イーサリアムの現状 2022年第2四半期レポート

2022年第2四半期は暗号通貨にとって真の弱気相場となりますが、それはイーサリアムのファンダメンタルズにどのような影響を与えるのでしょうか?銀行を持たないアナリスト、ベン・ジョーブ氏がイーサリアムネットワークの現状を詳しく分析します。このレポートでは、2022年第2四半期（6月30日まで）のイーサリアムプロトコルとエコシステムの主要な指標を、プロトコル、 DeFi 、 NFT 、レイヤー2の4つのカテゴリーに分類して調査し、2021年第2四半期と2022年第2四半期のイーサリアムのパフォーマンスを比較します。

プロトコル

イーサリアムネットワークの収益は19億1,000万ドルから12億8,000万ドルへと33.4%減少した。このメトリックは、ネットワークの使用に対して支払われる取引手数料の価値を測定します。このうち、10億9,000万ドル相当のETH（85.4%）が焼却され、流通供給から削除されました。ブロックスペースの需要減少は、四半期中の市場の低迷により投機活動が鈍化したことが原因である可能性がある。

ETHのインフレ率は1.12%から0.71%に低下し、37%減少しました。この指標は、四半期中の ETH 供給の増加を測定します。この減少は、2021年第3四半期にEIP-1559を介して実装された手数料燃焼メカニズムによるものと考えられます。

1日あたりの平均アクティブアドレス数は593,404から471,447に減少し、20.6%減少しました。これは、四半期中に 1 日あたりに Ethereum で取引されるウォレット アドレスの平均数を追跡します。ネットワーク収益と同様に、この減少は、今四半期の弱気な状況の中でのユーザー投機の低下によるものと考えられます。

ステークされたETHは601万から1298万に増加し、116%増加しました。これは、ネットワークがプルーフ・オブ・ワーク (PoW) からプルーフ・オブ・ステーク (PoS) に移行する前に、ビーコン チェーンにステークされた ETH の量を測定します。第2四半期末時点で、ETH総供給量の約10.86%がステークされていました。

DeFiエコシステム

DeFi TVLは594.2億ドルから342.1億ドルに42.4%減少した。この指標は、イーサリアムに展開された DeFi プロトコルで保持されている資産の価値を追跡します。この減少は、今四半期の暗号資産価格の下落、利回り低下による流動性流出、DeFiユーザーのリスク選好度の低下によるものと考えられます。

ステーブルコインの流通供給量は765.8億ドルから1095億ドルへと43.0%増加した。これは、イーサリアム上で発行され流通しているドルにペッグされたステーブルコインの数を測定します。この成長は、取引やレバレッジのための安定した資産の需要の増加と、FRAX などの新しく発行されたステーブルコインの成長に起因しています。

スポットDEX取引量は3,505億4,000万ドルから3,191億3,000万ドルへと9.0%減少した。この指標は、四半期中の分散型スポット取引所における Ethereum の総取引量を測定します。スポット取引量の減少は、取引量が強気の価格変動と高い相関関係にあるため、市場状況によるものである可能性があります。

Perpetuals DEX 取引量は 193 億ドルから 1,354.8 億ドルへと 598.5% 増加しました。この増加は、取引量が前年比598.4%増加したdYdXの成長によるものです。

預金に占める流動性担保の割合は12.0%から33.3%へと177.5%増加した。この指標は、Liquid Staking Derivatives (LSD) を発行する非管理プロトコルを介してステークされた ETH のシェアを測定します。この成長は、第 1 四半期にビーコン チェーンにステークされた ETH の長期的な増加と、LSD ( Lidoの stETH など) とさまざまな DeFi プロトコルの統合の増加によるものと考えられます。

NFT エコシステム

NFT市場の取引量は5億936万ドルから129億3000万ドルへと2439.2%増加した。この指標は、 OpenSea 、 Foundation 、 LooksRare 、 Rarible 、Superrare のマーケットプレイスでの取引活動を追跡します。この増加は、2021年第2四半期から2022年第2四半期までのNFTエコシステムの長期的な成長、特にPFPコレクタブルの人気の高まりによるものと考えられます。

NFTトレーダーの1日あたりの平均数は2,412人から29,289人に増加し、1114.5%増加しました。この指標は、四半期中に 1 日あたり NFT を取引したユーザーの平均数を測定します。市場規模と同様に、この指標の成長は、NFT エコシステムの長期的な成長の結果であると考えられます。

Bored Ape Yacht Club (BAYC) の最低価格は 2.50 ETH から 98.60 ETH まで 3844% 上昇しました。この成長は、PFP NFT の人気の高まりと、さまざまな有名人や著名人による BAYC の採用の増加によるものと考えられます。

L2 エコシステム

L2のTVLは3億7,417万ドルから37億2,000万ドルへと896%増加しました。この指標は、Ethereum L2 エコシステムの価値を測定します。成長は、 ArbitrumやOptimismなどのネットワークでの使用量、流動性、アプリケーションの展開の増加によって促進されると考えられます。

Arbitrum Network の収益は 820 万ドルに達しました。オプティミズムの収益は558万ドルでした。このメトリックは、各 L2 での取引に対してユーザーが支払う手数料の値を追跡します。

エコシステムのハイライト

DeFiは回復力があることが証明される

TVLの減少とスポット取引量の減速にもかかわらず、イーサリアムDeFiエコシステムは第2四半期を通じてかなりのストレステストに耐え、その回復力を証明し続けました。

大きな混乱は、2022年5月のUSTの崩壊から始まった。USTはピーク時には時価総額が約187億8000万ドルで世界第3位のステーブルコインだった。オンチェーンの被害は主にTerraブロックチェーン自体に限定されていたが、USTの崩壊の影響はより広範な暗号通貨業界に広がり、その後市場は45%下落した。

これにより、多数の CeFi 事業体が崩壊しました。過剰レバレッジのヘッジファンド、スリー・アローズ・キャピタルと貸付プラットフォームのボイジャーはともに破産争いに巻き込まれており、セルシアスやブロックファイ（後者はFTXに買収された）など他の貸付業者に多大な圧力をかけている。

CeFi の大惨事にもかかわらず、イーサリアム上の DeFi は嵐をかなりうまく乗り切りました。

3大貸付プロトコルであるCompound 、Aave、Makerは、4億6,225万ドルの清算処理に成功し、現時点では不良債権がほとんどなく、100%の稼働率で運用を続けています。

興味深いことに、DeFiプロトコルの透明性により、市場参加者はCelsiusなどの企業のポジションを監視できるようになり、Twitterのアナリストは貸し手の不安定な財務状況について警鐘を鳴らしている。

この弱気相場では流動性が枯渇し、活動が鈍化したかもしれませんが、オンチェーン金融システムの価値提案は、第 2 四半期を通じてこれまで以上に明確になっています。

NFTは熱を保つ

イーサリアムのNFTエコシステムは2022年を通じて人気が高まっています。

NFTの価格は第2四半期にピークを迎え、ナンセンのブルーチップ10（時価総額上位10位の収集品を追跡する時価総額加重指数）は5月2日に史上最高値に達した。

一方、アザーサイド社は土地を3億1,700万ドルで売却している。 Otherside は、Bored Ape Yacht Club (BAYC) を開発したYuga Labsが立ち上げた新しいメタバースです。

この売却によりイーサリアム上で大規模な混雑が発生し、ガス価格（およびETHバーン）が史上最高値に達しました。

第 2 四半期に注目を集めたもう 1 つの注目すべきコレクターズ シリーズは、Goblintown です。ゴブリンタウンの最低価格は数週間で最高値の7.1 ETHに達しました。

NFT 分野でも、第 2 四半期には注目度の高い買収やプロトコルの立ち上げがいくつかありました。これには、 Uniswap LabsとOpenSeaがそれぞれNFTアグリゲーターのGenieとGemを買収することが含まれます。 OpenSea は、分散型マーケットプレイス プロトコル「Seaport」の立ち上げも発表しました。

L2トークンシーズン開始

イーサリアムの L2 エコシステムは、Optimism のガバナンス トークン OP のリリースにより、最も重要なマイルストーンの 1 つを経験しました。

OP は、「ビッグ 4」L2 の中で最初にトークンを発行した企業です。このモデルでは、保有者がネットワークのアップグレードとエコシステムのインセンティブの割り当てについて投票できることを前提としています。将来的には、このトークンは、現在 Optimism PBC によってのみ運営されている、トランザクションバッチを L1 に送信する責任を負う組織であるSequencerからの収益を分散および蓄積するためにも使用される可能性が高くなります。

OP は、L2 トークンがネットワーク上の関心、使用、アクティビティを高める可能性を実証しました。

開始以来、Optimism の DeFi TVL 合計のシェアは 17.26% から 30.42% に増加しました。

もう一つの注目すべきトークン発表では、StarkExを使用して構築されたゲームに重点を置いた第2層であるImmutable-Xが、IMXトークンで「プロトコル料金」の一部を請求し始める計画を​​発表しました。プロトコル手数料が有効になると、保有者はネットワーク上のすべてのプライマリおよびセカンダリ NFT 販売の 0.8% を獲得できるようになります。

Arbitrum は最近、ネットワーク上の人気アプリケーションの使用を促進し、参加者に NFT を報酬として与えることを目的とした Arbitrum Odysseyキャンペーンを開始しました。記録的な取引総額の中でガス料金が急騰したため、イベントは Arirum Nitro のアップグレードが完了するまで延期されました。

いくつかの障害はあるものの、Arbitrum トークンの必然的な立ち上げは、Optimism の今後のインセンティブ プログラムと相まって、L2 の使用を増やし、ユーザーの Ethereum からの移行を加速させるのに役立つはずです。

現状では、L1 アドレスのうち、それぞれ Arbitrum と Optimism を使用しているのは 0.40% と 0.22% のみであり、将来的には大きな成長の余地が残されています。

将来に向けて

合併が近づいている

イーサリアムの待望の PoW から PoS への移行がついに完了したようです。 Ropsten と Sepolia の両方のテストネットの統合が正常に完了し、メインネットの立ち上げ前の最後のテストネットは Goerli のみになりました。

なぜこの合併はイーサリアムの歴史上最も重要な出来事となるのでしょうか?

周知のとおり、PoS イーサリアムは、EIP-4488 と EIP-4844 の実装などのスケーラビリティ アップグレードを完了することができ、それぞれデータ ストレージへの L2 呼び出しのコストが削減され、ダンクシャーディングが実装されます。さらに、ブロック構築とブロック検証を分離して MEV の負の外部性を軽減することを目的とした Proposer Builder Separation (PBS) を実装します。

この合併は、ETH 資産にとって大きな強気のきっかけとなることが確実に期待されます。現在ステークされている ETH の量に基づくと、合併後にネットワークを保護するために必要な発行量は、約 550 万 ETH から約 60 万 ETH に減少し、約 89% 減少すると予想されます。

過去30日間のネットワーク収益（引き戻しと手数料の削減により2021年夏以来の最低）に基づくと、ETHは純デフレを経験し、供給量は0.6％減少すると予想されます。

マイナーからバリデーターへのアップグレードによる構造的な売り圧力の除去と相まって、これは ETH の長期的な価値提案の大幅な改善を表しています。

競争が激化

多くの競合他社が弱気相場で勢いを失っている一方で、イーサリアムとその L2 は代替エコシステムとの厳しい競争に直面し続けています。

dYdX が最近、StarkEx から移行し、独自の Cosmos チェーンとして V4 プロトコルを立ち上げる計画を発表したことは、これらの競合する勢力を浮き彫りにしています。新しいテクノロジーを早期に導入する企業として、DEX への移行はアプリケーション チェーン理論の検証であり、チームやプロトコルが追随してより大きな主権を追求する可能性があることを示す先行指標です。

Ethereum にますます圧力をかけているもう一つのネットワークはSolanaです。 NFT エコシステムが急速に成長するにつれ、このネットワークのブロックチェーン ユーザー数は過去 30 日間で 2,030 万人と最多となりました。弱気な逆風に直面しているにもかかわらず、Solana は実行を継続し、ユーザーベースを拡大し続けています。

Optimism や Arbitrum などの L2 が使用量の増加に伴って苦戦する中、他のエコシステムが Ethereum とそのスケーラビリティ ソリューション ネットワークに対して競争上の圧力をかけ続ける余地が生まれているようです。

Ethereum はオープンソースの分散型ブロックチェーン ネットワークです。コミュニティは活気あるデジタル経済を構築し、クリエイターにオンラインで収益を上げる大胆な方法などを提供しています。どこにいても誰でも参加できます。必要なのはインターネットだけです。