1万語に及ぶ記事、イーサリアムの構造分析

出典: 分散型金融コミュニティ、著者: Lyn Alden

2020年は全世界にとって困難な年となりました。同時に、イーサリアムにプラスの影響を与えていることが証明されました。イーサリアムのエコシステムは多くの点で弱体化せず、時価総額に向けて大きな一歩を踏み出しました。この記事では、Ethereum ブロックチェーンのさまざまなトレンドを見ていきます。

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ビットコインの匿名の創始者、サトシ・ナカモトは、デジタル希少性に関連する課題を解決するホワイトペーパーを2008年に公開し、2009年にビットコインを立ち上げました。

この発明の後、他の多くのプロジェクトが続きました。現在、CoinMarketCap によって認識されている固有のデジタル資産は 8,000 を超えます。

その中でも、イーサリアムはビットコインに次いで時価総額が世界で2番目に大きいデジタル資産であり、その上に他のトークンの大規模なエコシステムを構築することができます。これにより、この分野における唯一の他の主要なネットワーク効果となります。

多くの人から、イーサリアムについてどう思うか、また、ビットコインには投資しているのに、なぜ個人的にはイーサリアムには投資しないのかと聞かれます。

以下は、投資家（開発者ではない）の観点から見た Ethereum プロトコルの分析です。

イーサリアム 1.0 の概要

イーサリアムは2013年にヴィタリック・ブテリン氏によって提案され、2014年にクラウドファンディングされ、2015年にローンチされました。

当時19歳だったブテリンは、分散型アプリケーション用のプラットフォームを作りたいと考えていました。大手ゲームメーカーのブリザード

ゲーム内のキャラクターに障害を与え、これらの恐ろしい不正を正すための技術的解決策を何年もかけて探求する旅に彼を送り出しました。

私は 2007 年から 2010 年まで World of Warcraft を楽しんでプレイしていましたが、ある日 Blizzard が私の愛するウォーロックの Syphon Life コンポーネントを削除してしまいました。私は泣きながら眠りにつきました。そしてその日、集中化されたサービスの恐ろしい結果を実感しました。
-ヴィタリック・ブテリン

彼は2011年にビットコインを発見し、それがきっかけになったと語った。

ビットコインはブロックチェーンをストレージおよび支払い技術として使用しており、その基礎構造は非常にシンプルです。価値の保存と決済という 1 つのことを非常にうまく行うことに重点を置いています。この基本レイヤーの上に他のレイヤーを構築し、より複雑な目的のために値を保存および転送する機能を活用することができます。一例として、ビットコインのスケーラビリティをマイクロペイメント向けに拡張するライトニング ネットワークが挙げられます。

一方、イーサリアムは、ブテリン氏がブロックチェーン技術をより広範なプロトコルの基盤レイヤーに適用しようとする試みです。それは、中央機関によって制御されていないアプリストアのような「世界コンピューター」として自らを売り込んでいます。これはトークン システムが組み込まれた分散型オペレーティング システムのようなもので、プログラマーはこのエコシステムを使用して、多くの場合独自のトークンを使用する分散型アプリケーション (略して「dapps」) を作成できます。

イーサリアムの基盤となるテクノロジーはスマート コントラクトに基づいています。スマート コントラクトとは、特定のイベントが発生したときにトリガーされるブロックチェーン内のプログラムされたプロトコルを指します。スマートコントラクトを実行するためにブロックチェーン上のマイナーに支払うには、Ethereum トークンのごく一部が必要です。

サンプルアプリケーション

Ethereum はさまざまなプロジェクトの作成に使用されてきました。 DappRadar は、Ethereum やその他のスマート コントラクト プロトコルのさまざまなカテゴリの分散型アプリケーションを探索できるサイトの 1 つです。

最も人気のある例の 1 つはステーブルコインです。機関は法定通貨を集め、それを担保として保管し、Ethereum プロトコル上で実行されるトークンを発行することができます。これらのトークンは表面上は 1 対 1 であり、法定通貨と交換可能であるため、安定した価格を維持する傾向があります。これらは本質的に、ブロックチェーン技術を利用してトークンを転送および保管する米ドルです。人々は、トークンの担保保管と裏付けが信頼できると信頼する必要があるため、第三者に依存しますが、相手方間のトークンの交換は許可なしで行われます。

2019年と2020年には、「Defi」または「分散型金融」と呼ばれる一連のアプリケーションが非常に人気を博しました。これらのアプリは、利回りを得る方法、資金を借りる方法、トークンを交換する方法など、さまざまな銀行機能を再現します。一例として、分散型デジタルトークン取引所である Uniswap が挙げられます。これは、中央取引ハブとして機能する企業ではなく、ブロックチェーン ソフトウェアとインセンティブ メカニズムに基づいて分散的に運営される取引所です。他にもいくつかの DeFi 取引所が存在します。

これらの取引所に流動性を提供するプロトコルは他にも多数あり、これらは「流動性マイニング」と呼ばれることがよくあります。人々はトークンを預けて利息を受け取ることができ、また他の人々はトークンを借りて分散的に利息を支払うことができます。ほとんどの場合、手動または人間による信用調査やリスク分析は行われないため、これらのシステムでは、融資を保証するために「過剰担保」ポリシーに依存することがよくあります。

ゲームやギャンブルも彼らにとって重要な関心分野です。初期の代表的な例としては CryptoKitties が挙げられます。このゲームでは、ユーザーは仮想の猫を購入、収集、飼育、販売することができます。各トークンは猫を表し、それぞれがユニークです。猫トークンが生成されると、ユーザーはその猫トークンを所有し、Blizzar が Buterin の愛するウォーロックに対して行ったように、誰もそれを奪ったり変更したりすることはできません。このアプリケーションは2017年後半に非常に人気が高まり、Ethereumネットワークの速度が低下しました。

最近は暗号をベースにしたゲームがたくさんあります。私は以前ほどゲームには興味がありませんが、もし興味があったら、ブロックチェーンがゲームのエコシステムに価値あるものを追加できる可能性がある理由がはっきりとわかるでしょう。プレイヤーがゲーム発行元から独立したアイテム/ペット/キャラクターを持つことができ、それらのアイテム/ペット/キャラクターが他のゲームでも認識されるようにするというアイデアは、確かにクールです。

ただし、多くの暗号ベースのゲームが、EOS や TRON など、Ethereum の競合製品で実行されていることは注目に値します。

大まかに言えば、非代替性トークン、つまり「NFT」は、最近需要が高まっている新興分野です。ビットコインやイーサリアムのトークンのような流動的で標準化された単位とは異なり、非代替性トークンは、ユニークなデジタル猫、デジタルアート作品、イベントチケット、ドメイン名など、ブロックチェーン上で取引できるユニークな収集品です。

最後に、ソーシャル ネットワークやその他のシステムも dapp エコシステム内のプロジェクトです。理論上は可能性は無限だが、問題はそれが経済的に十分な意味を持つかどうかだ。

分散型アプリケーションは本当に分散化されているのでしょうか?

分散型アプリケーションの最大の使用例を検討する際の私の懸念の 1 つは、それらの多くが循環的かつ投機的であるということです。

イーサリアムは、暗号トークンの分散型取引に広く使用されており、暗号トークン取引の流動的な計算単位として使用される暗号ステーブルコインに多用されています。また、暗号トークンの貸付と利息の獲得に多用されており、これはイーサリアム暗号トークントレーダーの流動性/借入源として機能し、また、ゲーム化された方法でさまざまな暗号トークンを獲得または取引するためにも使用されています。

つまり、これは暗号トークンを移動するための、暗号トークンで動く大規模なオペレーティング システムです。

現実世界では、健全な銀行システムは、人々がお金を預け、銀行が住宅ローンや事業資金などさまざまな融資を行い、現実世界の効用を生み出すことから成り立っています。

一方、一連の銀行が預金を受け入れ、近隣の株式市場の投機家やテクノロジープロバイダーに資金を貸し出すことで構成される投機ベースの銀行システムは、これを容易にし、その後、それらの投機家は主にこれらの銀行の株式、テクノロジー企業の株式、および証券取引所の株式を取引し、大きな投機の輪を形成します。現時点でのイーサリアムの最大の使用例は、循環型投機システムの分散型バージョンとしての使用です。

いくつかのゲームはそれ自体が楽しく、コレクションすることもできますが、大部分において、Ethereum は現在、分散型金融と投機的取引に特化しています。

実際、一部の分散型金融アプリケーション（取引所や流動性マイニング技術など）が、より中央集権的な競合製品よりも人気が高まっている主な理由は、顧客確認（KYC）規制を回避しているからだと言えるでしょう。

政府は、誰が暗号トークンを売買しているかを追跡するために、規制対象の取引所と保管機関にKYCチェックポイントを実装しようとしています。パブリックブロックチェーン上で分析を実行することはできますが、脱税やその他の訴訟を執行するためには、出入り口にできるだけ多くの KYC ゲートウェイを設置して、ブロックチェーン取引を特定の個人にリンクできるようにする必要があります。

分散型アプリケーションでは、プライバシーを保持したいユーザーにとって、これが少し難しくなり、より魅力的になります。過去数十年間の政府による監視の強化は、プライバシー技術やオフライン取引の発展の重要なきっかけとなってきました。もし今日現金が発明されたら、政府にとって追跡が非常に難しく、政府が好まないため違法になるだろうという議論がよくあります。

中央集権型暗号通貨取引所と中央集権型暗号通貨銀行が KYC 規制の対象であり、分散型暗号通貨取引所と分散型暗号通貨銀行が対象でない場合、規制が厳しく取り締まるまでは、非 KYC 分散型バージョンが確実に成長すると予想されます。

Ethereum でコードを実行するのは、Amazon Web Services でコードを実行するよりもコストがかかります。代替不可能なトークン（たとえば、固有のデジタル猫を表す）のデジタル所有権を強制するなど、ブロックチェーン技術を具体的に使用するゲームやサービスがいくつかありますが、それ以外にも、暗号通貨取引所や貸付業者など、ブロックチェーンがなくても同様に機能するサービスを複製しているものが多くあります。そのため、成長の多くは KYC を回避し、ある程度「許可なし」になっているようです。

しかし、問題は、エコシステムがまだ十分に分散化されておらず、規制が強化された場合に攻撃を受ける可能性のある領域が多数あることです。

サードパーティのイーサリアムノードオペレーター

ビットコインは最初からフルノードの実行を容易にするように設計されています。実際、この設計作業は、2017 年のビットコインの悪名高い「フォーク戦争」の中心でした。この戦争では、実行しやすいバージョンの Bitcoin Node Core がハードフォークに勝利しました。ハードフォークでは、ブロック サイズが増加し、ネットワーク スループットの向上と引き換えにフル ノードの実行が困難になりました。

これはビットコインではうまく機能します。なぜなら、基礎レベルでは、価値の保存と転送という 1 つの単純なことに焦点を当てているからです。これはエレガントでシンプルなブロックチェーンです。

Ethereum はより複雑で、最下層に多くの目標があり、ノードの状況はより複雑であり、一部の dapp には重要なノード要件があります。

少なくとも 2018 年以来、Ethereum dapp エコシステムは Infura のような大規模なサードパーティ ノード オペレーターに大きく依存していることが指摘されてきました。例えば、こちらは2018年12月の記事です。この状況は依然として強いままです。皮肉なことに、Infura は Amazon Web Services を使用しているため、集中化が 2 層存在します。

Infura は自社製品を次のように説明しています:

別のサードパーティ ノード オペレーターである Alchemy は、自社の製品を次のように説明しています。

Ethereum 上で実行されるアプリケーションは、他のプラットフォーム上の平均的なアプリケーションよりも分散化されていますが、それらのほとんどが KYC 規制を回避するものであり、政府がこれらの慣行を取り締まることを決定した場合、攻撃対象となる集中化された攻撃対象領域はかなり大きくなります。政府はクラウドプロバイダーによるイーサリアムノードのホスティングを禁止したり、大規模なノードサービスを提供する企業を追及したりすることができます。必ずしもイーサリアム自体を破壊するわけではありませんが、dapps の実行が困難になり、ユースケースが脅かされることになります。

政府がイーサリアム上のサードパーティノードサービスを取り締まれば、dappオペレーターはこれらの中央集権的なサードパーティなしでアプリケーションを効果的に実行する方法を見つけようと躍起になるだろう。

2020年8月のポッドキャストで、ピーター・マコーマック氏はヴィタリック・ブテリン氏に「イーサリアムはInfuraにどの程度依存しているのか」と質問した。

ブテリンはこう答えた。

「まず第一に、イーサリアムネットワークはInfuraに依存していないと思います。例えば、もし明日Infuraが停止したとしても、イーサリアムネットワークは引き続き動作し、イーサリアムフルノードまたはイーサリアムライトノードを持つすべての人は引き続き正常に動作し続けるでしょう。

Ethereum アプリケーションは確かに使いにくくなりますが、その間は Infura に依存せずに Ethereum アプリケーションを使用することは可能になります。

Metamask にローカル ノードを統合できるエンドポイントがあると思います。また、Ethereum ライト クライアントのようなものもあり、たとえば、Geth ライトを実行できます。また、他の実装にもライト モードがあり、Bitcoin と同様にブロック ヘッダーの検証も実行します。実際、Ethereum では、ライト クライアントをより強力にするために多大な努力を払っています。たとえば、Ethereum には状態ツリーと呼ばれる概念があり、トランザクションだけでなくアカウント残高も処理します。したがって、ブロックが与えられれば、ブロックのヘッダーが与えられれば、ブロックの先頭にある小さなデータであっても、特定のアカウントの残高がいくらであるかを暗号的に証明する非常に短い証明を作成できます。 *

これらは私たちが改善できる点であり、この点に関して多くの前向きな取り組みが進行中です。たとえば、Metamask のようなものに、より分散化されたバックエンドを作成しようとする多くの取り組みが行われています。たとえば、必要に応じてフルノードまたはライトノードに接続できます。 ”

2020年10月のイーサリアム・バンクレスのフォローアップで、ブテリン氏はこの問題についてさらに詳しい背景を説明した。

「検証にはさまざまなレベルがあります。たとえば、シャード環境では、すべてを自分で確認するわけではありませんが、データ可用性検証などの技術があり、確率的に正確性を検証できます。チェーン シャード ビーコンを検証したり、不正の証拠を確認したり、ステートレス クライアントを実行したりできます。これは、一部のサーバーを信頼するよりも優れています。健全なエコシステムにより、より多くの人々がこれらのことを簡単に実行できるようになると思います。たとえば、Metamask が Infura と直接通信するクライアントにすぎないことに私は非常に不満を感じています。」

つまり、現実的には現時点でこれより良い方法がないことは承知していますが、これは間違いなく試してみるべきアプローチであり、エンジニアリングの取り組みを通じてこれを試している優れたプロジェクトが多数あります。たとえば、Eth 2 は Eth 1 よりもシンプルで優れた軽量クライアントを実現するように設計されているため、Metamask などが時間の経過とともにこれに適応することを期待しています。 「*

2020年11月、Infuraの株価が下落し、市場ではこうしたリスクの一部が顕在化した。多くの取引所は、イーサリアムトークンおよびイーサリアム上に構築されたさまざまなトークンの引き出しを一時的に停止しなければなりませんでした。

Infura はこの問題を Ethereum クライアントの脆弱性に関連付けました。

「本日（2020年11月11日）、Infuraは4年間の運営で最大のサービス停止を経験しました。当社は多くの素晴らしい製品やプロジェクトのインフラの重要な部分を担っていることを認識しています。すべてのユーザーとエコシステムに謝罪したいと思います。当社は皆様が当社に寄せてくださった信頼を認識しており、その信頼を軽視することはありません。透明性を確保し、当社のサービスが将来的にさらに向上し、より回復力のあるものになることを確信していただけるよう、このイ​​ンシデントの詳細を皆様にお伝えできることを嬉しく思います。」*

秘密の質問

2020年には、注目を集めたDeFiのハッキングや脆弱性が数多く発生しました。

これは、基盤となるプロトコルに問題がないのに取引所/保管プロバイダーがハッキングされる（たとえば、誰かが取引所からコインを盗む）こととは異なります。むしろ、これらの DeFi ハッキング/バグの多くは、悪用された基盤となるプロトコルの欠陥に関係しており、ユーザーの資金の損失につながっています。言い換えれば、これは Ethereum が実現するトークン プロトコル層におけるより根本的な問題です。

複数のプロトコルが複雑に絡み合い、その多くがハッシュレートやその他の保護の点で最初からセキュリティが低い場合（つまり、ネットワーク効果や多くのアルトコインはセキュリティ予算が弱いか、脆弱性を伴う複雑性が高い）、ハッキングやバグが発生する可能性が高くなります。

不明確な問題を発展的な方法で解決する

要約すると、暗号トークンを取引する際やその他の目的で流動性のある口座ユニットとしてステーブルコインに対する需要が大きく、分散型暗号トークン取引所や分散型暗号トークン流動性プロバイダーに対する需要も大きく、トークンベースのゲーム/ソーシャルdappsに対する需要も大きいということです。イーサリアムは金融系 dapps で大きな市場シェアを占めていますが、一部の小規模な競合企業はゲーム/ソーシャル dapps で大きな市場シェアを占めています。

これらの dapps は、実行されるコード 1 行あたりのコストという点では集中型アプリケーションほど効率的ではありませんが、KYC 規制を回避したいというニーズが多く、ステーブルコインは現在暗号通貨取引の分野で非常に有用であるため、需要は高くなっています。

しかし皮肉なことに、このニーズに対する Ethereum ソリューションは半集中型クラスターを特徴としています。完全に中央集権化されたシステムよりも分散化されているが、一部の人が望むほど分散化されていないとブテリン氏は認めた。これらの集中型クラスターは、規制され、完全に集中化され、KYC 規制されている企業を政府が取り締まるための潜在的な攻撃対象領域となります。

これは、実際には中央集権的なシステムを分散化しているように見せかけているとも言えるでしょう。これは分散化に向けた一歩ですが、現在の形態の分散化は真の分散化ではありません。

Ethereum で使用されるさまざまなトークンにはセキュリティ上の問題があり、エコシステムの多くは循環的です。これまでのところ、Ethereum dapps は、主に非暗号通貨業界に広く成功したサービスを提供するのではなく、さまざまな暗号通貨トークンの取引、貸付、借入、移動のためのプラットフォームとして主に機能してきました。この投機のサイクルは開発と価格を急速に押し上げる可能性がありますが、反対のことが起きれば同様に急速に衰退する可能性もあります。

イーサリアムの競争

イーサリアムは、カルダノ、TRON、ポルカドットなどの小規模なスマートコントラクトブロックチェーンとの競争に直面しています。

他の通貨トークンがビットコインの拡大するネットワーク効果から市場シェアを奪うことができなかったのと同様に、これらのスマート コントラクト プロトコルはイーサリアムよりもはるかに小さいです。これら 2 つの通貨を合わせた時価総額はイーサリアムよりも小さいため、イーサリアムはすでにこれら通貨に比べてネットワーク効果と一定の脱出速度を達成しています。

しかし、一部の通貨トークンがビットコインに遅れをとっているほどイーサリアムに遅れをとっているわけではないので、注目する価値はあります。

同様に、ビットコインに結びつくスマート コントラクト プラットフォームもあります。 RSK は初期の例です。

もうひとつの例は、先週リリースされたStacks 2.0です。これは、ビットコインを決済レイヤーとして使用し、スマートコントラクトとDeFiをビットコインのネットワークに導入できる、ビットコイン上に構築されたプロトコルです。このプロジェクトは十分な資金（SEC規制による実際の数百万ドルの資金調達）を備えており、ネットワーク効果を始動させるためにdapp開発者に助成金も発行しています。このプロジェクトが成功するかどうかはまだ分からないが、重要なのは、このプロジェクトといくつかの小規模な独立プロトコルの間で、Ethereum が移行中に一定の競争に直面することになるだろうということだ。

イーサリアム 2.0: 次のイテレーション

Ethereum.org では、現在のプロトコルの問題点のいくつかについて説明しています。

「需要の高まりにより取引手数料が上昇し、イーサリアムは一般ユーザーにとって高価なものになっています。イーサリアムのクライアントを実行するために必要なディスク容量は急速に増加しています。また、イーサリアムを安全かつ分散化に保つ基盤となるプルーフ・オブ・ワーク合意アルゴリズムは、環境に大きな影響を与えています。」

イーサリアムネットワークに関連するいくつかの問題を解決するために、ブテリン氏を含むコア開発者は、プロトコルのコアに大きな変更を加えるイーサリアム 2.0 に何年も取り組んできました。

まず、プルーフ・オブ・ワークのセキュリティ モデルからプルーフ・オブ・ステークのセキュリティ モデルに移行します。

ビットコインが使用するプルーフ・オブ・ワーク・モデルでは、マイナーはパズルを解くために処理能力を費やし、パズルが解かれるとブロックチェーンに別のブロックが追加され、大量のトランザクションが処理されることになります。正しいブロックチェーンは、ネットワークの多数派によって決定される最長のブロックチェーンです。プルーフ・オブ・ステーク・モデルでは、トランザクションは処理能力を提供することによって検証されるのではなく、暗号通貨の単位を所有していることを証明することによって検証され、より多くの通貨保有者によって検証されたチェーンが勝利します。

プルーフ・オブ・ワークのブロックチェーンに分裂が生じた場合、つまりどのブロックが最新であるかをめぐって争いが生じた場合、マイナーは一度にそのうちの 1 つのブロックのみにしか取り組むことができず、最も長いブロックチェーンが最終的に多数派に受​​け入れられることになります。マイナーが最新のブロックについて意見が一致しない場合、各マイナーは正しいと考えるチェーンを選択し、そのチェーンにさらにブロックを追加するために処理能力を提供することを約束する必要があります。必然的に、1 つのチェーンが他のチェーンを上回り、大多数のマイナーがそれに基づいてコードを作成するため、それが勝者になります。短いチェーンは破棄され、そのチェーンに処理能力を提供したマイナーは資金を無駄にしてしまうことになります。

プルーフ・オブ・ステーク・モデルはエネルギー消費量が少ないが、セキュリティと分散化の点では実証されていない技術である。実際、この分野での継続的な研究は、Ethereum 2.0 が長年完成していない理由の 1 つです。プルーフ・オブ・ステーク・モデルに固有の問題は、複数のチェーン上のトランザクションを同時に検証するのにコストがかからないことです。チェーンに貢献する代わりに、利害関係者はトークンのすべての分割を同時に検証できます。これは、多くの処理能力を必要としないため、間違っていてもペナルティはありません。 1つだけ選ぶ必要はありません。では、チェーン紛争をどのように解決すればよいのでしょうか?

これに対するさまざまな解決策があり、近年研究開発が行われています。プルーフ・オブ・ステーク モデルは、さまざまなブロックチェーンで登場しています。通常、ブロックチェーンには、分割について学習し、最長チェーンにならないチェーンを検証するプルーフオブステーク検証者に「ペナルティ」を課す方法が必要です。これにより、間違いを犯すコストが増加し、プルーフ・オブ・ワークのマイナーが行う必要があるのと同様に、利害関係者が正しいチェーンであると本当に信じているものだけを検証するようにインセンティブが与えられます。 Ethereum 2.0 には、ネットワーク上のエラーや攻撃により多大な損失をもたらす、適切に仕事を遂行できないバリデーターから Ethereum トークンを削除するメカニズムが備わります。

イーサリアムの現在のプルーフ・オブ・ワーク・システムのハッシュレートはビットコインのプルーフ・オブ・ワーク・システムよりもはるかに低く、ビットコインが使用する ASIC ではなく GPU を使用します。 ASIC は、物理的な供給制約のある特殊なハードウェアであり、攻撃者がその大部分を入手するのは非常に困難です。攻撃者が参加するには、既存のハードウェアを使用する既存のマイナーが必要になる可能性が高いですが、GPU は汎用性があり、幅広い用途があります。理論上は、短期間で大量のクラウド GPU パワーを購入し、ビットコインに対する 51% 攻撃を試みることよりもはるかに安価に、特殊なハードウェアやサプライ チェーンの制限を必要とせずに、イーサリアム 1.0 に対する 51% 攻撃を試みることができます。

したがって、ハッシュレートが低く、GPU ベースのマイニングであるため、イーサリアム開発者が Proof of Stake に興味を持っている理由は理解できます。意図したとおりに機能し、隠れた攻撃対象領域がないと仮定すると、プルーフ・オブ・ステークにより、イーサリアムへの攻撃コストは現在よりも高くなるはずです。しかし、新しいセキュリティ モデルの場合、攻撃に対する耐性があることを証明するには実際には何年もかかります。物事が複雑になればなるほど、驚きも多くなります。

以下はビットコインとイーサリアムのハッシュレート証明の比較です。

チャートソース: BitInfoCharts

ハッシュ レートの大きな違いは、各ネットワークを攻撃するコストの違いを評価するための「ベスト ケースのメトリック」ではありませんが (ハードウェアが異なるため、GPU は処理能力の単位あたりでより高価です)、それでも比較には役立ちます。

さらに、ハッシュレートの差を対数形式で少し拡大して見ると、イーサリアムはつい最近、2018 年半ばのピーク時と同じハッシュレートに回復したばかりであるのに対し、ビットコインのハッシュレートは現在、2018 年半ばのピーク時の 3 倍になっています。その結果、ビットコインのセキュリティは3倍になりましたが、イーサリアムのセキュリティはそれ以来変わっていません。

イーサリアム 2.0 転送

イーサリアムの開発者は何年もイーサリアム 2.0 アップデートに取り組んでおり、何度も遅延を経験し、2022 年の完了を目指しています。結局は遅れることになるかもしれません。私は彼らを責めません。それは非常に複雑です。

まず、既存のイーサリアムブロックチェーンと並行して動作する「ビーコンチェーン」がリリースされました。これは2020年12月に完了しました。これにより、イーサリアム保有者が大量のイーサリアムトークンを送信してバリデーターを操作し、トランザクションを検証する「ステーキング」が可能になります。 32 個の Ethereum トークンを所有している人は誰でもバリデーターを操作でき、それより少ない Ethereum トークンを所有している人はバリデーター プールに資金を提供できます。これが Proof of Stake モデルの核心です。

次に、最大 64 個の「シャード」が作成されます。 Ethereum 2.0 は単一のチェーンではなく、トランザクションを処理してビーコン チェーンに接続するシャードと呼ばれる数十の並列チェーンになります。これにより、システムのトランザクション スループットが大幅に向上します。各バリデータは一度に 1 つのシャードのみで動作し、この特定のシャードで発生するトランザクションを検証します。シャーディングはセキュリティ上の問題を引き起こす可能性があります。たとえば、バリデーターがどのシャードを操作するかを選択できる場合、特定のシャードに対して 51% 攻撃を実行するのにそれほどコストがかからないため、ビーコン チェーンはバリデーターをランダムに調整してこの可能性を防ぐ必要があります。

3 番目に、これらすべてが稼働すると、現在の Ethereum 1.0 チェーンがシャードの 1 つに「ドッキング」されます。この時点で、Ethereum 2.0 が誕生し、運用中にさらに改良できるよう、アルファ開発からベータ開発に移行することが検討される可能性があります。その後、しばらく大きな変更がない場合は、ベータ開発から移行したと見なすことができます。

さらに、「アグリゲーター」やその他のサイドチェーン ソリューションも存在します。これは、ビットコイン ネットワークが Liquid と Lightning をセカンダリ レイヤーとして使用してスループットを向上させる方法と多少似ています。

こうした進展により、シャーディングが必要かどうかという疑問が生まれ始めており、これはベース レイヤー自体の開発の問題に戻ります。

イーサリアムの金融政策

ビットコイン愛好家がイーサリアムに対して批判する点の 1 つは、イーサリアムの金融政策は柔軟であるのに対し、ビットコインの金融政策は不変であるという点です。

ビットコインは平均して 10 分ごとに新しいブロックを生成し、そのたびに一定数の新しいコインが作成されます。最初の 210,000 ブロックでは、ブロックごとに 50 個の新しいコインがありました。次の 210,000 ブロックでは、それぞれ 25 になります。当時はブロックあたり 12.5 でしたが、現在はブロックあたり 6.25 です。 210,000 ブロックごとに発行率は半減し、時間の経過とともに徐々にゼロに近づきます。たとえば、ビットコイン投資家は、2026 年 8 月にビットコインがいくつ存在するかをかなり正確に予測できます。

分散型ネットワークの過半数が同意しない限り、ビットコインは 2100 万枚を超えることも、この指数関数的に減少する発行率を変更することもないでしょう。これは、将来、発行モデルの変更を余儀なくされるセキュリティ上の問題が発生しない限り、起こりそうにありません。簡単に変更できる中央開発チームは存在せず、12 年間の歴史の中で一度も変更されていません。

対照的に、イーサリアムの金融政策はより恣意的で、主導的な開発者が時間の経過とともにそれを変更し、必要に応じてネットワークに受け入れられます。当初から 7,200 万枚の事前採掘済みコインがありました (事前採掘済みコインがないビットコインとは異なります)。現在の総供給量は約 1 億 1,500 万枚です。このグラフでは、左軸に総供給量が青色で表示され、右軸に年間供給インフレ率がオレンジ色で表示されます。

画像ソース: EthHub

これらすべての注釈が付いた年間発行率は、ビットコイン支持者がイーサリアムをからかうために描いたもののように見えますが、実際にはイーサリアムはここから来ています。時間の経過とともに、開発者によって提案されたさまざまなイーサリアム改善提案（EIP）により、さまざまな理由により必要に応じて通貨政策が変更されました。

しかし、イーサリアム 2.0 への移行中に、イーサリアムは EIP 1559 と呼ばれるアップデートを通じて再び金融政策を変更するようです。これにより、新しいトークンの発行が大幅に減少することになります。

EIP 1559 フレームワークでは、イーサリアムにはデフレ要素とインフレ要素の両方が含まれ、これらが組み合わさって、ある時点で存在するイーサリアム トークンの数が決まります。

EIP 1559 のデフレ要因は、トランザクションの検証に対してユーザーがバリデーターに支払う基本料金が、バリデーターに渡されるのではなく、破棄されることです。ユーザーは、バリデーターに追加の「チップ」料金を提供して、特定のトランザクションをキュー内でより速く移動するように促すことができますが、そのたびに基本料金は破棄されます。したがって、毎日、Ethereum トークンのごく一部がシステムから永久に削除されます。システム内の合計手数料が高くなるほど、毎日破棄されるトークンの数も増えます。

EIP 1559 のインフレ要因は、バリデーターがトランザクションを永続的に検証するためにネットワークから新しく生成された Ethereum トークンを受け取ることです。総発行率はバリデーターとして使用されるイーサリアムの量によって決まり、バリデーターが少ない場合は収益が高くなり（そのため、セキュリティ向上のためにバリデーターを増やすインセンティブが働きます）、バリデーターが多い場合は収益が低くなります（検証の魅力が低くなります）。ネットワーク上のバリデーターの数が増えるほど、生成されるトークンの数も増えますが、バリデーターごとに生成される量は減少し、バリデーターの収益も減少します。

前述したように、バリデーターにはリスクが伴います。不適切な検証やオフライン状態が発生すると、トークンの一部が没収される可能性があります。したがって、新しく作成されたイーサリアム トークンに対する報酬は、資金を占有し、自分自身でより多くのトークンを生成するリスクを負い、ネットワークに必要なトランザクションの検証とセキュリティを提供するインセンティブとなります。

理論的には、EIP 1559 は非常にエレガントなフレームワークです。これにより、バリデーターはインフレ的なセキュリティ予算を持ちながら、手数料という形でデフレ的な要素も持つことになります。

多くのビットコイン支持者は、EIP 1559 に厳格な発行率や上限がないという事実に反対するでしょう。実際、私は EIP 1559 に根本的な問題は何もないと感じています。これはイーサリアムが現在実行している金融政策よりもはるかに優れており、よく考えられたものだと私は思います。金融政策がルールベースであり、発行量が比較的少ない限り、これはイーサリアムがプロトコルで達成しようとしている目的（金のような希少な金融担保ではなく、石油の dapp イネーブラーとして機能すること）に役立つと思います。実際、トランザクションスループットがネットワーク上で実行することを選択したバリエーターの数に比べて高い場合、提案されたEIP 1559システムで最も高い潜在的な発行率は低く、いくつかの潜在的な結果はネットワーク上のデフレートです。

しかし、私の質問は、Ethereumの金融政策が何回変更されたかを考えると、なぜEIP 1559が永続的であると思うのでしょうか？イーサリアム開発者は、連邦準備制度と同様の理由で、金融政策を頻繁に変更します。おそらく、EIP 1559が5年間で整っている場合、意図したとおりに機能することが証明されており、変更されておらず、Ethereum 2.0がスムーズに実行されている場合、それが再び変わらないと信じる理由があり、システムが意図したとおりに機能していることに同意します。それまでは、私にできることは、物事がどのように発達するかを見ることだけです。

ノード特性

ノードの特性を見てみましょう。ノードは、ユーザーがブロックチェーンを検証し、コンセンサスルールを実施するために実行できるクライアントソフトウェアです。再びビットコインを参照として使用し、イーサリアムを比較対照します。

12年間の安定した操作の後でも、ビットコインブロックチェーン全体はまだ350 GB未満であり、事前に設定された制限で非常にゆっくりと成長しています。完全なノードを実行するための帯域幅の要件は、1日あたり約500メガバイトのみであり、非常に低いです。ブロックチェーン全体を保存および検証する完全なビットコインノードは、ラップトップまたは同様のデバイスで実行でき、予見可能な将来の間、サイズが時間とともに減少し、典型的なコンピューターのメモリよりも速く成長し、基本的なインターネット接続のみを必要とします。

これにより、ビットコインは検証とコンセンサスの観点から非常に分散化されます。採掘力は特定の国に集中していますが、ビットコインの地方分権の主要な源は、ノード全体のコンセンサスフレームワークにあります。各フルノードは、ビットコインブロックチェーン全体を再構築でき、世界中を走ります。これがウェブ上に表示されるマップです。

出典：BitNodes

Ethereumには現在、さまざまなレベルのノードがあります。 Ethereumブロックチェーンはビットコインブロックチェーンよりもはるかに若いですが、フルノードを実行するのに必要なスペースの量は、時間単位あたり速く成長するため、ビットコインフルノードよりも既に大きくなっています。十分な時間を与えられて、

通常のユーザーがノードを操作することはますます難しくなります。つまり、完全なノードは、すべてのユーザーだけがアクセスできるのではなく、大規模なエンティティに制限される場合があります。

さらに、イーサリアムには、さまざまな中間状態が含まれているため、より完全なアーカイブノードがあります。完全なノードを展開してアーカイブノードに変えることができますが、何日もかかり、多くのテラバイトのスペースがかかるため、より大きな専門的なエンティティによってのみ実行される傾向があります。

Ethereum 2.0はこれを変更します。システムのトランザクションスループットを大幅に増やすために、バリデーターは特定のシャードのトランザクションのみを検証するため（64のシャードがある可能性があります）、データを保存してネットワークのごく一部に注意を払うだけです。

ただし、Ethereum 2.0ネットワーク全体のすべてのデータを保存するスーパーフルノードもあります。これには、膨大な量のストレージと帯域幅が必要であり、いくつかの大規模なエンティティによってのみ運用できます。

Ethereum Wikiは、Ethereum 2.0のノードタイプの概要を提供します。

このようなシステムに存在できるノードの「レベル」がいくつかあることに注意してください。

• SuperNode-ビーコンチェーンとビーコンチェーンで参照される各シャードブロックのデータ全体をダウンロードします。

• トップレベルのノード - シャードブロックのヘッダーと署名を含むビーコンチェーンブロックのみを処理しますが、すべてのシャードブロックのすべてのデータをダウンロードしないでください。

• シングルシャードノード - トップレベルのノードとして機能しますが、それがもっと気にする特定のシャード上の各照合を完全にダウンロードして検証します。

• ライトノード - メインチ​​ェーンブロックのブロックヘッダーをダウンロードして検証します。特定のシャードの状態で特定のエントリを読む必要がない限り、ソートヘッダーやトランザクションを処理することはありません。その場合、そのシャードの最新の照合ヘッダーにMerkleブランチをダウンロードし、そこからそのシャードのマークルプルーフをダウンロードします。州の期待値。

これは、ビットコインとイーサリアム2.0の違いです。ビットコインコミュニティは、自己検証が重要な原則であることを強調しています。平均的なユーザーは、基本的なラップトップとビットコインブロックチェーン全体にオープンソースのビットコインコアソフトウェアをダウンロードできます。これにより、ビットコインの通貨供給全体を監査し、すべてのビットコイン履歴のすべてのトランザクションを表示し、ネットワーク全体がコンセンサスルールに従っていることを個人的に確認できます。

Ethereum 2.0では、平均的なユーザーはこれを行うことができません。大規模なエンティティが運営するこれらのスーパーノードを含む他のネットワーク参加者を信頼し、予想どおりに動作するプロトコルの確率評価に依存する必要があります。主要なコンピューター/ネットワークインフラストラクチャに投資して、ほとんどのユーザーの機能を超えるスーパーノードを実行することができない限り、特定の時間の間、単一のシェードノード、ビーコンノード、またはライトノードを介してネットワークに直接アクセスできます。

繰り返しますが、このデザインに多くの考えを入れたことで彼らの功績に値します。 Ethereum Developersは、各ノードを実行するのが難しくなることでスループットを改善しようとするAltcoinsの特定の問題を回避したいので、さまざまなレベルの検証をユーザーに提供する一連のノードを作成したいと考えています。

トークン価格モデル

Ethereum 1.0ブロックチェーンは現在かなり混雑しているため、プロトコルが完了しようとしている取引手数料は高くなっています。これはイーサリアムの価格に適しています。ユーザーは、スマートコントラクトの実行に支払うためにイーサリアムトークンを必要とし、高額の料金は、契約の実行に対して支払うためにより多くのトークンが必要です。

しかし、長期的には、これはネットワークにとって悪いことです。なぜなら、DAPPが集中アプリケーションよりもはるかに高価であれば、その存在の理由は魅力的ではないからです。

Ethereum 2.0の主な目的は、文字通り数桁のシステムのスループットを大幅に拡大することです。これは、プロトコルがそうしようとしているため、「世界のコンピューター」になるために必要ですが、イーサリアムトークンの価格設定インセンティブの構造について疑問を投げかけます。

トランザクションスループットが非常に高く、料金が非常に低い場合、ユーザーはDAPPを実行するのにあまり多くのイーサリアムトークンを必要としません。このような興味深いトレードオフがあります。高い料金は、Dappsを魅力的ではありませんが、低料金はイーサリアムトークンの需要を減らす可能性があります。

ただし、バリデーターを実行することは、イーサリアムの人々が長い間イーサリアム2.0トークンを保持するための良いインセンティブです。

彼らはトークンを在庫し、それらを提出して検証してより多くのトークンを獲得することができます。そのため、システムがまだ実行されている限り、トークンを保持して利益を得たい人がたくさんいるかもしれません。

全体として、ビットコインのようなイーサリアムトークンの明確な価格鑑賞モデルは見られません。理論的には、Ethereum 2.0 DAPPの使用が時間とともに大幅に増加すると、Metcalfの法律のおかげで、Ethereumトークンの価格もある程度高く評価されます。ただし、高いスループットと低料金ではイーサリアムの高いトークン価格を直接必要としないため、それがどんな程度であるかを言うのは困難です。一方、Eth​​ereum 2.0 DAPPの使用が平らにして停滞する傾向がある場合（前述の現在かなり循環的な問題を参照）、トークン値も停滞する可能性があります。

ビットコインvsイーサリアム

いくつかのビットコイナーとイーサリアムの間には激しい議論があります（はい、スタートレックのプロットのように聞こえます）。

まず、文化的な違いがあります。

ビットコインは、リベラルとオーストリアのエコノミストのグループをより多く惹きつけてきました。健全な通貨、主権などの忠実なファン。多くのシリコンバレーの投資家もいるので、少し混ざっています。ビットコイン愛好家は、PCで完全なノードを実行し、マネーサプライ全体とビットコインブロックチェーンのコンセンサスルールを監査するのが大好きです（「不信感、検証」）。コアビットコインプロトコルを保持することが最重要であるため、フィールドはゆっくりと発展していますが、より安定しています。多くのお金を持つ機関は、ビットコインに興味を持ち始めました。周囲の生態系は、マルチシグネチャソリューションや、セキュリティを他のウォレットよりもさらに一歩進めるビットコインのみのハードウェアウォレットなど、セキュリティを非常に懸念しています。プロトコルと周囲の生態系は強化され、テストされ、安定しています。

Ethereumは、より多くのプレイヤー文化とより多くの実験を引き付けました。プラットフォームとして、故障率が高い小さな代替案で多くの投機を行うことができますが、テクノロジー分野の開発を継続的に再評価して、基礎となるフレームワークを改善する方法を理解することもできます。それは下部でより野心的であり、一部の人々はそれが機能だと思う人もいれば、それがバグだと思う人もいます。それは、その創設者にもっと依存しており、お金の供給と詳細の面でより多くの信頼を持っています。 EthereumのDefiは、ビットコインの2番目の層に追いつくことができました。たとえば、分散型トランザクションに使用されるビットコインは、ビットコインライトニングネットワークよりもイーサリアムに存在しますが、これまでのところ、defiの成長は本質的に投機的です。

一部のビットコイン愛好家は、他の暗号通貨やデジタル資産は本質的に悪い考えや詐欺であると考えています。彼らの多くは、ブロックチェーン技術の新しいアプリケーションは、別々のプロトコルとして並行するのではなく、実証済みのビットコインに基づいて構築されるべきであると主張しています。ビットコインの開発者コミュニティは、迅速な行動やルーチンを破るのではなく、ゆっくりと慎重に行動する傾向があります。

実際、デジタル資産の歴史は、ビットコインを除いて非常に貧弱です。何千ものトークン、多くは完全な詐欺であり、多くは適切なセキュリティを欠いており、基本層でハッキングされます（交換だけでなく、実際のプロトコル自体は51％の直接攻撃またはエクスプロイトの対象となります）

そして他の人は親切で楽しかったが、まったく成功しなかった。価格またはハッシュレートの点では、それらのほとんどは2017年末の高値を超えていません。

そして、ビットコインはそれを上回りました。

一方、イーサリアムの人々は、イーサリアムネットワークで多くの価値を見ています。実際、これは時間の経過とともにある程度のネットワーク効果を確立した別のブロックチェーンであり、Metcalfの法律の恩恵も受けています。彼らの中には、ビットコインを古いテクノロジー、またはデジタルゴールドに限定していると見なし、イーサリアムが多くの行動の未来になると考えています。彼らの多くは、ビットコインの役割は節約技術と価値のある貯蔵だと考えていますが、分散型アプリケーションにおけるイーサリアムの可能性にもっと関心を持っています。

ブタリンは「ビットコインマキシメスト」という用語を作り出し、他のコインが長期的に大きな価値を維持できないと信じているビットコイン愛好家を指します。

対照的に、ビットコイナーは、さまざまなアルトコインを取引する暗号通貨のウサギの穴に入るほとんどの人が避けられない下向きのサイクルでお金を失うことにしばしば指摘し、これらのプロトコルの多くはビットコインの布地を使用して創業者を豊かにします。過去12年間で、永続的な価値を追加したり、ビットコインを成功させる理由を正確に知ることなく、疑いを持たないトレーダーのお金を使ってください。

最も難しいお金

この議論では、私は重要だとは思いません。

私は投資家であり、すでに行われていると思うプロジェクトや、良いリスク/報酬の特性を持っているプロジェクトに投資したいと考えています。私にとっては、これにはビットコインが含まれますが、イーサリアムではありません。

2020年7月の記事で述べた理由により、ポートフォリオのデジタル資産部分に対してビットコインのリスク/報酬の機会を好みます。 12年の価格履歴と、2週間ごとに困難な調整を中心に構築された一貫した金融政策があり、4年ごとに供給されています。

チャート出典：BlockChain.com

ビットコインの基本層は、効果的なベータモデルから分離されており、長い間完全に使用されています。その周辺のエコシステムは絶えず改善されており、基本レイヤーは時間の経過とともにセキュリティの更新を受け取ります。

しかし、それはまだ作業システムです。 2017年以来、基礎となる層に大きな変化はなく、2009年の発売以来同じ全体的なフレームワークの下で動作しています。ビットコインスペースの大きな変化は、主にセカンダリーレベルで、ソフトウェア/ハードウェア/金融エコシステムを中心に発生します。

一方、その基本層に関するEthereumの作業はまだ進行中であり、依然としてコアの基礎メカニズムを変えているため、まだアルファ開発段階にあります。 Ethereum 2.0は多くの点で賢くなるように設計されており、人々がそれについて多くのことを考えていることは明らかですが、それが必要とするもの、それがどのように機能するか、そしてそれがどのように安全に維持されるかについて多くの推測があります。ネットワーク機能を脅かすという現在の制限に対処するために、彼らは、生涯の最初の5年以内にプロトコルを価格で成功させたプロトコルの多くの側面を変えました。

一部のマクロ投資家は、ポートフォリオのデジタル資産の一部、または80％のビットコインと20％のイーサリアムで90％のビットコインと10％のイーサリアムを行うことを好みます。これはクレイジーだと思いますか？あまり。

人々は自分のために正しいと思うことをし、彼らが良いリスク/報酬の機会を持っていることを評価する必要があります。

一部の人は、いくつかのイーサリアムトークンを購入し、どこかに隠し、5年間で何が起こるかを観察することは、かなり非対称的な推測であると考えるでしょう。 Ethereumが1,400ドルを越えて新しい高値に侵入した場合、来年は大きな利益を上げる可能性があります。実際、ネットワークが混雑しており、料金が高い限り、イーサリアムトークンが感謝するのに役立ちます。

ただし、投資家は、イーサリアムがまだアルファ開発段階にあることを理解する必要があります。たぶん5年後、Ethereum 2.0が設置され、しばらく実行され、その間金融政策が一貫しているため、Bitcoinのような基本的に完了したプロジェクトと見なすことができます。それまでは、まだ実験段階にありました。

ビットコインにはかなりのボラティリティとアップサイドの可能性があるため、ほとんどの投資家は、投機を危険にさらし、基本層でまだ基本的な開発を行っているプロトコルに挑戦する必要はありません。

希少性とセキュリティの観点から、価値の蓄積は通貨の希少な形に集中する傾向があるため、金は人類の歴史のほとんどの金融分野の基盤となっています。仕事をするために使用できるもの（銅や油など）

通常、長期的な価値が市場に保存されている場所ではありません。この類推は、イーサリアムには必ずしも適用されるわけではありません。なぜなら、それは私たちが時間内に見る在庫と流れの比率も高いためですが、投資家の観点から見ると、主要な機能性（ストレージ値）の観点からトップネットワークと競合する試みの観点から最適化しようとしている2次ネットワーク上の立証責任はあります。

Ethereum Ecosystemが多数のアプリケーションをどの程度サポートできるかは、それが経験した自然なブーム/バストサイクルを除いて、トークンが長期間にわたってどれだけの価格で評価するかとはある程度の疑問です。ビーコンチェーンや多数の断片化されたチェーンを含むイーサリアム2.0によって提案されている基礎となる層の複雑さは、ビットコインの基礎となる層の相対的なシンプルさと完全に検証可能性と比較して、トークンを購入して保持するために多くのお金を引き付けることはできないかもしれません。

コンコルドのリスク

私の意見では、イーサリアムに対する最大のリスクは、それがコンコードのようになる可能性があるということです。

コンコルドは1969年の最初のテスト飛行であり、これにより、一般の人々は音速の2倍まで速度で飛行することができました。実用的ですが、経済的に持続可能なプロジェクトではありませんでした。私が2021年にこれを書いたとき、50年以上が経過し、一般市民には超音速の商業便の選択肢はありません。 1960年代の人々は、1969年の最速の商業航空機よりも遅い飛行機で移動するのではなく、私たちが現在宇宙にいるか、ジェットソンのような車を飛んでいると思っていました。

安全で繰り返し音の速度を超える可能性のある航空機の設計と操作は非常に困難です。この時点で、音の障壁の多くの空力変化が突破されています。概念が生まれてから50年間、この問題は商業航空の経済的モードでは対処されていません。

そのため、Concordeは非常にクールであるため、3時間でニューヨークからロンドンまで飛ぶことができますが、適切な価格で十分な顧客の問題を解決することに関しては、他の選択肢と比較することはできません。市場はすでに満足しています。一流の乗客は、飛行時間を短縮するためにお金を使うのではなく、長距離便をより快適にするために、より高い料金を支払います。

イーサリアムでそれに取り組んでいる多くのスマートな開発者がいます、そして、それはいくつかの賢い道を探求しています。ビットコインの開発者は、基礎となる層の周りのエコシステムで革新を続けるようになります。しかし、ビットコインと比較して、私はイーサリアムが長期的に成功するとは本当に信じていません。状況が変化し、新しい事実と開発が変わるにつれて、私は状況の発展に注意を払い続けます。

たぶん、イーサリアムはそれ自体の持続可能な場所を見つけるまで反復します。一方、イーサリアムは、それ自体の複雑さと、コンコルドなどの広範な経済的使用の欠如によって引きずられてしまう可能性があります。

最終的な考え

イーサリアムの監視は、あらゆる種類の投資家にとって重要だと思います。

株式投資家は、おそらくこのエコシステム以外の何かが時間の経過とともに従来の投資の一部を破壊するかどうかを確認するために、おそらくいくつかのDAPP開発に焦点を当てるべきです。ビットコインの投資家は、一部の競合他社および一部の協力者としてそれを監督して、何が機能し、何が機能しないかを確認する必要があります。

私の意見では、スタブコインは特に重要です。私は、Stablecoinsによってロックされた資金の量について楽観的です。これは、それが良い発展であろうと悪い発展であろうと、注意を払う価値のあるスペースです。米国通貨長官事務所は、現在、米国の銀行がStablecoinsを使用することを正式に許可しています。それらは、中央銀行のデジタル通貨と既存のグローバル通貨システムにさまざまな影響を与える可能性のある、より液体のフィアット通貨です。

イーサリアムに居場所を持っているのはおかしいとは思わないが、投機以外の明確なモデリング方法はない。なぜなら、それはかなりのユースケースを備えた基本層の未完成の製品であり、したがって、取引、流動性供給、およびアルトコインのゲーミフィケーションを伴うからです。ビットコインの場合、マクロ資産としてゼロ以外のポジションをサポートするために、より基本的な視点を作ることができます。

BTC/ETH比に関しては、ポートフォリオのデジタル資産の一部として、80/20または90/10または100/0がすべて理にかなっています。私のアプローチは、Bitcoin 100/0をサポートすることであり、推測したい場合を除き、これを変更する説得力のある理由を見ていません。私は個人的に、より構造化された方法で興味を捉えることができるように、イーサリアム2.0の終わりのアルファ開発を見る必要があります。

デジタル資産コミュニティの一部は、ビットコインゴールドとイーサリアムオイルを呼び出します。言い換えれば、1つは価値のあるストアであり、もう1つは仕事のファシリテーターです。

しかし、ビットコインには予想外の上昇傾向があり、他のほとんどの暗号通貨が持っていない方法でサイクル全体で続いていると思います。イーサリアムは、2番目に大きいブロックチェーンネットワークであり、サイクルとサイクルの間に長い間機能的な形で留まり、常にMetcalfの法律の恩恵を受けますが、最初に2.0を介して変換する必要があります。

エンジニアリングの観点から、私はビットコインのモジュラー設計を好みます。基本層はシンプルで安定しており、ほぼ防弾になるように設計されています。このレベルを超えて、エコシステムは革新することができ、一部の人々が望むほど速く発展しないかもしれませんが、市場が望む方向に移動します。これは、既存の金融システムの仕組みでもあります。基本的な決済層と、これらの基本レイヤーの上に構築されたより速い支払い層があります。

これまでのところ、ビットコインのエコシステムの市場は、価値提案の保存を最大化するためのセキュリティを探してきたため、イーサリアムを含む他のデジタルトークンの生態系を上回るマルチシグネチャソリューションとハードウェアウォレットのレベルを取得しています。

Lightning Labsや他の開発者は、需要の増加に対処するためのツールとインフラストラクチャを構築し続けているが、ビットコインの2番目の層にはまだあまり必要ではないため、ビットコインの交換媒体としてはほとんど関心がありません。基本的なレイヤーがつながる可能性があり、多くのアプリケーション開発者はすでにこれらのツールを使用しています。

比phorとして、武道には哲学が異なります。いくつかは先制的で攻撃が簡単です。他の人は強固な基盤を強調し、より多くの反応をし、敵の勢いを使って彼らに対処します。

私の意見では、ビットコインは後者です。それは動きませんし、多くのトークンほど速く物事を壊しますが、ゆっくりと動き、物事を正しくする傾向があります。より広範なデジタル資産業界では、より多くの創造性と革新が生まれます。

より多くのビットコイン開発者がプロ​​トコルとエコシステムに協力する必要があります。

私はこの業界に焦点を合わせ続けますが、ポートフォリオのデジタル資産の一部では、ビットコインのみに投資することを好みますが、一部の人々は、強気市場でより高いリターンを得ることができるため、イーサリアムで推測したい理由も理解できます。これらの投機家は、スマートコントラクト業界での競争は無視することはできませんが、基本的な層はまだアルファ開発段階にあり、そのセキュリティモデル、金融政策、ターゲット市場が急速に変化していることを理解する必要があります。