国家準備金が空になった場合、ビットコインはまだ 15 万ドルを突破できるでしょうか?

2024年、ビットコインは135%の増加で世界で最もパフォーマンスの高い資産となりました。しかし、ビットコインの驚異的なパフォーマンスは市場にとって馴染み深いものとなっている。結局のところ、過去 10 年間で、ビットコインは 8 回も世界最強の資産として君臨してきました。ビットコインを長期保有することが、過去10年間で最も簡単に勝てる戦略になったと言っても過言ではありません。 2025年を見据えると、ほとんどの機関は2025年のビットコイン市場について非常に楽観的です。Coindeskによると、CoinShares、Galaxy Digital、VanEck、Bitwise、Standard Chartered Bankを含む8つの機関は、2025年のビットコインの目標範囲の下限は15万ドルになると予測しています。では、ビットコインは2024年もその栄光を続けることができるのでしょうか?

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著者は、ビットコインが2025年に史上最高値を更新する可能性をまだ持っていると考えていますが、市場に対する楽観度については異なる意見を持っています。

周知のとおり、ほとんどの機関投資家の楽観的な期待は、機関投資ポートフォリオにおけるビットコインの割合がさらに増加するという事実に主に基づいています。この期待が実現されるためには、トランプ大統領がビットコインを国家準備金に含めるという約束を果たすことが必要だ。世界金協会によれば、2024年9月時点で米国の金準備高は8,133.5トン、その価値は約7,000億ドルとなる。ビットコインの流通市場価値が金の約10分の1であることを考慮すると、米国のビットコイン準備金の理論上の規模は700億ドルに達することになる。米国政府がすでに法執行機関を通じて約200億ドル相当のビットコインを押収しているとしても、その理論的な購入余地は依然として500億ドルに達する可能性がある。

さらに、米国の年金基金は一般的に資金の1％～2％を金に割り当てており、その規模は4,000億ドル～8,000億ドルに及ぶ。しかし、年金基金はビットコインにほとんど割り当てられていません（数億ドルのみ）。国がビットコインの割り当てを主導すれば、年金基金や大企業も必然的に追随し、暗号通貨市場に大きな成長をもたらすことになるだろう。

ビットコインを国家準備金に含めることは、ビットコイン ETF の承認と同じくらい暗号通貨市場を活性化させると言っても過言ではありません。この目標が達成されれば、2025年にビットコインが15万ドルを突破するのは当然だ。しかし、重要なのは、トランプ氏にとってビットコインを国家準備金にするのは容易ではないということだ。

現在、トランプ大統領がビットコインの国家準備金を迅速に構築する方法は主に3つあります。

まず、連邦準備制度理事会は公開市場操作を通じてビットコインを購入し、それをバランスシートに組み込みます。この措置にはFOMCの投票のみが必要であり、議会の承認は必要ない。

第二に、トランプ大統領は就任後、米国財務省に為替安定化基金（ESF）を使ってビットコインを直接購入するよう指示する大統領令に署名した。

3つ目は、財務省が特別政府ビットコイン投資計画を策定し、資金源（国債発行や財政配分など）を明確にし、議会の承認を得て実施することです。

現状から判断すると、連邦準備制度を通じてビットコインを国家準備金に含める可能性は非常に低い。まず、FRBの公開市場操作は主に国債と政府保証証券を対象としており、ビットコインのような変動の大きい資産の購入はおろか、金の購入記録もほとんどない。

第二に、12月20日、連邦準備制度理事会のパウエル議長は金融政策会合後の記者会見で、連邦準備制度理事会はビットコインを蓄える政府の計画に参加するつもりはないと明言した。同氏は、こうした問題は議会の責任であり、FRBはビットコインの保有を認めるために既存の法律を改正しようとはしていないと強調した。パウエル氏の発言は、ビットコイン国家準備金計画に対する暗黙の反対であると外部から解釈された。

特別な金融投資計画の設立は、より長期的な法的サポートを備えた解決策であると考えられています。しかし、財政収入の使用には予算配分が伴い、債券の発行には政府の資金調達が伴うため、どちらも議会の承認が必要です。このため、財政計画の実施には時間がかかり、不確実性も生じます。

全体的に、2番目の方法、つまりトランプ大統領が大統領令を通じて財務省に為替安定化基金（ESF）を使ってビットコインを購入するよう指示するというのが、米国大統領の権限内で最も実現可能な選択肢だ。しかし、たとえこのアプローチが理論的には可能だとしても、議会の監督や政治的リスクなど、依然として複数の課題に直面することになるだろう。

ある程度、FRBの姿勢はウォール街の立場を反映している。ビットコイン事業を拡大することでこれらの既得権益者の収入を増やすことは可能だが、彼らに金融上の優位性を放棄させてビットコインへの道を開いてもらうことはほぼ不可能だ。ホワイトハウスの暗号通貨責任者デビッド・サックス氏が予測したように、ビットコインが主流通貨として市場から認められるには、壊滅的な国家通貨危機が必要になるかもしれない。その結果、パウエル氏の演説後、ポリマーケットの取引価格は、ビットコインが米国の国家準備金になる確率が2024年12月20日の36％から2025年1月3日の24％に低下したことを示した。

マクロ的な視点から見ると、2025年は世界の資本市場でブラックスワンが発生する可能性が最も高い年でもあります。

まず、インフレの回復と関税の導入の影響で、市場は概して来年の連邦準備制度理事会による利下げに対する期待を引き下げている。ウォール街の一部の機関は、来年後半には金利が上昇し始めるとさえ予測している。その結果、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを背景に10年国債の利回りは上昇を続け、約2年ぶりにフェデラルファンド金利を上回った。これにより、リスク資産の流動性に明らかなクラウディングアウト効果が生じた。

第二に、FRBのバランスシート縮小を背景に、米国の拡張的財政政策は、米国の株式市場と消費者市場の繁栄を支える重要な要因となっている。新政権が政府支出を大幅に削減した場合、市場は勢いを失う恐れがある。

もちろん、トランプ大統領の新しい暗号通貨政策のメリットが市場に十分に浸透しているとは思いません。しかし、これらのプラス要因により、ビットコインのスイング操作の機会や特定の暗号セグメント（資産のトークン化、AIエージェント、DeFiなど）の機会など、市場にはより多くの取引機会がもたらされました。運用面では、筆者はビットコインが2025年に30％から40％上昇し、それに応じた目標範囲が122,000ドルから130,000ドルになると考えている。したがって、122,000 ドルを超えたらポジションを適切に減らすのが比較的安定した戦略です。 ‍‍‍‍