アバターを買うためのクラウドファンディング？これをNFTパフォーマンスアートと呼びたい

昨日、CryptoPunksが再び人気になりました。

決済大手のVisaは、CryptoPunk 7610を購入するために15万ドルを投資することを正式に発表しました。このニュースが発表された後、市場の取引熱は高まりました。 4時間以内に、CryptoPunksは合計217件の取引を完了し、総取引量は16,175.75 ETH（約5,338万米ドル）に達し、CryptoPunksの最低価格を68.88 ETH（約23万米ドル）まで直接押し上げました。

市場の大騒ぎの中、Cryptopopunksに関連するもう一つのニュースも注目を集めました。Cryptopopunk 173は昨夜99.9 ETH（約333,000米ドル）で取引されました。取引価格は高くなかったものの、Cryptopunk 173の取引形態はかなり特殊でした。

デジタル・ルネッサンス財団のマネージングディレクター、カオ・イン氏はツイッターで、クリプトパンク173は彼自身が立ち上げ、コミュニティのクラウドファンディングを通じて完成し、合計100人のコミュニティメンバーがそれぞれ1ETHを寄付したと述べた。 「これが私たちがNFTを活用する方法であり、中国コミュニティがNFT市場にとって極めて重要である理由です。」

画像はCao YinのTwitterより

コミュニティのメンバーは発言しないことに同意しているため、Cryptopunk 173 の具体的な所有権がどのように分割され、将来どのように扱われるかは明らかではありません。しかし、クラウドファンディングを通じて高額のNFTを購入することは、国内コミュニティにとって有益な試み（または「芸術的実践」）です。

集中型のクラウドファンディングと比較して、一部の海外プロジェクトでは、NFT の流動性の問題を解決するために、スマート コントラクトを通じて NFT を細分化することを選択しています。以下では、NFT 断片化プロトコル市場の現状と、特定のプロジェクトに基づいて直面する可能性のある新たな問題を分析します。

1. NFT市場は活況を呈しており、クラウドファンディングやスピンオフなどの支援手段も利用可能

今年に入ってから、NFT のトレンドはますます人気が高まっています。

市場全体の観点から見ると、今年第1四半期のNFTの売上高は20億米ドルを超え、2020年第4四半期と比較して少なくとも20倍増加しました。第2四半期に暗号通貨市場全体が冷え込んだにもかかわらず、NFT取引は引き続き好調で、売上高は25億ドルに達した。 7月と8月には市場が回復し、Openseaなどのプラットフォームでの取引量は引き続き過去最高を記録しました。同時に、Cryptopunks、Bored Apes、Pudgy PenguinsなどのNFTアバタープロジェクトの購入需要は新たなレベルにまで成長し、その中でCryptopunksの最低価格は68 ETHに達しました。

しかし、急成長しているNFT市場も多くの問題に直面しています。一方、NFT アバターには体系的な価格設定方法がなく、その真の価値を定量化することが難しく、視聴者が少なく、価格の認知度が低いという問題があります。一方、NFT も従来の芸術作品と同様に流動性の問題に直面しており、各取引価格は瞬間的な取引価格であるため、DeFi と組み合わせて担保として使用することは困難です。さらに、Cryptopunks のような「既成概念にとらわれない」認知度の高いアイテムであっても、多額の資本投資と高い投資ハードルのため、一般ユーザーはその価値上昇の恩恵を受けることができません。

長期的には、NFT 市場はニッチなプレイヤーがギャンブルをする遊び場になるはずです。人気の NFT は数百または数千 ETH かかるため、一般のプレイヤーが望んでも手が届きません。このような背景から、NFT 断片化ソリューションが誕生しました。

簡単に言えば、NFT の断片化により、完全な NFT を複数の ERC20 標準の断片化されたトークンに「分割」できます。これらのトークンは二次市場で取引および流通できるため、間接的に NFT 全体の流動性が向上します。また、各トランザクションによって生成された断片化されたトークンの価格も全体の NFT にフィードバックされ、価格発見機能が提供されます。

まとめると、NFTの断片化はNFT自体の流動性を高めるだけでなく、投資家がNFT投資に参加するためのハードルを下げるのに役立ち、NFT市場の拡大にもつながります。

NFT を購入するためのクラウドファンディングは、本質的には NFT の断片化と同じであり、どちらも NFT の所有権の共有を伴います。ただ、クラウドファンディングでは、まず投資してから購入することが多いのに対し、NFT の断片化では、まず購入してから分割することになります。

両者を比較すると、集中型アプローチによるクラウドファンディングへの参加には、たとえば、誰が NFT をホストするのか、誰が NFT の表示権の責任を負うのかなど、いくつかの問題があるかもしれません。断片化されたNFTの出口と二次転売を実現するには？これらの問題を適切に処理できれば、クラウドファンディングはよりユーザーの習慣に沿った遊び方だと言えるでしょう。

2. 断片化されたNFT市場の分析

集中型クラウドファンディングとは異なり、NFT 断片化プロトコルはすべてスマート コントラクトを通じて NFT をホストします。ただし、プロジェクトによって具体的な実装方法の詳細は異なります。 CoinGecko のアナリスト Lucius Fang 氏は、これらのプロジェクトを 2 つの主要なカテゴリに分類しています。1. バンドル/集約。 2. 資金調達。

（１）バンドリング方式・集約方式

バンドル方式とは、さまざまな NFT を受け入れるファンドを作成し、そのファンドをトークン化することを指します。ユーザーはファンドトークンを購入して、オリジナルの NFT コレクションを偽装して「保有」することができます。代表的なプロジェクトとしてはNIFTEXとUniclyがあります。

Niftex は 2020 年 5 月に開始され、最も初期の NFT 断片化プロトコルの 1 つです。これにより、ユーザーは「シャード」と呼ばれる断片化された NFT を作成し、市場 (主に Uniswap) で流通させることができます。元のNFT（Decentraland上の土地など）に収入（家賃）がある場合、フラグメント保有者はその収入を割合に応じて分配することもできます。 Niftex v2 では、Niftex は独自の取引所を構築し、ロイヤリティ分配などの新機能を追加することを決定しました。

Odaily Planet Dailyは、現在Niftexに20種類以上のNFTフラグメントがあることを発見しました。しかし、取引データから判断すると、Niftex の 1 日あたりのアクティブ ユーザー数は最大 47 人に過ぎず、1 日あたりの平均取引量は約 10,000 米ドルであり、まだ非常に初期段階にあることがわかります。

Unicly は、異なるタイプの NFT を分割して、UPUNK、UAXIE などの非代替性共有トークン「uToken」を取得することもサポートしています。これらの uToken は、Unicly 独自の DEX (Unicswap) で取引できます。さらに、Unicly は流動性マイニングを通じて uTokens の流動性を高めるために、ガバナンス トークンである UNIC も発行しました。この点で、Unicly のデザインは Niftex のデザインよりも完成度が高いです。

データに関して言えば、Unicly は現在 5,400 万ドルのロックイン価値を持ち、他の NFT 断片化プロトコルをはるかに上回っています。

（２）資金調達

資金調達は、同様の価格の NFT ファンドを作成することで「最終価格」を作成することを目指しています。代表的なプロジェクトとしてはNFTXとNFT20が挙げられます。

前述のプロジェクトとは異なり、NFTX は単一の NFT プロジェクトの分割をサポートしておらず、代わりに同様の価格の NFT を集約します。たとえば、ユーザーが 3 つの CryptoPunk を入金すると、3 つの PUNK-BASIC トークンを取得でき、これらは DEX で取引されて公正な市場価格が得られます。ファンドトークン PUNK-BASIC の価値が 10 ETH USD の場合、各 CryptoPunk の最終価格は 10 ETH であることを意味します。ユーザーが NFT を換金したい場合、換金プロセスはランダムに行われ、元の NFT を取得できない場合があることに注意してください。

データによると、NFTX の現在の 1 日あたりの平均取引量は 140 万ドルで、1 日あたりの取引ユーザー数は最大 140 人、プロトコルのロック値は 3,200 万ドルです。

NFT20はNFTXをベースに改良を加えており、一方ではガバナンストークンMUSEを発行し、ユーザーが発行したNFT20トークンの5%が手数料としてMUSE保有者に付与されます。一方、NFT20では指定されたNFTの引き換えが可能です。このモデルは明らかにユーザーの間で人気があります。データによると、NFT20の1日平均取引量は309万ドルで、1日あたりの取引ユーザー数の最多は303人で、NFTXを上回っています。

まとめると、バンドル方式/コレクション方式の利点は、NFT の元の価格に影響を受けずに、異なるタイプの個々の NFT を断片化できるため、ユーザーは注目度が高く、価格の高い NFT (Cryptopunks など) にアクセスできることです。しかし、その欠点も明らかです。各 NFT は個別に評価する必要があり、プロジェクトの人気が低い場合は流動性も影響を受けます。インデックス方式では同じシリーズの NFT の最低価格を設定できますが、同じファンドが異なるシリーズの NFT を受け入れることができないため、流動性の解放にもつながりません。

上記のプロジェクトに加えて、Paragon、DAOFi、FractionalもNFT断片化プロトコルの分野で優れたパフォーマンスを発揮しており、注目に値します。

3. NFTの断片化に関する質問

NFT の断片化に関しては、同僚の東がアイデアを出しています。NFT を 100 個に分割すると、そのうちの 1 つだけを保持して価格が上昇するのを待つ必要があり、他の人はすべてを集める (買い取る) ことができなくなります。このアプローチは伝統的な芸術分野では実現可能かもしれませんが、分散型市場では、この問題にはすでに解決策があります。

Niftexの場合、買収条項が追加されました。購入者がすべてのフラグメントを収集しない場合でも、関連する NFT を購入することは可能です。買収をトリガーするための最低条件は、フラグメントの少なくとも 10% を保有することです。 NFT に 100 個のフラグメント トークンがあり、単価が 1 ETH/フラグメントであるとします。プレイヤーは、10 個のフラグメントと 90 ETH を保持している限り、強制的に買収することができます。買収をキャンセルしたい場合は、10 ETH の価格で 10 個のフラグメントを購入する必要があります。このシステムは無効な取引を防ぐために設計されています。この買収メカニズムの設計により、NFT 市場の断片化による価格の不均衡も防止されます。

議論する価値のあるもう一つの質問は、「NFT 断片化プロトコルはガバナンス トークンを発行すべきか?」です。上で述べたいくつかのプロジェクトの運用データから判断すると、ガバナンストークンを発行するプロジェクトは発行しないプロジェクトよりも人気があります。基本的なロジックは、ガバナンストークンがマーケットメーカーにインセンティブを与え、それによって断片化された NFT デリバティブトークンの流動性を高めることができるというものです。

もちろん、断片化された NFT 市場はまだ非常に初期段階にあります。上記のプロジェクトの合計ロック値と取引量は、新興の DEX プロトコルほど高くありません。しかし、NFT 市場が発展し続けるにつれて、断片化されたプロトコルには発展の機会が生まれます。将来的には、私たち一人一人が CryptoPunks 3100 (取引価格第 1 位) の一部を所有できるようになるかもしれません。