Bored Ape は本当に遊び方を知っています。コミュニティがコインを発行し、それをプロジェクトパーティーに渡すのです。

最近市場は若干回復し、ビットコインは42,000ドル前後に戻りました。暗い状況の中で唯一の明るい点は、NFT BAYC が取った一連の市場行動です。 3月18日号の「Bored Ape Reach the Summit」でも簡単に紹介しました。

彼らの一連の行動から、NFT プロジェクトの創造的な特徴もいくつか見ることができます。たとえば、「NFT 界のビットコイン」として知られる古代の作品 Cyptopunks の買収です。 3月19日の「Yuga LabsによるCryptopunks買収から考えること」では、今回の買収によってビットコインの分散化とは異なるNFT IPの独自性がいかに明らかになったかについて議論しました。

そこで今日は、このプロジェクトの2番目の創造的な動き、つまり数日前にトークンApeCoinを発行する際に行われた法的構造設計についてお話しします。

この問題をよりよく理解するためには、ICO と DAO の開発の歴史を簡単に振り返る必要があります。

ICOはブロックチェーン業界の人々にとっては非常に馴染み深いものです。 2017年～2018年のコイン発行ブーム以降、IFO、IEO、IDOなど多数の亜種が登場しましたが、本質は同じままです。最終的に、プロジェクト関係者は一定量の仮想通貨、つまりトークンを「何もないところから」作り出し、それをコイン投機家、つまり投資家（実際には投機的な個人投資家や機関投資家のグループ）の手の中で、一定の比率に従ってビットコイン、イーサリアム、USDT などの「ハードカレンシー」と交換します。

この行為の法的本質は、明らかに違法な資金調達と未登録の証券発行の疑いがある。当時の弁護の理由は主に2つありました。1つ目は、投資家が投資に法定通貨ではなく、法定通貨投資の法的規定に準拠していないデジタル通貨（BTC、ETH、USDTなど）を使用していたことです。第二に、プロジェクト側が「販売」したトークンは証券ではなく、「ハウェイテスト」の定義を満たしておらず、ゲームホールのゲームコインと同様に「プロジェクト機能を使用するユーティリティトークン」の一種であり、証券の性質を持っていませんでした。

さらに興味深いのは、第一のタイプの防衛思想は東洋、つまり大陸法体系であり、第二のタイプの防衛思想は西洋、つまり海洋法体系であるということです。

さらに、プロジェクト関係者の一団は、あたかも法の厳しい監視に抵抗できる法人を期待するかのように、コインの発行主体としていわゆる財団を設立するために海外に赴いた。

それ以来、米国の規制当局であるSECはいくつかのICO事件を扱ってきましたが、そのすべてが流血沙汰に終わり、いわゆる「コンプライアンス」は笑いものになってしまいました。わが国も2月26日に司法解釈を改正しました。詳細は「最高裁：仮想通貨取引による違法資金調達を犯罪化」をご覧ください。第一弁護団に直接死刑判決が下されました。

ICO が違法な資金調達である理由は何ですか?取引前：プロジェクト当事者はエアコイン（つまりプロジェクトトークン）を所有し、投資家はビットコイン（例）を所有します。取引後：プロジェクト所有者はビットコイン + エアコイン（一定の割合）を所有し、投資家はエアコインを所有します。とても明確です。

DAOについて簡単にお話しします。このものの正式名称は「分散型自律組織」です。

その美しいビジョンや、DAO 事件や Ethereum ハードフォークの古い歴史については触れずに、DAO の資金調達の性質について話しましょう。

DAO の最初の機能は資金を調達することです。もちろん、違法な資金調達や無登録の証券発行の疑いがあることは間違いない。しかし、ICOとは異なり、DAOで調達した資金はプロジェクト当事者に渡されて自由に使用（浪費）されるのではなく、DAOによって管理されます。

通常、プロジェクト当事者が DAO を開始し、投資家がスマートコントラクトに資本を預け入れます。スマートコントラクトは自動的に一定量のトークンを付与し、資金はスマートコントラクトによって制御されます。資金調達が完了した後、調達された資金はプロジェクト関係者に引き渡されて処分されるか、コミュニティに共同管理されることになります。最初のシナリオが発生すると、DAO は ICO に似たものに退化します。以下では 2 番目のケースについてのみ説明します。

2 番目のケースでは、トランザクション前: プロジェクト所有者は何も所有しておらず、投資家は Ethereum (例) を所有しています。取引後：プロジェクト当事者はAircoin（DAOガバナンストークン）を所有し、投資家はAircoin + Ethereum（スマートコントラクト制御）を所有します。

コミュニティはどのようにしてイーサリアムを共同所有できるのでしょうか?通常、彼らは数人の有名で尊敬されているKOLを見つけて、マルチ署名ウォレットを共同で管理し、調達した資金をこのマルチ署名ウォレットに転送します。こうすることで、プロジェクト当事者を含め、誰も公金を私的に横領することができなくなります。

プロジェクトの開発に資金を使用する必要がある場合、DAO ガバナンストークンを保有する人々が共同で投票して決定し、投票結果に応じて KOL が資金の使用を申し出ます。

DAO+マルチ署名ウォレット方式は、従来のICOと比較して資金管理と使用が改善されていることがわかります。

つまり、ここでまだ問題が残っています。つまり、プロジェクト側は依然として資金調達の発起者であり、その法的責任を慎重に検討すると、依然として責任を逃れることはできないでしょう。

今回、Bored Ape プロジェクトは、コミュニティが独自に資金調達を開始できるようにするという、より創造的なデモンストレーションを行いました。法律上は誰もが責任を問われるわけではない、つまり、何人かの人が自主的に資金を集めて共同で運用するのであれば、この問題は問題ないと思われる。

Yuga Labs は調達した資金の保管や管理には参加せず、業界の著名人をマルチ署名者としてコミュニティに貢献するよう招待しています。

なお、今回のBoring Apeのコイン発行は資本投資を伴わず、「エアコイン」ApeCoinのみの発行となります。

しかし、ApeCoinが取引所に上場されると価格が付くため、ある意味「資金調達」となります。

実際、ApeCoin を入手した人は全員、取引所の二次市場で購入者からそれを「ハードカレンシー」と交換しました。

では、Yuga Labs はコインの発行にはまったく参加していないので、コインの発行からどのような利益を得るのでしょうか?

ここからが面白いところです。コミュニティが ApeCoin を発行すると、トークンの一定割合が Yuga Labs とその創設者に寄付されます。

この寄付の割合はどのくらいですか？

8% は創設者に寄付され、16% は Yuga Labs に寄付されました。