イーサリアム: 合併と ETH ステーキング エコシステムの紹介

イーサリアムは今四半期に合併の実施を開始する予定だ。この合併はイーサリアムにどのような機会と課題をもたらすでしょうか? Figment のアナリスト J.Mason Bump がイーサリアムの合併と ETH ステーキング エコシステムについて簡単に紹介し、Figment が「ポストイーサリアム時代」にどのようなサービスを提供できるかについて学びます。

Ethereum とは何ですか? また、そのトークン ( ETH )をどのように使用しますか?

Ethereum は、暗号通貨の取引と価値の保存プロパティ、およびスマート コントラクトの追加機能を提供するように設計されたレイヤー 1 ブロックチェーンです。スマート コントラクトは、1994 年に Nick Szabo によって確立され、1996 年にさらに発展した概念です。世界中の当事者間の分散型で許可のない調整のための DeFi ソリューション、DAO (分散型自律組織) フレームワーク、その他多くのプラットフォームの展開に使用されてきました。 Ethereum は、開発者が分散型プロトコルを構築するための最も有力なプラットフォームです。

Ether (ETH) は、Ethereum のネイティブ トークンであり、ネットワークとやり取りしたり他のユーザーと取引したりするためのネイティブの計算単位です。 Ethereum のホワイトペーパーは、2014 年に Vitalik Buterin によって公開されました。ブロックチェーンのイノベーションと Ethereum Virtual Machine (EVM) を組み合わせることで、Ethereum は Web3 へのパラダイム シフトをリードしています。多くの人は、ビットコインは数少ない真の「ブルーチップ」暗号通貨の 1 つであると考えており、市場の低迷の影響を受けにくく、暗号通貨エコシステムへのショックに対してより耐性があると考えられています。 ETHには発行上限はないが、ETHの破壊率がバリデーターが受け取る報酬をはるかに上回るため、合併後はデフレを経験することになり、「超音波マネー」と呼ぶ人もいる。

合併前のタイムライン

上記のチャートは、Ethereum の統合に至るまでの一般的なタイムラインを示しています。現在、Ethereum メインネット (プルーフ・オブ・ワーク) とビーコン チェーン (プルーフ・オブ・ステーク) は並行して実行されています。通常のトランザクションはメインネット上で処理されますが、ビーコン チェーンは独自の状態に関するコンセンサスを形成しており、これは通常、Ethereum ユーザーにとってあまり役に立ちません。 2022年第3四半期に実施される予定の「合併」により、実行層（現在メインネットと呼んでいるもの）はトランザクションの処理に重点を置き、コンセンサス層（現在ビーコンチェーンと呼んでいるもの）はネットワークとブロックの状態に関する合意に達することで、2つが統合されることになります。

合併後のロードマップ

時期については、最新の報道では2022年第3四半期に合併が行われるとされているが(1)、確実ではない。イーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク機能を立ち上げるというアイデアは、リスクを最小限に抑える方法でそれを統合するというアイデアに比べれば見劣りします。イーサリアムの将来の発展に関して言えば、この合併は次のロードマップの最も初期の段階です。

• フェーズ0 (現在) —ビーコン チェーン: ビーコン チェーン (PoS) は Ethereum メインネット (PoW) と並行して実行され、ビーコン チェーンに関連するブロックを生成しますが、ほとんどの Ethereum ユーザーはこれらのブロックにほとんど興味がありません。現在、ビーコンチェーン上でスマートコントラクトもトランザクションも実行できませんが、32 ETHを預け入れたい人はバリデーターになることができます。合併後にこの機能が有効になるまで、資金を引き出すことはできません。

• フェーズ1 —マージ:マージでは、ビーコン チェーンが実行レイヤー (現在メインネットとして知られているもの) と結合され、コンセンサスがプルーフ オブ ワークからプルーフ オブ ステークに変更されます。

• フェーズ2 —マージ後のクリーンアップ: Ethereum のマージ後には、引き出しの有効化や「技術的なクリーンアップ」など、いくつかの変更が行われます。

• 将来のフェーズ-スケーラビリティ/シャーディング:合併後、Ethereum はネットワークを複数のチェーン (「シャード」と呼ばれる) に分割して、複数のバリデーターのサイズを増やすことなく処理負荷を分散することで、容量の増加を試みます。これにより、スケーラビリティの問題が解決されるはずです。 ‍

合併前と合併後のトークン経済

現在、毎日約 15,000 ETH がマイナー (約 13,500 ETH/日) とバリデータ (約 1,500 ETH/日) に発行されています。さらに、毎日約8,100 ETHが破壊されており(2)、合併後、イーサリアムは「デフレ」状態になることを意味します。言い換えれば、ステーカーは依然として推定年間7～9％のステーキング報酬を受け取りますが、それは供給量が減少する資産で支払われる報酬となります。

現在、報酬の自動複合は有効になっておらず、バリデーターへの報酬は 3 つのアクティビティのいずれかを実行することによって分配されます。 3 つのアクティビティは次のように説明されます (完全に説明するには多くの技術的な説明が必要になるため、アーキテクチャへの参照は最小限に抑えられています)。

1. 新しいブロックを発行する。

2. 証明（つまり、ステークされたETHに賛成票を投じる）
a.ビーコンチェーンヘッド（例：LMD GHOST）
b.情報源（「FFG投票」）と
紀元前ターゲット（すなわち「FFG投票」）または

3. 「同期委員会」に参加します (512 人のバリデーターのグループが 256 エポック (約 1 日) ごとに選択されます) - このバリデーター グループは、スロットごとにブロック ヘッダーに継続的に署名します。

一般的に、報酬の年間収益率 (APY) は、次の図に示すように、ステークされた ETH の合計額に基づいて計算されます。

現在、ユーザーが ETH をビーコン チェーンに預けると、ステークされた ETH のロックアップ期間は無期限になります。おそらく、合併後の最初のアップグレードは撤退をサポートするものとなるでしょう (上海とカペラを参照)。 ETH がバリデータ セットから自発的に脱退したり、スラッシング イベントにより脱退したりする可能性があることに留意してください。どちらの場合も、マージ後に引き出しをサポートするアップグレードが利用可能になるまで、ETH はビーコン チェーンにロックされたままになります。これら 2 つのイベントは、一般的に次のように理解できます。

• バリデータ セットからの自発的な終了:キューに入る場合と同様に、特定のエポックで終了できるバリデータの最大数。キューが空の場合、終了には少なくとも 5 エポック (約 32 分) かかります。終了した ETH は統合されるまで引き出されないことに注意してください。

• スラッシング： （1 ）二重投票、または（2）ラップアラウンド投票に適用されます。スラッシングが発生した場合、ペナルティは同じです（32 ETH を想定）。
  - 0.5ETHが直ちに差し引かれます。
  - バリデーターがバリデーターセットから削除されるのを待機している場合、0.15 ETH が差し引かれます。そして
  - ステークから差し引かれるトークンの量は、同時にスラッシュする他のバリデーターの数に比例します。

イーサリアムステーキングエコシステムの現状

イーサリアムは、セキュリティ、柔軟性、信頼性の点で最高のブロックチェーン ネットワークの 1 つであることが証明されており、毎日 20 億ドルを超える取引量を処理しています。多くの相互運用可能なアプリケーションに必要な信頼性とセキュリティ情報の量が膨大であるため、Ethereum 上のブロック スペースのコストは急騰しています。これにより、レイヤー 2 (「L2」) ネットワークは、単一のトランザクションが Ethereum ブロックチェーンに追加される前に、独自のサイドチェーン上でトランザクションを集約する機会が生まれ、高価な ETH トランザクションのコストがすべての L2 参加者に分散されます。

ETH は Ethereum のネイティブ トークンですが、wETH、axlETH、stETH などとして、さまざまな L2 ソリューションにも表示されます。これらの L2 ソリューションにより、ネットワークの拡張が可能になり、基本プロトコル レイヤーを超えてユーザーに高い効率性を提供できます。また、取引手数料の削減 (Polygon、Arbitrum など) や、Ethereum 自体で引き出しが有効になる前の流動的なステーキングへのアクセス (Alluvial、Lido など) などのメリットもあります。 Lido は、誰でも ETH を預けて代わりに stETH を受け取ることができる許可のない流動性ステーキング用の L2 ネットワークです。これにより、ステーキング利回りが生成され、自由に取引したり、互換性のあるデリバティブ スマート コントラクトに預けたりすることもできます。一方、Alluvial は、AML や KYC などの異なるニーズを持つ機関向けの流動性ステーキングです。 Alluvial は、機関に対してこのより高水準のサービスを提供するだけでなく、分散化の原則を維持するために、分散型自律組織 (DAO) に転換し、そのコミュニティにガバナンスを引き渡すことも計画しています。

焦点がプルーフ・オブ・ステークに移行しているため、イーサリアムは当面の間、スケーラビリティの問題を抱え続けることになるでしょう。これは、L2 ソリューションが、ネットワークと Ethereum エコシステムの参加者の全体的な成功にとって引き続き重要であることを意味します。合併後に引き出しが可能になったとしても、Alluvial や Lido のような流動性ステーキングソリューションは、ステーカーが流動資産から引き続き利回りを獲得できるだけでなく、他のユーティリティベースのスマートコントラクトプラットフォームに資産を預け入れることを可能にすることで、より強力な利回り創出戦略を可能にするため、イーサリアムステーキング市場の大部分を占め続けるでしょう。この合併はイーサリアムの進化における重要なステップですが、重要なのは、これは私たちが一緒に構築しようとしているものの始まりに過ぎないということです。 ‍

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また、当社は、ETH 保有者がビーコン チェーン上でバリデータを開始するために必要な 32 ETH 未満のステークを行える流動性ステーキング ソリューションである Lido もサポートしています。当社は、Lido の流動性ステーキング サービスである Alluvial の機関向けバージョンにおけるコア ステーキング プロバイダーの 1 つでもあります。