ステーブルコインに対する米国の規制姿勢を1つの記事で理解する

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重要な節目：米国規制当局がステーブルコインのガイドラインを発行

米国の主要規制当局が来週ステーブルコインについて議論するために集まる

昨日（7月19日）、連邦準備制度理事会（FRB）が継続中の中央銀行デジタル通貨（CBDC）に関する研究は、その範囲をステーブルコインまで拡大し、それらが効果的に規制できるかどうかを検討している。以前の報道によると、イエレン議長は19日からステーブルコインについて議論するため大統領金融市場作業部会を招集する予定だという。ワーキンググループは、ステーブルコインの潜在的な利点とリスクを評価するために、さまざまな規制当局を招集した。

最近、ステーブルコインに関する議論が白熱しており、連邦準備制度理事会のパウエル議長はUSDTなどの資産に対するより厳しい規制を求めている。パウエル議長は7月15日、中央銀行デジタル通貨のメリットがデメリットを上回るかどうかはまだ決まっていないと述べた。より直接的なアプローチとしては、ステーブルコインに適切な規制を設けることが挙げられます。連邦準備制度理事会は議会が中央銀行デジタル通貨を支持することを望んでいる。 「我々の責任は、中央銀行デジタル通貨に関する技術的および政策的問題を調査し、情報に基づいた提言を行うことだ。我々は中央銀行デジタル通貨の発行に前向きだ。」

2015年にテザーが誕生して以来、ステーブルコインは注目を集めるようになり、2017年に3つの主要取引所がUSDTをサポートして以来、ステーブルコインは本当に広く使用されるようになりました。テザーは、各USDTは1ドルで裏付けられており、各USDTはテザープラットフォームを通じて引き換えることができると主張しています。それ以来、GUSD、PAX、TUSD、USDCなど、米ドルと1：1で交換できるステーブルコインが次々と市場に登場しました。このうち、GUSDとPAXは、2018年9月にニューヨーク州金融サービス局が発表した政府公認ステーブルコインの第一弾だ。しかし、主導権を握ったため、USDTは依然として市場で独占的な地位にある。

ステーブルコインに対する米国の立場

ステーブルコインに対する米国の態度は常に微妙な状態にある。一般的に言えば、彼らを拒絶するのではなく、むしろ彼らの発展を支援します。一方では、自国の通貨システムへの信頼から、ほとんどの議員は規制されたステーブルコインが新たな決済手段として機能できると信じている。一方、ステーブルコインは、ある程度、米ドルが他の国や地域に浸透するのを助けることもできます。

南米は昨年上半期にコロナウイルスによる大きな打撃を受けた。トランプ政権によるベネズエラの輸出入市場の管理により、多くの防疫物資が医療従事者に届けられていない。当時、人気のデジタル通貨決済プラットフォームであるAirtmが登場しました。メキシコに本社を置くP2Pデジタル通貨サービスプラットフォームです。 AirUSD は、プラットフォーム上で米ドルに固定されているトークンです。援助のために受け取った USDC が Airtm ウォレットに転送される限り、AirUSD が生成され、医療スタッフのアカウントに配布されます。受け取ったAirUSDは、ベネズエラの現地銀行を経由せずに自由に取引できます。現在、ベネズエラの首都カラカスは米ドルを基盤とした市場経済を形成しており、多くの企業が米ドルで価格を提示しています。

昨年9月、米財務省通貨監督庁（OCC）は解釈書の中で、連邦認可銀行と連邦貯蓄協会はステーブルコイン発行者のために準備金を保有することが認められていると述べ、テザー、ジェミニドル、USDコイン、その他法定通貨に連動するトークンの取り扱い方に関する指針を銀行に提供した。ブロックチェーン協会のクリスティン・スミス事務局長は、この動きはCBDCを必要とせずに「デジタルドル」を広く導入するための重要な一歩であると考えている。

今年1月、OCCは公式ウェブサイトで、米国の銀行が米国の金融システムの決済インフラとしてパブリックブロックチェーンと米ドルステーブルコインを使用することを許可すると発表した。これは、分散型、許可不要、オープンソース、インターネットベースのパブリックブロックチェーンが米国の金融システムと世界経済の基盤となり、ステーブルコインと暗号通貨業界全体にとって新たな始まりとなることを意味します。

ステーブルコインの状況は静かに変化している

DAppTotalのステーブルコイン特別データによると、2017年末までにUSDTの発行量は10億に増加しました。 「3.12」の市場暴落後、リスク回避のために資金を引き出す必要のある人もいれば、底値で買うために市場に参入したい人もいました。入出金の需要がUSDTの発行を刺激し、1か月以内にUSDTの発行額は急速に70億に増加しました。今年1月1日時点でUSDTの時価総額は約211億1,000万米ドルだったが、4月12日時点で時価総額は約446億9,900万米ドルとなり、3か月間でUSDTが238億8,800万米ドル増加し、発行額は過去7年間の総発行額を上回った。

6月以降、USDTの発行量は642.5億で横ばいで推移しており、本日時点で50日間追加発行はありません。アナリストや市場参加者によると、USDTは2つの面で苦境に立たされており、中国の仮想通貨取り締まりと世界各国からの規制圧力の高まりで損失が拡大し、一方でより規制に準拠したライバルのUSDCが市場シェアを拡大​​している。

2019年早々、米国はUSDTに対して「大打撃」を与えた。 USDT は透明性が欠如しているため、マネーロンダリングなどの金融犯罪に広く使用されています。さらに、Tether には、USDT が常に米ドルに 1:1 で固定されていることを証明する効果的な第三者監査がありません。 USDT の恣意的な発行は市場に大きなリスクをもたらします。 2019年4月、ニューヨーク州司法長官レティシア・ジェームズは、iFinex（テザーの親会社）とテザーが投資家に損害を与える仮想通貨活動に従事することを禁止すると発表した。この制裁により、USDTの市場価値と士気は一時的に低下しましたが、Tetherは逃げませんでした。同社は公式ウェブサイトで、ニューヨーク州検察官は「悪意を持ってコンテンツを書いている」とし、法執行権限はないとの声明を発表した。彼らは一時的に差し押さえられ保護されていただけであり、これらの資金を救済するための措置を講じるために懸命に取り組んでいた。同時に、テザー社は、USDTの約74%のみが現在現金と短期債券によってサポートされていることも認めた。同社は、USDTは2019年3月に利用規約を「米ドルに1:1で固定」から「米ドル75%固定、iFinex株式担保ローン25%」に変更したと述べた。

USDTと比較すると、米国当局は「従順な」ステーブルコインに対して全く逆の態度をとっている。 GUSDとPAXは、2018年9月にニューヨーク州金融サービス局によって発表された、政府公認のステーブルコインの最初のバッチです。USDCの発行元であるCircleは、最も多くのコンプライアンスライセンスを持つステーブルコイン発行元です。現在、ニューヨーク州のBitLicenseと英国およびEUの決済ライセンスを取得しています。 2018年に設立され、規制要件を満たすために、トップ5の会計サービス会社であるGrant Thornton LLPによって定期的に監査および開示されています。

今年前半の強気相場を受けて、ステーブルコインの状況は変化したようだ。 DeFi分野では、USDCがUSDTを上回りました。 7月初旬、Aaveの創設者Stani Kulechov氏はTwitterで写真を共有し、「DAI（暗号通貨ネイティブのステーブルコイン）の60％はUSDCに裏付けられている」と述べた。メサーリのアナリスト、ライアン・ワトキンス氏はデータを列挙し、「USDCは急速にイーサリアムの主要ステーブルコインになりつつあり、USDC（約125億ドル）の供給量の50％以上がスマートコントラクトに組み込まれている」と述べた。サークルは5月末、大規模な資金調達ラウンドを完了し、4億4000万ドルを調達したと発表し、上場計画を発表した。 USDC は「分散型」トークンとは言えないかもしれませんが、明らかに優れた USD ステーブルコインです。

CBDC vs. ステーブルコイン

「集中型規制」の観点から見ると、ステーブルコインのパフォーマンスがいかに優れていても、CBDCと比較すると依然として「リスクの高い」トークンです。各国が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を開発する中、議会では「脅威論」も聞かれ、他国のデジタル人民元が決済におけるドルの支配的地位に挑戦すると考える者もいる。新たな出口を見つけるにはどうすればいいでしょうか?これは連邦準備制度理事会が検討している問題です。

7月19日から始まる会議は、デジタルドルがCBDCに向かうのか、それともステーブルコインに向かうのかの転換点となるだろう。これまでに以下の情報が得られています:

ロイター通信によると、6月28日、連邦準備制度理事会（FRB）の監督担当副議長であるランドール・クオールズ氏は、米国のCBDC創設の提案は「高いハードル」をクリアする必要があり、潜在的なメリットがリスクを上回ると確信する必要があると述べた。 「何か新しいものに混乱する前に、CBDCの可能性について慎重に批判的な分析を行う必要があると思う。」クオールズ氏は、米ドルはすでに「高度にデジタル化」されており、問題の一部は低コストの銀行口座の利用を改善するなど、他の解決策を通じてより良く解決できると考えている。ステーブルコインを恐れる必要はありません。連邦準備制度理事会は常に責任ある民間部門のイノベーションを支援してきました。リッチモンド連邦銀行のトーマス・バーキン総裁も同様の疑念を表明し、「この国にはすでに米ドルと呼ばれるデジタル通貨がある」と述べた。彼ら全員がステーブルコインの支持者というわけではないかもしれないが、ある程度、CBDCの導入は必要ないという見解を代表している。

連邦準備制度理事会のラエル・ブレイナード総裁はCBDCの支持者であり、主要なCBDCプロジェクトは世界の金融システムに「大きな影響」を与える可能性があると主張している。 CBDCは、金融政策に対する政府の統制を損なうことなく、既存のドル建てステーブルコインに関連する有用性と利点を提供できる可能性がある。 「中央銀行の法定通貨とは異なり、ステーブルコインは法定通貨としての地位を持たないが、消費者の決済に民間通貨が広く使用されると、米国の決済システムの一部が分断され、家計や企業に負担がかかり、コストが上昇するリスクがある」と彼女は述べた。

連邦準備制度理事会議長のジェローム・パウエル氏はより中立的な姿勢を示しているようだ。連邦準備制度理事会は今年9月にCBDCに関する研究白書を発表する予定だ。現在、連邦準備銀行のボストン支部はMITと共同でデジタル通貨に利用できる技術の研究を行っている。パウエル氏は、議会の行動がなければ中央銀行はデジタル通貨を導入できないと依然として明言した。

パウエル議長は5月のビデオスピーチで、「FRBの焦点は、革新を取り入れながら、アメリカの家庭や企業に幅広い利益をもたらす安全で効率的な決済システムを確保することだ。米ドルや他の法定通貨に連動する『ステーブルコイン』は、新たな決済手段となっている。新技術を活用することで、決済効率を向上させ、決済プロセスを迅速化し、エンドユーザーのコストを削減できる可能性がある」と述べている。しかし、次のようにも言及されている。「ステーブルコインの価値は米ドルに固定されているかもしれないが、従来の決済手段（物理的な通貨や銀行口座への預金など）と同じ保護は受けられない可能性がある。したがって、ステーブルコインの利用が増えるにつれて、銀行、投資会社、その他の金融仲介業者に適用される従来の規制の枠組みで現在カバーされていない民間部門の決済革新者にも注意を払うなど、適切な規制と監督の枠組みにも注意を払う必要がある。」

最近、パウエル氏のステーブルコインに対する姿勢はより否定的になっているかもしれない。 7月15日、上院での証言でパウエル氏は「暗号通貨は決済手段として失敗した。ステーブルコインは急速に成長しており、『適切な規制』が必要だ」と述べた。

連邦準備制度理事会内でも、CBDCと米ドルステーブルコインの選択をめぐって大きな意見の相違がある。このゲームの結果にかかわらず、ステーブルコインは米国の金融システムに法的に組み込まれており、せいぜいより地方的な監督を受けることになるだろう。この会合に関する議論は今後数か月間継続され、Odaily Planet Dailyは引き続き注目し、フォローアップしていきます。

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