ビットコインの強気相場はFRBのハト派政策が急速な上昇を刺激し、拡大すると予想される

王永飛

米連邦準備制度理事会（以下、FRB）のジェローム・パウエル議長は3月18日の記者会見で、新型コロナウイルスの影響を受けた経済発展を促すため、FRBは緩和的な金融政策を維持すると述べ、少なくとも2023年までは金利をゼロ近辺に維持すると強調した。

米政府のこれまでの1兆9000億ドルの景気刺激策の影響を受けて、市場では世界経済でハイパーインフレが発生する可能性があり、連邦準備制度理事会が予定より早く利上げ措置を取らざるを得なくなる可能性があると予想されている。市場のインフレ期待が12年ぶりの高水準に急上昇したことは注目に値する。連邦準備制度理事会も、2021年のインフレ率は2%を超えると予想している。しかし、連邦準備制度理事会は依然として経済の過熱に対して忍耐を示しており、今後2年間は金利を引き上げないと予想している。この記者会見は市場に精神安定剤を注入するものでもあった。

ハト派的な金融政策の姿勢はビットコインの価格が上昇するのに好ましい条件を作り出します。バイナンス中国ブロックチェーン研究所の主任研究員アラン氏は、チャイナタイムズ金融研究所の研究員に対し、金利引き上げが予定より早く実施されれば、従来の金融機関や個人投資家からの多額の資金が、固定期間の資産管理などより安定した商品を購入するために銀行に資金の一部を戻す可能性があり、ビットコインや他の仮想通貨市場から一定量の資金流出が起こるだろうと語った。それどころか、2年以内に金利が上昇しないというニュースは、暗号通貨市場への資金流入にとって良い環境を作り出しました。価値が下落する法定通貨からビットコインなどの資産への移行は、過去1年間の投資市場にとって有益であった。

ビットコインの反インフレ特性が拡大

連邦準備制度理事会は今後2年間は金利を引き上げないとしているが、世界最大のヘッジファンド、ブリッジウォーター・アソシエイツの共同最高投資責任者、グレッグ・ジェンセン氏は最近、世界経済がハイパーインフレに直面する可能性があると市場に向けて示唆した。バイデン政権の財政刺激策は消費者物価を押し上げるとともに、危機後の債券と株価の上昇を脅かすことになるだろう。市場はインフレに対して過剰反応しておらず、経済状況やインフレの実際の変化は市場や連邦準備制度が予想するよりも早く起こるだろう。

オンチェーンの研究・戦略責任者であり、チャイナタイムズ金融研究所の研究員でもあるジャン・ジンゼ氏は、米連邦準備制度理事会（FRB）が今朝の会合で中期および短期の経済見通しを引き上げ、市場をなだめるために金融政策の方向性をハト派に維持したことで、再び市場のアニマルスピリットが刺激されたと述べた。国債の購入が削減されれば、最大の長期購入者が市場から去るため、利回りは急速に制御不能に陥る可能性がある。したがって、FRB当局者の発言に基づくと、投資家は少なくとも秋まではFRBの金融緩和政策からの離脱についてあまり心配する必要はない。市場に対する支援の撤回は、経済と金融市場に確実に衝撃を与えるだろう。

今日、ビットコインの価格は58,000ドルを超えて安定しています。ビットコインは現在、インフレをヘッジするツールとして認識されており、金融政策のハト派的な姿勢によりビットコインの価格が再び急上昇すると予想されている。みずほ証券の調査では、米国の1兆9000億ドルの景気刺激策のうち400億ドル近くがビットコインと債券市場に流入すると推定された。

この点に関して、アラン氏は、米国政府が最近、激しい議論を呼んだ1兆9000億ドルの救済法案に署名し、その中には国民に1400ドルを分配する計画も含まれていることを強調した。米国政府の継続的な金融緩和政策により、ほとんどの個人投資家は価値が下落している法定通貨を放棄し、ビットコインなどの資産に目を向けており、これは過去1年間の投資市場に利益をもたらすだろう。ビットコインへの資金の流入が継続すれば、今回の強気相場は維持・延長され、より多くのユーザートラフィックがもたらされるでしょう。これは間違いなくビットコインの価格に有利となるでしょう。

注目すべきは、最近の米国債の急騰にもかかわらず、インフレリスクの高まりを背景に債券を分散投資に活用する能力が大幅に低下し、債券を使用して収益を得る能力が明らかに低下しているとジェンセン氏が考えていることである。そして、労働者に優しい雇用政策とグローバル化の減速により、技術の進歩だけがインフレを抑制する力となっている。そして財政・金融政策担当者は、限界に達するまでさらなる財政支援を行う可能性が高い。

ビットコインはむしろ「景気循環に左右される」商品である

モルガン・スタンレーの資産管理部門は17日、仮想通貨が投資可能な資産クラスになるための「閾値」に達しつつあるとする調査レポートを発表した。適格な金融投資オプションとしての暗号通貨の実行可能性は、2020 年の COVID-19 パンデミックの間に初めて確立されました。

ビットコインは、デジタルゴールドの安全資産としての特性と、商品のリスク志向の特性の両方を備えていることはよく知られています。市場の焦点は時期によって異なり、ビットコインと従来の主要資産クラスとの長期的な相関関係も極めて低くなります。しかし、実証的なデータ分析によれば、ビットコインは比較的「景気循環的」な商品に近く、つまり経済が急速に拡大したり期待が高まったりしたときに投資家に求められる傾向があると江金澤氏は分析した。

暗号通貨データ会社Coin Metricsによると、ビットコインの価格は今年2倍になったが、まだ上昇が続く余地がある。ビットコインは先週の史上最高値の6万ドルから約20％下落し、MVRV比率は0.88に低下した。 「歴史的に、MVRVが1.0を下回ったときがBTCに投資するのに最適な時期です。」 Coin Metricsによると、MVRV指標は弱気相場が始まる前の2018年にピークに達し、2014年には6ポイント近くに達したという。

MVRV 比率は、暗号通貨の現在の価格とビットコインが取得される平均価格の差を表します。一般的に言えば、価格が限界に達すると、トレーダーは利益を確定する傾向があり、売り圧力が生じて価格が下落します。

最近、グレイスケールのGBTCとETHEのマイナスプレミアムも業界の注目を集めていますが、マイナスプレミアムは縮小し続けています。 17日、GBTCとETHEのプレミアム率はそれぞれ-4.35%と-3.52%でした。本日、GBTC と ETHE のマイナスプレミアムは、それぞれ -1.91% と 0.60% に再び縮小しました。アラン氏は、グレイスケール GBTC と ETHE の最近のマイナスプレミアムは、主に旧米国債券市場の金利上昇によるものだと考えています。ユーザーは店頭市場から資金を引き出し、低リスクで安定した米国債券市場に投資しました。そのため、GBTCやETHEなどのリスク資産には一定の売り圧力が生じ、価格が下落し続けたり、プレミアムがマイナスになったりする事態が発生しています。

（著者は中国時報金融研究所の研究員です）

担当編集長：孟俊聰 編集長：然雪東