過去8年間で米国のビットコインETFは達成不可能から手の届くところまで

10月9日、ブルームバーグは、10月末までに4つのBTC ETFが米国証券取引委員会（SEC）によって承認される見込みであると報じた。 SECは10月末までに、こうしたETFの上場申請を承認するか、拒否するか、あるいは延期するかを決定する可能性がある。ブルームバーグETFのアナリスト、ジェームズ・セイファート氏は、承認される可能性は高いと考えていると述べた。 「SECとそのゲンスラー委員長が、9月下旬に1940年の法律に基づくBTC先物ETFについて肯定的なコメントをしてから1か月も経たないうちに反対の決定を下す理由はない。」

(ゲンスラー氏はMITでブロックチェーンのコースを教えている)

SEC のゲイリー・ゲンスラー委員長は、暗号通貨を規制の枠組みに組み込むことを長年主張してきましたが、規制の枠組みに組み込む唯一の方法は、規制に準拠した暗号通貨へのエクスポージャーを投資家に提供することです。 9月30日、同氏はBTCスポットETFファンドではなくBTC先物ETFファンドへの支持を表明した。現在、SEC の承認を待っている BTC 先物 ETF は合計 9 つあります。

ほんの数日前、SECはVolt Crypto Industry Revolution and Tech ETFを承認しました。その80%は、BTC純資産の大半を保有しているか、収入の大半をBTCマイニング、貸付、または取引から得ていると定義される事業体に割り当てられます。これは市場では BTC ETF の前兆とも考えられています。

一連の規制の進展を経て、BTC ETF の承認は間近に迫っているようです。これらのニュースは市場から強い注目を集め、市場心理は改善し続けています。 SEC が最終的に暗号通貨 ETF を承認すれば、伝統的な金融において実証効果がもたらされることは間違いありません。暗号通貨ETFが次々と登場し、金融大手が暗号通貨の購入を競い合うことも不可能ではない。

これまでにも多くの BTC ETF が発売されていますが、米国での Crypto ETF の発売は依然として画期的な出来事です。BTC は、伝統的な金融が最も発達し、資本が最も集中している場所、つまり米国に完全に門戸を開くことになります。多数の伝統的な金融機関が暗号通貨に投資することになり、市場の熱気が急激に上昇する可能性があります。 SECが最終的にこれを承認すれば、徐々に高まっている市場心理にさらなる拍車がかかるかもしれない。 「市場」という言葉は、従来の金融と暗号通貨の世界を区別する必要がなくなります。この出来事の重要性は金融市場全体に浸透するほどである。

ETF はなぜ重要なのでしょうか?

伝統的な金融システムにおいて、ETF は非常に重要な要素です。商品が ETF の形で登場するということは、その商品が現地で規制に準拠し、成熟していることを意味するからです。上場投資信託（ETF）は、物理的な担保を通じて特定の資産を証券化することができます。投資家は、対応する投資対象へのエクスポージャーを間接的に保有するために、機関が発行するファンドの株式を購入するだけで済みます。この商品は、バンガード・インベストメンツの創設者であるジョン・ボーグルによって発明されました。 1993 年、彼は世界初かつ今でも有名なインデックス ETF である S&P 500 インデックス ETF を立ち上げました。

株価指数ETFが誕生してから数年後、2001年に最初の債券ETFが発売されました。長年の開発を経て、ETFの種類は徐々に増えてきました。今日の金融市場において ETF はどれほど重要ですか?あらゆるものが ETF になる時代に入り、カナダは世界初のマリファナをテーマにした ETF を立ち上げました。

現在、世界では、21,700 BTC の Purpose BTC ETF、20,200 BTC の 3iQ CoinShares BTC ETF、3,393 BTC の CI Galaxy BTC ETF の 3 つの有名な BTC ETF があります。暗号通貨は急速に台頭している新しい資産クラスであり、多くの機関の関心を集めています。ただし、コンプライアンス要件により、この資産を保有したい場合、利用できる投資オプションは多くありません。

2021年上半期、BTCは再び持続的な上昇を経験しました。過去とは異なり、今回の強気相場は機関投資家が主導しており、投資機関や上場企業の資金量は個人投資家が対抗できる額をはるかに超えています。膨大な資金の流入により、BTCも64,000ドルという過去最高値を記録した。暗号通貨は従来の金融機関から大きな注目を集めていますが、ほとんどの大手の従来の金融機関はまだ暗号通貨を割り当てていません。規制とコンプライアンスの問題により、主流の金融機関は暗号通貨への投資を常に制限されてきました。 ETF は規制に準拠しており、流動性が高く、日中取引が可能です。暗号通貨 ETF があれば、暗号通貨の世界と従来の金融の間の扉が完全に開かれることは間違いありません。

ETF は、手数料が低く、日中の流動性が高いことから、投資家にとって最も成功した投資手段の 1 つです。米国のすべての取引所の中で、ETF 取引だけで米国の取引所の総取引量の 30% を占めています。 BTC ETF は暗号通貨市場にどれだけの利益をもたらすことができるでしょうか?

（スポット金は配達が容易ではないため、投資家にとって金取引の第一選択肢ではない）

金を例に挙げてみましょう。統計によると、現在、世界の金の延べ棒と金貨は約 38,000 トンですが、金 ETF の市場規模は約 2,200 トンに達しています。これはB&C金市場シェアの5.6%を占めています。この比率に基づいて計算すると、ETF は現在の総市場価値の約 6% を市場に引き付けることができ、これは現在の市場価値に基づくと約 600 億米ドルになります。

ETF はコンプライアンスの問題を解決するだけでなく、市場に提供する流動性も同様に重要です。 ETF は、安全でアクセスしやすい商品でビットコインに投資するための安価でシンプルなツールを投資家に提供します。このアプローチは、暗号通貨にあまり詳しくない投資家をより適切に保護するのに役立ちます。投資家は実際にビットコインを保有する必要がなく、チェーン、アドレス、公開鍵、秘密鍵を理解する必要もなく、秘密鍵を忘れて資産を失うことを心配する必要もありません。これにより、技術的には誰もが暗号通貨に投資できる基準が平準化されます。これは BlockChain の本来の意図ではないかもしれませんが、この公平性は意外にも BlockChain の目的と一致しています。

BTC ETFの偉大な旅

BTC ETF の開発は困難な道のりでした。ウィンクルボス兄弟は2013年に早くもBTC ETFの立ち上げを発表しました。 2014年に、ETFは提出された後、SECによって拒否されました。それ以来、ウィンクルボス兄弟は取引所と所在地を変更してBTC ETFの設立を試み、数年にわたって何度も申請してきたが、すべて失敗している。その計画は依然として棚上げされている。これは BTC ETF の最初の試みかもしれません。

2016年、SolidXのビットコインETF申請は却下された。 2017年はBTC ETFが急速に発展する年になりそうです。 BTC の価格は今年、年初に 789 ドルの安値から年末に 18,674 ドルの高値まで劇的に変化しました。今年初めのBTC Investment Trust、年半ばのVanEck、年末のExchange Listed Funds Trust、Pro Shares、REX BTC、First Trustなど、いくつかのBTC ETFファンドが1年以内に設立を申請しました。 1 年以内に 6 つの ETF が申請を提出しましたが、残念ながら SEC によって拒否されたか、自主的に撤回されたため、いずれも発行されませんでした。

2018年、暗号通貨の価格が下落し続ける中、新たなETFの申請は引き続き提出されました。今年は、GraniteSharesとDirexionという2つの新規プレーヤーが市場に参入し、VanEckとSolidXという2つの既存プレーヤーが共同でETFを申請しました。しかし、昨年と何ら変わりはありません。最初の2社のETF申請はSECによって却下され、後者の申請はパートナーシップの崩壊により自主的に取り下げられた。

当時、SEC はまだ BTC を明確に定義しておらず、暗号通貨は証券でも金融派生商品でもありませんでした。 BTC は非物理的な商品であるため、理論的には米国証券取引委員会および商品先物取引委員会による規制を受けていません。これが、BTC ETF が頻繁に拒否される主な理由の 1 つです。

それ以来、毎年1つ以上のBTCファンドが申請を提出してきましたが、例外なくすべて失敗しています。申請は何度も却下され、期待は何度も打ち砕かれ、BTC ETF の発行は常に「来年」に留まっているようです。現在に至るまで、「米国初のBTC ETF」の発行は「可決見込み」の状態が続いている。

2021年になり、歴史の車輪はようやくゆっくりと前進し始めています。今年2月、カナダは世界初のBTC ETFであるPurpose BTC ETFを承認しました。 ETF（銘柄コードBTCC）がカナダのトロント証券取引所に正式に上場された後、初日の総取引量は930万株、総取引額は1億4,500万米ドルとなり、その日のトロント証券取引所で最も活発に取引された上位10銘柄の1つとなった。

わずか数か月で、暗号通貨 ETF は成長し始め、過去数年間に踏まれなかった道を急速に完成させました。 BTC ETFの発行からわずか2か月後、Purpose Investmentが立ち上げたPurpose Ether ETF（ETHH）、CI Global Capital Managementが立ち上げたCI Galaxy Ethereum ETF（ETHX）、Evolve Capital Groupが立ち上げたEvolve Ether ETF（ETHR）の3つのETH ETFも上場が承認されました。

グレースケールはETFの代替となる

暗号通貨の世界に広く存在するクロスチェーンブリッジは、さまざまなインフラストラクチャを接続しますが、従来の金融とオンチェーンの世界の2つの市場では、2つを接続する「ブリッジ」が緊急に必要とされています。その中でも最も有名なのがGrayscale Trustです。

（ウォール街の伝統的な金融機関は暗号通貨へのエクスポージャーを簡単に設定できない）

コンプライアンスを遵守する機関投資家が暗号通貨に強気である場合、どのようにすれば完全なコンプライアンスを遵守しながら暗号通貨へのエクスポージャーを設定できるでしょうか? Grayscale Trust はその答えの 1 つです。機関投資家によって後押しされたこの強気相場では、Grayscale Trust の急速な台頭により、従来の金融業界も新たな機会を見出しています。暗号通貨の世界への参入は、市場が緊急に必要としている真の需要です。現在でも、グレイスケールは機関投資家の間で最大の保有量を維持しており、BTC保有量は649,000に達している。長い間、グレイスケール・トラストの株式は、機関投資家が暗号通貨に間接的に投資する主な方法の 1 つでした。

残念ながら、Grayscale Trust はそれほど使いやすいものではありません。グレースケールは真の ETF 製品ではなく、長い間、暗号通貨 ETF の代替として見られてきました。グレイスケール・トラストは機関投資家に暗号通貨へのエクスポージャーを提供しますが、真の ETF と比較すると大きな欠点もあります。グレイスケール・トラストの GBTC 株には 6 か月のロックアップ期間があるだけでなく、ロック解除後にのみ再販でき、償還することはできません。この特別なメカニズムは、グレースケール株が BTC に対して長期的にプレミアムを獲得する理由の 1 つでもあるかもしれません。グレースケール GBTC は長年にわたり高いプレミアム レベルを維持しており、最高時には 100% を超えることもあります。規制の枠組みが欠如しているということは、機関投資家が市場に参入するための使いやすいツールが不足していることを意味します。

Grayscale Trust に加えて、市場には他の選択肢もあります。早くも2017年に、フランスのTobamが世界初のBTC投資信託を発行しました。同年、スイスのSwissquote GroupはBTC証明書ETP商品を発売し、スイス最大の証券取引所であるSix Swissに上場した。それ以来、ドイツ、スウェーデン、オーストリアなどの国々が次々と暗号ETP商品を発行してきました。 Grayscale Trust の欠点と同様に、これらの商品は ETF の機能の一部しか満たすことができません。ETP は本質的に債券であり、ファンドの規制枠組みに含めることはできません。

現在の規制の枠組みの中で、暗号通貨 ETF は市場の真の需要です。結局のところ、ETF の代替品は ETF を真に置き換えることはできません。暗号通貨 ETF が設立されれば、日中取引が可能で金融機関がファンドとして購入できる、完全に準拠した金融商品が設立されることになります。これにより、機関が Crypto を構成する際のハードルが大幅に下がります。これが、過去 8 年間にわたって申請が繰り返し拒否されてきたにもかかわらず、暗号通貨業界が申請を続けている理由の 1 つです。

CryptoETFは現在加速しています。しかし、資本が最も集中している米国では、規制に準拠した ETF はまだ立ち上げられていない。統計によると、現在までに米国では少なくとも15の資産運用機関が暗号通貨ETFを少なくとも35回申請している。残念ながら、今のところどれも承認されていません。コンプライアンスの枠組みが徐々に改善されるにつれて、伝統的な金融に暗号通貨の世界への扉が徐々に開かれつつあります。 BTC先物ETFが承認されれば、伝統的な金融分野において一定の実証効果をもたらす可能性がある。米国の暗号通貨 ETF が他の地域のペースに追いつくかどうか、あるいはここ数年のように「発売が有望」かどうかについては、答えが出るまでまだ時間を待たなければなりません。