録しました。 CoinMarketCapの統計によると、12月6日時点でビットコインの年間増加率は168.68%に達し、10月からの増加率は82.17%にも達している。この強気相場の背後にある動機に関して、市場では機関投資家からの継続的な資金流入がコイン価格の継続的な上昇を牽引しているというのが一般的な見方です。その中でも特に注目を集めているのが、Grayscaleという大手金融機関です。

グレイスケールは、デジタル通貨グループ（DCG）の支援を受け、2013年に設立された世界最大級のデジタル通貨資産管理会社です。グレイスケールは、米国株の流通市場でGBTC、ETHE、LECNなどの「紙の金」を発行することで、デジタル通貨市場と従来の金融市場をうまく結び付け、機関投資家や資格のある投資家が規制に準拠してデジタル通貨資産に投資できるプラットフォームを提供しています。グレイスケールが設定した償還不可能なメカニズムと最大6か月のロックアップ期間と相まって、それは徐々に市場における強力な強気の力となってきました。

グレイスケールが発表した四半期投資報告書によると、グレイスケールの資産運用規模は昨年第4四半期の約6億700万ドルから直近では約125億7200万ドルに拡大し、実に20倍に増加した。その中で、グレイスケールの各商品の資産配分にはどのような変化があるのでしょうか？ビットコインの継続的な購入が、今回の価格上昇の最大の原動力なのでしょうか?二重引き出しモデルでは、グレイスケール・ファンドの裁定取引の余地はどれくらい大きいのでしょうか? PADataでは、グレイスケールが毎日発表する投資データを用いて、過去6か月間のグレイスケールの各種商品の資産運用規模の変化や市場との相関関係を詳細に解説します。

10の信託基金商品のほとんどは2018年に発売された。

過去2年間に新製品は出なかった

現在、グレイスケールは合計 10 の投資商品を発売しており、そのうち 9 つは単一資産信託ファンド、1 つはマルチ資産ファンドです。 BTC Trustは、2013年9月25日に発売されたGrayscaleの最も初期の製品です。その後、Grayscaleは2017年にようやくETC Trust、ZEC Trust、ETH Trustを発売しました。 2018年、世界のデジタル通貨市場が最初の発展ピークを迎えた際、グレースケールは初のマルチアセットファンドであるデジタルラージキャップファンドを立ち上げただけでなく、BCH、LTC、XRPなどを含む5つの単一アセットファンドも立ち上げました。しかし、過去2年間、グレースケールは新たな投資商品を発売していません。

最低投資額の観点から見ると、50,000米ドル以上を必要とするBTC TrustとDigital Large Cap Fundを除き、他の8つの投資商品の最低投資額は25,000米ドルです。

グレイスケールは通貨ベースの管理手数料を請求することで収益を得ています。現在、BTC Trustの年間管理手数料は2％、ETC TrustとDigital Large Cap Fundの年間管理手数料は3％、その他の商品の年間管理手数料は2.5％です。これらの管理手数料は投資家のデジタル通貨株式から直接差し引かれます。

製品モデルの観点から、Grayscale は償還不可能な永久信託モデルを採用しています。投資家が法定通貨または物理的なデジタル通貨を通じて資金を預けると、対応する信託株式を受け取ります。例えば、ビットコインに対応する信託株式は GBTC です。投資家は、6か月のロックアップ期間が終了した後、米国株の流通市場で信託株を取引することによってのみ資金を引き出すことができる。

総資産は125億ドルを超えた

最近の変更

PADataは、グレイスケールが今年6月以降に発表した投資データをまとめた。データによると、過去6か月間で、グレイスケールの資産運用規模は6月1日の約38億6,700万米ドルから12月4日の約125億7,200万米ドルに拡大し、225％増加した。その中で、10月以降のビットコイン価格の高騰に伴い、グレイスケールの資産運用規模も急速に拡大した。 10月1日から12月4日まで、グレイスケールの保有資産総額は114.25％増加し、11月以降は運用資産規模が100億ドル以上でほぼ安定している。

資産運用規模の変化から判断すると、6月以降、グレイスケールの資産運用規模は1日平均約0.95％拡大しており、1日当たりの増加額は約6,489万4,800米ドルに相当します。

特に10月以降、グレイスケールの保有株の日々の増減は大きく、7日間で5％を超えています。注目すべきは、11月30日にビットコインの価格が史上最高値を記録した後、グレイスケールの資産運用規模が同日に13.34％拡大し、約14億3,900万米ドルに達したことだ。ビットコインが短期安値となった11月26日、その月の資産運用規模の平均推定値によると、グレイスケールの資産運用規模はその日17.66％減少した可能性があり、これは約21億5100万ドルの減少に相当する。

BTC信託株が80%以上を占める

ETH信託シェアが大幅に増加

BTC Trust は Grayscale の最も初期の製品であり、常に Grayscale の最も重要な製品です。 6月以降、Grayscale BTC Trustの資産運用規模は、6月1日の約34億300万米ドルから12月4日には約104億6900万米ドルに拡大し、約207.66％増加しました。しかし、BTCトラストの総保有量に対するグレイスケールの総保有量の割合は、6月1日の88.01%から12月4日の83.27%へとわずかに減少しており、約5パーセントポイントの減少となっている。

ETH は今年大きな注目を集めたもう一つの資産です。グレイスケールETHトラストの資産運用規模は、6月1日の約3億3,100万米ドルから12月4日には約16億7,700万米ドルに拡大し、406.16％増加し、5倍に相当します。さらに、グレイスケールの総保有量に占めるETHトラストの保有量の割合も上昇傾向を示し、6月1日の8.57%から12月4日の13.34%へと5パーセントポイント近く増加した。

グレイスケールの多様な投資商品の中でも、マルチアセットファンド「デジタル・ラージ・キャップ・ファンド」も注目に値する。グレイスケールの商品紹介によると、このファンドはデジタル資産市場全体の合計70％を占める大規模なデジタル資産の獲得を目指している。現在のターゲットには、BTC、ETH、XRP、BCH、LTC が含まれます。各シェアには、0.00047320 BTC、0.00273567 ETH、0.00047615 BCH、1.09619609 XRP、0.00154624 LTC が含まれます。

6月以降、Digital Large Cap Fundの資産運用規模は3,410万米ドルから1億7,100万米ドルに拡大し、約402.05％増加しており、ETH Trustの資産運用規模の増加に匹敵する規模となっている。ファンドの総保有量も0.88%から1.36%に増加し、BTCトラストとETHトラストに次ぐ投資商品となり、他の単一通貨トラストよりも高い割合となった。

信託基金の規模の変化は、その日の通貨価格と弱い相関関係にある。

今回の強気相場では、上昇の原動力はグレイスケールのような大手機関からの継続的な資金流入にあると多くの人が考えています。データから判断すると、グレイスケールの保有量の増加/減少は流通市場にどのような影響を与えるのでしょうか?

PADataは、Grayscale BTC Trustの日々の増減と当日のコイン価格、その前後7日間の平均コイン価格（当日を除く）、およびその前後3日間の平均コイン価格（当日を除く）との間のピアソン係数を計算し、両者の相関関係を観察しました。

統計によると、今年6月以降、全体的に見ると、Grayscale BTC Trustの保有量の増減は通貨価格と相関関係がありません。しかし、いくつかの月では、ある程度の弱い相関関係が見られ、特にBTC Trustの増減は、その日の通貨価格にある程度弱い影響を与えました。例えば、今年の7月、8月、12月には、BTC Trustの保有量増減とその日の通貨価格の相関係数は約0.5に達し、12月には0.63に達しました。これは、BTC Trust が保有量を増やす日に BTC 価格が上昇する可能性があり、逆に、BTC Trust が保有量を減らす日に BTC 価格が下落する可能性があることを意味します。

しかし、これは両者の間に因果関係があるという意味ではなく、単に外見上の相関関係があるという意味です。

BTC Trustの保有量の増減は、その日の通貨価格とわずかに相関しているだけでなく、翌週の通貨価格ともわずかに相関しています。例えば、9月と12月には、BTC Trustの保有量の増減と次の3日間の平均コイン価格、次の7日間の平均コイン価格との相関係数は約0.6に達しました。 12月には、今後3日間の平均コイン価格との相関は-0.77に達しました。これは、BTC Trustが保有量を増やしてから3日以内にBTC価格が下落する可能性があり、逆に、BTC Trustが保有量を減らしてから3日以内にBTC価格が上昇する可能性が高いことを意味します。 9月には、BTC Trustの保有量の増減とその後3日間の平均コイン価格、その後7日間の平均コイン価格との間に若干強い正の相関関係が見られ、つまり、保有量の増加はコイン価格の上昇と同時に発生する可能性が高いことが分かりました。

ETH Trustの保有量の増減とコイン価格の相関関係も同様です。全体的には、Grayscale ETH Trustの保有量の増減とコイン価格の間に相関関係はありませんが、いくつかの月には一定の弱い相関関係が見られ、また、信託の資産運用規模の増減も当日および将来のコイン価格にわずかに関連しています。

例えば、6月、7月、8月、12月では、ETH Trustの保有量増減とその日の通貨価格の相関係数は約0.5に達しました。つまり、ETH Trust が保有量を増やした日は ETH の価格が上昇する可能性があり、逆もまた同様です。さらに、7月、9月、12月には、ETH Trustの保有量の増減は、次の3日間の平均コイン価格および次の7日間の平均コイン価格とも弱い相関関係を示しました。このうち12月の相関はマイナスとなっており、コイン価格の下落と同時に保有量の増加が起きている可能性がある。

グレイスケールの資産運用規模の変化は市場の変化と弱い相関関係にあるものの、グレイスケールが代表する大規模な機関投資家向けファンドの継続的な配置は、市場の信頼を高める上で無視できない暗黙の役割を担っています。

LTCとBCHのOTCプレミアムは高い

グレイスケールは償還不能の信託モデルを設定しているため、資金を引き出し利益を得たい投資家は、米国株の流通市場で株式を取引することによってのみそれを行うことができます。グレイスケールは現在、GBTC（BTCトラスト）、BCHG（BCHトラスト）、ETHE（ETHトラスト）、ETCG（ETCトラスト）、LECN（LTCトラスト）、GDLC（デジタルラージキャップファンド）を含む6つの商品の株式を二次市場で取引しています。

PADataは各株価と店頭取引価格の間のプレミアム率を計算しました。統計によると、ETC信託の株式プレミアムが一時的に0を下回ったことを除けば、他の投資商品のプレミアムスペースは比較的大きかった。

その中で、BTC Trustの株価プレミアムは現行商品の中で最も低く、約27.61%となっており、過去6か月間の平均プレミアムは約17.17%となっています。 ETH Trustは今年、高いプレミアムを獲得しています。現在のプレミアムは約124.20%です。年半ばには一時949.06％に達した。年間平均保険料率は208.81％と高い。マルチアセットファンドのデジタル・ラージ・キャップ・ファンドも今年はプレミアムの面で好調なパフォーマンスを示しており、現在は約61.22%となっている。 8月から10月にかけては一時200％を超え、年間平均保険料率は110.64％に達した。

また、今年の LTC Trust と BCH Trust の優れたパフォーマンスも注目に値します。グレイスケールが公開したデータによると、LTCトラスト株の年間平均プレミアム率は948.11％と高く、現在のプレミアムは約2677.09％、過去6か月間の最高プレミアムは約5873.72％となっている。 BCH Trust株のプレミアムも異常に高い。統計によると、年間平均保険料率は約468.16％、現在の保険料率は約1252.40％、年間最高保険料率は約1331.99％です。

OTCQX での取引をさらに観察すると、非常に高いプレミアム率を引き起こした高い OTC 価格の取引量はわずかであったことがわかります。これは、このような非常に高いリターンにはある程度のランダム性があることを意味します。また、LTC TrustとBCH Trustの株式は8月18日に上場したばかりです。上場当​​初は大きく変動する可能性がありますが、その後はゆっくりと市場コンセンサスに戻る可能性があります。 LTC Trustの保険料は最近大幅に調整されました。