著者|  アントニオ・ジュリアーノ

翻訳する  |   コリン・ウーゲイリー・マー

この記事はアントニオ・ジュリアーノの許可を得て中国語に翻訳されました。

これはこれまでの dYdX の簡単な歴史です。これは、dYdX に興味のある人にとって良い背景情報になると思います。私たちが辿った道のりは、より広範な DeFi/暗号通貨分野で活動するすべての人にとって役立つかもしれません。

2015–2016

Coinbaseで働く

Coinbase に入社する前は、暗号通貨について何も知りませんでした。 Coinbase で働き始めて間もなく、私は暗号通貨の将来に非常に興奮するようになりました。私が Coinbase で働き始めた頃、（私たちが知っていた）合法的な暗号通貨はほぼビットコインだけでした。私たちは皆、ビットコインが暗号通貨の中で唯一興味深いものになると100％信じています。なぜなら、他のチェーンが何か興味深いことをすれば、ビットコインはそれを統合し、その優れたネットワーク効果を利用して他のチェーンを圧倒するからです。もちろん、これは結局のところ間違っています。

ついに Ethereum を発見したとき、私は非常に興奮しました。これはコンピューティングの新しいパラダイムであり、初めてプログラムが完全に自律的かつ決定論的に、他の誰の制御も受けずに実行できるのだということに気づいたのです。イーサリアムの上に、最終的には巨大なものになる何かを構築する必要があると私は確信しています。

2017

ウェイポイント

dYdX を設立する前は、分散型アプリケーション用の検索エンジンの開発にフルタイムで取り組んでいました。私は 4 ～ 5 か月間これに取り組みましたが、誰も使用していませんでした。ある時点では、ユーザーが 10 人ほどいました。この考えはまだ早すぎる。当時、世界には dApp が数十個しかありませんでした。検索可能なコンテンツがなければ、検索エンジンの意味は何でしょうか?

教訓: この経験から、起業における時間の重要性を学びました。早すぎても遅すぎても間違いです。

dYdX 開始 — 7 月 27 日

Weipoint の後、私は市場にとって何か役に立つことをしようと決心しました。当時（そして現在でも）暗号通貨が主に使われていたのは、取引と投機のためでした。この頃、最初の分散型取引所（0x、Kyber）が登場しました。これを見て、これは Ethereum 上に構築するのに非常に便利なものだと思いました。

これを踏まえると、次に構築すべき論理的なのは、分散型証拠金取引とデリバティブ取引であると私は考えます。当時、暗号通貨分野で証拠金取引（Bitfinex が主導）が普及し始めていたため、これは理にかなっているように思えました。金融市場は、スポット → マージン → デリバティブへと時間の経過とともに進化してきました。暗号通貨も同様であると思われます。

私は名前を思いつき（dYdXへの主な貢献）、自分でdYdXを設立しました。

初期の進捗

私は、dYdX ホワイトペーパーの最初のバージョン (現在では完全に時代遅れになっています) とスマート コントラクトの最初の基本バージョン (日の目を見ることはありませんでした) を書きました。オリジナルのホワイトペーパーには、証拠金取引と（完全に担保された）オプションのプロトコルが記載されていました。まずは証拠金取引を始めることにしました。

200万ドルのシードラウンド

dYdXは、Andreessen HorowitzとPolychainが主導し、評価額1,000万ドルで200万ドルのシードラウンドを調達した。幸運なことに、15～20 名のトップエンジェル投資家も招き入れることができました。 dYdX は、本物の企業らしくなってきました!

2018

早い

Brendan、Zhuoxun (オペレーションディレクター、現在は Magic Eden を設立するために退職)、Bryce (シニア ソフトウェア エンジニア) がチームに加わりました。一人から多くの人に伝わることで、より早く行動できるようになります。当初はソーマにあるプライベートな WeWork オフィスで働いていましたが、2018 年半ばにジャクソン スクエア近くの最初のオフィスに移転しました。

1,000万ドルのシリーズA資金調達

私たちは4,000万ドルの評価額で1,000万ドルのシリーズAを調達しました。今回の資金調達は、再びAndreessen HorowitzとPolychainが主導しました。これにより、資本は 5 倍になり、実行期間も長くなりました (まだ収益はありませんでした)。

V1 マージン契約

ブレンダンと私は、証拠金取引プロトコルの最初のバージョンを構築しました。当時としては素晴らしい技術でしたが（フラッシュローンやデックスアグリゲーターを発明しました）、過度に複雑で一般的すぎました。 dYdXの設立から立ち上げまでにはほぼ1年かかりました。

教訓: より具体的なもの/MVPを構築し、反復するべきである

エキスポ

dYdX の最初の製品である Expo は、V1 マージン プロトコル上に構築されています。これは、レバレッジトークンを購入するために使用できるシンプルな取引アプリケーションです。レバレッジ トークンは、ETH のショート/ロング マージン ポジションのトークン化されたバージョンです。

私たちのアイデアは、ユーザーに証拠金取引のより簡単な方法を提供することです。トークンを購入してレバレッジを得るだけです。これにより、レバレッジ取引市場が拡大し、Bitfinex などの取引所が複雑すぎると感じているユーザーを引き付けることができると考えています。

ピーク時には、 Expo の1 日の取引量は約 50 ドルでした。

教訓: 私たちは間違っていました。ユーザーは単純な取引製品を望んでおらず、取引を簡素化するために構築した抽象化によって、ユーザーが望むことを実行することが難しくなっていることがわかりました。私たちのユーザーは単純ではなく、複雑です。彼らは完全な取引を望んでいます。

2019

ソロ

私たちは、コードネーム「Solo」と呼ばれる、dYdX マージン取引プロトコルの 2 番目のバージョンを構築し、リリースしました。このバージョンはより強力で、元のプロトコルのいくつかの問題が修正されています。

Expo での経験を活かし、より洗練されたトレーダーをターゲットにした取引商品を発売しました。それはうまくいき、すぐに1日あたりの取引量が約100万ドルに増加しました。

dYdX 注文書

これまでのところ、dYdX は独自の取引システムを構築していません。代わりに、サードパーティの DEX である 0x と統合して、ETH の売買注文を取得します。この点に関して、当社のユーザーは、失敗率の高さ（例：ユーザーが取引を行った後に取引が失敗したことに気付く）や流動性の低さなど、いくつかの問題を経験しました。

そこで私たちは、独自の注文書ベースの取引システムを構築することにしました。これにより、独自の流動性を構築し、いくつかの製品問題を解決することができました。これはうまく機能し、私たちはすぐに当時最も流動性の高い DEX の 1 つになりました。

教訓: より多くのスタックを垂直統合して管理すると、製品エクスペリエンスが向上することが多い

2020

3月に取引手数料を有効にし、初めて利益が出始めました！

永久契約

4月にBTC無期限契約を開始しました。まもなく、ETH と LINK の永久契約が開始されます。

永久契約を締結するという決定は、当時 Bitmex によって推進されていた永久契約量の急増によって推進されました。永久契約のレバレッジ取引によって、Bitmex の取引量は Bitfinex や他の企業をすぐに上回りました。私たちは（正しく）これを暗号通貨取引における重要な新たなトレンドとみなし、デリバティブ取引に移行する時期が来たと考えました。

私たちの前に、DEX 上で永続的な取引を構築した人は誰もいませんでした。当時は、分散型の方法で永久契約をうまく構築できるかどうかは不明でした。明らかに、その賭けは長期的には私たちにとって大きな利益をもたらしました。

永久契約の開始により、BTC などのクロスチェーン資産の取引もサポートできるようになります。当初は、DEX での BTC 取引が最大のユースケースになると考えていましたが、それは間違いで、当社の ETH 永久契約の取引量が大幅に増加しました。

当初、当社の永久スワップ取引量は証拠金取引商品よりも低かった。 1 つの問題は、V1 perps プロトコルが分離された証拠金のみをサポートしていることです (ユーザーは市場ごとに個別に担保を預ける必要があります)。これにより、流動性を構築し、新しい市場を立ち上げることが困難になります。このため、v1 パープスには 3 つの市場しかありません。

教訓: トレンドに早く乗ること（最初ではなく、早い段階で）と、以前に構築したものをすべて破棄/優先順位を下げることを恐れないことは、大きな利益をもたらす可能性があります。

COMPとUniswapの台頭

ほとんどの人は覚えていないでしょうが、dYdX は 2020 年の初めに取引量で第 1 位の DEX でした。市場シェアが 50% に近づいた時期もありました。当時、1日あたりの取引量は約1,000万ドルでした。

Compound の COMP のリリースと、それに続く流動性マイニングと DeFi の爆発的な増加によって、すべてが変わりました。 COMP とその流動性マイニングの驚異的な成功 (これにより Compound の TVL はほぼ一夜にして 100 倍に増加) により、多数の新しい DeFi トークンが急速に刺激されました。

人々は当然、これらのトークンを取引したいと思うでしょう。しかし、その多くは Uniswap でのみ取引可能です (これにより、新しいトークンを非常に迅速に追加することが容易になります)。これにより、Uniswap の取引量と採用はほぼ一夜にして 100 倍に急増しました。

私たちは取り残され、このトレンドを完全に見逃してしまいました。私たちは新しいトークンを追加することが全くできません。Uniswap には何百ものトークンがあるのに対し、私たちは 3 つしかありません。当社の市場シェアは約 50% から 0.5% 未満に急激に低下しました。

教訓: 市場状況の急激な変化を予測するか、少なくとも迅速に対応できることが重要です。

ガスに圧倒される

DeFi の台頭による大きな副作用は、イーサリアムのガスコストが 100 ～ 1000 倍に増加したことです。現時点では、ユーザーに対してガス料金を補助（支払い）しています。現在、1 回の取引を実行するのにガス料金として 100 ドル以上かかりますが、当社の取引手数料ではそれをカバーするにはほど遠い状況です。

私たちは驚くべき速さでお金を失い始めました。取引所で取引が行われる最も取引量の多い日には、私たちは数万ドルの損失を被り、対策を講じなければ 9 か月以内に資金が尽きてしまうでしょう。

そこで私たちは思い切った行動をとりました。最小取引サイズを 10,000 ドル以上に引き上げ (dYdX で取引できる最低額)、最終的には各取引のガスコストに比例した定額の取引手数料を課しました (そのため、ユーザーは 1 回の取引で 100 ドルを超える手数料を支払う必要がありました)。これは、DeFi の残りの部分が爆発的に成長していた時期に、取引量と採用に大きな打撃を与えました。

シリーズB資金調達1,000万ドル

もっと資金を調達しなければ会社は倒産しそうでした。

現時点では、当社の長期計画は、完全に分散化することは決してなく、プロトコルの上に中央注文帳を備えた収益性の高いビジネスを永続的に維持することです。現在のテクノロジーでは、プロのトレーダー（当社のコアユーザー）のニーズをサポートする完全に分散化された製品を構築することは不可能だと考えています。

ここで、存在論的な疑問が浮かび上がります。もし完全に分散化できなかったら、Binance や FTX に対する競争上の優位性は何なのでしょうか?私たちは彼らより10倍良い結果を出すことができるでしょうか？正直に言うと、その時は良い答えがありませんでした。

その結果、シリコンバレーのほぼすべての主要な暗号通貨投資家（a16z、Polychain、Paradigmなど）からこのラウンドで拒否されました。幸運なことに、私たちは最終的に Three Arrows Capital から好条件で資金を調達することができました (Three Arrows Capital は素晴らしいパートナーであり、非常に役立っています)。私たちは、評価額 8,000 万ドルで 1,000 万ドルを調達しました (厳しい状況にあり、資金調達に理想的な時期ではなかったため、意図的に以前よりも少ない割合で売却しました)。

2021

新オフィス

COVID後の3月にサンフランシスコの新しいオフィスに移転しました。私たちは今日もそこにいます。

L2 - スタークウェア

私たちのビジネスはガス料金によって打撃を受けており、製品の観点から Uniswap、FTX などに追いつくことができなかったため、製品に大幅な変更を加える必要がありました。私たちは、Ethereum L1 からよりスケーラブルなチェーンに移行する時期が来たと判断しました。

さまざまなオプション (Starkware、Solana/Near、独自の楽観的ロールアップの構築) を検討した後、Starkware を選択しました。これは、高いスループットと低いレイテンシを実現し、Ethereum よりも優れており、これまでのところ最適です。

当初、Starkware の構築には 3 か月かかる予定でしたが、最終的には 7 か月かかりました。レイヤー 2 製品は 4 月 21 日にリリースされました。重要なのは、Starkware の Ethereum でのスループットが向上したことにより、クロスマージン (複数のポジションを単一のマージン アカウントで担保できる) に切り替えることができるようになったことです。これにより、より良い流動性を構築し、より多くの取引ペアを開始できるようになります。今では 3 個ではなく 30 個ほどあります。 L2 のリリース後すぐに、取引量は 1 日あたり約 5 倍、約 3,000 万ドルに急増しました。

6,500万ドルのシリーズC資金調達

6月21日、当社はパラダイムが主導するシリーズCラウンドで、評価額2億1,500万ドルで6,500万ドルを調達しました。素晴らしい新しいリード投資家に加えて、質の高い投資家も何人か迎え入れました。

dYdX財団が$DYDXを発行

21年夏、スイスの独立財団dYdX財団が設立されました。財団は8月21日にdYdXプロトコルトークンであるDYDXをリリースしました。

インセンティブは本当にうまく設定されていると思います。これまでのどの DeFi プロトコルよりも優れていると思います。トークンが発売された後、dYdX の取引量は 1 日あたり 20 億ドル以上に急増しました。

2022

ニューヨークに第2本社を開設しました！

V4

dYdX の完全分散化バージョンである V4 の作業が本格的に始まりました。 V4 により、dYdX は最大の暗号通貨取引所になるという目標を達成するための明確な使命と理由を持つことになります。この取引所は、既存の金融プラットフォームよりも 10 倍優れた、完全に分散化されたオープンソースのプロフェッショナル取引所です。 V4 の計画の詳細を説明したブログ記事を公開しました。これは引き続き当社の最優先事項です...

V4:

https://dydx.exchange/blog/v4-full-decentralization