Bitwise: 歴史は、市場が下落しているときにビットコインを買うべきだと示している

8月5日、世界の株式市場はパニックに陥り、日本の日経平均株価は12％下落し、1987年以来最大の1日下落を記録し、S&P500は3％下落して取引を終えた。

残念ながら、ビットコインもあまり良い結果にはならず、8月2日から8月5日の間に14.52%急落しました。この急激な下落はメディアで多くの疑問を提起しました。なぜビットコインはヘッジツールとして失敗したのでしょうか?ビットコインは本当にヘッジ資産なのか？

好奇心から、私は歴史的データをさらに深く掘り下げてみることにしました。

具体的には、過去 10 年間の S&P 500 の 1 日あたりの 2% 以上の下落を分析し、ビットコインと金がどのように反応したかを観察しました。

次に、S&P 500 が下落した日のパフォーマンスに基づいて、各資産の収益を 3 つのカテゴリに分類しました。

• 完璧なヘッジ– 資産はプラスの収益をもたらす

• 部分的にヘッジされている– 資産はマイナスのリターンを生み出すが、S&P 500を上回る

• ヘッジなしの場合、資産のリターンはS&P 500よりも悪くなる

私が発見したのは、通常報告されているものよりもはるかに示唆に富み、微妙なニュアンスに富んだものでした。

ビットコインは短期的なヘッジとなるか？そうではありません。

まず、ビットコインにとって悪いニュースです。データによれば、ビットコインは短期的なヘッジとしては信頼できないことが示されています。実際、その日々の収益は株式市場の動きとは何の関係もないようです。

半分以上の時間（正確には59％）でヘッジとして機能し、S&P 500が急落した日に大幅に上昇するか、株価よりも下落率が低くなりました。しかし、残りの 41% の期間では、株価は指数よりも下落しました。

残念ながら、これが起こると、状況は悪くなる傾向があります。株価が 2% 以上下落し、ビットコインのパフォーマンスが低下すると、ビットコインも実際に下落し、平均で 7.80% 下落します。

これは、1 日の引き戻しがすべて同じように発生するわけではないことを示しています。もちろん、株価が特定の日に 2% 下落する理由はさまざまです。データは、これらの理由のいくつかがビットコインの急激な上昇を引き起こし、他の理由がビットコインの急激な下落を引き起こすことを示唆しています。厳格なルールはありません。

急激な株式市場の調整に対する確実な1日ヘッジを探している場合、ビットコインは良い選択ではありません。

ビットコイン

出典: Bitwise Asset Management、ブルームバーグのデータ。データの範囲は2014年1月1日から2024年8月9日までです。

金

出典: Bitwise Asset Management、ブルームバーグのデータ。データの範囲は2014年1月1日から2024年8月9日までです。

金は好調だったが、そのパフォーマンスはまちまちだった。S&P 500が急落した際に54%の確率でプラスのリターンを記録したが、平均するとその期間の上昇率はわずか1.05%だった。このため、金を効果的な短期ヘッジとして使用するのは困難です。ポートフォリオ全体に実際に影響を与えるには、大量の金を保有する必要があります。ポートフォリオの 5% を金で保有している場合、その 1% の動きは、ポートフォリオ内の従来の 60% の株式配分の引き下げを緩和するのにほとんど役立ちません。残りの46%の期間では、金は平均0.99%下落し、ポートフォリオに損失が生じました。

幸いなことに、私たちのほとんどは、1日か2日ではなく、長期的に投資しています。そこで疑問に思うのは、これら 2 つの資産は、1 日のショックに対する長期ヘッジとしてどのようなパフォーマンスを発揮するのでしょうか。

ビットコインは歴史的に長期ヘッジとして機能してきましたか?絶対に。

2つの資産の年間パフォーマンス記録はまったく異なる物語を語っています。株式市場が2%以上下落してから1年後、金は平均7.88%のリターンしかあげられず、株式市場の回復に大きく遅れをとっています。しかし、ビットコインの平均リターンは189.68%と高く、そのボラティリティを補って余りあるものです。

S&P 500の急落後の1年間の平均リターン

出典: Bitwise Asset Management、ブルームバーグのデータ。データの範囲は2014年1月1日から2024年8月9日までです。

この力学は理にかなっています。金は、短期的なパニックの際に多くの人が本能的に購入する信頼できる資産です。しかし、成熟した状態であるため、長期的にはパフォーマンスが低下します。ビットコインは供給量が限られており、発行量も減少しており、強力な価値保存特性を備えていますが、まだ導入の初期段階にあります。したがって、依然としてリスク資産としての要素が残っています。つまり、市場の下落に対する 1 日の反応はより変動しますが、長期的に見れば、リターンはより大きくなります。

過去 10 年間の収益の記録は明確です。市場が下落したときにビットコインを購入すると利益が得られます。

ビットコインは再び優れたパフォーマンスを発揮するでしょうか?

この分析に対する最も簡単な批判は、過去のパフォーマンスが将来のパフォーマンスを保証するものではないということです。今回は状況が異なるかもしれませんが、ビットコインの12か月の見通しは、私がこれまで見た中で最も強気なものの1つです。

次の潜在的な触媒を考慮してください。

1. スポット ビットコイン ETP の流入: 1 月以降、ビットコイン ETP への流入は 170 億ドルを超え、新規供給量を上回り、ビットコインを今年初めの史上最高値に押し上げました。これらの流入には、最大手のプレーヤーの一部さえも含まれていません。先週、モルガン・スタンレーは、自社のプラットフォーム上でビットコインETPの立ち上げを承認した最初の大手証券会社となった。メリルリンチ、UBS、ウェルズ・ファーゴなどもこれに追随すると予想されます。

2. 規制の追い風:議会の超党派連合は今年、3つの暗号通貨法案を下院で可決した。共和党が2024年の公式政策に暗号通貨を組み込み、ハリス陣営が立場を見直していることから、業界にとって規制の明確化が近づいている。

3. 連邦準備制度理事会が金利を引き下げる:欧州中央銀行やイングランド銀行などの中央銀行はすでに金利の引き下げを開始しています。米国のインフレ鈍化と弱い経済データが景気後退懸念をかき立てているため、FRBは追い上げを図らなければならない。フェデラルファンド金利先物はすでに、FRBの9月の会合での利下げを織り込んでいる。

もう危機は脱したのでしょうか?おそらくまだです。投資家は、円キャリー取引の解消による市場のボラティリティを依然として懸念している。これに、米国大統領選挙をめぐる不確実性、世界経済の減速の兆候、そしてイランとイスラエル間の紛争の脅威が加わり、今後はさらに混乱が予想される。しかし、次に株式市場が売り込まれたときには、どの資産が長期的なヘッジとして最適であるかが分かるでしょう。